Polročná rekapitulácia: čipové hody a ťažké časy pre softvér

Čipy majú za sebou dobrý polrok, softvér to o sebe povedať nemôže

Hardvér vs. softvér. Asi tak by sa dal vymyslieť nadpis diela o prvom polroku a akciovom trhu v tomto roku. Akcie čipových spoločností, s výnimkou Nvidie, ťažili z eufórie okolo pamätí, úložísk a rastúcej potreby tradičných procesorov pri vývoji umelej inteligencie. Trh zrazu neodmeňoval iba najznámejších výrobcov grafických procesorov, ale celý dodávateľský reťazec, bez ktorého sa dátové centrá nedajú postaviť. Asi najviac ste v posledných mesiacoch mohli počuť o Microne, ktorý si za prvé dva kvartály pripísal 308,6 %. Podobne sa darilo aj Intelu, ktorý vzrástol o 280,2 %, a AMD, ktoré pridalo 173,8 %. Micron sa stal čistým symbolom pamäťovej horúčky. V poslednom kvartáli mu zisk na akciu vyskočil o 1 400 %. Podrobnosti o výsledkoch nájdete v článku nižšie:

Keďže analytici očakávajú, že globálny nedostatok pamätí potrvá dlhšie, trh ráta s pokračovaním silného rastu týchto firiem aj v ďalšom štvrťroku. Intel má za sebou menej presvedčivé fundamentálne čísla. Tržby za prvý kvartál vzrástli len o 11,9 %. Rast akcií však podporili správy, že firma dosiahla dohodu o výrobe čipov pre Apple a zároveň pracuje na vývoji procesorov pre umelú inteligenciu pre Nvidiu. Vďaka tomu sa niekdajší miláčik Wall Street opäť tešil zvýšenému záujmu investorov. Firma pod vedením nového CEO Lip-Bu Tana hlási návrat do formy, pričom akcie prepisovali hodnoty, ktoré sme na grafe nevideli viac ako dve desaťročia. 

AMD z rovnakého trendu ťaží tiež. Investori sa pozerajú na budúce predaje procesorov, ale aj na pokračujúci rast čipov pre umelú inteligenciu. Súčasná trhová kapitalizácia firmy atakuje 900 miliárd USD. To je 441-násobok od nástupu Lisy Su do funkcie. Nvidia, ktorá od spustenia ChatGPT koncom roka 2022 vzrástla o viac ako 800 %, si v prvej polovici roka skôr oddýchla. Za posledné tri mesiace pridala 13 % a od začiatku roka len 6 %. Po extrémnom raste už pri nej trh nepozerá iba na príbeh, ale aj na tempo ďalšieho zrýchľovania.

Na opačnej strane stoja softvérové a platformové firmy. Investori totiž v súčasnosti označujú softvérové ​​akcie za epicentrum výpredaja spôsobeného umelou inteligenciou. Vývoj softvéru je dnes jedným z najpokročilejších praktických použití AI. Trh sa obáva, že nástup autonómnych AI agentov, ako je Claude Cowork od Anthropicu, zničí tradičný biznis model založený na predplatnom za ľudského používateľa. Sektorový ETF fond iShares Expanded Tech-Software preto v porovnaní s čipmi výrazne stráca.

Veľká technologická sedmička narazila na účet za AI

Jednu kapitolu venujem aj Big Techu, pretože ten viac ako tri roky niesol Wall Street k zeleným číslam. Potom však prišiel jún 2026 a trh začal tento príbeh okolo obrovských capexov preceňovať. Nvidia v júni klesla o viac ako 5,1 %. Microsoft stratil približne 17,2 %, čo bol jeho najhorší mesačný výkon od decembra 2000. Alphabet odpísal takmer 6,6 %, Amazon približne 12,2 % a Meta okolo 11,2 %. Apple síce druhý deň v mesiaci dosiahol nové historické maximum na uzatváracej cene 315,2 USD, no následne od tohto maxima klesol o viac ako 10,2 %. Tesla sa v prvom júnovom týždni prepadla o viac ako 6,1 %, no do konca mesiaca väčšinu strát získala späť a skončila približne na rovnakej úrovni.

Veľká technologická sedmička v júni vymazala približne 2,3 bilióna USD trhovej kapitalizácie. V prepočte išlo približne o 2,1 bilióna EUR. Výpredaj bol výnimočný najmä svojou šírkou. Zvyčajne padne jedna alebo dve veľké akcie, zatiaľ čo zvyšok skupiny podrží index. Tentoraz klesala takmer celá zostava. Fond Roundhill Magnificent Seven, ktorý drží všetkých sedem firiem, stratil od konca mája približne 13,1 %. Podľa údajov TradingView z neho za mesiac odišlo viac ako 700 miliónov USD, teda približne 615 miliónov EUR. Išlo o najhorší odlev od jeho spustenia v roku 2023.

Ešte tvrdšie dopadol Oracle, hoci nepatrí do veľkej technologickej sedmičky. Akcie firmy klesli približne o 35 %, čo bol najstrmší mesačný pokles od septembra 1990. Dôvodom boli obavy z prudkého rastu výdavkov a dlhu súvisiaceho s umelou inteligenciou. Tento prudký pokles znížil majetok spoluzakladateľa Larryho Ellisona približne o 100 miliárd USD, teda o 87,9 miliardy EUR.

Kapitálové výdavky piatich najväčších hyperscalerov majú tento rok presiahnuť 700 miliárd USD. Len Microsoft sa podľa odhadov Bank of America blíži k približne 190 miliardám USD. Banka zároveň upozorňuje, že kapitálové výdavky týchto firiem vzrástli z približne 70 % prevádzkového cash flow v roku 2025 na takmer 100 % v roku 2026. Toto číslo je pre investorov veľmi dôležité. V rokoch 2022 a 2023 mohli veľké technologické firmy znížiť výdavky, zlepšiť marže a odmeniť akcionárov spätnými odkupmi. Dnes je to podstatne ťažšie. Ak výdavky znížia, riskujú, že v pretekoch v umelej inteligencii sa dostanú na vedľajšiu koľaj. Ak ich neznížia, voľný peňažný tok sa bude stále zmenšovať a priestor na spätné odkupy bude minimálny.

Kapitál hľadá nový domov, no riziko nezmizlo

Výpredaj veľkých technologických mien však neznamená, že investori opúšťajú riziko úplne. Skôr sa presúvajú tam, kde vidia rýchlejší rast, jasnejší príbeh alebo lepšiu okamžitú návratnosť. Ak mi neveríte, pozrite sa na graf Bitcoinu. Práve ten dokonale ukazuje, že kapitál v roku 2026 nemá problém opustiť ani najpopulárnejšie témy minulých rokov. Bitcoin od októbrového vrcholu okolo 126 000 USD stratil viac než polovicu hodnoty. Nedávno sa obchodoval pod 59 000 USD a od začiatku roka klesol o viac ako 30 %.

Zaostával za americkými akciami, zlatom aj ropou. Jeho trhová kapitalizácia sa znížila o viac ako 2 bilióny USD a stiahol so sebou a kryptoakcie. Coinbase, Circle aj Bullish boli k 30. júnu od začiatku roka nižšie najmenej o 21,5 %. Podľa Farside Investors zaznamenali spotové bitcoinové fondy do 29. júna odlev viac ako 5 miliárd USD. To oslabuje obraz Bitcoinu ako rizikového aktíva s vysokým potenciálom aj ako ochrany pred neistotou. Časť investorov sa presúva k rýchlejšie rastúcim akciám spojeným s umelou inteligenciou, k zlatu, hoci aj to stratilo časť popularity, k aktívam naviazaným na ropu a k novým príbehom, ako bolo IPO SpaceX.

Práve veľké IPO by mohli paradoxne vytvoriť dočasný tlak na technologické akcie. Ak by OpenAI a Anthropic uskutočnili svoje plány na vstup na burzu (OpenAI oznámila, že zvažuje posun IPO na rok 2027), časť investorov by mohla predávať existujúcich víťazov, aby si v portfóliách uvoľnila miesto pre nové rastové mená. Aj neistota okolo samotného načasovania stačí na to, aby investori začali prehodnocovať koncentráciu v najväčších technologických tituloch.

Do toho prichádza makroekonomická vrstva. Inflácia minulý mesiac prudko vzrástla na trojročné maximum a trh práce vyzerá silnejší, než sa očakávalo. Ekonómovia Bank of America preto počítajú s tým, že Federálny rezervný systém tento rok zvýši úrokové sadzby o 0,75 percentuálneho bodu. Trhy zatiaľ tomuto scenáru pripisujú 11,5 % šancu. Index S&P 500 historicky dokázal prinášať pozitívne výnosy aj počas cyklov zvyšovania sadzieb, no v troch z posledných ôsmich cyklov dosiahol vrchol v 18-mesačnom období okolo prvého zvýšenia. Navyše je dnes drahší než pred ktorýmkoľvek z týchto cyklov, s výnimkou zvýšenia sadzieb v roku 1999, po ktorom praskla dot-com bublina.

Zaujímavé však je, že širší akciový trh zatiaľ nestojí na slabých ziskoch. Práve naopak. Analytici Fidelity upozornili, že investori sledujú tempo rastu, ktoré sa zvyčajne objavuje v skorých fázach hospodárskeho oživenia, nie po štyroch rokoch rekordného býčieho trhu. Podľa Wells Fargo skutočný rast ziskov indexu prekonáva odhady zo začiatku roka výraznejšie než v ktoromkoľvek inom roku s výnimkou období po recesii, a to pri dátach siahajúcich do roku 1991. JPMorgan dodáva, že analytici od začiatku roka zvýšili celoročné odhady zisku indexu S&P 500 približne o 10 %. Wall Street teraz očakáva rast ziskov indexu S&P 500 o 22 %. Spracovali sme pre Vás aj rebríček najvýkonnejších akcií za prvý polrok. Ak Vás to zaujíma, viac sa dozviete v článku nižšie:

Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.