Firma ONSemi zažila prudký rast. Teraz sa púšťa do akvizície za 7 miliárd

Úspešný návrat na výslnie

Americký výrobca čipov prežíva jeden z najzaujímavejších rokov vo svojej histórii. Po dlhom a náročnom období sa firme podarilo presvedčiť investorov o svojej dlhodobej sile, vďaka čomu si akcie od začiatku roka pripísali 56 %. Tento nárast však nie je náhodný. Je to priamy výsledok premyslených strategických zmien a flexibilného prispôsobenia sa novým trhovým podmienkam, ktoré momentálne formujú celé polovodičové odvetvie.

Spoločnosť ON Semiconductor vyrába kľúčové súčiastky pre modernú elektroniku. Jej obchodný model historicky stál na riadení spotreby energie, dodávaní rôznych senzorov a pokročilej regulácii napätia. Zákazníkmi boli primárne automobilky a priemyselné podniky. V posledných dvoch rokoch však tento dôležitý segment narazil na vážne problémy. Výrobcovia elektrických vozidiel si po pandémii vytvorili nadmerné zásoby, a keď dopyt po nových autách plošne klesol, obrovské množstvo súčiastok zostalo v skladoch nevyužitých. V dôsledku tohto spomalenia musel manažment rázne konať a pristúpil k nevyhnutnej reštrukturalizácii celého podniku.

Zlom v nálade analytikov nastal vo chvíli, keď firma opustila svoje menej ziskové aktivity a zamerala pozornosť na výpočtové centrá pre umelú inteligenciu. Dnešné systémy v serverovniach pracujú s čoraz väčšou spotrebou energie a nová generácia výkonných serverov vyžaduje plošný prechod na 800-voltovú architektúru. Pre podnik to predstavuje ideálnu príležitosť, keďže pri tomto novom štandarde hodnota potrebných komponentov stúpa takmer jedenásťnásobne. Vďaka tejto výhode sa firme podarilo vygenerovať dostatočný cash flow na to, aby mohla naďalej realizovať spätné odkupy akcií a opäť si získať stratenú dôveru na burze.

Prekvapivá akvizícia

V čase, keď sa zdalo, že spoločnosť našla svoj stabilný a vysoko cenený smer v dátových centrách, prišlo nečakané oznámenie. Vedenie sa oficiálne dohodlo na prevzatí podniku Synaptics, ktorý sa dlhodobo špecializuje na zariadenia pripojené k internetu a inovatívne rozhrania medzi človekom a strojom. Ide o vôbec najväčšiu akvizíciu v doterajšej histórii firmy, pričom jej celková hodnota dosahuje približne 7 miliárd USD. Zaujímavosťou je, že celý obchod sa uskutoční výmenou akcií, čo znamená, že manažment nevyužije na nákup žiadne vlastné hotovostné rezervy.

Podľa dohodnutých podmienok dostanú akcionári kupovanej spoločnosti presne 1,35 akcie ONSemi za každú svoju akciu. Toto konkrétne nastavenie transakcie predstavuje 19 % prémiu voči priemerným uzatváracím cenám oboch titulov z posledných desiatich obchodných dní. Kým hodnota podniku Synaptics po tomto vyhlásení okamžite vzrástla o 11 %, akcionári amerického výrobcu čipov reagovali s veľkou nevôľou. Hneď po zverejnení detailov akcie ONSemi padli o 13 %, čo pre tento inak úspešný titul predstavuje najväčší jednodňový pokles za uplynulé mesiace.

Dôvodov na takýto ostrý prepad a nervozitu je hneď niekoľko. V prvom rade ide o prirodzené zriedenie podielov súčasných vlastníkov, keďže po úplnom dokončení transakcie budú pôvodní akcionári Synaptics vlastniť približne 12 % spojenej firmy. Druhým, oveľa vážnejším faktorom, je nečakaná zmena celkového kurzu. Analytici z BofA Securities poukazujú na to, že tento obchod znamená mierny odklon od populárnych dátových centier. Investori sa obávajú, že integrácia takto odlišného podniku prinesie nežiaducu krátkodobú volatilitu a čiastočne spomalí sľubný rast ziskových marží.

Zmena stratégie ONsemi

Napriek počiatočnej skepse trhov má manažment pre tento odvážny krok logické odôvodnenie. CEO Hassane El-Khoury vidí obrovský komerčný priestor v takzvanej fyzickej umelej inteligencii. Zatiaľ čo doteraz sa všetky náročné výpočty diali vo vzdialenom cloude, blízka budúcnosť podľa neho spočíva v presune inteligencie priamo do koncových fyzických zariadení. Autonómne vozidlá, priemyselné roboty či inteligentné domáce senzory budú musieť spracovávať zložité dáta lokálne, aby dokázali vnímať okolie a reagovať bez omeškania.

Práve v tomto bode vzniká veľmi dôležitá prevádzková synergia. Firma ONSemi disponuje špičkovými senzormi a prepracovanými technológiami na riadenie energie, no doteraz jej chýbala ucelená platforma pre samotné výpočty a bezdrôtovú konektivitu. Synaptics so svojím pokročilým softvérom a procesormi túto chýbajúcu technologickú skladačku dopĺňa. Spojením oboch svetov chce podnik vytvoriť komplexné riešenie pre budúcich zákazníkov, vďaka čomu si zväčší trh o 30 miliárd USD a do roku 2030 tak dosiahne celkový potenciál na úrovni 243 miliárd USD.

Celý proces tohto náročného zlúčenia by mal byť po získaní všetkých regulačných povolení a súhlasu akcionárov definitívne ukončený v polovici roka 2027. Vedenie oboch podnikov ubezpečuje trhy, že nákup sa prejaví pozitívne na non-GAAP hospodárskych výsledkoch už do 18 mesiacov od jeho finálneho uzavretia. Zároveň očakávajú, že vďaka tomuto spojeniu ušetria ročne až 200 miliónov USD na prevádzkových nákladoch. Pre bežného človeka znamená táto akvizícia síce väčší potenciál, ale aj oveľa väčšie riziko. Pre firmu s ročnými tržbami na úrovni 6 miliárd USD ide o zásadný krok, pričom prípadný neúspech by ju mohol dostať do vážnych problémov.

Ďalšie novinky zo sveta investovania

Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.