Dividendový kráľ prišiel o korunu, ale prichádza obrat. Akcie 3M vystrelili o 7 %

Od Post-itov k dodávateľovi pre priemysel

3M pozná väčšina ľudí podľa lepiacich papierikov Post-it, pásky Scotch či hubiek Scotch-Brite. Spotrebný tovar je však menšou časťou firmy. Takmer polovicu tržieb vytvárajú výrobky pre bezpečnosť a priemysel, napríklad respirátory, ochranné pomôcky, brúsne materiály, lepidlá či elektrické komponenty. Ďalšiu tretinu prinášajú materiály a súčiastky pre automobily, elektroniku, polovodiče, letectvo a dátové centrá.

Posledné roky boli pre 3M skôr obdobím upratovania než rastu. Firma riešila nákladné spory spojené s chemikáliami PFAS a vojenskými štupľami do uší, znižovala náklady a v apríli 2024 odčlenila zdravotnícku divíziu Solventum. Nový generálny riaditeľ William Brown následne presunul pozornosť na rýchlejšie uvádzanie výrobkov, spoľahlivejšie dodávky a lepšie využitie tovární.

3M bola dlhé roky vyhľadávaná aj dividendovými investormi. Firma zvyšovala dividendu 64 rokov po sebe, vďaka čomu patrila medzi dividendových kráľov, teda spoločnosti s najmenej 50 rokmi nepretržitého rastu výplaty. O tento status prišla po odčlenení Solventumu v roku 2024, keď štvrťročnú dividendu znížila z 1,51 na 0,70 USD na akciu. V celoročnom prepočte tak výplata klesla zo 6,04 na 2,80 USD, keďže časť peňažného toku zostala v samostatnej zdravotníckej spoločnosti.

Akcie za posledné tri roky vzrástli o 85,5 % a od začiatku roka o 6,6 %. Za päť rokov sú však vyššie iba o 3 %, čo pripomína, aké slabé bolo predchádzajúce obdobie poznačené pomalým rastom a právnymi spormi. Časť obnovy je už v cene, no dlhodobejšia výkonnosť firmy bude závisieť od toho, či dokáže udržať rast tržieb a vysoké marže.

Druhý kvartál potvrdil zrýchlenie rastu

3M ho priniesla v druhom kvartáli. Tržby dosiahli 6,5 miliardy USD a medziročne vzrástli o 2,4 %, zatiaľ čo Wall Street očakávala približne 6,3 až 6,4 miliardy USD. Upravený zisk na akciu stúpol z 2,16 na 2,40 USD a prekonal odhad 2,25 USD. Dôležitejšia než samotné prekonanie odhadov bola kvalita rastu. Upravené organické tržby, ktoré odstraňujú vplyv kurzov, akvizícií, predajov divízií a ukončovaného biznisu s PFAS, vzrástli o 5,4 %. V prvom kvartáli pritom rástli iba o 1,2 %.

Divízia bezpečnosti a priemyslu zvýšila tržby o 7,5 % na 3,09 miliardy USD a doprava s elektronikou o 6,2 % na 2,07 miliardy USD. Pomohol dopyt po elektrických výrobkoch, lepidlách, polovodičoch a vybavení dátových centier. Spotrebiteľská divízia naopak klesla o 1,8 %, keď americkí obchodníci držali nižšie zásoby.

Upravená prevádzková marža dosiahla 24,9 % a medziročne sa zlepšila o 0,4 percentuálneho bodu. Z každých 100 USD upravených tržieb tak firme zostalo pred úrokmi a daňami takmer 25 USD. Vykázaná marža bola nižšia, 15,1 %, pretože výsledky zaťažili náklady spojené s právnymi spormi, odchodom od PFAS, transformáciou a predajom častí firmy. Upravený voľný peňažný tok dosiahol 1,3 miliardy USD a firma vrátila akcionárom 1,4 miliardy USD cez dividendy a odkupy.

Vedenie zvýšilo celoročný výhľad upraveného zisku na 8,80 až 8,95 USD na akciu z pôvodných 8,50 až 8,70 USD. Očakáva tiež rast upravených tržieb o viac než 4,5 %, organický rast nad 3,5 % a prevádzkový peňažný tok 5,8 až 6 miliárd USD. Akcie po výsledkoch vzrástli o 7,2 % na 170 USD.

Nové technológie rastú, staré riziká zostávajú

Jedným z produktov, ktoré majú rozšíriť rast firmy, je optické pripojenie Expanded Beam Optics, ktoré Microsoft nasadí v dátových centrách Azure. Bežné optické konektory vyžadujú presné spojenie a časté čistenie. Riešenie 3M rozšíri svetelný lúč v mieste spojenia, takže konektor lepšie znáša prach, rýchlejšie sa montuje a ľahšie udržiava. 3M zarába aj na výstavbe AI infraštruktúry. Súčasné ročné tržby z tejto technológie dosahujú približne 40 až 50 miliónov USD, vedenie však vidí priestor na ich štvornásobný až päťnásobný rast.

Firma zároveň podpísala dlhodobú dohodu s Airbusom na izolačné materiály pre lietadlá A220 a spolupracuje s tímom Cadillac vo Formule 1 na ľahkých materiáloch, lepení a výrobe. Tieto projekty samy osebe ešte nemenia veľkosť 3M, ukazujú však smer, ktorým sa firma chce uberať: vyrábať viac produktov pre dátové centrá, letectvo a náročnú priemyselnú výrobu a znižovať závislosť od pomaly rastúceho spotrebného portfólia.

Obnova však neodstránila právne riziko. Newyorská generálna prokurátorka v júli zažalovala 3M a ďalšie chemické firmy pre údajné znečistenie látkami PFAS a žiada úhradu nákladov na čistenie, náhradu škôd a ďalšie sankcie. Časť starších sporov už firma urovnala a ich náklady trh pozná, nové žaloby však ukazujú, že konečný účet nemožno presne uzavrieť.

Akcie sa obchodujú približne za 19,5-násobok stredu firemného výhľadu zisku. To je mierne pod približne 20-násobkom očakávaných ziskov indexu S&P 500 a pod približne 21,8-násobkom pri Honeywelli, no už nejde o lacno ocenenú obnovu. Goldman Sachs po výsledkoch zvýšil cieľovú cenu na 202 USD a UBS na 218 USD. JPMorgan bol opatrnejší a ešte pred výsledkami určil cieľ 180 USD.

3M vstupuje do ďalších kvartálov s rýchlejším rastom, vysokou maržou a zdravým peňažným tokom. Súčasná cena však už predpokladá, že vedenie udrží tempo, nové priemyselné produkty vykompenzujú slabší spotrebiteľský segment a ďalšie právne náklady zostanú zvládnuteľné. Z príbehu obnovy sa stáva skúška rastu. Po výsledkoch je firma kvalitnejšia než pred dvoma rokmi, no investícia je zároveň menej závislá od lacného ocenenia a viac od ďalšieho plnenia sľubov.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.

Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.