Eli Lilly zvyšuje náskok pred Novo Nordisk. Súboj sa presúva k tabletkám

Z európskeho lídra sa stal prenasledovateľ

Eli Lilly a Novo Nordisk zmenili liečbu cukrovky a obezity na jeden z najväčších rastových trhov vo farmácii. Ich najdôležitejšie lieky ovplyvňujú hormóny spojené s pocitom hladu, trávením a hladinou cukru v krvi, vďaka čomu pacientom pomáhajú schudnúť a zároveň zlepšujú kontrolu diabetu. Obe firmy stoja na GLP-1 liekoch, no ich postavenie na trhu sa za posledné dva roky výrazne rozišlo. Eli Lilly predáva Mounjaro na liečbu cukrovky a Zepbound na obezitu. Novo Nordisk konkuruje liekmi Ozempic pri cukrovke a Wegovy pri obezite. Obe firmy tak bojujú o rovnakých pacientov, no používajú vlastné lieky a odlišné obchodné názvy.

Novo vstúpilo na trh skôr a v roku 2023 sa stalo najhodnotnejšou firmou v Európe. Dopyt po Ozempicu a Wegovy však rástol rýchlejšie než výrobné kapacity, čo spôsobilo nedostatok liekov a otvorilo priestor konkurencii. Lilly medzitým rozšírila výrobu a dosiahla lepšie výsledky v klinických štúdiách zameraných na znižovanie hmotnosti a začala rýchlejšie získavať amerických pacientov. Náskok dánskeho giganta sa postupne vytrácal, aj keď firma zostáva jedným z dvoch hlavných hráčov na trhu.

Rozdiel sa výrazne premietol do akcií. Eli Lilly od začiatku roka pridáva približne 8 % a za posledných 12 mesiacov vzrástla o 56 %. Akcie sa držia pri historických maximách a firma patrí medzi 15 najväčších spoločností na svete podľa trhovej hodnoty. Novo Nordisk je od začiatku roka nižšie o 11 %, za rok mierne rastie o 1 %, no od maxima z roku 2024 stále stráca približne 70 %.

---

Lilly sa obchoduje približne za 29-násobok očakávaného zisku, čo je blízko jej desaťročného priemeru okolo 30. Novo sa obchoduje pri forward P/E 14,5, pričom jeho desaťročný priemer dosahuje približne 24. Trh Lilly pripisuje vyšší rast, kým pri dánskej firme požaduje zľavu za slabší vývoj nových liekov, cenový tlak a stratu časti podielu v USA.

Mounjaro potiahlo Lilly, Novo zachránil lepší výhľad

Eli Lilly zvýšila tržby v druhom kvartáli medziročne o 48 % na 22,97 miliardy USD. Analytici očakávali 20,73 miliardy USD. Upravený zisk dosiahol 8,38 USD na akciu a výrazne prekonal odhad 6,01 USD. Čistý zisk vzrástol na 7,10 miliardy USD napriek tomu, že výsledok znížili náklady spojené s akvizíciami uzavretými počas štvrťroka.

Najväčšiu časť rastu vytvorilo Mounjaro. Jeho celosvetové tržby stúpli o 91 % na 9,94 miliardy USD, zatiaľ čo analytici čakali približne 8,99 miliardy USD. Zepbound priniesol ďalších 4,93 miliardy USD a medziročne vzrástol o 46 %. Dva lieky vytvorili takmer 15 miliárd USD, teda približne dve tretiny kvartálnych tržieb celej firmy.

Predaje mimo USA stúpli o 80 % na 8,6 miliardy USD. Mounjaro rýchlo získavalo pacientov v Brazílii, Číne a Indii, kde si veľká časť ľudí liečbu hradí sama. Počet predaných balení a predpisov rástol rýchlejšie než tržby, pretože firma zároveň znižovala priemerné ceny a rozširovala zľavy. V Číne sa Mounjaro dostalo do štátneho systému úhrad pri cukrovke, čo znížilo cenu, no otvorilo lieku prístup k väčšiemu počtu pacientov.

Lilly zvýšila celoročný výhľad tržieb z pôvodných 82 až 85 miliárd USD na 85 až 87 miliárd USD. Odhad upraveného zisku upravila na 35,50 až 36,50 USD na akciu. Hornú hranicu síce znížila o 0,50 USD, no vedenie vysvetlilo, že základný výhľad zisku sa zlepšil a výsledné číslo znižujú najmä náklady na akvizície.

Novo Nordisk vykázalo upravené tržby približne 12,1 miliardy USD. Medziročne vzrástli o 7 % po očistení o kurzové vplyvy a jednorazovú účtovnú položku, pričom analytici očakávali približne 10,9 miliardy USD. Upravený prevádzkový zisk stúpol o 11 % na približne 5,1 miliardy USD. Výsledky tak prekonali očakávania, no ich zloženie odhalilo pokračujúci tlak na ceny v USA.

Tržby z liečby obezity dosiahli približne 3,6 miliardy USD a medziročne vzrástli o 16 %. Medzinárodný predaj rástol o 37 %, zatiaľ čo americká časť pridala iba 4 %. Predaj injekčného Wegovy v USA klesol o 22 % napriek rastúcemu počtu pacientov, pretože zľavy znižovali skutočnú predajnú cenu.

Vedenie Novo zlepšilo celoročný výhľad. Namiesto poklesu tržieb a upraveného prevádzkového zisku o 4 až 12 % teraz očakáva stagnáciu až pokles o 6 %. Investori však venovali väčšiu pozornosť tabletke Wegovy, ktorá priniesla približne 494 miliónov USD a mierne zaostala za očakávaniami analytikov.

Tabletka Wegovy prišla na americký trh skôr než Foundayo od Lilly a za prvé mesiace získala viac než päť miliónov predpisov. Foundayo bolo schválené v apríli a v prvom celom kvartáli dosiahlo tržby 98 miliónov USD oproti odhadu približne 103 miliónov USD. Novo zatiaľ vedie medzi tabletkami, no Lilly ovláda približne 60,9 % amerického trhu liekov na cukrovku a obezitu, kým dánsky konkurent drží iba 38,8 %. Viac o tabletkách od Novo Nordisk sa dočítate v článku nižšie.

Tabletka na chudnutie z dielne Novo Nordisk je hitom, nakopne potápajúce sa akcie?

Ceny, patenty a klinické štúdie menia pravidlá

Nižšie ceny dnes zasahujú obe spoločnosti. Poisťovne a štátne zdravotné programy si môžu pri rokovaniach vyžiadať väčšie zľavy, pretože na trhu už majú viacero účinných liekov. Dopyt má v druhom polroku podporiť aj Medicare, americké zdravotné poistenie najmä pre seniorov, vďaka ktorému budú vybraní pacienti platiť za lieky proti obezite 50 USD mesačne.

Novo Nordisk čelí aj otázkam okolo svojho vývoja nových liekov. CagriSema, kombinácia semaglutidu s ďalšou účinnou látkou, v štúdii pri cukrovke nedokázala kontrolovať hladinu cukru lepšie než tirzepatid od Lilly. Ďalší experimentálny liek ziltivekimab neuspel v pokročilej štúdii zameranej na srdcové ochorenia. Každé zlyhanie mení odhad budúcich tržieb, aj napriek tomu, že firma má dostatok hotovosti na pokračovanie vo výskume ďalších kandidátov.

Lilly má v zásobe retatrutid, ktorý pôsobí na tri hormonálne mechanizmy a v klinických štúdiách priniesol vyšší úbytok hmotnosti než dnešné lieky. Schválenie však nie je zaručené a výsledky skorších štúdií nemusia potvrdiť regulačné úrady. Americká firma zároveň nakupuje spoločnosti z oblasti rakoviny, bunkovej liečby, vakcín a duševného zdravia, čím sa snaží využiť hotovosť z Mounjara a Zepboundu ešte pred spomalením ich rastu. Viac o tejto téme sa dočítate v článku nižšie.

Peniaze z chudnutia tečú do boja proti rakovine. Eli Lilly vstupuje na 240 miliardové bojisko

Patentová ochrana semaglutidu od Novo má v USA podľa súčasných údajov siahať približne do roku 2032. Základná ochrana tirzepatidu od Lilly sa končí približne v roku 2036. Ďalšie patenty na dávkovanie, výrobné procesy alebo aplikátory môžu príchod kópií oddialiť, no po strate hlavnej ochrany začnú originálne lieky čeliť lacnejším konkurentom.

Farmaceutické spoločnosti sa analyzujú ťažšie než bežné firmy. Investor musí sledovať výsledky štúdií, rozhodnutia regulátorov, patenty, súdne spory, úhrady poisťovní, výrobné kapacity aj možné nežiaduce účinky. Jeden výsledok štúdie môže zmeniť valuáciu skôr, než sa nový liek vôbec dostane do lekární.

Riziko jednej firmy možno znížiť napríklad cez fond VanEck Pharmaceutical ETF, ktorý drží Eli Lilly, Novo Nordisk aj ďalších veľkých výrobcov liekov. Investor tým nezíska taký vysoký výnos, ak jeden produkt ovládne celý trh, zároveň však nie je odkázaný na úspech jednej klinickej štúdie alebo jediného patentu.

Eli Lilly vstupuje do druhej polovice roka s rýchlejším rastom, vyšším podielom v USA a širšou zásobou nových liekov. Novo Nordisk má lacnejšie akcie, silný peňažný tok a náskok v tabletkách, no musí zastaviť pokles cien v USA a potvrdiť, že jeho vývoj dokáže priniesť ďalší úspešný produkt. Pri súčasných výsledkoch má navrch americký gigant, zatiaľ čo Novo zostáva lacnejšou investíciou s väčším priestorom na rast aj vyšším rizikom ďalších sklamaní.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.

Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.