Trpká chuť švajčiarskej čokolády
Švajčiarsky gigant, ktorého veľkonočné zajace a čokoládové pralinky sú synonymom pre luxusnú cukrovinku, prechádza náročným obdobím. V posledných dvoch rokoch sa spoločnosť musela vyrovnať s vysokým rastom cien vstupných surovín, čo ju donútilo k bolestivým krokom. Hoci bol biznis model postavený na kvalite dlhodobo považovaný za imúnny voči krízam, aktuálne turbulencie na trhu s komoditami a meniace sa správanie spotrebiteľov prinášajú neistotu.
Pred zverejnením výsledkov trh očakával, že firma potvrdí svoju dominanciu, no geopolitické napätie a slabnúca kúpyschopnosť zákazníkov nakoniec prevážili nad optimizmom. O nečakanú dávku optimizmu sa však postarala štúdia, ktorá hovorí, že ľudia, ktorí užívajú lieky na chudnutie (napríklad od Eli Lilly či Novo Nordisk), kupujú až o 17 % viac kvalitnej čokolády.
Akcie Lindt si po tejto správe odpísali 11,7 %, a tak sa za posledných 365 dní dostali do červených čísel. Aj napriek tomuto poklesu sa pohybujú pri P/E pomere približne 36, čo je však zhruba dlhodobý priemer. Firma si užíva túto prémiovú valuáciu najmä vďaka silnému menu, kvalite a prediktabilite.
Cena kakaa síce klesá, no stále je vysoko
Cena kakaa hrá pre firmu, ktorá vyrába predovšetkým čokoládu, kľúčovú úlohu. Tá od roku 2020 vzrástla z 2 100 USD za tonu na rekordných 12 200 USD, no odvtedy klesla na súčasných 3 200 USD. Lindt musel na vyššie ceny vstupov zareagovať zvýšením cien, čo negatívne ovplyvnilo odbyt ich produktov. Ich medziročný rast tržieb spomalil na 9 %, čo bolo spôsobené primárne rastom cien, a v roku 2026 odhaduje spoločnosť organický rast tržieb iba v rozmedzí 4 % až 6 %.
Kvartálne výsledky Lindt
Najväčším šokom pre investorov sa stala revízia predpovedí na rok 2026. Spoločnosť totižto v roku 2026 očakáva organický rast tržieb v rozmedzí 4 % až 6 %, čo je citeľný prepad oproti pôvodne avizovaným 6 % až 8 %. Tento pesimistickejší výhľad okamžite vyvolal výpredaj, pri ktorom akcie prepadli o 11,7 %, čo predstavuje najväčší jednodňový prepad za posledných šesť rokov. Pôvodom týchto obáv je fakt, že v roku 2025 musela firma kvôli extrémne drahému kakau zvýšiť ceny pre koncových zákazníkov o 19 %.
Tento krok síce ochránil marže, no podľa očakávania sa negatívne podpísal pod objemy predaného tovaru. Hoci ceny kakaa sa od svojich maxím v decembri 2024 prepadli o viac ako polovicu, k spotrebiteľom sa toto zlacnenie zatiaľ nedostalo. Medzi pozitívne správy môžeme zaradiť plánovaný spätný odkup akcií v hodnote 1 miliardy CHF, ktorým sa manažment snaží upokojiť trh a demonštrovať stabilitu ziskovosti. Pri trhovej kapitalizácii 26 miliárd CHF to predstavuje takmer 4 % všetkých akcií.
Medziročne je najvýraznejším faktorom stabilita ziskovosti napriek extrémnemu rastu nákladom. Čistý zisk v roku 2025 vzrástol o 5,4 % na celkových 685 miliónov CHF, zatiaľ čo tržby dosiahli 5,35 miliardy CHF. Prevádzková marža sa v roku 2025 vyšplhala na úroveň 15,7 %, čo je o čosi lepší výsledok ako v roku 2024, kedy dosiahla 15,6 %. Tento výsledok je pre investorov dôležitý, pretože dokazuje, že firma dokázala preniesť zvýšené náklady priamo na zákazníka.
Hrubá marža v porovnaní s predchádzajúcim šesťmesačným cyklom mierne poklesla o 0,3 percentuálneho bodu, čo odráža časový nesúlad medzi nákupom drahých zásob kakaa a ich postupným spracovaním. Napriek tomuto miernemu tlaku zostáva spoločnosť „tlačiareň na peniaze“, čo potvrdzuje aj voľný cash flow, ktorý sa drží nad hranicou 500 miliónov CHF za polrok.
Lieky na chudnutie nečakakným pomocníkom
Zatiaľ čo analytici sa obávali, že vlna liekov na chudnutie typu Ozempic zruinuje trh so sladkosťami, realita je prekvapivo odlišná. Generálny riaditeľ Adalbert Lechner prezentoval dáta, podľa ktorých užívatelia liekov na chudnutie míňajú na prémiovú čokoládu o 17 % viac než bežný ľudia.
Tento paradox vysvetľuje psychológiou „malej odmeny“, pretože ľudia, ktorí sa vzdajú pizze či chipsov, si o to radšej doprajú kúsok kvalitnej čokolády. Tento trend sa v roku 2025 stal významným pilierom rastu v USA a firma očakáva, že po schválení týchto liekov v Európe sa tento fenomén preleje aj na starý kontinent. Namiesto hromadnej konzumácie sa tak trh posúva smerom k selektívnemu pôžitkárstvu, čo presne zapadá do dlhodobej stratégie švajčiarskeho výrobcu.
Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie rôznych spoločností môžete kúpiť TU.
