Prvý stret eufórie s realitou verejného trhu
Spoločnosť Cerebras Systems vstúpila na burzu ako jeden z najhorúcejších príbehov AI infraštruktúry roka 2026. Firma, ktorá sa snaží postaviť proti dominancii Nvidie vlastným prístupom k výpočtovému výkonu, odpálila v máji najväčšie technologické IPO od debutu Uberu (v tom čase sa o SpaceX iba hovorilo). Cena úpisu bola stanovená na 185 USD za akciu, no už v prvý deň obchodovania sa akcie otvorili na 350 USD, vystúpili až na 386 USD a deň ukončili na 311,07 USD.
Eufória mala jasný dôvod. Trh v Cerebrase nevidí obyčajného výrobcu čipov, ale možnú odpoveď na otázku, či sa AI infraštruktúra dá stavať aj inak než cez grafické procesory Nvidie. Cerebras vyrába extrémne veľké wafer-scale čipy, ktoré sú navrhnuté najmä pre rýchlu inferenciu, teda fázu, keď už natrénovaný AI model odpovedá používateľovi. Práve inferencia sa stáva jedným z najdôležitejších bojísk umelej inteligencie, pretože čím viac ľudí používa modely ako ChatGPT, tým viac výpočtového výkonu treba nie na tréning, ale na každodenné odpovede.
Zdroj: Stonkee – 41 EUR zľava s kódom akciesk1000
Lenže prvé výsledky po IPO ukázali aj druhú stranu mince. Akcie Cerebrasu po zverejnení kvartálnych čísel spadli o približne 10 %, a to aj napriek tomu, že samotné tržby aj výhľad prekonali očakávania Wall Street. Dôvodom nebol slabý rast, ale fakt, že spoločnosť naznačila pokles upravených hrubých marží na rok 2026 do pásma 38 % až 41 %, oproti 47 % v prvom kvartáli. Cerebras rastie tempom, ktoré by za normálnych okolností trh oslavoval. No po májovej IPO explózii už investori nehodnotia len rast, ale aj cenu, za ktorú je dosiahnutý.
Tržby Cerebras rastú takmer dvojnásobne
Street Cerebras v prvom kvartáli 2026 dosiahol tržby 193,4 milióna USD, čo predstavuje 94 % medziročný rast a zároveň 13 % rast oproti predchádzajúcemu kvartálu. Firma tak prekonala očakávania trhu, ktoré sa podľa Barron’s pohybovali okolo 181 miliónov USD. Pod povrchom je však dôležitá štruktúra tržieb. Hardvérové tržby dosiahli 110,6 milióna USD, čo znamenalo 59 % medziročný rast.
Ešte rýchlejšie rástol cloud a služby, kde tržby vyskočili na 82,8 milióna USD, teda až o 178 % medziročne. To je pre investorov zásadné, pretože Cerebras sa nesnaží byť iba dodávateľom čipov, ale aj poskytovateľom výpočtovej kapacity cez vlastnú cloudovú infraštruktúru. Ziskovosť sa zlepšila, no firma zostáva stratová. GAAP čistá strata dosiahla 14 miliónov USD, oproti strate 23,9 milióna USD pred rokom. GAAP prevádzková strata bola 15 miliónov USD. Na upravenej báze bola strata výrazne nižšia a dosiahla 3,5 milióna USD, zatiaľ čo pred rokom bola na úrovni 19,3 milióna USD.
Aj samotný výhľad tržieb bol dobrý. Firma očakáva v druhom kvartáli tržby okolo 194 miliónov USD, čo je nad konsenzom Wall Street na úrovni približne 178 miliónov USD a znamená medziročný rast približne 88 %. Problémom je však marža. Cerebras v prvom kvartáli vykázal GAAP hrubú maržu 45 %, pričom hardvér dosiahol 41 % a cloudové služby 49 %. Firma však naznačila, že počas zvyšku roka bude ziskovosť nižšia, keďže urýchľuje plnenie veľkého kontraktu s OpenAI. Dôvod je praktický, no pre investorov bolestivý.
Dopyt OpenAI po cloudovej kapacite rastie rýchlejšie, než Cerebras dokáže zapájať nové servery. Firma preto pristúpila k netradičnému riešeniu: časť zariadení, ktoré predala iným zákazníkom, si prenajíma späť a následne ich kapacitu predáva OpenAI. To pomáha rýchlo uspokojiť dopyt, ale zároveň znižuje marže. Čiže Cerebras dnes nemá problém s dopytom, ale má problém s tým, ako rýchlo dokáže tento dopyt premeniť na ziskový biznis. V AI infraštruktúre je rast síce najdôležitejšou menou, no po IPO už trh začína počítať aj náklady, riedenie akcionárov a reálnu návratnosť kontraktov.
OpenAI, AWS a otázka, či sa dá vyzvať Nvidia
Najväčšou témou kvartálu zostáva vzťah s OpenAI. Cerebras má s firmou kontrakt v hodnote viac než 20 miliárd USD, ktorý zahŕňa nasadenie 750 megawattov čipov Cerebras. Ide o obrovský záväzok pre firmu, ktorá mala ešte v roku 2025 tržby približne na úrovni pol miliardy USD. Backlog spoločnosti dosiahol na konci roka 2025 približne 24,6 miliardy USD, z veľkej časti práve vďaka dohode s OpenAI. OpenAI zároveň využíva cloud Cerebrasu na prevádzku jedného zo svojich kódovacích modelov Codex-Spark.
Ide o príklad stredne veľkého modelu bežiaceho na hardvéri Cerebras, pričom firma tvrdí, že čoskoro bude schopná obsluhovať aj omnoho väčšie modely. Ak chce presvedčiť trh, že nie je len úzkoprofilovým experimentom, musí ukázať, že jeho technológia zvládne nielen špecializované úlohy, ale aj najnáročnejšie modely budúcej generácie. Druhou veľkou správou je dohoda s Amazon Web Services.
Reuters uvádza, že AWS má začať integrovať čipy Cerebras do svojich dátových centier, pričom tržby z tejto spolupráce sa očakávajú od budúceho roka. Ak sa AWS skutočne stane prvým veľkým cloudom, ktorý bude hostovať AI čipy Cerebrasu, pre firmu by to bola mimoriadne dôležitá validácia. V praxi by to znamenalo, že technológia Cerebrasu sa dostáva z úzkeho sveta špecializovaných zákazníkov do infraštruktúry jedného z najväčších cloudových hráčov sveta.
Rizikom však zostáva koncentrácia zákazníkov, kapitálová náročnosť a volatilita akcií. Iba približne 15 % akcií bolo predaných počas IPO, zvyšok zostáva viazaný lock-upmi. Už tento týždeň sa pritom má uvoľniť časť akcií insiderov a prvých investorov, čo môže vytvoriť ďalší tlak na cenu. Ďalšia vlna uvoľnenia má nasledovať po výsledkoch za druhý kvartál. Cerebras má navyše špecifický problém s warrantmi udelenými OpenAI. Ide o 33,4 milióna akcií, ktoré boli OpenAI pridelené prakticky zadarmo.
Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.
