Silná značka, ktorej rast sa zasekol
Domino’s Pizza bola dlhé roky ukážkou toho, ako možno z jednoduchého produktu vybudovať globálny a dobre škálovateľný systém. Firma rozširovala sieť prevádzok, presúvala objednávky na internet a získavala zákazníkov rýchlym rozvozom aj pravidelnými akciami. Dnes už samotná sila značky nestačí. Akcie od začiatku roka stratili približne 23 %, za posledných dvanásť mesiacov 32 % a od historického maxima z prelomu rokov 2021 a 2022 sú nižšie približne o 42 %.
Domino’s nie je klasický reštauračný podnik, ktorý by sám vlastnil väčšinu svojich pobočiek. Takmer celú sieť prevádzkujú franšízanti, teda miestni podnikatelia, ktorí financujú otvorenie reštaurácie, zamestnávajú pracovníkov a znášajú prevádzkové náklady. Centrála im poskytuje značku, receptúry, technológie a marketing, za čo získava licenčné poplatky. Expanziu financujú najmä franšízanti, vďaka čomu môže Domino’s rásť bez vysokých investícií do každej novej prevádzky.
Dôležitou časťou podnikania je aj vlastný dodávateľský reťazec. Firma vyrába cesto a do amerických a kanadských reštaurácií distribuuje syr, mäso, omáčky, obaly či vybavenie. Domino’s preto zarába nielen na licenčných poplatkoch, ale aj pri objednávkach surovín zo strany pobočiek. Predáva tak celý systém podnikania, nie iba právo používať svoje meno.
Firma zároveň zahusťuje sieť prevádzok v jednotlivých mestách. Kratšie rozvozové trasy znamenajú rýchlejšie doručenie a nižšie náklady na objednávku. Nová pobočka však môže odobrať časť zákazníkov staršej reštaurácii v susedstve. Rast počtu prevádzok preto nemusí automaticky znamenať výrazne vyšší predaj v každej z nich.
Práve to dnes znepokojuje investorov. Domino’s naďalej otvára nové reštaurácie a získava objednávky, no zákazníci po rokoch zdražovania pozornejšie sledujú cenu. Firma navyše nesúperí iba s inými pizzeriami, ale aj s reštauráciami ponúkajúcimi hamburgery, kuracie mäso či mexickú kuchyňu a s lacnejšími jedlami zo supermarketov.
Reťazec sa naďalej trápi
Výsledky za druhý štvrťrok boli zmiešané. Tržby vzrástli medziročne o 4,3 % na 1,19 miliardy USD a mierne prekonali odhad analytikov na úrovni 1,18 miliardy USD. Čistý zisk sa zvýšil o 3,6 %, zatiaľ čo zisk na akciu vzrástol o 6,8 % z 3,81 USD na 4,07 USD. Konsenzus však počítal so ziskom 4,17 USD. Rýchlejší rast EPS než celkového čistého zisku čiastočne podporilo spätné odkupovanie akcií. sieť pizzerií počas štvrťroka použila na odkupy približne 156 miliónov USD, čím znížilo počet akcií, medzi ktoré sa zisk rozdeľuje.
Najväčšiu časť rastu priniesol dodávateľský reťazec. Jeho tržby stúpli o 6,5 % na 731,7 milióna USD a tvorili viac než 60 % kvartálnych tržieb. Reštaurácie objednali viac surovín a podnik zároveň zvýšil ceny dodávaného potravinového koša o 2,2 %, čím na franšízantov prenieslo mierne zdraženie vstupov.
Zdroj: Fiscal.ai
Porovnateľné tržby amerických prevádzok, ktoré nezahŕňajú vplyv novootvorených reštaurácií, vzrástli iba o 0,1 %. Išlo o najslabší rast za päť štvrťrokov a výsledok zaostal za očakávaním analytikov na úrovni približne 0,6 %. Na zahraničných trhoch porovnateľné tržby klesli o 0,1 %, hoci sa očakával rast približne o 0,5 %.
Pozitívnou správou je rast počtu objednávok pri rozvoze aj osobnom vyzdvihnutí. podnik teda zákazníkov nestráca a na americkom trhu naďalej získava podiel. Problémom je nižšia hodnota priemernej objednávky. Drahšia pizza s plneným okrajom sa predávala slabšie, než firma plánovala, čo vysvetľuje rozdiel medzi rastom počtu objednávok a pomalším rastom tržieb.
Domino’s preto nechce zvyšovať účet iba zdražovaním pizze. Snaží sa zákazníkov presvedčiť, aby si pridali prílohu, nápoj alebo dezert. Novinkou sú S’mores Lava Cakes, ktoré majú rozšíriť ponuku sladkých doplnkov. Doplnky majú zvýšiť hodnotu objednávky bez toho, aby reťazec ohrozil povesť cenovo dostupnej značky.
Firma ponechala celoročný výhľad a naďalej očakáva mierny rast predaja existujúcich prevádzok v USA aj zahraničí. Po americkom raste o 0,9 % v prvom štvrťroku a 0,1 % v druhom však bude musieť počas zvyšku roka zrýchliť. Vedenie zároveň upozornilo, že opatrnosť spotrebiteľov a tvrdá konkurencia pravdepodobne pretrvajú. Výhľad preto zostáva dosiahnuteľný, nie pohodlný.
Rast objednávok neznamená vyššie tržby
Russell Weiner sa 1. októbra vzdá funkcie generálneho riaditeľa a presunie sa do pozície výkonného predsedu. Jeho nástupcom bude Joe Jordan, ktorý v pizzovom reťazci pracuje približne 15 rokov a v súčasnosti pôsobí ako prevádzkový riaditeľ a prezident amerického podnikania. Jordan sa podieľal na obnove vernostného programu, rozvoji internetových objednávkových platforiem aj medzinárodnej expanzii. Jeho znalosť siete môže urýchliť zavádzanie zmien, no investori ho zároveň vnímajú ako súčasť vedenia, počas ktorého sa rast spomalil. Akcie preto v deň oznámenia jeho vymenovania klesli o 5,6 %.
Jeho hlavnou úlohou nebude iba presvedčiť ľudí, aby si objednali pizzu. Spoločnosť už ukázala, že dokáže zvyšovať počet objednávok. Musí však zvýšiť sumu, ktorú zákazník pri jednej návšteve minie, a zároveň zachovať ziskovosť franšízantov. Opakované zľavy podporujú návštevnosť, no pri príliš nízkych cenách môžu oslabiť prevádzkovateľov reštaurácií a spomaliť otváranie nových pobočiek.
Po prepade akcií sa výrazne znížilo aj ich ocenenie. Domino’s sa obchoduje za 16,1-násobok očakávaného zisku, zatiaľ čo jeho desaťročný priemer dosahuje približne 28-násobok. Index S&P 500 je okolo 22-násobku, Yum Brands na 21,6-násobku a Papa John’s na 20,6-násobku.Index S&P 500 sa obchoduje približne za 22-násobok očakávaného zisku, Yum Brands za 21,6-násobok a Papa John’s za 20,6-násobok. Ide tak o citeľne vyššie násobky, než za aké sa aktuálne obchoduje Domino’s.
Zdroj: Fiscal.ai
Nižšie ocenenie však nie je automaticky dôkazom podhodnotenia. Historické násobky vznikali v období rýchlejšieho rastu predaja a vyššej dôvery v dlhodobú expanziu. Ak budú nové pobočky pribúdať bez výraznejšieho rastu existujúcich prevádzok, súčasný násobok môže byť úplne oprávnený.
Analytici napriek tomu očakávajú zotavenie. Priemerná cieľová cena sa pohybuje okolo 388,48 USD, čo oproti cene približne 328 USD predstavuje potenciál rastu okolo 18 %. Oppenheimer po výsledkoch znížil cieľ zo 465 na 415 USD, Piper Sandler z 359 na 353 USD a Wells Fargo ho naopak zvýšilo z 325 na 350 USD. Wall Street očakáva postupné zlepšenie, nie rýchly návrat.
Sieť pizzerií sa tak z predvídateľného rastového titulu mení na investíciu založenú na zotavení. Firma má silnú značku, rozsiahlu sieť a rastúci počet objednávok, no nový riaditeľ musí obnoviť rast existujúcich prevádzok a zvýšiť hodnotu priemernej objednávky. Práve to rozhodne, či je dnešné nízke ocenenie príležitosťou alebo odrazom dlhšieho spomaľovania.
Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU
