Automobilkám sa nedarí, no General Motors ide v protismere. Akcie za rok vzrástli o 60 %

Od tradičnej automobilky k stroju na hotovosť

Globálny automobilový priemysel prechádza zložitým obdobím, keď sa väčšina výrobcov trápi s klesajúcim dopytom a rastúcimi nákladmi. Na tomto neistom pozadí však vyniká detroitský výrobca General Motors, ktorý sa namiesto hromadenia nepredaných vozidiel na skladoch zameriava primárne na finančnú efektivitu. Namiesto toho, aby sa spoločnosť hnala za každú cenu za vyšším trhovým podielom prostredníctvom zliav, dôkladne optimalizuje svoje procesy a sústredí sa na ziskovosť z každého predaného kusu.

Za posledné dva až tri roky prešla táto firma výraznou vnútornou premenou, ktorá úplne zmenila jej postavenie na Wall Street. Odstrihla neefektívne divízie, prehodnotila svoje plány v oblasti elektrických vozidiel a naplno posilnila predaj svojich najžiadanejších spaľovacích modelov. Vďaka týmto premysleným krokom jej akcie za uplynulý rok zaznamenali rast o 60 %, hoci od začiatku tohto roka vidíme mierny pokles o 3 %.

Kľúčom k tomuto úspechu je schopnosť podniku generovať voľné peniaze z prevádzky. Od roku 2021 vyprodukovala automobilka silný cash flow v hodnote 53 miliárd USD. Z týchto prostriedkov následne realizovala spätné odkupy akcií za približne 30 miliárd USD, čím priamo odmenila svojich akcionárov a znížila počet cenných papierov v obehu o stovky miliónov. Vedenie tak ukázalo, že dokáže vytvárať hodnotu aj v náročnom prostredí. Okrem toho firma znížila svoj bod zvratu tak, že dokáže byť zisková aj pri celoamerickom predaji hlboko pod historickými priemermi.

Globálny trh pod tlakom nových ciel

Pre lepšie pochopenie výhody tohto amerického výrobcu je dôležité pozrieť sa na aktuálne dianie v okolitom svete. Zákazníci dnes čelia vyšším životným nákladom, pod ktoré sa podpísala dlhodobá inflácia, pričom priemerné nové auto zdraželo oproti obdobiu spred niekoľkých rokov o 10 000 USD. Súčasne vidíme, že záujem o čisto elektrické vozidlá v mnohých regiónoch klesá. V Spojených štátoch sa ich predaj prepadol o 22 %, čo donútilo viaceré veľké značky odpísať miliardové investície do batériových projektov a vrátiť sa k výrobe osvedčených modelov so spaľovacím motorom.

Situácia je zložitá najmä pre tradičné európske značky, ktoré sa ocitli pod tlakom z viacerých strán. Na jednej strane čelia politickým rozhodnutiam americkej administratívy, ktorá uvalila 25 % clá na dovoz európskych áut. Tento krok najviac poškodzuje nemecké automobilky bez lokálnych výrobných kapacít v USA, ktoré po zvýšení ciel z pôvodných 15 % na 25 % riskujú stratu miliárd eur zo svojich ziskov.

Na druhej strane musia na domácom kontinente bojovať s dravou čínskou konkurenciou. Značky z Ázie dokážu vyrábať vozidlá o 20 % až 30 % lacnejšie a ich trhový podiel v Európe rastie rýchlym tempom. To spôsobuje, že európske továrne hlásia nevyužité výrobné kapacity, pričom ich závody bežne produkujú na menej ako 50 % svojich možností.

tento premárnený potenciál predstavuje veľký problém, pretože za hranicu vytvárania zisku sa bežne považuje úroveň okolo 70 %, pričom o efektívnej produkcii sa dá hovoriť až pri vyťaženosti na úrovni 80 % až 90 %. Niektoré automobilky dokonca prenajímajú svoje poloprázdne linky priamo čínskym rivalom, čím im dobrovoľne pomáhajú udomácniť sa na domácom trhu a vyhnúť sa tak dovoznému clu, ktoré je nastavené na 17 % až 35 %.

Nové technologické smery a stabilita

Tento slabý dopyt a prebytok voľných kapacít núti tradičných výrobcov hľadať úplne nové zdroje príjmov. Viaceré automobilky preto presúvajú pozornosť na stabilnejšie sektory, ktoré ponúkajú istotu nezávislú od nálad bežných spotrebiteľov. Záchranu našli v obrannom priemysle, čo je pre nich výhodné riešenie, pretože vďaka nemu dokážu konečne efektívne využívať inak prázdne haly. Tento krok už aktívne realizujú výrobcovia ako Mercedes a Renault, pričom nemecký Volkswagen o podobných možnostiach zatiaľ rokuje. Viac o tejto téme sa dočítate v článku nižšie.

Nedávno sa k nim pripojil aj General Motors, ktorý ohlásil spoluprácu so spoločnosťou Lockheed Martin. Rovnako zaujímavá je snaha spoločnosti využiť voľné kapacity pri výrobe batérií na produkciu záložných zdrojov energie pre nové dátové centrá, ktoré zažívajú rozmach vďaka umelej inteligencii.

Na tomto náročnom medzinárodnom pozadí pôsobia hospodárske výsledky General Motors ešte pôsobivejšie. V prvom štvrťroku spoločnosť dokázala zvýšiť svoj EPS na 2,8 USD. Vďaka trvalému záujmu o ziskové modely na domácom trhu dokonca manažment zvýšil svoj odhad celoročného prevádzkového zisku. Severoamerická divízia si udržala prevádzkovú maržu na úrovni 10,1 %, čo dokazuje, že zameranie na domáci dopyt prináša ovocie.

Táto stratégia divíziu podržala aj v náročnom období medziročného poklesu tržieb, za ktorým stál celkovo nižší objem predaných vozidiel. Vedenie podniku však nepodľahlo panike a nepristúpilo k plošným zľavám len preto, aby umelo zachránilo predajné čísla. Namiesto toho si ustrážilo náklady a sústredilo sa na produkciu žiadanejších modelov, vďaka čomu firma dokáže zarábať aj pri menšom odbyte.

Valuácia spoločnosti aktuálne taktiež nepôsobí prehnane a forward P/E sa pohybuje na úrovni 6,2, pričom v minulosti sa tieto akcie v priemere predávali za 7,5-násobok budúcich ziskov. Japonská Toyota sa predáva za forward P/E na úrovni 9,3 a európsky Volkswagen sa pre hlboké štrukturálne problémy prepadol až na hodnotu 3,4.

Keď toto ocenenie porovnáme so širším trhom, kde sa index S&P 500 obchoduje za 20-násobok, vidíme značný rozdiel. Aj napriek jej finančnej sile a schopnosti fungovať s minimálnym dlhom je firma stále ocenená ako automobilka. Pri tradičných výrobcoch áut je nízke ocenenie úplne bežným javom, pretože trh automaticky diskontuje ich cyklickosť, vysokú finančnú náročnosť na investície, hrozbu klesajúcich predajov a neustály tlak na marže.

Vďaka prísnej kontrole výdavkov, silnému zameraniu na odmeňovanie investorov a stabilnému prevádzkovému zisku z úspešných domácich modelov sa z firmy stáva hodnotový prístav. Pre tých, ktorí hľadajú ochranu pred neistotou a vysokými valuáciami technologického sektora, predstavuje táto premena stabilnejšiu investíciu v inak veľmi rozkolísanom sektore.

Ďalšie novinky zo sveta investovania

Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.