Od reklamy k umelej inteligencii
Ešte pred niekoľkými rokmi stál obchodný model spoločnosti Alphabet takmer výhradne na príjmoch z internetového vyhľadávania a reklamy. Dnes sa tento technologický podnik postupne mení na hlavného poskytovateľa infraštruktúry, na ktorej beží globálna umelá inteligencia.
Fungovanie najväčších technologických firiem prešlo v poslednom období výraznou premenou. Zložitejšie ekonomické prostredie a vyššie úrokové sadzby prinútili tisíce podnikov hľadať úspory a prehodnotiť svoje doterajšie fungovanie. Namiesto budovania vlastných drahých serverových fariem si firmy začali výpočtovú silu prenajímať. Tento presun k externým poskytovateľom mení cloud na nevyhnutnú súčasť internetu, čo prináša poskytovateľom oveľa predvídateľnejšie zisky.
Trh tento vývoj oceňuje a spoločnosť sa teší vysokej priazni investorov. Od apríla minulého roka si jej akcie pripísali 175 %, pričom len od začiatku tohto roka posilnili o 26,3 %. Vďaka tomuto tempu rastu sa celková hodnota firmy blíži k hranici piatich biliónov USD a v tabuľke trhovej kapitalizácie postupne dobieha prvú Nvidiu.
Skutočným meradlom sily podniku je však schopnosť generovať stabilné výnosy. Kvartálne tržby na úrovni 109,9 miliardy USD radia firmu k absolútnej svetovej špičke. V tomto ohľade jej dokážu veľkosťou konkurovať už len najväčší hráči ako Amazon alebo maloobchodný reťazec Walmart. Hlavnou hviezdou posledných výsledkov bola divízia Google Cloud, ktorá zaznamenala nárast tržieb o 63,1 % na rovných 20 miliárd USD. Vedenie tak ukázalo, že cloudová divízia je novým motorom rastu. Viac o kvartálnych výsledkoch Alphabetu sa dozviete v článku nižšie.
Tento úspech nie je náhodný. Google má pod kontrolou nielen softvérové modely, ale aj vlastné TPU procesory. Tie americkému gigantovi pomáhajú chrániť dôležité ziskové marže pred rastúcimi cenami hardvéru na globálnych trhoch. Spoločnosť tak dokáže znižovať závislosť od externých dodávateľov, čo priamo vylepšuje celkovú efektivitu prevádzky a zabezpečuje lepšie hospodárske výsledky.
Dvestomiliardová dohoda mení dynamiku trhu
Pozornosť investorov sa aktuálne upriamuje na čoraz užšie partnerstvo s jedným z popredných vývojárov umelej inteligencie. Vzťah oboch firiem sa začal písať už v roku 2023, keď Google do AI startupu investoval prvých 300 miliónov USD a získal tak 10-percentný podiel. O niekoľko mesiacov neskôr pridal ďalšie 2 miliardy USD, čím sa jeho celkový vklad pred najnovšou dohodou vyšplhal nad 3 miliardy USD a zabezpečil mu 14-percentné vlastníctvo. Podľa najnovších správ sa toto puto ešte viac upevní, keďže Anthropic plánuje minúť na služby Google Cloud až 200 miliárd USD v priebehu nasledujúcich piatich rokov.
Na oplátku materská spoločnosť Googlu pripravuje novú investíciu do tohto startupu v celkovej výške 40 miliárd USD. Táto dohoda má jasne stanovené pravidlá a nebude vyplatená naraz. Úvodná injekcia vo výške 10 miliárd USD prebehne pri najnovšom ohodnotení startupu na úrovni 380 miliárd USD. Zvyšných 30 miliárd USD bude následne podmienených dosiahnutím konkrétnych výkonnostných cieľov.
Vývojár populárneho modelu Claude sa v podstate stal obeťou vlastného úspechu. Veľký záujem používateľov a popularita nových nástrojov odhalili limity dostupného výpočtového výkonu. Vedenie startupu preto muselo začať boj o nové kapacity a uzatvárať dohody s viacerými partnermi. Anthropic, ktorý už teraz dosahuje ARR na úrovni 30 miliárd USD, čím dokonca prekonal aj 24-miliardové tržby konkurenčnej OpenAI, si tak musí zmluvne poisťovať veľké množstvo serverov, aby dokázal plynulo obsluhovať svojich klientov.
Zdroj: Sherwood
Tieto sumy sa priamo premietajú do celkových záväzkov poskytovateľov infraštruktúry. Objem nevybavených objednávok divízie Google Cloud sa len za posledný štvrťrok takmer zdvojnásobil a dosiahol úroveň 462 miliárd USD. Podiel samotného Anthropicu na tomto balíku predstavuje viac ako 40 %. Ide o potvrdené a nezrušiteľné zmluvy, čo poskytuje holdingu dlhodobú istotu budúcich príjmov.
Keď sa pozrieme na širší kontext, celkový objem týchto potvrdených objednávok u troch najväčších cloudových poskytovateľov dosahuje úroveň 1,5 bilióna USD. Pre lepšiu predstavu, táto suma zodpovedá veľkosti celej ekonomiky štátov ako Indonézia či Holandsko. Nasadzovanie pokročilých modelov je investíciou, ktorá bude definovať fungovanie firemného sektora na dlhé roky.
Stabilita na úkor rizika a nová tvár podniku
Zabezpečenie stabilných zákazníkov ukazuje výhodu Alphabetu aj v porovnaní s jeho konkurenciou, ktorú reprezentujú iné Big Tech akcie. Napríklad konkurenčný Microsoft síce rastie, no trh vníma ako určité riziko jeho úzke prepojenie s vývojárom OpenAI. Keď sa v minulosti zistilo, že výkonnostné záväzky spoločnosti Oracle tvoria z veľkej časti zmluvy s OpenAI, akcie tohto poskytovateľa stratili časť svojich ziskov. Naopak, Google ukazuje, že jeho finančná stabilita je oveľa silnejšia a spoločnosť nie je tak zraniteľná voči výkyvom jedného partnera.
Alphabet má totiž oveľa viac možností, ako zarobiť na svojich partnerstvách, a analytici považujú Anthropic za veľmi spoľahlivého klienta. Oba startupy sa navyše pripravujú na očakávané IPO, čo ešte viac podčiarkuje dôležitosť ich finančnej disciplíny. Široké spektrum služieb Googlu zabezpečuje, že dokáže monetizovať prevádzku viacerými spôsobmi, čím znižuje koncentračné riziko.
Rastúce požiadavky klientov však vytvárajú tlak na budovanie nových dátových centier. Firma odhaduje, že jej kapitálové výdavky na tento rok dosiahnu úroveň 190 miliárd USD. Napriek týmto obrovským investíciám si holding udržuje výborný cash flow. Dôkazom finančnej sily je aj fakt, že manažment nedávno schválil zvýšenie dividendy o 5 %.
Ucelený obraz o súčasnej situácii poskytuje aj forward P/E spoločnosti Alphabet, ktorý dosahuje úroveň 31,7, širší trh reprezentovaný indexom S&P 500 sa obchoduje za 21-násobok očakávaných ziskov. Konkurenčný Microsoft sa v tomto smere drží na úrovni 24 a Amazon na hodnote 32,8. Ešte výraznejší rozdiel vo vnímaní investorov však ukazuje metrika P/FCF, ktorá v prípade materskej firmy Google vyskočila až na hodnotu 74. Pre porovnanie, Microsoft si pri tomto istom ukazovateli drží úroveň 43, čo je takmer o polovicu menej. Súčasný vývoj tak definitívne potvrdzuje, že podstata Googlu sa zmenila a z tradičného predajcu internetovej reklamy sa stáva kľúčový poskytovateľ infraštruktúry pre celý sektor umelej inteligencie.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.
