Dell a Nvidia vyslali pochybovačom o AI jasný signál

AI boom mal začať spomaľovať. Zatiaľ sa deje opak

Po dvoch rokoch prudkého rastu investícií do umelej inteligencie sa na Wall Street čoraz častejšie objavovala otázka, či sa najväčšia investičná vlna v technologickom sektore nepribližuje k vrcholu. Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon a ďalšie firmy smerujú do dátových centier stovky miliárd USD a investori začali riešiť, ako dlho môže takéto tempo pokračovať.

Počas posledných dvoch týždňov však prišli dve odpovede. Najskôr Nvidia a teraz Dell ukázali, že výrobcovia a dodávatelia AI infraštruktúry zatiaľ nevidia výrazné ochladenie. Dôležitejšie než samotné posledné kvartálne výsledky však boli ich výhľady na ďalšie obdobie. Dell je pritom zaujímavým ukazovateľom celého trhu. Väčšina ľudí ho stále pozná ako výrobcu notebookov a počítačov, no investícia doňho dnes stojí predovšetkým na serveroch, úložiskách a ďalšom vybavení dátových centier. Firma skladá systémy využívajúce najmä čipy Nvidie a dodáva ich cloudovým spoločnostiam, vládam aj klasickým podnikom.

Akcie Dellu od začiatku roka vzrástli o 304 %, pričom len za posledný mesiac pridali ďalších 10,5 %. Pre porovnanie, Nvidia je od začiatku roka vyššie o 21 % a index S&P 500 približne o 13 %. Dell tak patrí medzi najvýraznejších burzových víťazov pokračujúcej výstavby AI infraštruktúry.

Dell čaká ďalší rok prudkého rastu

Práve na túto otázku priniesol Dell pomerne jednoznačnú odpoveď. Firma zvýšila výhľad celoročných tržieb na približne 192 miliárd USD, zatiaľ čo analytici pred zverejnením výsledkov očakávali necelých 173 miliárd USD. Ešte v máji pritom vedenie počítalo iba so 165 až 169 miliardami USD. Rozdiel oproti očakávaniam je tak približne 20 miliárd USD. Pre predstavu, je to takmer toľko, koľko má americký obchodný reťazec Macy’s utržiť za celý rok 2026.

Za zvýšením stojí najmä infraštruktúrny biznis. Dell počas posledných 12 mesiacov získal objednávky na AI systémy za viac než 130 miliárd USD a hodnota objednaných produktov čakajúcich na dodanie sa dostala na 95 miliárd USD. Na celý fiškálny rok už firma očakáva 74 miliárd USD tržieb z AI serverov, čo by znamenalo približne trojnásobok minuloročnej úrovne.

Dôležité pritom je, že dopyt neprichádza iba od niekoľkých najväčších technologických spoločností. Dell hovorí o rastúcom záujme zo strany bežných podnikov, vlád a menších poskytovateľov cloudových služieb. AI tak postupne opúšťa fázu, keď infraštruktúru budovalo len niekoľko technologických gigantov.

Umelá inteligencia navyše podporuje aj tradičný serverový biznis. Firmy potrebujú viac klasického procesorového výkonu na prevádzku AI agentov, databáz a ďalších aplikácií okolo samotných modelov. Dell preto nerastie iba v najdrahších systémoch vybavených grafickými procesormi Nvidie.

Vyšší výhľad však nie je výsledkom iba rastúceho objemu predaja. Prevádzkový riaditeľ Jeff Clarke upozornil, že časť vyšších očakávaných tržieb pochádza aj zo zdražovania, ktorým Dell reaguje na rast cien komponentov. Nedostatok procesorov a pamäťových čipov zároveň obmedzuje, koľko serverov dokáže firma vyrobiť. Podľa Citi je práve obmedzená ponuka dôvodom, prečo môže mať súčasný výhľad ešte priestor smerom nahor. Ak by sa dostupnosť komponentov zlepšila, Dell by mohol časť dnes neuspokojeného dopytu premeniť na ďalšie dodávky.

Nvidia vidí silný rast až do roku 2028

Ešte silnejší argument proti predstave skorého vrcholu AI investícií prišiel od Nvidie. Firma totiž neposkytla iba výhľad na ďalší kvartál, ale prvýkrát naznačila, čo očakáva vo fiškálnom roku 2028. Nvidia počíta s rastom tržieb približne o 70 %, zatiaľ čo analytici pred výsledkami očakávali približne 45 %. Takéto tempo je pri firme, ktorá už dnes generuje desiatky miliárd USD za jediný kvartál, oveľa dôležitejšie než prekonanie odhadov na najbližší kvartál. Viac o tempe rastu Nvidie a o tom, kedy jej tržby dosiahnu 1 bilión sa dozviete v článku nižšie:

Aj Nvidia pritom tvrdí, že hlavným problémom nie je nedostatok zákazníkov. Jensen Huang upozorňuje skôr na nedostatok pamätí a ďalších komponentov. Firma by podľa neho pri lepšej dostupnosti dokázala predávať ešte viac. To zapadá do obrazu, ktorý priniesol Dell. Nvidia dodáva procesory, Dell z nich skladá servery a obe spoločnosti tvrdia, že narážajú skôr na obmedzenia výroby než na slabnúci záujem zákazníkov.

Neznamená to, že pochybnosti o AI investičnom cykle zmizli. Veľká časť dopytu je stále naviazaná na rekordné kapitálové výdavky technologických spoločností. Nvidia zároveň čoraz aktívnejšie investuje do vlastných zákazníkov, pomáha financovať dátové centrá a pri niektorých projektoch poskytuje garancie. Analytici preto upozorňujú, že v budúcnosti môže byť náročnejšie oddeliť úplne nezávislý dopyt od dopytu podporovaného samotným ekosystémom dodávateľov AI infraštruktúry.

Hoci sa o súčasnej vlne investícií do umelej inteligencie čoraz častejšie hovorí ako o AI supercykle, samotný hardvérový biznis zostáva cyklický. Dnešné tempo výstavby dátových centier preto nebude možné držať navždy. Keď sa počiatočná vlna budovania novej kapacity postupne nasýti, rast prirodzene spomalí a väčšiu úlohu začnú hrať modernizácie a obnova existujúcej infraštruktúry.

Ak by veľké firmy zároveň začali obmedzovať kapitálové výdavky, Dell by spomalenie pocítil rýchlo a Nvidia by čelila slabšiemu tempu rastu. Najnovšie čísla však zatiaľ nenaznačujú, že by tento bod už nastal. Dell zvyšuje očakávania predaja AI serverov, Nvidia vidí rast výrazne nad prognózami Wall Street až do roku 2028 a obe firmy hovoria o dopyte, ktorý stále prevyšuje možnosti dodávateľského reťazca.

Debata o AI sa preto zatiaľ neposunula k otázke, či sa investičný boom skončil. Oveľa dôležitejšie bude sledovať, ako dlho dokážu firmy investovať stovky miliárd USD ročne a či z nových dátových centier postupne vzniknú dostatočné príjmy a zisky. Dell a Nvidia zatiaľ ukazujú, že zo strany dodávateľov infraštruktúry sa spomalenie ešte nezačalo.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.