Európske akcie na rastovej vlne
Rok 2025 začal ako prepis pravidiel. Európske akcie, ktoré roky len ticho sledovali americkú dominanciu, zrazu udávali tón. V marci bol index STOXX 600 dokonca o 10 percentuálnych bodov pred jeho americkým sokom S&P 500. Index STOXX Europe 600 porazil v prvom polroku S&P 500 o takmer 5 percentuálnych bodov, a ešte významnejšie bolo, že euro posilnilo voči USD o 13 %. Investori, ktorí doteraz považovali Európu len za defenzívnu alternatívu, zrazu videli dôvody vrátiť sa späť.
Za týmto prekvapivým obratom stála kombinácia monetárneho a fiškálneho uvoľnenia. Európska centrálna banka od júna 2024 znížila úrokové sadzby už osemkrát, naposledy v júni 2025 o 25 bázických bodov. Signalizuje to návrat inflácie k cieľu a zlepšovanie finančných podmienok pre firmy. Rozdiel medzi sadzbami ECB a Fedu zostáva približne 2 %, čo pomohlo euru získať na sile.
Fiškálny motor naštartovalo Nemecko, ktoré zrušilo dlhovú brzdu platnú od čias Angely Merkelovej a spustilo investičný balík v hodnote 500 miliárd EUR. Prílev verejných investícií do obrany a infraštruktúry sa rozšíril naprieč celým kontinentom. Výdavky na obranu sa majú v nasledujúcich rokoch zvýšiť z úrovne 2 % HDP na 2,5 až 3 %, pričom Poľsko mieri až k hranici 5 %. Celková suma plánovaných investícií členských štátov do roku 2030 sa odhaduje na 800 miliárd EUR.
Tieto impulzy vystrelili nahor najmä obranné a bankové akcie, ktoré spolu tvoria viac než polovicu ziskov indexu STOXX 600, hoci v ňom vážia iba 16 %. V prostredí nízkej inflácie, lacných úverov a rastúcich verejných výdavkov sa Európa znovu objavila na radare globálneho kapitálu.
Amerika hrá opäť svoju silnú kartu
Kým Európa stavila na infraštruktúru a zbrojenie, Spojené štáty opäť vsadili na to z čoho ťažili poslednú dekádu – na technológie. V polovici apríla sa Wall Street začala zotavovať, keď sa napätie v obchodnej politike uvoľnilo a Trumpova administratíva prešla z rétoriky colných hrozieb k rokovaniam. Skutočný zlom však prišiel počas výsledkovej sezóny.
Technologickí giganti hlásili výnimočné vyhliadky. Nvidia sa stala opäť najhodnotnejšou spoločnosťou sveta a jej akcie od apríla posilnili o 45 %. Celý technologický sektor, ktorý tvorí tretinu indexu S&P 500, vzrástol o 24 %, čím zásadne prispel k najlepšiemu štvrťročnému výkonu amerického trhu od začiatku roka 2023.
Hoci americké akcie zažívajú návrat, ich valuácie začína skloňovať stále viac analytikov. S&P 500 láme rekordy v USD, no v prepočte na euro je o 7,5 % nižšie než na začiatku roka. Dolár totiž zaznamenal najhoršiu prvú polovicu roka od roku 1973. To podkopáva výnosy amerických akcií pre investorov z eurozóny a mení výpočty globálnych portfólií. Inými slovami keďže dolár slabne, americká aktíva sú pre zahraničných investorov drahšie.
Na druhej strane, silnejšie Euro znamená, že výrobky sú mimo eurozóny menej cenovo výhodné, čo môže byť prínosom pre veľkých exportérov. Čo to znamená v praxi? Európske firmy, ktoré dosahujú významný podiel príjmov v dolároch, budú po prepočte na eurá vykazovať nižšie zisky. Naopak, spoločnosti dovážajúce suroviny profitujú z nižších nákladov.
Madeleine Ronner z DWS upozorňuje, že pri takejto úrovni cien a geopolitickej neistote sú americké valuácie zraniteľné. Naopak, európske firmy ponúkajú nižšie ocenenia a ziskovosť, ktorá sa doťahuje, aj keď pomaly. Pozrime sa aj na čísla, zatiaľ čo americké spoločnosti z indexu S&P 500 vykázali za prvý štvrťrok solídny rast zisku na akciu (EPS) o 13,7 %, v Európe bol na úrovni 2,1 %.
Tento kontrast ešte viac zvýrazňuje dominancia úzkej skupiny technologických gigantov známych ako „Magnificent 7“, ktoré v USA dosiahli až 27,7 % medziročný rast EPS. Bez ich príspevku by celkový rast v USA bol výrazne nižší. Amerika tak ťaží z koncentrácie ziskov Big techu, zatiaľ čo Európa sa opiera o širší, ale slabší základ. Okrem toho DWS predpokladá, že rast HDP v USA a Európe bude v rokoch 2025–2026 približne rovnaký. To by mohlo zamiešať karty v prospech Európy.
Dve ekonomiky, dve meny, dve perspektívy
Rozdiely medzi USA a Európou sa v roku 2025 nekončia len na úrovni akciových indexov. Menový kurz, úroková politika a fiškálne impulzy vytvárajú dve paralelné ekonomické dynamiky. V jednej dominujú technologické tituly, no trh čelí menovému protivetru a fiškálnym deficitom. V druhej sa stavia na zbrojenie, infraštruktúru a návrat kapitálu v prostredí silnejšej meny a uvoľňovania politík.
Investičné banky zaujali postoj. Barclays zvýšila svoj cieľ pre index STOXX 600 na 570 bodov, UBS ešte skôr na 580. Deutsche Bank odporúča investorom nadvážiť európske akcie oproti americkým a argumentuje historicky vysokým oceňovacím rozdielom medzi STOXX 600 a S&P 500. Stále viac analytikov poukazuje na fakt, by investori nemali obchádzať Európsky kontinent.
Z pohľadu európskeho investora má prvá polovica roka jasného víťaza. Výkonnosť domáceho trhu podporila silná mena, nižšie úroky a nové investičné impulzy. Spojené štáty ponúkajú technologickú dominanciu, no za cenu geopolitickej neistoty a slabého dolára. Zostáva otázka: kto z týchto dvoch modelov bude udržateľnejší? A ktorý trh získa v druhej polovici roka dôveru globálneho kapitálu? V čase, keď sa investičná mapa sveta prepisuje, sa zdá, že Európa si po rokoch opäť raz vypýtala miesto pri stole.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.
