KOSPI padol o 10 %, páka prehĺbila výpredaj
Juhokórejský trh, ktorý ešte pred mesiacom prepisoval historické maximá, zažil v utorok jeden z mnohých veľkých výpredajov v poslednej dobe. KOSPI sa prepadol o 10,2 %, zatiaľ čo SK Hynix a Samsung stratili približne 13,2 %. Spúšťačom bola správa o čínskom prielome vo výrobe čipov, no rozsah pádu znásobila špekulatívna vlna pákových produktov. Výpredaj odštartovala správa portálu The Information, podľa ktorej spoločnosť Shanghai Yuliangsheng začala sériovo vyrábať technológiu používanú pri produkcii čipov. Ide o oblasť, v ktorej dlhodobo dominovalo holandské ASML. Informácia okamžite posilnila obavy, že technologický náskok západných dodávateľov sa môže postupne zmenšovať.
Pozornému oku burzy samozrejme nič neujde. Tak si to zhrňme: akcie ASML klesli v Amsterdame o viac ako 8,2 %. V Soule odpísal SK Hynix 12,6 % a Samsung Electronics 12,0 %. Samotný KOSPI sa prepadol o 10,2 % na 6 066,21 bodu a obchodovanie muselo byť na 20 minút pozastavené. Koncentrácia juhokórejského trhu spôsobila, že prepad dvoch spoločností zasiahol prakticky celý index. SK Hynix a Samsung patrili medzi najväčších víťazov nedostatku pamäťových čipov poháňaného umelou inteligenciou. Na vrchole rally predstavovali viac ako 61 % celkovej trhovej kapitalizácie indexu.
Od rekordných maxím spred približne mesiaca klesol SK Hynix o viac ako 40, % a Samsung o 32,0 %. KOSPI sa od svojho vrcholu prepadol o viac ako 30,0 %, čím vstúpil do medvedieho trhu. Ešte za posledných 12 mesiacov pritom index viac ako zdvojnásobil svoju hodnotu. Výpredaj sa nezastavil na hraniciach Južnej Kórey. Japonský Nikkei 225 klesol o 4,3 % na 62 159,48 bodu. Výrobca pamäťových čipov Kioxia stratil 18,1 %, zatiaľ čo Advantest a Tokyo Electron odpísali približne 11,5 %. Akciový trh v Tchaj-peji klesol o viac ako 4,3 %, pričom pod tlakom bol aj najväčší výrobca čipov TSMC.
Zdroj: TradingView
Hongkonský Hang Seng sa držal bez výraznejšej zmeny na úrovni 25 204,90 bodu. Šanghajský kompozitný index počas prestávky obchodovania strácal 0,6 % a nachádzal sa na 3 836,53 bodu. Ázijský prepad nadviazal na slabý deň na Wall Street. Philadelphia Semiconductor Index klesol o 2,2 %, SanDisk stratil 11,2 % a akcie spoločností Nvidia a Advanced Micro Devices odpísali približne 5,0 %. Výpredaj tak pokračoval naprieč odvetvím, ktoré počas predchádzajúcich dvoch rokov dostalo viacero indexov a spoločností na historické maximá.
Pákové ETF zmenili obavy na lavínu
Samotná čínska správa nevysvetľuje celý rozsah pádu v Soule. Dôležitú úlohu zohrali pákové ETF naviazané na akcie SK Hynix a Samsungu. Kórejskí regulátori ich schválili po úspechu podobných produktov v Hongkongu a Spojených štátoch. Na burze v Soule sa začali obchodovať 27. mája. Produkty sprístupnili finančnú páku širokej skupine retailových investorov. Tí majú na kórejskej burze mimoriadne silné postavenie a vytvárajú takmer polovicu celkového objemu obchodovania. Pákové fondy násobia denný pohyb podkladovej akcie, takže počas rastu zrýchľujú zisky, ale pri prudkom obrate rovnako rýchlo zväčšujú straty.
Majetok spravovaný pákovými ETF naviazanými na SK Hynix dosiahol v júni maximum 23 miliárd USD. Pri produktoch sledujúcich Samsung vystúpil na 8 miliárd USD. Podľa Morgan Stanley tvorili tieto fondy od svojho spustenia do 22. júna približne 20 % priemernej dennej hodnoty obchodov v indexe KOSPI. Jurrien Timmer z Fidelity Investments označil špekulatívny kapitál prúdiaci do týchto produktov za „rýchle peniaze“. Takýto kapitál sám osebe nemusí vytvárať bublinu, výrazne však zvyšuje volatilitu. Stačí sa pozrieť na vývoj akcií za posledný kvartál. Ako upozornil Timmer, páka funguje výborne, až kým fungovať neprestane.
Presne tento mechanizmus sa prejavil po tom, čo investori začali spochybňovať ďalšie trvanie globálnej AI rally. Niektoré pákové ETF naviazané na kórejské akcie stratili za jediný obchodný deň až 32,6 %. Nútené zatváranie pozícií následne pridávalo ďalší predajný tlak na už oslabujúce akcie. Analytici JPMorgan zdôraznili, že pákové ETF samotný výpredaj nespustili. Pôvodné obavy z fundamentov a presun kapitálu medzi sektormi však znásobili. V posledných dňoch sa k nim podľa banky pridalo aj zatváranie pozícií hedžových fondov.
Objem peňazí v produktoch už výrazne klesol. Majetok ETF naviazaných na SK Hynix sa do piatka zmenšil z maxima 23 miliárd na 11 miliárd USD. Pri produktoch sledujúcich Samsung klesol z 8 miliárd na 4 miliardy USD. Juhokórejská Komisia pre finančné služby preto necelé dva mesiace po ich uvedení dočasne zastavila schvaľovanie nových pákových ETF na jednotlivé akcie.
Zároveň plánuje strojnásobiť minimálny vklad potrebný na ich obchodovanie na 30 miliónov wonov, čo zodpovedá približne 20 500 USD. Odchod špekulatívnych investorov môže v dlhšom horizonte trh stabilizovať. Cesta k nižším výkyvom však môže byť bolestivá, pretože odlev peňazí krátkodobo vytvára ďalší predajný tlak.
Fundamenty AI sa nezrútili, dôvera áno
Napriek dramatickému pohybu cien sa situácia v polovodičovom priemysle nijako zásadne nezmenila. Stephen Innes zo SPI Asset Management upozornil, že dopyt po pamätiach s vysokou priepustnosťou zostáva silný. Veľké technologické spoločnosti ďalej investujú do dátových centier a zatiaľ nezrušili svoje plánované kapitálové výdavky. Zmenila sa však ochota investorov platiť za budúce sľuby prakticky akúkoľvek cenu.
AI rally fungovala ako zotrvačník. Rastúce ceny akcií podporovali ďalšie investície, vyššie investície zvyšovali očakávania budúcich ziskov a tie spätne ospravedlňovali rastúce ocenenie. Teraz sa ten istý mechanizmus začína otáčať opačným smerom. Najbližším testom budú hospodárske výsledky. Tento týždeň ich majú zverejniť SK Hynix, Samsung a Kioxia. V Spojených štátoch budú investori sledovať Microsoft, Meta Platforms, Apple a Amazon. Trh bude hľadať dôkazy, že vysoké investície do AI sa dokážu premeniť na rast tržieb a ziskov.
V JPMorgan sú, aj napriek výpredaju, voči juhokórejským akciám stále optimisti. Banka očakáva, že trh dokáže absorbovať zatváranie špekulatívnych pozícií a neskôr pokračovať v raste. Podľa jej analytikov už však otázkou nie je iba tempo rastu, ale najmä jeho udržateľnosť. Technologický výpredaj zatienil aj priaznivejší vývoj na Blízkom východe. Spojené štáty a Irán pozastavili odvetné útoky už tretí deň po takmer dvoch týždňoch bojov, ktoré nasledovali po kolapse diplomacie okolo iránskej blokády Hormuzského prielivu. Konflikt sa začal koncom februára. Zoberte si, ako moc mohli ázijské trhy padnúť, keby sa konflikt ešte viac vyeskaloval.
Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.
