Zlaté časy infekčných chorôb
Farmaceutický sektor práve sleduje dôležitú transformáciu jedného zo svojich významných hráčov. Americký Gilead Sciences nečaká so založenými rukami na oslabenie svojich kľúčových produktov, ale prostredníctvom cielených nákupov aktívne mení svoj investičný profil. Tento etablovaný gigant staval dlhé roky svoj úspech na dvoch silných, no úzko vyprofilovaných pilieroch.
Na trhu s HIV si vybudoval absolútnu dominanciu a dnes ovláda viac ako 60 % celosvetového predaja značkových liekov. Druhým pilierom bola hepatitída typu C, kde firma dosiahla historický komerčný úspech vďaka inovatívnym liekom, ktoré pacientov dokázali úplne vyliečiť. Tento medicínsky úspech však priniesol do biznisu paradoxný efekt. Vyliečení pacienti už ďalšiu terapiu prirodzene nepotrebovali, čo viedlo k postupnému scvrkávaniu celého trhu a logickému poklesu budúcich príjmov z tohto historicky mimoriadne ziskového segmentu.
Vývoj na burze za posledné tri roky jasne reflektoval túto vnútornú transformáciu a nevyhnutnú potrebu diverzifikácie. Mnohí investori vnímali Gilead prevažne ako firmu, ktorá síce generuje masívny cash flow a pravidelne vypláca stabilnú dividendu, no ktorej taktiež chýba výraznejší motor pre budúci rast tržieb.
Po období hľadania smeru sa akcia firmy postupne odrazila od svojho dna a za posledné 2 roky si pripisuje 100 %. Trh veľmi pozitívne ohodnotil najmä fakt, že vedeniu sa podarilo predĺžiť patentovú ochranu pre kľúčový liek s názvom Biktarvy v Spojených štátoch až do roku 2036. Ide o najmodernejšiu a mimoriadne preferovanú tabletku na dennú liečbu HIV, ktorá v súčasnosti generuje približne polovicu celkových tržieb podniku. Tento úspech tak firme kúpil dôležitý čas na nádych a poskytol priestor na prípadný vývoj nového lieku.
Zároveň sa však Gilead musela vysporiadať s politickým tlakom na ceny liekov v USA, kde nová legislatíva a zmeny v programoch zdravotnej starostlivosti Medicare a Medicaid postupne odkrajujú stovky miliónov dolárov zo ziskových marží. Práve táto kombinácia stabilných, no politicky a patentovo zraniteľných príjmov z infekčných chorôb prinútila vedenie s viac ako osemnástimi tisíckami zamestnancov zamieriť pozornosť na iný lukratívny trh. – Aj toto si mohol detailnejšie popísať – Medicare a medicaid čo to je a prečo to krája tržgby
Miliardová stávka na bunkovú terapiu
Najnovším a doteraz jedným z najvýraznejších krokov na ceste za hľadaním nového dychu je ohlásená akvizícia partnerskej spoločnosti Arcellx v celkovej hodnote 7,8 miliardy USD. Gilead súhlasil so zaplatením 115,0 USD za každú akciu v hotovosti, pričom dohoda obsahuje aj dodatočné právo na ďalších 5,0 USD pri splnení určitých regulačných podmienok.
V porovnaní s predchádzajúcou zatváracou cenou to predstavovalo výraznú prémiu k cene na úrovni 78,0 %. Akciový trh na túto správu zareagoval okamžite a akcie menšej biotechnologickej firmy z Marylandu vystrelili strmo nahor, čím zaznamenali svoj vôbec najlepší obchodný deň v histórii. Nejde pritom o krok do neznáma, keďže s firmou Arcellx už americký gigant dlhšie a veľmi úzko spolupracoval na spoločnom vývoji a komercializácii ich hlavného produktu.
Budúcou súčasťou portfólia Gilead sa stane inovatívna bunková terapia s názvom anito-cel, ktorá je primárne zameraná na liečbu mnohopočetného myelómu, čo je vážne zhubné ochorenie krvi. Terapia takzvanými živými liekmi je navrhnutá priamo pre pacientov, u ktorých už predchádzajúca tradičná liečba zlyhala a zúfalo potrebujú pokročilé línie obrany proti šíriacej sa rakovine.
Podľa aktualizovaných odhadov analytikov by táto akvizícia mohla firme prinášať ročné tržby na úrovni 2,5 miliardy USD. Investori a lekárska obec vkladajú do produktu veľké nádeje, pretože v priamom súboji s konkurenčnými produktmi od spoločnosti Johnson & Johnson vykazuje porovnateľnú účinnosť s väčšou bezpečnosťou.
Svoje plány v onkológii začala firma formovať už v roku 2017, keď za takmer 12 miliárd USD prebrala spoločnosť Kite Pharma. Táto historická akvizícia ju vtedy natrvalo usadila v úzkom klube farmaceutických lídrov zameraných na inovatívne bunkové terapie. Dnešný miliardový nákup spoločnosti Arcellx tak nie je náhoda, ale logické pokračovanie dlhodobej ofenzívy.
Nová éra prevencie
Zatiaľ čo expanzia v liečbe rakoviny priťahuje hlavné titulky ekonomických novín, CEO Daniel O’Day paralelne mení pravidlá hry aj na domovskom trhu so zameraním na vírusové infekcie. Koncom uplynulého roka firma slávnostne uviedla na americký trh liek Yeztugo, ktorý slúži ako silná prevencia proti nakazeniu vírusom HIV a podáva sa vo forme jednoduchej injekcie len dvakrát ročne. Viac o tomto lieku sa dozviete v článku nižšie.
Táto inovácia úplne odstraňuje dlhoročnú nutnosť každodenného užívania tabletiek, čo bol pri dlhodobej ochrane rizikových skupín vždy ten najzásadnejší problém. V afrických klinických štúdiách zameraných na mladé ženy a dospievajúce dievčatá preukázala táto unikátna látka stopercentnú úspešnosť v klinických štúdiách. Očakáva sa, že len v roku 2026 prinesie tento produkt firme počiatočných 800 miliónov USD zatiaľ čo z dlhodobého hľadiska by mohol pre firmu generovať tržby presahujúce 4 miliardy USD ročne.
Z pohľadu celkového ocenenia spoločnosti však investori musia dôkladne zvažovať všetky riziká. Pri pohľade na ukazovateľ forward P/E na úrovni 16,94, v porovnaní s priamymi konkurentmi z farmaceutického priemyslu, akým je napríklad spoločnosť AbbVie s násobkom 15,8, je súčasné ocenenie o čosi vyššie. Zároveň však platí, že voči širšiemu akciovému trhu, ktorý reprezentuje index S&P 500 s ocenením 22,4, pôsobí Gilead stále pomerne lacno.
Silu potvrdzujú aj ostatné čísla. Pri celkových ročných tržbách vyše 29,4 miliardy USD dokáže firma vygenerovať masívny voľný cash flow na úrovni 9,45 miliardy USD. Kľúčom k tejto stabilite je mimoriadne vysoká hrubá zisková marža dosahujúca 78,8 % a prevádzková zisková marža 34,0 %, vďaka čomu je aj čistý zisk na akciu (EPS) na solídnych 6,84 USD.
Wall Street napriek tomu upozorňuje, že pri súčasnej cene akcií okolo 151,0 USD je už z veľkej časti do ceny započítaný budúci úspech produktov z výskumného laboratória. Pričom analytici z Morningstar hodnotia firmu, ako mierne nadhodnotenú voči ich odhadovanej cene 131,0 USD.
Kým v uplynulých rokoch sa na túto firmu nahliadalo najmä ako na spoľahlivý defenzívny prístav a neochvejný stroj na hotovosť so stagnujúcim rastom, dnes pred očami trhu plnohodnotne transformuje svoj biznis model. Postupný odchod od čisto infekčnej špecializácie smerom k agresívnejšiemu dobývaniu mimoriadne konkurenčného trhu s rakovinou krvi mení jej postavenie z hodnotovej stagnácie na moderný príbeh, ktorý je orientovaný na technologické inovácie a priebojný rast trhových podielov v tých najzložitejších medicínskych oblastiach súčasnosti.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.
