Čínsky CXMT otriasa Šanghajom! Druhé najväčšie IPO v histórii za 9,8 miliardy

Čína si vybudovala vlastného výrobcu pamätí

ChangXin Memory Technologies vznikla v roku 2016 v čínskom meste Che-fej. Firma vyrába pamäte DRAM, ktoré krátkodobo uchovávajú údaje potrebné pre procesory. Nachádzajú sa v smartfónoch, počítačoch, tabletoch, serveroch aj dátových centrách pre umelú inteligenciu. Bez pamätí procesory nedokážu pracovať naplno, pretože by nemali dostatočne rýchly prístup k spracovávaným dátam.

Svetový trh s DRAM dlhodobo ovládajú Samsung, SK Hynix a Micron. Spoločne zabezpečujú približne 90 % globálnej výroby, čo im dáva veľký vplyv na ponuku aj ceny. CXMT je zatiaľ podstatne menšia, no podľa údajov z jej prospektu mala vo štvrtom kvartáli 2025 podiel 7,7 %. Stala sa štvrtým veľkým výrobcom DRAM a prvou čínskou firmou, ktorá môže postupne narušiť postavenie troch tradičných lídrov.

Jej rast prichádza v období, keď sa pamäťovým firmám darí. Výstavba dátových centier zvyšuje spotrebu serverových pamätí a drahších čipov určených pre umelú inteligenciu. Dopyt rastie rýchlejšie než výroba a ceny pamätí sa v posledných mesiacoch viac než zdvojnásobili. Analytická spoločnosť TrendForce očakáva, že nedostatok bude pokračovať minimálne do konca roka 2027. Vyššie ceny výrazne zlepšujú ziskovosť výrobcov, pretože veľká časť nákladov na továrne zostáva podobná bez ohľadu na cenu jedného čipu.

Silný záujem o pamäťové firmy ukázal aj SK Hynix, ktorý krátko pred debutom CXMT získal predajom amerických depozitných akcií na Nasdaqu 26,5 miliardy USD. Išlo o najväčšiu americkú emisiu zahraničnej firmy v histórii a ďalší dôkaz, koľko kapitálu sú investori ochotní vložiť do výrobcov profitujúcich z rozvoja umelej inteligencie. Viac o tejto téme sa dočítate v článku nižšie.

Zmenu vidno aj na výsledkoch CXMT. V prvom kvartáli 2026 dosiahla prevádzkový zisk približne 5,2 miliardy USD, zatiaľ čo pred rokom vykázala stratu okolo 418 miliónov USD. Za prvý polrok očakáva tržby približne 16,3 až 17,7 miliardy USD, čo by znamenalo viac než sedemnásobný medziročný rast. Čistý zisk má dosiahnuť 9,8 až 11,1 miliardy USD. Firma prešla zo straty do vysokého zisku, no dosiahla ho v období nezvyčajne vysokých cien pamätí.

CXMT získava význam aj pre čínsku vládu. Peking sa snaží znížiť závislosť od amerických a juhokórejských technológií, najmä pri čipoch potrebných pre umelú inteligenciu. Domáce spoločnosti preto môžu pri nákupoch uprednostňovať čínske pamäte, aj keď ich technológia ešte za lídrami zaostáva. Apple podľa medializovaných informácií začal pamäte CXMT testovať pre zariadenia predávané v Číne. Domáci trh môže zabezpečiť stabilný odbyt, ku ktorému by sa menší výrobca bez politickej podpory dostával podstatne ťažšie.

Malá ponuka akcií spustila rast o 466 %

CXMT vstúpila na šanghajský trh STAR v pondelok 27. júla. Pri emisnej cene približne 1,28 USD za akciu získala 8,6 miliardy USD, čo bolo najväčšie IPO v Ázii od začiatku roka. Ak firma využije aj možnosť predať dodatočné akcie, objem emisie môže vzrásť približne na 9,8 miliardy USD. Peniaze chce použiť na rozšírenie výroby pamätí a vývoj novších technológií.

Akcie CXMT počas prvého obchodného dňa vzrástli o 466 % a trhová hodnota firmy dosiahla približne 487,7 miliardy USD. V priebehu druhého dňa sa zvýšila až na 504 miliárd USD a CXMT sa stala druhou najhodnotnejšou verejne obchodovanou čínskou firmou, približne 10 miliárd USD za Tencentom.

Rast ceny však nevysvetľujú iba výsledky firmy alebo očakávania ďalšieho rozvoja. Pri vstupe na burzu bolo voľne obchodovateľných iba 6,7 % všetkých akcií. Väčšina podielov zostáva v rukách pôvodných vlastníkov a počas stanoveného obdobia sa nesmie predávať. Veľké množstvo investorov tak bojovalo o pomerne malý počet akcií. Obmedzená ponuka prudko zvýšila cenu, pričom hodnota zobchodovaných akcií počas dňa presiahla 20 miliárd USD.

Takýto mechanizmus je pri IPO dôležitý. Cena počas prvého dňa nemusí ukazovať, koľko je firma skutočne hodná. Často ukazuje najmä to, koľko investorov chce kúpiť akcie v porovnaní s tým, koľko ich je dostupných. Keď sa po skončení obmedzení dostanú na trh ďalšie podiely, rovnováha medzi ponukou a dopytom sa môže rýchlo zmeniť.

Morningstar pred vstupom na burzu upozorňovala, že IPO bolo nastavené lacnejšie než ocenenie veľkých zahraničných konkurentov. Emisná cena zodpovedala približne jednonásobku očakávanej účtovnej hodnoty CXMT, zatiaľ čo globálni výrobcovia sa obchodovali približne za 2,1- až 2,3-násobok. Po raste o 466 % však pôvodná cenová výhoda zmizla. Atraktívna emisná cena sa zmenila na drahé ocenenie, ktoré už počíta s pokračujúcim rastom výroby, podielu na trhu aj ziskov.

CXMT môže zmeniť sektor, cyklus však nezruší

Vstup nového konkurenta zatiaľ akcie tradičných výrobcov nepoškodil. Samsung v deň IPO vzrástol o 1,8 %, akcie SK Hynix obchodované v USA pred otvorením trhu pridávali 4,2 % a Micron 1,7 %. Investori CXMT nevnímali ako firmu, ktorá okamžite zaplaví trh novými pamäťami.

Pre CXMT hovorí veľký domáci trh, podpora čínskej vlády a miliardy USD získané z IPO. Zákazníci zároveň nechcú byť závislí iba od troch dodávateľov, pretože výpadok jednej továrne alebo obmedzenie vývozu môže spôsobiť nedostatok čipov. Ak CXMT dokáže dodávať pamäte v dostatočnej kvalite a množstve, môže postupne získavať objednávky od čínskych výrobcov elektroniky, internetových spoločností aj zahraničných zákazníkov.

Firma však za Samsungom, SK Hynixom a Micronom technologicky zaostáva. Americké obmedzenia jej sťažujú prístup k najmodernejším zariadeniam na výrobu čipov. Pri bežných pamätiach môže konkurovať cenou a podporou domáceho trhu, no pri najvýkonnejších produktoch pre servery a umelú inteligenciu rozhodujú aj spotreba energie, spoľahlivosť a rýchlosť. Vysoký objem výroby nestačí bez kvality, ktorú veľkí zákazníci testujú niekoľko mesiacov.

Ďalším rizikom je samotný pamäťový cyklus. Keď sú čipy nedostatkové, ceny a zisky výrobcov rýchlo rastú. Vysoké zisky však firmy motivujú budovať nové továrne. Keď sa tieto kapacity dostanú na trh, ponuka môže predbehnúť dopyt a ceny začnú klesať. Theodore Shou z Yiyi Capital preto upozornil, že dnešné marže a ziskovosť nebudú trvať natrvalo. Pamäťové firmy pravidelne prechádzajú rastom a poklesom, aj keď dlhodobá spotreba čipov pokračuje nahor.

Investovanie krátko po IPO pridáva ďalšie riziká. Firma ešte nemá dlhú históriu pravidelného zverejňovania výsledkov pre verejných akcionárov. Na trhu je zatiaľ málo akcií a ich cena môže reagovať na krátkodobý záujem výraznejšie než na zmenu podnikania. Po skončení obmedzení môžu pôvodní vlastníci časť podielov predať, čím sa ponuka zvýši. Prvý deň nie je spoľahlivým meradlom hodnoty, najmä keď cena vzrástla niekoľkonásobne bez nových informácií o výsledkoch.

CXMT má reálnu šancu stať sa dôležitým svetovým výrobcom pamätí. Má rastúci podiel na trhu, podporu domácej vlády, veľkých potenciálnych zákazníkov a dostatok kapitálu na rozšírenie výroby. Rovnaké faktory však ešte nezaručujú, že akcie kúpené po raste o 466 % prinesú investorom dobrý výnos. Silná firma a výhodná akcia nie sú to isté, najmä v odvetví, kde sa vysoké ceny môžu po príchode novej výroby rýchlo zmeniť.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.

Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.