Cena zlata klesla už o takmer 30 %. Ako to vidia najväčšie banky?

Cena zlata klesla už o takmer 30 %

Ešte v januári to vyzeralo, že zlato je nezastaviteľné. Po takmer 30 % raste na rekordných približne 5 600 USD za uncu však prišiel tvrdý pád. Cena kovu spadla pod 4 000 USD a investori si musia položiť nepríjemnú otázku: je to príležitosť na nákup, alebo len začiatok hlbšieho poklesu? V stredu totiž zlato kleslo o 3 % a dostalo sa na úroveň, ktorú nevidelo od novembra. Od januárového maxima je nižšie takmer o 30 %, čo znamená, že sme v medveďom trende.

Pod tlakom nie je len samotná komodita. ETF fond SPDR Gold Shares tento rok stráca viac ako 7,1 %, teda približne rovnako ako cena zlata. Ešte horšie sú na tom ťažiari. ETF fond VanEck Gold Miners, ktorý drží veľké pozície v spoločnostiach Newmont, Agnico Eagle Mines a Barrick Mining, klesol o 13,2 %. Hlavné dôvody poklesu?

Zlato zasiahla kombinácia vyšších výnosov, silnejšieho amerického dolára a obáv, že Federálny rezervný systém bude musieť opäť pritvrdiť. Po prvej tlačovej konferencii nového predsedu Fedu Kevina Warsha začali investori viac počítať s možnosťou zvýšenia sadzieb ešte tento rok. Podľa očakávaní trhu je v hre aspoň jedno zvýšenie sadzieb do konca roka, pričom rastú aj stávky na tento krok už v septembri (teraz s tým počíta takmer dve tretiny trhu).

Pre zlato je to nepríjemná kombinácia. Na rozdiel od dlhopisov vám totiž samo o sebe nič nevypláca. Ak držíte zlato, zarábate iba vtedy, keď jeho cena rastie. Ak však americký štátny dlhopis ponúka výnos viac než 4,4 % ročne, časť konzervatívnych investorov si povie jednoduchú vec: prečo držať kov v trezore, keď môžem mať relatívne bezpečný výnos od americkej vlády? Predstavte si investora, ktorý má 100 000 USD a hľadá bezpečné miesto pre peniaze. Pri zlate musí dúfať, že cena pôjde hore. Pri 10-ročnom americkom dlhopise má vopred známy výnos. A čím je tento výnos vyšší, tým viac zlato stráca časť svojej príťažlivosti. Preto rast výnosov často tlačí časť kapitálu z drahých kovov späť do dlhopisov.

Druhým problémom je silný americký dolár. Zlato sa na svetových trhoch obchoduje v USD, takže keď dolár posilňuje, pre investorov z Európy, Ázie alebo iných častí sveta automaticky zdražuje. Ak euro voči doláru oslabí, za rovnakú uncu zlata zaplatí viac EUR, aj keby sa samotná dolárová cena zlata vôbec nezmenila. To časť investorov odradí a znižuje dopyt. Silný dolár zároveň oslabuje príbeh, ktorý zlato v posledných mesiacoch výrazne podporoval. Mnohí investori ho kupovali ako poistku proti znehodnocovaniu mien, teda proti obave, že vlády budú míňať príliš veľa a centrálne banky časom opäť uvoľnia politiku. Lenže keď dolár rastie a Fed pôsobí prísnejšie, tento príbeh dočasne stráca silu.

Paisley Nardiniová, vedúca správy aktív v Simplify Asset Management, uviedla, že zlato dosiahlo vrchol v januári a odvtedy výrazne klesá, pretože ho trh začal vnímať ako rizikovejšie aktívum. Podobný vývoj vidno aj na striebre. To tento rok kleslo o 16,6 %, hoci do konca januára rástlo až o 60,5 %. V stredu sa cena striebra prepadla o viac než 4,1 % pod 60 USD a od januárového maxima približne 122 USD je nižšie o viac než polovicu.

Zaujímavé je, že akcie sa s obavami zo sadzieb vyrovnávajú lepšie. Index S&P 500 aj technologický Nasdaq 100 dokázali zmazať časť strát zo začiatku týždňa. Pri zlate sa to nestalo. Peter Schiff, dlhodobý podporovateľ zlata, upozornil na rozpor medzi trhom s drahými kovmi a akciami. Ak majú obchodníci so zlatom pravdu a Fed bude naozaj agresívne bojovať s infláciou, akciový trh by mal byť pod výrazne väčším tlakom.

Ak majú pravdu akcioví investori a Fed bude skôr hovoriť než konať, zlato by podľa neho malo rásť. Robin Brooks z Brookings Institution tento pohyb zhrnul ešte ostrejšie. Popularita obchodu na znehodnocovanie mien sa podľa neho stala jeho vlastnou slabinou. Inými slovami, do zlata sa nahrnulo príliš veľa kapitálu s rovnakým príbehom. Keď sa príbeh otočil, výpredaj bol rýchly.

Ako to vidia veľké banky

Napriek aktuálnemu výpredaju zlato nemá úplne odpísaný dlhodobý príbeh. Bank of America v správe z minulého týždňa priznala, že cieľ 6 000 USD za uncu „zatiaľ vyzerá nepravdepodobne“. Zároveň však jej komoditní stratégovia tvrdia, že prostredie pre zlato zostáva v najbližších rokoch sľubné.

Dôvodom sú verejné financie USA. Vysoké deficity, slabá fiškálna konsolidácia a rastúce potreby financovania americkej vlády stále podporujú argument, že dlhodobý dopyt po zlate nezmizne. Ak investori začnú opäť viac riešiť udržateľnosť dlhu, dôveru v menu a potrebu diverzifikovať rezervy, zlato môže znovu získať pôdu pod nohami. Suma sumárum, dlhodobý príbeh zlata stojí na deficitoch, menovej neistote a potrebe ochrany pred systémovým rizikom. Krátkodobý obchod však dnes riadia sadzby a dolár. A tie zatiaľ hovoria skôr v prospech opatrnosti než okamžitého nákupu.

Veľké banky pritom zo zlata neodchádzajú. Skôr presúvajú nohu z plynu na brzdu. Goldman Sachs znížil svoj cieľ ceny zlata na koniec roka 2026 z 5 400 USD na 4 900 USD a Deutsche Bank upravila výhľad ešte výraznejšie, zo 6 000 USD na 4 800 USD. Dôvod je jednoduchý: ak Fed tento rok nezníži sadzby, prílev peňazí do ETF fondov naviazaných na zlato môže byť slabší, než sa čakalo. Goldman preto opisuje svoj pohľad ako dlhodobo priaznivý, ale krátkodobo opatrný. Inými slovami, zlatu stále verí, no nečaká hladkú cestu nahor.

Dôležité však je, že ani znížené prognózy nie sú pesimistické. Goldman aj Deutsche Bank stále čakajú cenu vyššiu, než kde sa zlato obchoduje dnes. A časť Wall Street zostáva ešte výrazne optimistickejšia. Wells Fargo zatiaľ drží výhľad 6 100 až 6 300 USD a JPMorgan zostáva pri cieli 6 000 USD. Pointa je preto zložitejšia než jednoduché tvrdenie, že banky prestali veriť zlatu. Skôr hovoria, že krátkodobo môže prísť ešte bolesť, no dlhodobý príbeh sa nerozpadol.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.