Zlatá baňa na chudnutie
Americký farmaceutický podnik Eli Lilly v posledných rokoch ovládol globálny trh s liečbou obezity a cukrovky. Vďaka produktom ako Zepbound a Mounjaro si firma vybudovala veľký náskok pred svojím dánskym konkurentom Novo Nordisk. Tento úspech nedávno podčiarkol vývoj novej generácie liečiv, najmä retatrutidu, ktorý v klinických testoch ukazuje ešte lepšie výsledky pri redukcii hmotnosti. Firma sa stala nespochybniteľným lídrom v segmente, ktorý analytici dlhodobo považujú za veľmi výnosnú oblasť moderného zdravotníctva.
Zatiaľ čo americký podnik napreduje, jeho hlavný súper sa ocitol pod tlakom. Spoločnosť Novo Nordisk bojuje so znižujúcimi sa maržami na americkom trhu, čo je dôsledkom tlaku na úpravu cien liekov. Hoci dánsky podnik získal schválenie pre silnejšiu dávku svojho lieku Wegovy, jeho výhľad na rast tržieb v nasledujúcom období bol značne znížený.
Zdroj: Fiscal.ai
Pri pohľade na vývoj akcií spoločnosti Eli Lilly je však zrejmé, že po dlhom období nepretržitého rastu prichádza na burzu istá dávka opatrnosti. V medziročnom porovnaní si síce cenné papiere pripisujú zisk na úrovni 8,1 %, no od začiatku tohto roka stratili už 18,1 %. Pri porovnaní s historickými maximami vidíme, že hodnota podniku klesla o 20 %, čo naznačuje zmenu nálady a presun pozornosti k iným sektorom.
Čísla na burze začínajú po dlhom období eufórie kresliť mierne odlišný obraz. V medziročnom porovnaní si síce akcie udržiavajú zisk na úrovni 8,1 %, no od začiatku tohto roka stratili akcie už 18,1 % a pri porovnaní s historickými maximami klesla hodnota podniku o 20 %.
Za týmto poklesom stojí hneď niekoľko faktorov. Analytici začali prehodnocovať svoje odhady ohľadom celkovej veľkosti trhu s liekmi na obezitu, pričom upozorňujú na rastúcu konkurenciu. Regulačný úrad navyše začal požadovať dodatočné dáta o bezpečnosti nových produktov, čo znamená, že investori prehodnocujú svoje pôvodné očakávania a manažment musí hľadať nové cesty k zaisteniu stabilných príjmov v budúcnosti.
Miliardová stávka na revolučnú liečbu
Odpoveďou na tieto výzvy je najnovší krok vedenia, ktoré oznámilo kúpu biotechnologického startupu Kelonia Therapeutics. Celková hodnota tejto dohody sa môže vyšplhať až na 7 miliárd USD, pričom úvodná platba predstavuje 3,25 miliardy USD. Táto akvizícia ukazuje, že vedenie využíva svoj silný kapitál získaný z predaja liekov na chudnutie a agresívne ho presúva do iných vedeckých inovácií.
Hlavným lákadlom je technológia, ktorú startup vyvíja v oblasti liečby rakoviny krvi, konkrétne mnohopočetného myelómu. Ide o takzvanú in vivo CAR-T terapiu, ktorá dokáže preprogramovať imunitné bunky pacienta priamo vo vnútri jeho tela. Keď sa tieto bunky upravia, imunitný systém priamo likviduje nádor, a to bez nutnosti zásahov v laboratóriu.
Súčasné metódy, známe ako ex vivo, vyžadujú logisticky zložitý postup. Bunky sa z tela pacienta vyberú, niekoľko týždňov sa upravujú v špecializovaných centrách a pacient medzitým musí podstúpiť chemoterapiu na prípravu organizmu. Nová metóda od spoločnosti Kelonia tento proces mení na jednorazovú vnútrožilovú infúziu, vďaka čomu nová liečba prináša technologický skok a stáva sa oveľa dostupnejšou aj v bežných nemocniciach.
Tento nákup nie je ojedinelým krokom. Eli Lilly v poslednom období nakupuje viacero firiem zaoberajúcich sa bunkovou terapiou alebo liečbou porúch spánku. Historicky sa spoločnosť zameriavala na lacnejšie nákupy technológií v ranom štádiu výskumu, z ktorých väčšina neviedla k úspechu. Súčasná stratégia sa zameriava na drahšie, no klinickými dátami overené projekty, čím manažment cielene znižuje investičné riziko a zaisťuje si reálne lieky pre budúci predaj.
Zdroj: Fiscal.ai
Nové bojisko farmaceutických gigantov
Záujem o onkológiu nie je vôbec náhodný. Globálny trh s onkologickými liekmi dosahuje hodnotu 240 miliárd USD a pre veľké farmaceutické firmy predstavuje stabilný zdroj príjmov. Hoci Eli Lilly vygenerovala z liečby rakoviny v uplynulom roku tržby vo výške 9,4 miliardy USD, v segmente nádorov krvi má zatiaľ len jeden liek s názvom Jaypirca. Z dlhodobého hľadiska je jasné, že expanzia do onkológie je strategickou nutnosťou, ak si chce firma udržať svoj súčasný rastový profil a nebyť závislá len od jedného odvetvia.
Pri hľadaní úspešného modelu sa stačí pozrieť na konkurenčný Johnson & Johnson. Tento zdravotnícky gigant nedávno prešiel rozsiahlou transformáciou, keď oddelil svoju divíziu spotrebného tovaru, aby sa mohol naplno venovať inovatívnej medicíne. Výsledkom je, že zameranie na komplexné ochorenia prináša lepšie marže. Len ich úspešný liek Darzalex na liečbu rakoviny kostnej drene dokázal vygenerovať tržby vo výške takmer 4 miliardy USD, čím podniku zabezpečil veľmi zdravý prísun nového kapitálu. Viac o firme Johnson & Johnson a ich prvom kvartáli sa dočítate v článku nižšie.
Práve silná tvorba hotovosti spája obe tieto spoločnosti. Zatiaľ čo Johnson & Johnson disponuje likviditou presahujúcou 20 miliárd USD na ďalšie nákupy, Eli Lilly využíva svoje zisky z liekov na chudnutie na podobný účel. Sme tak svedkami novo nastoleného trendu, keď veľkí hráči aktívne skupujú inovatívne startupy, aby si prostredníctvom nových technológií poistili svoje trhové pozície pre nasledujúce desaťročia.
Pri pohľade na ocenenie vidíme rozdiely odrážajúce očakávania investorov. Širší trh reprezentovaný indexom S&P 500 sa aktuálne obchoduje s ukazovateľom forward P/E na úrovniach okolo 24. Tradičný hráč Johnson & Johnson sa obchoduje s konzervatívnejším násobkom na úrovni 20,2. Toto racionálnejšie ocenenie z neho robí atraktívnu hodnotovú investíciu so statusom spoľahlivého dividendového kráľa. Naopak, americký líder v obezite si stále drží výraznú rastovú prirážku s násobkom blížiacim sa k úrovni 45, čím jasne prekonáva aj priameho dánskeho konkurenta Novo Nordisk, ktorý sa obchoduje za 12-násobok očakávaných ziskov.
V konečnom dôsledku sme svedkami postupnej zmeny celého biznis modelu. Eli Lilly už nechce byť vnímaná len ako firma ťažiaca z jedného úspešného produktu na chudnutie. Voľné peniaze z tohto predaja aktívne investuje do širokého spektra ochorení, čím napodobňuje úspešnú cestu svojich defenzívnejších rivalov. Firma tak mení povahu samotnej investície, keď postupne prechádza z dravého rastu do fázy budovania komplexného zdravotníckeho kolosu, ktorý dokáže generovať stabilné zisky naprieč viacerými medicínskymi sektormi naraz.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.
