Čínske akcie zaostávajú za svetom najviac od roku 2001

Čínske akcie zaostávajú najviac od roku 2001

Čína mala byť jedným z víťazov novej AI éry. Namiesto toho sa z nej stal trh, ktorý sleduje globálnu technologickú rally iba cez rameno. Kým Južná Kórea, Taiwan či Japonsko ťažia z čipov a hardvéru, čínske akcie doplácajú na slabý domáci dopyt, regulačné riziko a otázku, či internetoví giganti dokážu AI vôbec speňažiť.

Po silnom minulom roku, ktorý podporili najmä pokroky v umelej inteligencii a návrat zahraničných investorov, sa čínsky akciový trh v roku 2026 prudko zasekol. Index MSCI China klesol o 17 %, čo z neho robí druhý najhorší veľký trh sveta po Indonézii. Ešte výraznejšie vyzerá porovnanie so zvyškom sveta. Čínsky index sa minulý týždeň obchodoval na najnižšej relatívnej úrovni voči globálnemu indexu MSCI od obdobia bezprostredne po útokoch z 11. septembra 2001, keď boli americké trhy štyri dni zatvorené.

Najväčšia rana prišla od technologických lídrov. Tencent a Alibaba, dve najväčšie váhy indexu, stratili viac než 29 % a spoločne vymazali z trhovej hodnoty 337 miliárd USD. Samotný Tencent prišiel od októbrového maxima o približne 309 miliárd USD. Firma pritom v posledných týždňoch zrýchlila spätné odkupy akcií a od polovice mája nakupuje takmer každý obchodný deň. Len v júni minula na odkupy viac než 9 miliárd HKD, teda približne 1,1 miliardy USD, čo by bol najväčší mesačný objem v tomto roku.

Pre investorov je tento pohľad o to bolestivejší, že začiatok roka vyzeral úplne inak. Goldman Sachs očakával pre MSCI China rast o 20 % po tom, čo index predtým zaznamenal najlepší rok od roku 2017. Lombard Odier zvýšil odporúčanie na čínske akcie na „preferované“ a tézu postavil na zlepšení ziskov. Na trhu rástla nádej, že s pomocou Pekingu by sa čínske akcie konečne mohli zbaviť reputácie trhu prudkých rastov a ešte prudších pádov.

Namiesto toho prišlo sklamanie. Regionálni konkurenti Číny medzičasom ušli. Benchmarkové indexy v Južnej Kórei, Taiwane a Japonsku tento rok vzrástli približne o 97 %, 64 % a 17 %. Gerald Gan z Reed Capital označil čínske akcie za veľkú brzdu portfólia a upozornil, že rozdiel vo výkonnosti medzi veľkými ekonomikami je mimoriadnym sklamaním. Podobne osobne to vníma Chauwei Yak z GAO Capital, ktorá vo veľkom drží Alibabu a po minuloročnej AI konferencii v Chang-čou bola voči Číne pozitívne naladená.

Paradoxne to vyznie aj z tohto pohľadu, že práve čínske AI prielomy, najmä DeepSeek, vrátili minulý rok zahraničný kapitál späť do krajiny a narušili nálepku „neinvestovateľného“ trhu. Dnes však DeepSeek nestačí. Investori nechcú len silný technologický príbeh. Chcú zisky, dôkaz návratnosti a firmy, ktoré stoja priamo na úzkych miestach AI boomu.

Prečo trh trestá čínsky internetový sektor

Problém čínskych akcií nie je jeden. Je to kombinácia slabšej ekonomiky, horšej štruktúry trhu a návratu regulačných mračien. Spotrebiteľské výdavky v Číne ďalej slabnú, čo podkopáva zisky internetových firiem aj automobiliek. Maloobchodné tržby minulý mesiac klesli prvýkrát od pandémie, pokles cien nehnuteľností sa zrýchlil a investície do fixných aktív sa v tomto roku scvrkli. Export zatiaľ zostáva silný, najmä vďaka čipom a počítačom, no domáci dopyt je stále slabý.

Larry Hu z Macquarie očakáva, že rast HDP v druhom štvrťroku klesne približne na 4,4 %, teda pod oficiálny celoročný cieľ. Jeho pohľad vystihuje dilemu Pekingu. Ak globálny AI obchod naďalej podporuje exporty, vláda nemusí pristúpiť k veľkému stimulu na podporu domácností. Výsledkom by však bol pokračujúci tlak na spotrebu. To má veľký vplyv na akcie. Tencent nedávno oznámil najpomalší rast tržieb za šesť kvartálov. Trh sa pýta, ako firma speňaží AI v čase, keď jadrové biznisy ako hry a reklama strácajú dynamiku. Alibaba v posledných výsledkoch zaznamenala prvú štvrťročnú prevádzkovú stratu od roku 2021.

Navyše sa objavilo aj geopolitické riziko, keď Anthropic minulý týždeň obvinil Alibabu z rozsiahleho pokusu o nelegálny prístup k modelu Claude a vyzval Trumpovu administratívu na pomoc. Druhá časť problému je horšia. AI rally odmeňuje hardvér, nie veľké internetové platformy. Investori v súčasnosti uprednostňujú výrobcov čipov, pamätí a zariadení na začiatku dodávateľského reťazca umelej inteligencie. To zvýhodňuje najmä Južnú Kóreu a Taiwan. Čína síce pôsobí ako high-tech veľmoc, no na burze nemá takých silných hardvérových víťazov AI kapitálových výdavkov, akých majú jej susedia.

Vidno to aj v samotnej Číne. Domáce trhy v Šanghaji a Šen-čene sú odolnejšie než offshore akcie v Hongkongu. Index CSI 300 je tento rok vyššie približne o 6 %, najmä vďaka silnej rally výrobcov technologického hardvéru. Mimo technológií je však rast vzácny. Osem z desiatich sektorových skupín kleslo a spotrebiteľské firmy stratili viac než 20 %. Kevin Net z Financière de l’Echiquier preto uprednostňuje akcie obchodované priamo na čínskych burzách, kde nachádza témy ako AI, priemysel a kovy. Offshore trh podľa neho ponúka skôr spotrebu, internet a technológie mimo AI, ktorým sa jeho tím skôr vyhýbal.

Tencent sa snaží zmierniť tlak spätnými odkupmi. V marci uviedol, že v roku 2026 plánuje minimálne zdvojnásobiť investície do AI na viac než 36 miliárd CNY, teda 5,3 miliardy USD. Tento mesiac začal testovať nového AI asistenta pre WeChat, v Číne známy ako Weixin. Služba má viac než miliardu používateľov a jej úspešné rozšírenie o AI funkcie môže byť kľúčom k monetizácii. Trh však zatiaľ čaká na dôkaz. Agnes Ng z T. Rowe Price upozorňuje, že investori chcú vidieť, či peniaze vynaložené na AI skutočne prinášajú hodnotu.

Valuácie už pritom vyzerajú lacno. Tencent sa v piatok obchodoval za 11,2-násobok očakávaných ziskov na najbližší rok, čo je najnižšia úroveň v histórii (v súčasnosti sa obchoduje za 18-násobok). Je dokonca lacnejší než energetická spoločnosť CLP Holdings, ktorej akcie sa obchodujú za viac než 15-násobok ziskov. Ani to však nestačí. Investori z pevninskej Číny, ktorí počas predchádzajúcich výpredajov často poskytovali akciám Tencentu oporu, smerujú k tretiemu mesiacu čistých predajov za sebou.

Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.