Hertz zažil najhorší deň v histórii. Od maxím odpísal už vyše 90 % hodnoty

Od storočnej tradície k červeným číslam

Máloktorá značka v oblasti dopravy má takú hlbokú históriu ako americký prenajímateľ vozidiel Hertz Global Holdings. Spoločnosť si vybudovala globálne meno prostredníctvom svojich hlavných značiek ako Hertz, Dollar či Thrifty. Jej biznis model funguje pomerne jednoducho. Firma nakúpi tisíce nových áut, ktoré následne prenajíma dovolenkárom či obchodným cestujúcim po celom svete. Kľúčovou súčasťou tohto podnikania však nie je len samotný prenájom, ale aj následný predaj týchto vozidiel na trhu ojazdených áut po tom, čo najazdia určitý počet kilometrov.

Práve úspešný odpredaj staršej flotily určuje, či firma vykáže pozitívny výsledok, alebo skončí v strate. V posledných dvoch až troch rokoch sa však tento osvedčený mechanizmus začal zadrhávať, čo sa okamžite premietlo do nepriaznivého vývoja na finančných trhoch. Je to však osvedčený model? Keď sa totiž pozrieme na dlhodobejšiu retrospektívu, firma takmer vždy vykazovala straty a jej akcie na burze zažívali takmer neustály prepad.

Od začiatku tohto roka sa jej trhová kapitalizácia prepadla pod jednu miliardu. Akcie firmy za toto obdobie stratili už o 48,6 %, za posledných 12 mesiacov klesli o 65 % a od svojich historických maxím stratila firma viac ako 92 % svojej hodnoty. Tento negatívny trend bol spôsobený najmä širším makroekonomickým kontextom, vysokými úrokovými sadzbami a nečakanými zmenami v správaní spotrebiteľov, ktorí začali na prenájmoch automobilov výrazne šetriť.

K problémom prispelo aj rozhodnutie z minulosti, keď sa vedenie pokúsilo o prechod na elektrický pohon. V roku 2021 firma s veľkou slávou oznámila plán nakúpiť 100 000 vozidiel od spoločnosti Tesla, no táto stávka na zelenú budúcnosť nevyšla podľa predstáv. Začiatkom roka 2024 musel Hertz otočiť kormidlo a oznámil predaj tretiny svojej elektrickej flotily, čo predstavovalo približne 20 000 elektromobilov. Dôvodom bol spomaľujúci sa dopyt po elektrických autách v Spojených štátoch a nečakane vysoké náklady na opravy batérií. Tento krok stál firmu milióny USD a podkopal dôveru trhu.

Svetielko nádeje svitlo pre firmu v apríli 2025, keď do príbehu vstúpil známy miliardár Bill Ackman. Jeho investičná spoločnosť Pershing Square nakúpila 12,7 milióna kusov cenných papierov autopožičovne v celkovej hodnote 46,5 milióna USD. Ackman je známy aktivistický investor, ktorý vyhľadáva podhodnotené spoločnosti s potenciálom na rýchly obrat. Na tieto správy vtedy trh zareagoval vlnou veľkého optimizmu a hodnota podniku v priebehu jediného týždňa vyletela o 100 %. Investori dúfali, že prísne clá na dovoz automobilov, ktoré v tom období rezonovali v americkej politike, zdražia nové autá a prinútia ľudí viac využívať prenájom. Tento efekt však netrval dlho a dlhodobé štrukturálne problémy sa nepodarilo vymazať. Viac o tejto téme sa dočítate v článku nižšie.

Čierna streda na burze

Najnovšie udalosti z konca júna 2026 však priniesli investorom studenú sprchu, ktorá prekonala aj tie najpesimistickejšie očakávania. Požičovňa zaznamenala svoj najhorší jednodňový prepad v histórii, keď sa hodnota jej cenných papierov zrútila o 41 % a zastavila sa na úrovni 3 USD. Tento kolaps nastal po tom, čo vedenie oficiálne varovalo finančné trhy pred výrazným znížením očakávaných ziskov za druhý kvartál tohto roka. Dôvodom je prekvapivo slabý dopyt v segmente prenájmu vozidiel a neočakávané ochladenie na celom sekundárnom automobilovom trhu, kde ceny ojazdených vozidiel začali klesať.

V praxi to znamená, že autá, ktoré má Hertz vo svojom vlastníctve, strácajú na hodnote oveľa rýchlejšie, než sa predpokladalo. Tento parameter vyjadruje čistá mesačná amortizácia, ktorá pre aktuálny štvrťrok vyskočila na približne 312 USD na jedno vozidlo. Ešte pred mesiacom pritom manažment upokojoval akcionárov, že vďaka plánovaným predajom áut bude toto číslo oveľa nižšie. Keďže sa však ojazdené vozidlá nedarí predávať za očakávané sumy, očakávaný prevádzkový zisk sa výrazne prepadne. Ukazovateľ upraveného zisku pred započítaním úrokov, daní a odpisov, známy pod skratkou EBITDA, dosiahne len 50 až 80 miliónov USD. To predstavuje samotnú spodnú hranicu pôvodných firemných prognóz a jasný dôkaz operačných tiarch, ktorým korporácia čelí.

Aby toho nebolo málo, manažment v rovnakom čase zverejnil núdzový plán na posilnenie svojej finančnej pozície, ktorý však burzu namiesto upokorenia ešte viac vydesil. Spoločnosť sa rozhodla predať nové kmeňové akcie vo verejnej ponuke za 100 miliónov USD a zároveň vydať špeciálne zmenky v hodnote 300 miliónov USD.

Celý tento komplikovaný obchod zastrešuje investičná banka J.P. Morgan Securities. Podľa uzavretej dohody Hertz požičia svoje cenné papiere tejto banke, aby ich iní veľkí investori mohli použiť na otvorenie krátkej pozície. Ide o operáciu, pri ktorej obchodníci špekulujú na ďalší pokles ceny, aby sa tak poistili voči nákupu spomínaných zmeniek. Na druhej strane, priamy peňažný výnos firma nezíska, dostane len minimálny poplatok za požičanie, pričom získaný kapitál zo zmeniek musí okamžite použiť na splatenie svojich starých záväzkov.

Hľadanie cesty z krízy

Súčasná kritická situácia opätovne oživuje starých démonov, s ktorými spoločnosť bojovala v nedávnej minulosti. Nad reputáciou firmy sa stále vznáša tieň z roku 2020, keď počas pandémie skolaboval cestovný ruch a Hertz bol nútený vyhlásiť bankrot a požiadať o právnu ochranu pred veriteľmi. V tom čase sa však odohral bizarný úkaz, keď sa podnik dostal do hľadáčika drobných špekulantov na sociálnych sieťach.

Tieto takzvané meme akcie zažili divokú vlnu, keď retailoví obchodníci vyhnali cenu nahor o 800 % bez akéhokoľvek ekonomického opodstatnenia. Hoci firma v júni 2021 úspešne opustila reštrukturalizačný proces a vrátila investorom vyše jednej miliardy USD, staré finančné spory sa stále neskončili. V januári tohto roka totiž Najvyšší súd USA odmietol sťažnosť firmy, čo znamená, že Hertz musí predčasne vyplateným držiteľom dlhopisov doplatiť úroky vo výške 270 miliónov USD.

Napriek všetkým týmto nepriaznivým správam a skutočnosti, že podnik zostáva stratový, pod povrchom predsa len prebiehajú pokusy o nápravu. Po dvoch rokoch prepadu tržieb by mali celkové výnosy firmy v tomto roku zaznamenať aspoň mierny rast. Vedenie uplynulé obdobie venovalo zefektívňovaniu celej prevádzky, modernizácii vozového parku a uzatváraniu nových strategických partnerstiev, ktoré by mohli zvrátiť nepriaznivý vývoj. Príkladom je partnerstvo s technologickým gigantom Uber, v rámci ktorého má Hertz podporiť jeho plány v oblasti autonómnych vozidiel a robotických taxíkov. Tieto kroky mali obnoviť dôveru trhu, no aktuálne trhové tlaky ukázali, že stabilizácia podnikania bude behom na dlhú trať.

Celková trhová kapitalizácia spoločnosti sa po posledných prepadoch scvrkla na zlomok svojej niekdajšej hodnoty a výrazne zaostáva za širším trhom. Kým index menších amerických firiem S&P Small Cap 600, ktorého je Hertz súčasťou, si pripísal od začiatku roka zisk vyše 19 %, autopožičovňa smeruje presne opačným smerom. Už teda nejde o príbeh oživenia po pandémii, ale o vysoko rizikový boj o prežitie v meniacom sa automobilovom svete, kde tradičné postupy prestávajú stačiť.

Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.