Rekordy už nestoja na luxuse a farmácii
Európske akcie vstúpili do druhej polovice roka vo forme, akú investori na kontinente dlho nevideli. Široký index STOXX Europe 600 sa dostal približne na 657 bodov a vytvoril nové historické maximum. Na rekord vystúpil aj EURO STOXX 50, zatiaľ čo nemecký DAX prvýkrát prekonal 26 100 bodov, francúzsky CAC 40 sa dostal nad 8 700 bodov a taliansky FTSE MIB nad 53 500 bodov. Historické maximá padajú naprieč celou Európou, nielen na jednom trhu.
Pomáha tomu kombinácia viacerých faktorov. Ekonomika eurozóny v druhom kvartáli vzrástla medzikvartálne o 0,4 %, dvojnásobne rýchlejšie, než očakávali ekonómovia, a medziročný rast dosiahol 1 %. Výsledková sezóna zároveň priniesla viacero pozitívnych prekvapení. Pokles cien ropy po správach o rokovaniach medzi Washingtonom a Teheránom navyše zmiernil obavy z rastúcich nákladov pre európsky priemysel a dopravu.
Zaujímavejšie než samotné rekordy je však to, kto sa nachádza medzi najväčšími víťazmi. Luxusné skupiny, farmaceutickí giganti ani najväčšie európske banky prvým priečkam nedominujú. Na čelo sa dostali výrobcovia materiálov, zariadení a komponentov potrebných pri výrobe čipov a budovaní dátových centier. AI investície sa tak dostávajú aj k dodávateľom, ktorých mená bežný zákazník často ani nepozná. Boom umelej inteligencie už preto nie je iba americkým príbehom a čoraz výraznejšie sa prenáša aj do Európy. Nasledujúci rebríček ukazuje desať najvýkonnejších akcií zo STOXX Europe 600 s trhovou hodnotou aspoň 1 miliardu EUR. Výkonnosť je počítaná od začiatku roka do 5. augusta.
10. ArcelorMittal: +65,3 %
ArcelorMittal patrí medzi najväčších výrobcov ocele na svete a zároveň vlastní bane na železnú rudu. Oceľ dodáva automobilkám, stavebníctvu, výrobcom strojov či energetickým spoločnostiam, takže jeho výsledky výrazne závisia od kondície priemyslu. V druhom kvartáli dosiahol tržby 16,5 miliardy USD a európske podnikanie zaznamenalo najlepší výsledok za približne tri roky. Pomohli mu aj prísnejšie európske dovozné pravidlá, ktoré obmedzujú tlak lacnejšej ocele zo zahraničia.
Výhodou ArcelorMittalu je jeho veľkosť, globálne zastúpenie a vlastná ťažba časti surovín, vďaka čomu nie je úplne odkázaný na externých dodávateľov. Oceľ však zostáva silne cyklickým odvetvím. Keď sa spomalí stavebníctvo alebo automobilový priemysel, dopyt a ceny môžu klesnúť veľmi rýchlo. Firma preto súčasné lepšie obdobie využíva aj na spätné odkupy. Prvú tranžu 10 miliónov akcií dokončila pri priemernej cene 49,32 EUR a následne spustila ďalšiu v rovnakom objeme.
9. Raiffeisen Bank International: +67,6 %
Raiffeisen Bank je rakúska banka, no veľká časť jej podnikania stojí na strednej a východnej Európe. Poskytuje úvery domácnostiam aj firmám v krajinách ako Česko, Slovensko, Maďarsko, Rumunsko či Rakúsko. Región jej ponúka vyšší priestor na rast úverov a bankových služieb než viaceré vyspelejšie západoeurópske trhy. Zisk za prvý polrok bez započítania Ruska vzrástol o 25 % na 708 miliónov EUR.
Najväčšou komplikáciou zostáva Rusko. RBI tam stále vlastní banku, jej možnosti presúvať peniaze z krajiny sú obmedzené a skupina svoje aktivity postupne zmenšuje. Zároveň expanduje inde. Pri ponuke na prevzatie Addiko Bank získala súhlas majiteľov viac než 55 % akcií, čím by ďalej posilnila postavenie v juhovýchodnej Európe. Mimo Ruska vstupovala RBI do roka s kapitálovým ukazovateľom CET1 nad 15 %, takže má dostatok kapitálu na ďalší rast, no ruské aktíva zostávajú faktorom, ktorý môže investorom skomplikovať pohľad na celú skupinu.
8. Saipem: +75,8 %
Taliansky Saipem patrí medzi firmy, ktoré veľkým energetickým spoločnostiam pomáhajú dostať ropu a plyn z ložísk až na trh. Navrhuje a stavia podmorské potrubia, plošiny a ďalšie zariadenia a poskytuje aj offshore vrtné služby. Ide o projekty za stovky miliónov až miliardy EUR, ktoré môžu trvať niekoľko rokov. Jeho zákazková kniha dosahuje takmer 30 miliárd EUR, takže veľkú časť budúcej práce už má zabezpečenú.
Pri takýchto projektoch však záleží na tom, za akých podmienok boli kontrakty podpísané a koľko bude ich realizácia nakoniec stáť. Keď sa zvýšia ceny materiálov, dopravy alebo práce, ziskovosť projektu môže klesnúť aj napriek tomu, že tržby vyzerajú dobre. V prvom polroku vzrástla upravená EBITDA o 9,4 % na 836 miliónov EUR, no dodatočné náklady spojené s konfliktom na Blízkom východe prinútili vedenie znížiť celoročný výhľad.
7. STMicroelectronics: +105,7 %
STMicroelectronics vyrába široké spektrum polovodičov pre automobily, továrne, elektroniku aj dátové centrá. Na rozdiel od Nvidie nestojí na jednom type drahého AI procesora. Vyrába napríklad mikrokontroléry riadiace elektroniku v automobiloch, výkonové čipy pracujúce s elektrickou energiou či senzory. V druhom kvartáli vzrástli tržby o 26 %. Pomohlo najmä postupné oživenie dopytu po období, keď zákazníci obmedzovali nové objednávky a namiesto nich využívali zásoby nakúpené v predchádzajúcich kvartáloch.
Novým motorom sú dátové centrá. Vedenie očakáva, že tržby spojené s AI dátovými centrami tento rok prekročia 1 miliardu USD a v roku 2027 by mali byť viac než dvojnásobné. STMicro má pritom výhodu veľmi širokého portfólia, takže nestojí iba na jednom technologickom trende. Táto diverzifikácia však znamená aj veľkú expozíciu na automobilový a priemyselný trh, kde sa dopyt stále zotavuje pomalšie než pri AI infraštruktúre.
6. AIXTRON: +121 %
Nemecký AIXTRON samotné čipy nevyrába. Predáva výrobné zariadenia, pomocou ktorých polovodičové firmy nanášajú na podložky veľmi tenké vrstvy špeciálnych materiálov. Tie sú potrebné napríklad pri výrobe laserov pre optické siete alebo čipov, ktoré efektívnejšie riadia elektrickú energiu. Firma tak profituje už vo chvíli, keď jej zákazníci rozširujú výrobné kapacity a pripravujú sa na budúci dopyt.
V druhom kvartáli objednávky vzrástli o 81 % približne na 215 miliónov EUR. Najväčší záujem prichádza z optoelektroniky, kde sa jeho zariadenia používajú pri výrobe laserov a ďalších komponentov pre rýchle dátové siete. Tržby zatiaľ medziročne klesajú, pretože nové objednávky sa do výsledkov premietajú s odstupom. Dopyt po zariadeniach na výrobu čipov z karbidu kremíka zostáva slabší. Firma zároveň rozširuje výrobu v Malajzii a za celý rok očakáva tržby približne 560 miliónov EUR.
5. Technoprobe: +135,1 %
Technoprobe je dobrým príkladom firmy, ktorú spotrebiteľ takmer nepozná, ale výrobcovia najvýkonnejších čipov jej technológie potrebujú. Talianska spoločnosť vyrába testovacie karty, ktoré sa dotýkajú čipov ešte počas výroby a zisťujú, či fungujú správne. Čím sú procesory väčšie, zložitejšie a drahšie, tým dôležitejšie je odhaliť chybný kus skôr, než výrobca pokračuje v ďalších nákladných krokoch.
Práve preto je pre Technoprobe dôležitý rast AI. Produkty súvisiace s GPU, CPU a čipmi navrhnutými na mieru už vytvárajú viac než polovicu tržieb. Za prvý polrok tržby vzrástli o 42,4 % na 464,1 milióna EUR a firma rozširuje kapacitu smerom k ročnému objemu približne 1,6 miliardy EUR. Pripravuje sa aj na testovanie HBM pamätí a fotonických čipov. Vyššia zložitosť AI čipov zvyšuje množstvo testovania, no veľké investície do novej kapacity sa môžu stať problémom, ak by tempo budovania dátových centier výraznejšie spomalilo.
4. ams-OSRAM: +136,2 %
ams-OSRAM vznikol spojením rakúskeho výrobcu senzorov ams s nemeckou značkou OSRAM a dnes vyrába LED diódy, lasery a senzory pre automobily, telefóny, zdravotníctvo či priemysel. Jeho technológie napríklad pomáhajú automobilovým kamerám vidieť v tme, telefónom merať vzdialenosť alebo zariadeniam rozpoznávať množstvo okolitého svetla.
V posledných rokoch ju však zaťažoval vysoký dlh a príliš široké podnikanie. Vedenie preto postupne predáva časti, ktoré nepovažuje za kľúčové, a získané peniaze používa na zlepšenie finančnej situácie. Predaj jednej zo senzorových divízií spoločnosti Infineon priniesol 570 miliónov EUR v hotovosti, ktoré môže ams-OSRAM použiť na zníženie dlhu.
Popri tom investuje do nových technológií, ktoré by jej mohli priniesť ďalší rast. Vyvíja napríklad veľmi malé LED diódy pre inteligentné okuliare a komponenty využívajúce svetlo na rýchly prenos veľkého množstva dát v dátových centrách. Práve kombinácia postupného znižovania dlhu a rastu týchto novších oblastí patrí medzi dôvody, prečo sa pohľad investorov na firmu v tomto roku výrazne zlepšil.
3. Tullow Oil: +136,4 %
Tullow Oil je medzi technologickými dodávateľmi výraznou výnimkou. Britská firma ťaží ropu a plyn a jej najdôležitejšie aktíva sa nachádzajú v Ghane, predovšetkým na poliach Jubilee a TEN. V minulosti ju trápil vysoký dlh a slabšia produkcia, preto sa dnes investori viac sústreďujú na schopnosť firmy vytvárať hotovosť a postupne zlepšovať finančnú situáciu.
Silnejšia produkcia v Ghane a vyššie ceny ropy umožnili vedeniu zvýšiť odhad voľného cash flow pre rok 2026 zo 70 až 175 miliónov USD na 170 až 250 miliónov USD. Firma zároveň predáva menej dôležité aktíva a refinancuje dlh. Licencie na kľúčové ghanské polia boli predĺžené do roku 2040, čo jej dáva viac času na ďalšie vrty a využitie existujúcej infraštruktúry. Veľká časť hodnoty Tullow však zostáva sústredená v Ghane, takže problémy na jednom významnom poli alebo pokles ceny ropy sa na výsledkoch prejavia silnejšie než pri väčších a geograficky rozloženejších producentoch.
2. AT&S: +343,5 %
Rakúska AT&S vyrába technologicky náročné dosky plošných spojov a substráty, ktoré vytvárajú spojenie medzi samotným čipom a zvyškom zariadenia. Pri bežnom notebooku si ich používateľ nevšimne, no pri výkonných AI procesoroch sa stávajú čoraz dôležitejším komponentom. Väčšie procesory, viac pamäte a vyššia spotreba vyžadujú viac vrstiev a hustejšie prepojenia, takže AT&S môže na jednom výkonnom čipe zarobiť viac než pri jednoduchších procesoroch.
Najväčšiu pozornosť pritiahla dohoda s AMD a ďalšou veľkou technologickou firmou o rozšírení závodu v malajzijskom Kulime. AT&S plánuje investovať 1,5 až 2 miliardy EUR, pričom projekt podporujú dlhodobé záväzky zákazníkov. Firma následne zvýšila očakávaný rast tržieb pri nezmenených menových kurzoch z 30 až 35 % na 45 až 55 %. Dlhodobé zákaznícke kontrakty pritom znižujú riziko, že AT&S postaví drahú kapacitu bez dostatočného odbytu.
Riziko však nezmizlo. Firma musí novú výrobu spustiť včas, dosiahnuť požadovanú kvalitu a následne ju dostatočne vyťažiť. Takýto rast zároveň zvyšuje závislosť od niekoľkých veľkých technologických zákazníkov. Po raste akcií o 343,5 % sú navyše očakávania trhu podstatne vyššie než na začiatku roka, hoci akcie stále zostávajú 40 % pod maximom z júna.
1. Soitec: +414,5 %
Na čele rebríčka stojí francúzsky Soitec, ktorý vyrába špeciálne polovodičové podložky, na ktorých následne vznikajú samotné čipy. Používajú sa tam, kde je dôležitá nízka spotreba energie, kvalitný prenos signálu alebo vysoká rýchlosť komunikácie. Firma teda nepredáva hotové procesory, ale materiál dôležitý pre ich fungovanie.
Ešte nedávno pritom výsledky vyzerali podstatne horšie. Tržby za minulý fiškálny rok klesli o 34 % na 592 miliónov EUR, keď zákazníci v smartfónoch a ďalšej elektronike spotrebovávali prebytočné zásoby. Soitec mal zároveň problémy s plnením vlastných výhľadov a pri niektorých produktoch čelí silnejšej konkurencii.
Pozornosť investorov sa preto presunula k fotonike, ktorá využíva svetlo na rýchly prenos veľkého množstva dát medzi čipmi a servermi. V prvom kvartáli nového fiškálneho roka vzrástli tržby Soitecu o 23 % na 113 miliónov EUR a predaj podložiek pre túto oblasť sa medziročne zdvojnásobil.
AI mení aj Európu
Európske indexy tak síce stoja na historických maximách, no pod povrchom sa mení aj zloženie najrýchlejšie rastúcich titulov. ArcelorMittal profituje z lepších podmienok pre európsku oceľ, Raiffeisen z rastu úverov v strednej a východnej Európe a Tullow zo zlepšovania vlastnej finančnej situácie. Medzi najväčšími víťazmi však výrazne pribudli firmy napojené na výrobu čipov a výstavbu dátových centier.
Zdroj: Fiscal.ai
Technoprobe čipy testuje, AIXTRON dodáva zariadenia potrebné pri výrobe špecializovaných polovodičov, AT&S ich prepája s ďalšími komponentmi a Soitec vyrába podložky, na ktorých vznikajú. Investície do AI sa tak v Európe neprejavujú najmä cez výrobcov samotných AI procesorov, ale cez firmy stojace o niekoľko krokov skôr vo výrobnom reťazci.
Pri Soitecu, AT&S či Technoprobe však ceny akcií v tomto roku vzrástli podstatne rýchlejšie než ich súčasné tržby a zisky. Ďalší vývoj preto bude závisieť od toho, či rozširovanie dátových centier, nové výrobné kapacity a rast dopytu po zložitejších polovodičoch prinesú výsledky, ktoré dnes investori očakávajú.
Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.
