Európa sa vracia do hry

Európske akcie dostali nový impulz z miesta, odkiaľ ešte nedávno prichádzal najväčší strach. Blízky východ, ropa a geopolitické riziko držali investorov v opatrnosti, no predbežná dohoda medzi USA a Iránom mení nastavenie trhu. Barclays preto zvyšuje cieľ pre paneurópsky index STOXX 600 a po mesiacoch opatrnosti sťahuje svoj negatívny pohľad na región.

Barclays v stredu zvýšila svoj koncoročný cieľ pre index STOXX 600 zo 620 na 670 bodov, čo predstavuje približne 5 % rastový potenciál. Zároveň ukončila svoj negatívny postoj voči európskym akciám, ktoré predtým držala v podváženej pozícii. Dôvodom sú nižšie ceny ropy, zmiernenie geopolitického rizika a možnosť, že dohoda medzi USA a Iránom zlepší ekonomický výhľad regiónu.

Európsky akciový index sa už obchoduje blízko historických maxím. Po predbežnej mierovej dohode medzi Washingtonom a Teheránom, ktorá má viesť k opätovnému otvoreniu Hormuzského prielivu a ukončeniu trojmesačného konfliktu na Blízkom východe, dokázal zmazať všetky povojnové straty. Od začiatku roka je vyššie približne o 7,4 %.

Nejde o euforickú stávku na prudkú rally, ale skôr o uznanie, že riziková prémia Európy sa môže znížiť. Ak sa ropa stabilizuje a geopolitické napätie ustúpi, región má priestor dobehnúť časť strát voči globálnym konkurentom. Barclays hovorí o prechode na „mierový cieľ“, ktorý odráža očakávanie silnejšieho rastu ziskov a čiastočného zotavenia valuácií v druhej polovici roka. Inými slovami, trh už nemusí oceňovať Európu ako región stojaci priamo v tieni energetického šoku.

Prečo trh znovu rieši európske akcie

Európske akcie od začiatku konfliktu zaostávali za globálnymi konkurentmi. Dôvod bol jednoduchý. Región je citlivý na ceny energií, obchodné toky aj priemyselný cyklus. Vyššie ceny ropy a napätejšie finančné podmienky preto zasiahli sentiment výraznejšie než v USA, kde trh opäť ťahali najmä veľké technologické firmy. Teraz sa obraz mení. Barclays tvrdí, že krátkodobý pomer rizika a výnosu sa v Európe zlepšuje, pretože hlavné tlaky začínajú povoľovať. Klesajúca ropa môže podporiť marže firiem, stabilnejšie makro dáta znižujú obavy z hlbšieho spomalenia a slabnutie geopolitických rizík môže investorov opäť pritiahnuť k sektorom, ktoré počas konfliktu najviac trpeli.

Nie všetky časti trhu sa však už zotavili. Mnohé európske sektory stále zostávajú pod úrovňami spred vojny, aj keď investori sa v posledných dňoch začali presúvať práve do segmentov, ktoré konflikt najviac zasiahol. To naznačuje, že trh sa nesnaží iba kupovať všeobecnú Európu, ale hľadá konkrétne miesta, kde sa sentiment zhoršil až príliš. Barclays zároveň upravila sektorový pohľad. Konštruktívnejšia je najmä pri spotrebiteľskom priestore a luxusný sektor zvýšila na nadváženú pozíciu.

Je to zaujímavé práve preto, že luxusné akcie patria tento rok medzi najslabšie časti STOXX 600. Naopak, zdravotníctvo znížila na podváženú pozíciu. Podobne uvažuje aj Goldman Sachs. Tá už začiatkom júna zvýšila svoj 12-mesačný cieľ pre STOXX 600 na 660 bodov, pretože európske firmy zatiaľ ukazujú väčšiu odolnosť, než sa čakalo. Ani vojna na Blízkom východe totiž nezlomila rast ziskov. Európsky index si v máji pripísal 2,5 %, hoci napätie v regióne držalo investorov v opatrnosti a bránilo ešte silnejšiemu rastu.

Goldman očakáva rast zisku na akciu v indexe STOXX 600 o 10 % v roku 2026 a o 5 % v roku 2027. Zároveň však upozorňuje, že pri Európe netreba automaticky čakať prudké prehodnotenie nahor. Inflácia sa rozpálila, sadzby môžu zostať vyššie dlhšie a to prirodzene brzdí ochotu investorov platiť za akcie vyššie násobky. Európska centrálna banka totiž zvýšila kľúčovú úrokovú sadzbu o štvrť percentuálneho bodu na 2,25 %. Ide o prvé sprísnenie menovej politiky od roku 2023. Európske akcie sú oproti USA lacnejšie, no samotná nižšia cena ešte nestačí. Trh potrebuje vidieť jasnejší dôvod, prečo by mali zisky firiem rásť rýchlejšie.

Európa môže ťažiť z rotácie mimo amerických technológií

Najdôležitejšie teraz nie je to, či Európa zrazu predbehne americký trh. Dôležitejšie je, či sa rast na burzách prestane opierať len o úzku skupinu veľkých amerických technologických firiem a sektorov, ktoré sú na ne napojené. Práve na to upozorňuje Barclays. Ak sa investori začnú viac pozerať aj mimo amerických technológií, Európa môže získať väčší priestor.

Pre Európu je to kľúčové. Americký trh sa v posledných rokoch opieral najmä o veľké technologické mená a nadšenie okolo umelej inteligencie. Európsky trh je menej koncentrovaný, sektorovo rozloženejší a viac naviazaný na priemysel, banky, energetiku, spotrebu a export. V prostredí, kde investori hľadajú hodnotu, diverzifikáciu a nižšie valuácie, môže byť práve táto štruktúra výhodou.

Goldman uvádza, že 12-mesačný forwardový pomer ceny k zisku pri STOXX 600 dosahuje 17,55, zatiaľ čo pri americkom indexe S&P 500 je to 27,94. Tento rozdiel ukazuje, že Európa sa stále obchoduje s výrazným diskontom. Ten môže byť oprávnený slabším ekonomickým rastom, no v prípade stabilizácie prostredia sa môže aspoň čiastočne zúžiť. Zaujímavý je aj pohľad na tok kapitálu. Podľa Goldman Sachs medzinárodní investori naďalej alokujú peniaze do Európy kvôli valuáciám a diverzifikácii. Domáci investori však zostávajú opatrní pre slabý ekonomický rast a neistotu. Práve tu sa láme celý príbeh.

Ak sa makro obraz zlepší a geopolitická prémia klesne, časť domáceho kapitálu sa môže začať vracať späť na akciový trh. Európa teda nedostala bianko šek na ďalší rast. Dostala niečo jemnejšie, ale možno dôležitejšie: zmenu tónu. Barclays už región nevidí ako miesto, ktorému sa treba vyhýbať. Goldman hovorí o odolných ziskoch. Deutsche Bank zároveň znížila preferenciu USA voči Európe z nadváženej na neutrálnu pozíciu, keďže rastový rozdiel sa zužuje a podpora amerických akcií môže slabnúť.

Stále však platí, že európska ekonomika prešľapuje na mieste, keďže v prvom štvrťroku vzrástla o úbohých 0,1 %. Starý kontinent sa tak pod vplyvom iránskeho konfliktu ocitol v nebezpečnej pasci stagflácie. Rast cien energií vytlačil nahor infláciu, ekonomický motor zamrzol a centrálna banka je v čase hospodárskej stagnácie nútená dusiť trh vyššími úrokmi, aby zachránila stabilitu eura. Uvidíme či sa nálada zmení otvorením Hormuzu, zatiaľ to vyzerá, že áno.

Pre investorov z toho plynie jednoduchý odkaz. Európske akcie sa po mesiacoch geopolitického tlaku znovu dostávajú do diskusie. Nie ako módna stávka, ale ako trh s nižšími valuáciami, širšou sektorovou štruktúrou a šancou profitovať zo stabilizácie cien energií. Avšak to všetko za predpokladu, že mierový scenár vydrží. V takom prípade môže STOXX 600 mať pred sebou pokojnejší koniec roka, čo ešte sa ešte nedávno zdalo byť nereálne.

Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.