Čínska akcia s 8 % dividendou a rýchlym rastom sa obchoduje za 7 násobok ziskov

Z jednej reštaurácie vyrástla sieť so stovkami prevádzok

Green Tea Group je na burze iba niečo vyše roka, no jej história sa začala oveľa skôr. Zakladatelia otvorili v roku 2004 hostel pri jazere West Lake v meste Hangzhou a jeho reštaurácia začala priťahovať aj miestnych obyvateľov. V roku 2008 preto vznikla prvá samostatná Green Tea Restaurant.

Firma dnes prevádzkuje klasické reštaurácie s obsluhou, nie rýchle občerstvenie. Hostia si zvyčajne objednávajú viac jedál na spoločný stôl a Green Tea kombinuje jedlá z rôznych častí Číny s moderným prostredím a dostupnými cenami. Západnému zákazníkovi je jej model bližší reťazcom ako Applebee’s alebo TGI Fridays než McDonald’s. Cieľom je spojiť cenu a zážitok, aby si návštevu mohla dovoliť široká časť čínskej strednej triedy.

Práve tento model začala firma v posledných rokoch rýchlo rozširovať. V roku 2017 mala približne 60 reštaurácií, na konci roka 2024 už 490 a rok 2025 ukončila so 609 prevádzkami. Manažment počíta približne s 809 reštauráciami v roku 2026 a okolo 1 020 v roku 2027. Sieť by sa tak mohla zdvojnásobiť iba za niekoľko rokov.

Na rozdiel od franšízových reťazcov Green Tea svoje reštaurácie prevažne prevádzkuje sama. To jej dáva väčšiu kontrolu nad jedlom, cenami aj zákazníckou skúsenosťou, no zároveň musí každú novú prevádzku financovať z vlastných peňazí. Pri stovkách nových reštaurácií preto rozhoduje, koľko stojí otvorenie jednej prevádzky a ako rýchlo sa vložené peniaze vrátia.

Green Tea postupne otvára menšie reštaurácie, ktoré potrebujú menej priestoru, vybavenia aj zamestnancov. Priemerné denné tržby jednej prevádzky preto v roku 2025 klesli približne z 3 216 na 2 801 USD, no nové reštaurácie dosahovali o 48,4 % vyššie tržby na štvorcový meter než staršie. Nové prevádzky pritom dokázali počiatočnú investíciu zarobiť späť v priemere za 12,6 mesiaca.

Takáto návratnosť výrazne uľahčuje ďalší rast. Firma otvorí reštauráciu, získa späť vložené peniaze a môže ich použiť na ďalšiu prevádzku. Ak sa jej podarí podobnú ekonomiku udržať aj pri stovkách nových lokalít, nemusí expanziu financovať veľkým dlhom ani opakovaným vydávaním nových akcií.

Green Tea zároveň presúva rast z najväčších čínskych miest aj do menších miest druhej a tretej kategórie. Nájmy a mzdy tam bývajú nižšie a firma tvrdí, že niektoré prevádzky dosahujú dokonca lepšie marže než vo veľkých mestách. Na konci roka 2025 už pôsobila v takmer 150 mestách.

Prvé kroky robí aj mimo pevninskej Číny. Koncom roka mala deväť reštaurácií v Hongkongu, tri v Malajzii a po jednej v Singapure a Thajsku. Zahraničné tržby sú stále malé, no medziročne vzrástli približne šestnásobne na viac ako 20,7 milióna USD. Medzinárodná expanzia tak môže časom vytvoriť ďalší zdroj rastu, no zatiaľ je príliš skoro hodnotiť, či bude čínsky koncept rovnako úspešný aj na iných trhoch.

Na burzu v Hongkongu vstúpila Green Tea v máji 2025 za cenu 7,19 HKD na akciu. Dnes sa obchoduje približne za 6,96 HKD, teda stále mierne pod IPO cenou. Za posledných 12 mesiacov akcie stratili približne 6,5 %, od začiatku roka však získali 3,5 %. S trhovou kapitalizáciou okolo 565 miliónov USD ide o small-cap, pri ktorej treba počítať s vyššími výkyvmi ceny aj menšou likviditou.

---

Tržby rastú rýchlo, no staré reštaurácie takmer stoja

Rok 2025 priniesol tržby na úrovni 680 miliónov USD, medziročne o 24,1 % viac. Upravený čistý zisk vzrástol ešte rýchlejšie, o 41 % na približne 70 miliónov USD, a čistá marža sa zvýšila na 10,7 %. To, že zisk rástol rýchlejšie než tržby ukazuje, že väčšia sieť zatiaľ prináša aj lepšiu efektivitu.

Firma nakupuje suroviny vo väčších množstvách, centralizuje dodávateľský reťazec a používa rovnaké procesy vo väčšom počte reštaurácií. Náklady na potraviny a ďalší spotrebný materiál tak klesli z 33,5 % na 31,7 % tržieb. Nižšie boli aj niektoré náklady spojené s prenájmom a vybavením prevádzok. Tržby porovnateľných reštaurácií, teda prevádzok otvorených počas oboch sledovaných období, v roku 2025 klesli o 0,8 %. Rast Green Tea preto momentálne neprichádza z toho, že existujúce reštaurácie predávajú výrazne viac, ale najmä z otvárania nových.

To nemusí byť problém, pokiaľ nové prevádzky zostávajú ziskové a rýchlo vracajú investovaný kapitál. Riziko vznikne vtedy, ak firma začne otvárať reštaurácie iba preto, aby splnila plán počtu lokalít. Pri reštauračných sieťach sa môže rýchly rast po čase prejaviť slabšími lokalitami, nižšou návštevnosťou alebo tým, že nové prevádzky začnú odoberať zákazníkov existujúcim.

Silným doplnkom sa stáva donáška. Jej podiel na tržbách vzrástol z 18,8 % na 25,3 % a samotné tržby z doručovania narástli približne o dve tretiny. Každý štvrtý dolár tržieb tak pochádza z donášky. Pre reštauráciu je výhodou, že rovnaká kuchyňa môže obslúžiť ďalších zákazníkov bez pridávania stolov, hoci časť peňazí následne zostáva doručovacím platformám.

Finančné čísla zatiaľ ukazujú zdravý podnik. EBITDA marža sa pohybuje okolo 18 %, čistá marža približne pri 10 % a marža voľného peňažného toku pri 15 %. Za posledné tri roky rástli tržby priemerne približne o 26 % ročne a odhady analytikov na ďalšie roky stále počítajú s rastom nad 20 %.

Dôležitá je aj súvaha. Green Tea má približne 175 miliónov USD hotovosti a iba malý čistý finančný dlh. Pre firmu s hodnotou okolo 565 miliónov USD je to výrazná rezerva. Vysoké zadlženie by pri rýchlom otváraní reštaurácií znamenalo problém, pretože pri slabšej spotrebe musí firma ďalej platiť úroky, nájom a zamestnancov.

Úplne bez fixných záväzkov však nie je. Väčšinu priestorov si prenajíma a záväzky z nájomných zmlúv dosahujú významnú sumu. Ak by návštevnosť prudko klesla, nájomné nezmizne spolu s tržbami. Pri hodnotení zadlženia reštauračných spoločností preto nestačí pozerať iba na klasické bankové úvery.

Za rok 2025 firma oznámila konečnú dividendu 0,52 HKD na akciu, ktorá pri dnešnej cene zodpovedá dividendovému výnosu približne 7,8 %. Okrem nej vyplatila aj mimoriadnu dividendu 0,33 HKD, tú však nemožno automaticky očakávať každý rok. Vedenie chce podľa novej firemnej politiky vyplácať najmenej polovicu zisku pripadajúceho akcionárom. Výplatný pomer dosahuje približne 58 %, takže firma stále časť zisku ponecháva na ďalší rast. Pri súčasnej ziskovosti, hotovosti a nízkom finančnom dlhu dividenda zatiaľ nepôsobí ako niečo, čo by firma financovala na úkor zdravia súvahy. Otázkou bude, či dokáže vysokú výplatu kombinovať s plánom otvárať približne 200 reštaurácií ročne.

Lacná valuácia má dôvod, no rozdiel je výrazný

Pri cene 6,96 HKD sa Green Tea obchoduje približne za 7 až 8-násobok zisku za posledný rok a iba za približne 6-násobok očakávaného zisku. Pomer ceny k tržbám zostáva pod úrovňou 1. Na firmu, ktorej tržby rastú viac než 20 % a ktorá zároveň vypláca vysokú dividendu, ide o nízke ocenenie.

Časť vysvetlenia je jednoduchá. Green Tea je malá čínska spoločnosť s krátkou burzovou históriou. Yum China, ktorá prevádzkuje KFC a Pizza Hut v Číne, má podstatne väčšiu sieť, dlhšiu históriu výsledkov a obchoduje sa približne za 15-násobok očakávaného zisku. Čínske spoločnosti navyše často dostávajú na burze nižšie násobky než porovnateľné americké firmy. Investori do ceny započítavajú politické a regulačné riziko, slabšiu predvídateľnosť čínskej ekonomiky, otázky okolo práv zahraničných akcionárov aj fakt, že medzinárodný kapitál je voči čínskym akciám opatrnejší. Lacné P/E preto samo osebe nestačí na tvrdenie, že je akcia podhodnotená.

Ďalšou témou sú akcionári, ktorí vstúpili do firmy pred IPO. Partners Group po vstupe na burzu vlastnila približne 15,8 % spoločnosti a v apríli 2026 predala veľký balík 60 miliónov akcií. Veľké predaje môžu tlačiť cenu nadol, aj keď sa výsledky firmy nemenia. S tým súvisia lock-up dohody. Tie určitý čas zakazujú zakladateľom a skorým investorom predávať akcie, aby sa krátko po IPO na trh nedostalo príliš veľké množstvo akcií naraz. Kontrolujúci vlastníci Green Tea svoje obmedzenie predaja predĺžili do novembra 2026. Pre trh je to pozitívne dovtedy, kým lock-up platí, no po jeho skončení sa môže otázka ďalšieho predaja opäť vrátiť.

Krátky čas od IPO je problém aj z iného dôvodu. Verejní investori ešte nevideli firmu prejsť slabším hospodárskym obdobím ani viacročným cyklom expanzie. Jeden dobrý rok nestačí na overenie modelu. Pri stovkách nových reštaurácií bude dôležitejšie sledovať návratnosť nových prevádzok, vývoj porovnateľných tržieb a marže než samotný počet otvorených lokalít.

Analytici zatiaľ vidia priestor na rast. Verejne dostupný konsenzus sa pohybuje okolo 11 až 12 HKD za akciu. Citi v marci zvýšila cieľ na 13,40 HKD, CICC pracovala s 10 HKD a Huachuang Securities s približne 10,90 HKD. Všetky tieto odhady sú nad dnešnou cenou, hoci pri takto malej a krátko obchodovanej spoločnosti je počet analytikov stále obmedzený a ich odhady nemusia byť tak presné.

Green Tea teda nie je klasická dividendová akcia, pri ktorej investor čaká na stabilné výplaty a pomalý rast. Je to rýchlo rastúca small-cap spoločnosť, ktorá zhodou okolností vypláca aj vysokú dividendu. Jej najväčšou výhodou je schopnosť otvárať nové prevádzky s krátkou dobou návratnosti, rastúce marže a silná súvaha. Najväčším rizikom je, že celý príbeh stojí na ďalšej expanzii. Ak sa jej podarí priblížiť k tisícke reštaurácií bez zhoršenia návratnosti nových prevádzok, súčasné ocenenie môže vyzerať veľmi nízko. Ak však rýchly rast začne tlačiť dole tržby jednotlivých reštaurácií alebo marže, nízke P/E môže byť iba pasca.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.

Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.