Trpezlivosť trhov a hľadanie novej rastovej opory
Najnovšie kroky jedného z najväčších online maloobchodných predajcov sveta ukazujú, že budovanie technologickej budúcnosti vyžaduje predovšetkým pevné nervy. Zatiaľ čo sa analytici dožadujú okamžitých ziskov a stabilných marží, vedenie firmy volí cestu dlhodobých investícií. Tento prístup vyvoláva na trhu značné napätie, no spoločnosť ním priamo kopíruje svoju historicky úspešnú stratégiu z minulých dekád.
Pôvodne internetové kníhkupectvo sa za desaťročia transformovalo na globálneho lídra v elektronickom obchode a poskytovaní cloudovej infraštruktúry a výpočtového výkonu. Z pohľadu investorov je dnes kľúčovou divíziou cloudová platforma AWS. Tento segment totiž nefunguje len ako vzdialené úložisko dát, ale slúži ako hlavný motor celkovej ziskovosti podniku, ktorý dotuje menej výnosné časti maloobchodného predaja a doručovania zásielok. V posledných rokoch však firma čelila tlaku makroekonomického prostredia, kde vyššie úrokové sadzby nútili technologické podniky hľadať okamžitú efektivitu a znižovať prevádzkové náklady.
Tento ekonomický tlak sa prejavil aj na výkonnosti a nálade samotných burzových hráčov. Hoci hodnota akcií od začiatku roka vzrástla o 3,1 % a za uplynulý rok si pripísala solídnych 28,9 %, pri päťročnom horizonte dosiahla firma zhodnotenie na úrovni 38,5 %. V porovnaní s rastom iných technologických konkurentov ide o čísla, ktoré zaostávajú za očakávaniami. Investori sa totiž dlhodobo obávajú, že vysoké kapitálové výdavky sa v dlhodobom horizonte nemusia vyplatiť, zatiaľ čo v tom krátkodobom znižujú objem voľnej hotovosti určenej na prípadné odmeňovanie investorov.
Dvesto miliárd dolárov do infraštruktúry
Generálny riaditeľ Andy Jassy vo svojom výročnom liste rázne odmietol špekulácie o technologickej bubline a verejnosti priniesol jasnú víziu. Vedenie plánuje v tomto roku vyčleniť na kapitálové výdavky až 200 miliárd USD, čo je takmer o 60 % viac ako v predchádzajúcom roku. Prevažná časť týchto prostriedkov poputuje priamo do výstavby dátových centier, chladiacich systémov a sieťových zariadení. Spoločnosť tak investuje najviac zo všetkých technologických gigantov, čím z hľadiska výdavkov výrazne prekonáva aj svojich najväčších konkurentov v oblasti cloudu, akými sú Microsoft či Google.
Tento nekompromisný prístup silne pripomína éru zakladateľa Jeffa Bezosa. Aj pod jeho velením podnik dlhé roky nevykazoval čistý zisk, pretože každý voľný dolár okamžite reinvestoval do budovania obrovskej logistickej a technologickej siete. Trpezlivosť investorov bola vtedy často podrobovaná ťažkým skúškam, no tento krok nakoniec vytvoril neprekonateľnú konkurenčnú výhodu, z ktorej firma ťaží dodnes a na ktorej postavila svoju dominanciu.
Súčasný CEO argumentuje pri súčasných výdavkoch úplne rovnako. Podľa jeho slov firma nesmie v inováciách poľaviť a dočasný tlak na voľný peňažný tok sa o niekoľko rokov vráti v podobe dominantného postavenia na trhu. Vedenie už teraz hlási potvrdené objednávky od klientov, a to vrátane záväzku vo výške 100 miliárd USD od OpenAI. Hlavnú fázu finančnej návratnosti týchto investícií manažment reálne očakáva až v rokoch 2027 a 2028. Viac o tomto prístupe a o jeho dopadoch na firmu sa dočítate v článku nižšie.
Vlastné procesory a skrytý potenciál cloudu
Okrem samotnej výstavby stredísk sa podnik čoraz viac zameriava na vývoj a produkciu vlastného hardvéru. Procesory Graviton slúžia na efektívne riadenie bežných výpočtových úloh, zatiaľ čo čipy Trainium sú priamo navrhnuté na prevádzku najnáročnejších digitálnych modelov. Tieto produkty spoločne dosiahli ročnú úroveň tržieb 20 miliárd USD, čo je dvojnásobok oproti predchádzajúcim odhadom. Dopyt po týchto špecifických riešeniach je taký vysoký, že firma musela odmietnuť viacerých veľkých zákazníkov z dôvodu nedostatočných kapacít vo svojich serverovniach. Vedenie dokonca pripustilo, že v blízkej budúcnosti by mohli tieto technológie predávať priamo tretím stranám.
Ak by sa táto hardvérová divízia v budúcnosti osamostatnila, dokázala by podľa odhadov generovať ročné tržby na úrovni 50 miliárd USD. Týmto krokom by sa z poskytovateľa cloudových služieb stal priamy konkurent pre najväčších výrobcov polovodičov na svete, akými sú Nvidia a Broadcom. Pre kontext, divízia procesorov spoločnosti Broadcom generuje štvrťročné tržby približne 10,7 miliardy USD. Samotná platforma AWS už teraz dosahuje úroveň príjmov z nových technológií vo výške 15 miliárd USD ročne. Tento segment rastie mnohonásobne rýchlejšie ako pôvodný cloud v čase svojho raného vzniku.
Hoci trh oceňuje Amazon vysoko, v kontexte jeho agresívnej stratégie ide o opodstatnené očakávania. Ukazovateľ forward P/E sa momentálne pohybuje na úrovni 29. Keď túto hodnotu porovnáme so skupinou siedmich najväčších technologických firiem, ktorá sa v priemere obchoduje za 25-násobok budúcich ziskov, alebo so širším akciovým indexom S&P 500 s hodnotou okolo 23, je zrejmé, že trh započítava do ceny prémiu za očakávaný rast. Celková trhová kapitalizácia podniku sa dnes drží na hranici 2,38 bilióna USD, čo z Amazonu robí piatu najväčšiu firmu na svete.
V súčasnosti sa však pri technologických gigantoch čoraz viac pozornosti presúva z klasických ziskov na ukazovateľ P/FCF. Dôvodom je práve fakt, že obrovské kapitálové výdavky do umelej inteligencie masívne zaťažujú hotovostné toky firiem a znižujú krátkodobé zisky. Zatiaľ čo konkurenti z Big Techu, ako napríklad Microsoft či Alphabet, sa obchodujú za menej ako 50-násobok svojho voľného peňažného toku, pri Amazone sa tento ukazovateľ nachádza na hodnote 326. Tento rozdiel iba dokazuje, ako veľkú časť svojej dnešnej hotovosti je vedenie Amazonu ochotné obetovať na okamžité reinvestície, len aby si zabezpečilo dominanciu v AI infraštruktúre budúcnosti.
Zdroj: Fiscal.ai
Namiesto defenzívneho vyberania stabilných ziskov sa firma opäť púšťa do plošného budovania infraštruktúry na úkor krátkodobých dôsledkov. Spoločnosť sa tak reálne vracia ku svojim koreňom a stáva sa ideálnou voľbou pre tých akcionárov, ktorí dokážu akceptovať riziko dočasného obmedzenia voľnej hotovosti výmenou za budovanie postavenia na trhu technológií budúcej dekády.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.
