Kvartálne výsledky CoreWeave
Pred pár rokmi poznali firmu CoreWeave len partičky nadšencov, ktorí ťažili kryptomeny. Dnes ide o dôležitú spoločnosť v segmente umelej inteligencie. Z malej technologickej firmy sa stala kľúčovým dodávateľom výpočtového výkonu pre gigantov ako OpenAI, Microsoft či Meta. Zlom prišiel v marci tohto roka, keď firma vstúpila na burzu. Odvtedy jej akcie stúpli o 136,5 % a investori ju začali vnímať ako „nový Amazon Web Services“, len v ére AI.
Dôvodom je rastúci dopyt po výkonných serveroch, ktoré umožňujú trénovať a prevádzkovať veľké jazykové modely. Úspech má však aj druhú stranu. CoreWeave rastie tak rýchlo, že nestíha držať krok s vlastnými financiami. Firma masívne investuje, no rovnako rýchlo sa zadlžuje. Z krátkodobého hľadiska je to pochopiteľné, keďže si chce ukrojiť čo najväčší podiel z rýchlo sa rozvíjajúceho trhu. Z dlhodobého hľadiska však ide o riskantnú stávku.
V poslednom kvartáli nováčik na Wall Street prekonal očakávania, no manažment znížil výhľad tržieb na 5,05 až 5,15 miliardy USD (z pôvodných 5,35 miliardy USD). To naznačuje, že aj pri takejto rýchlosti rastu začína pociťovať limity. Akcie firmy po výsledkoch spadli o 10,1 % a od maxima z júna sú nižšie o takmer polovicu. To predstavuje prepad trhovej kapitalizácie o približne 36 miliárd USD, čo je pre lepšiu predstavu viac, ako celá hodnota firiem Adidas, Ryanair či Nokia.
Najdôležitejšie čísla
V treťom štvrťroku 2025 zaznamenala CoreWeave tržby 1,36 miliardy USD, čo prekonalo odhady analytikov (1,23 miliardy USD). Prevádzkový zisk dosiahol 217 miliónov USD, zatiaľ čo Wall Street očakávala o 40 miliónov menej. Firma má momentálne objednávky v hodnote 55,6 miliardy USD, čo je takmer dvojnásobok oproti predchádzajúcemu štvrťroku. Vyzerá to ako rozprávkový rast, no iba na papieri.
Za všetkými týmito číslami sa totiž skrýva 11 miliárd USD dlhu a ďalších 34 miliárd USD v leasingových záväzkoch, ktoré bude firma splácať do roku 2028. A to všetko pri prevádzkovej marži len 1,6 %. Ak by sa tieto čísla preniesli do praxe, čistý zisk by bol približne 192 miliónov USD, čo nestačí ani na úroky z dlhu.
Navyše, CoreWeave má obrovské kapitálové výdavky. V roku 2025 plánuje investovať 20 až 23 miliárd USD, teda štvornásobok svojich tržieb. Cieľom je budovať nové dátové centrá, ktoré by zvládli obrovské množstvo výpočtov. No práve v tom má firma problémy, výstavba nestíha a kapacita rastie pomalšie, než sa čakalo.
Ku koncu posledného štvrťroka mala CoreWeave v prevádzke 590 megawattov výpočtového výkonu, pričom analytici očakávali až 625 MW. Generálny riaditeľ Michael Intrator priznal, že problém nie je v elektrine, ale v tom, že „niektoré dátové centrá jednoducho nestíhajú byť dokončené včas“.
Najdôležitejšie novinky
CoreWeave sa stala neoddeliteľnou súčasťou AI ekosystému. Nedávno podpísala zmluvu s Metou v hodnote 14 miliárd USD, rozšírila spoluprácu s OpenAI a uzavrela dohodu s Nvidiou za 6,3 miliardy USD, podľa ktorej Nvidia odkúpi nevyužitú kapacitu cloudových služieb. Spoločnosť sa tiež pokúsila o akvizíciu Core Scientific za 9 miliárd USD, aby získala väčšiu kontrolu nad dátovými centrami. Akcionári ju však odmietli. CoreWeave dostala len odstupné 270 miliónov USD, no zároveň jej zostal záväzok platiť Core Scientific ďalších 10 miliárd USD počas nasledujúcich 12 rokov.
V štruktúre zákazníkov je vidieť ďalší problém. 71 % tržieb pochádza od Microsoftu. Z krátkodobého hľadiska ide o silného partnera, no do budúcnosti to znamená závislosť od jedného klienta. Druhým najväčším partnerom je OpenAI, ktorá má s firmou kontrakt na 11,9 miliardy USD do roku 2030, rozšírený o ďalšie 4 miliardy USD. Analytici sú rozdelení. Thomas Blakey z Cantor Fitzgerald tvrdí, že CoreWeave je „nový základ digitálnej ekonomiky“. Naopak, Gil Luria z D.A. Davidson upozorňuje, že „firma rastie rýchlejšie, než jej rastú príjmy a to sa z dlhodobého hľadiska nedá udržať“.
Investičná spoločnosť Kerrisdale Capital, ktorá akciu shortuje, ju nazvala „prenájom GPU financovaný dlhom“. Napriek kritike sa CoreWeave podarilo vyjednať s veriteľmi odklad splátok úveru DDTL 2.0, čím si získala čas. Ale aj trh chápe, že „čas“ nie je riešenie, len odklad problému.
Ak sa jej podarí zvládnuť expanziu a udržať dopyt, môže sa z nej stať základný pilier infraštruktúry umelej inteligencie, niečo ako nový Amazon pre AI svet. Ak však dopyt po výpočtovom výkone klesne alebo sa kapitál stane drahším, môže byť CoreWeave prvou veľkou obeťou umelej inteligencie. Ako to vystihol jeden analytik: „Buď bude CoreWeave pilierom novej éry, alebo prvým varovaním, že aj umelá inteligencia má svoje ekonomické limity.“
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spoločností môžete kúpiť TU.
