Buffett končí, trh sa trasie – a ikona stráca lesk?
94-ročný Warren Buffett, jeden z TOP investorov všetkých čias (ak nie ten vôbec úplne najlepší) a človek, ktorý formoval celé generácie investorov, ohlásil svoj odchod z pozície generálneho riaditeľa Berkshire Hathaway. Po viac než šiestich desaťročiach vo vedení tohto výnimočného konglomerátu sa končí kapitola, ktorá zásadne ovplyvnila to, ako svet rozumie investovaniu. A hoci sa o tejto zmene hovorilo roky, až teraz dostala oficiálnu pečať, počas výročného stretnutia akcionárov v Omahe.
V deň oznámenia klesli akcie Berkshire o 5,5 % a od májového maxima stratili už 11 %. V kontraste s tým index S&P 500 za rovnaké obdobie stúpol. Kým ešte začiatkom mája bola Berkshire v náskoku o viac než 20 percentuálnych bodov, dnes zaostáva. V roku 2025 vzrástli jej akcie o necelých 6 %, zatiaľ čo S&P 500 si pripísal 6,8 %. Porovnajme si aj dlhší horizont.
Na ročnej báze vzrástli akcie Berkshire o 9,6 %, kým S&P 500 je v pluse o 12 %. Za posledných 5 rokov sa najznámejší index takmer zdvojnásobil (94,4 %). Berkshire si za toto obdobie viedlo lepšie, keď jej akcie vzrástli o 150 %. Ešte väčší rozdiel môžeme bádať na 25 ročnej báze. Kým od začiatku tohto milénia si S&P 500 pripísal 326,6 %, akcie Buffettového konglomerátu vzrástli dvanásť-násobne.
Berkshire Hathaway však nie je len spoločnosť. Je to zrkadlo Buffettovej filozofie: rozvážnosti, trpezlivosti a dôvery v hodnotové investovanie. No práve tieto piliere sú dnes pod tlakom. Makroekonomické prostredie sa mení. Investori s napätím očakávajú kroky americkej centrálnej banky, ktorá by mohla v priebehu najbližších 12 mesiacov znížiť úrokové sadzby o 1 %. Pre mnohé spoločnosti je to pozitívna správa, no nie pre každého. Berkshire totiž drží hotovosť vo výške takmer 348 miliárd USD. Výnosy z tejto rezervy by v prípade poklesu sadzieb mohli klesnúť o približne 3 miliardy USD ročne.
Zároveň firma čelí vlastným výzvam. Prevádzkové zisky majú tento rok klesnúť o 6 % po tom, čo v roku 2024 vzrástli o takmer 30 %. Za spomalením stojí slabší investičný príjem a zhoršujúce sa podmienky v poisťovníctve. Berkshire je síce najväčším poskytovateľom majetkového a úrazového poistenia na svete s kapitálom cez 300 miliárd USD, no viaceré segmenty trhu čelia cenovému tlaku a klesajúcej ziskovosti.
Zlé znamenia?
Nálada na trhu zneistela ešte viac, keď sa ukázalo, že Berkshire viac než rok neodkúpila žiadne vlastné akcie. Buffett, známy tým, že skupoval akcie vlastnej firmy vždy, keď ich považoval za podhodnotené, sa tentoraz rozhodol zostať bokom. Navyše, firma sa nezapojila ani do výpredajov na trhu, ktoré mohli byť príležitosťou na výhodné nákupy. Pre akcionárov, zvyknutých na Buffettove „nakupujeme, keď ostatní panikária“, to pôsobí neisto.
Pridajme k tomu aj emocionálny náboj odchodu samotného Buffetta. Aj keď zostáva predsedom správnej rady, aktívne riadenie preberá Greg Abel. Muž, ktorého Buffett dlhodobo profiloval ako svojho nástupcu. Abel má povesť pragmatika a dlhoročného odborníka, predovšetkým v energetickom sektore, no ešte nemal príležitosť ukázať sa pod plnou záťažou očakávaní verejnosti.
Napriek tomu sa jadro spoločnosti nemení. Berkshire Hathaway má stále výnimočnú štruktúru. V portfóliu drží 189 podnikov, od poisťovní (Geico), cez železnice (BNSF), energetiku (Berkshire Hathaway Energy), až po ikonické spotrebiteľské značky ako Dairy Queen či See’s Candies. Táto rozvetvená sieť firiem jej dáva stabilitu, ktorá sa v chaotickom svete ukazuje ako vzácna.
Dôležitý segment Berkshire Hathaway Energy, ktorý vznikol z akvizície MidAmerican Energy v roku 2000 za 2,1 miliardy USD, dosiahol v roku 2024 zisk vyše 3,7 miliardy USD. Buffett túto divíziu roky považoval za strategický pilier, hoci dnes priznáva, že klimatické škody a súvisiace riziká znižujú jej atraktívnosť. Podobný vplyv mala aj „lekcia čokolády“. Investícia do See’s Candies mu ukázala, ako silné značky a vysoké marže môžu byť dlhodobo udržateľným motorom rastu.
Môže Berkshire znova prekvapiť?
Ak sa však na Berkshire pozrieme nie cez optiku obáv, ale príležitostí, objavíme zaujímavý fakt. Ocenenie spoločnosti sa po májovom vrchole znížilo na výrazne rozumnejšiu úroveň. Z 1,8-násobku účtovnej hodnoty, čo bola najvyššia úroveň za viac než dekádu, dnes kleslo na 1,55. To je blízko päťročného priemeru. Do konca roka by sa tento pomer mohol stabilizovať okolo 1,5, čo historicky predstavuje dobrý vstupný bod pre dlhodobých investorov.
Ďalšia pozitívna správa prichádza z akciového portfólia. Apple, najväčšia pozícia, ktorá celkovo tvorí až 24 % portfólia, sa po slabšom druhom kvartáli opäť zotavuje. V júli akcie výrobcu iPhonov posilnil o 5 % a obchodujú sa okolo 208 USD. Spolu s Bank of America a American Express alebo Coca-Cola, ktoré patria k hlavným pozíciám Berkshire, môžu tieto firmy ťahať celkové výsledky smerom nahor.
V hre je tiež možnosť, že firma obnoví spätné odkupy akcií. Ak k tomu dôjde, investori sa to dozvedia už čoskoro, konkrétne 2. augusta, keď budú zverejnené výsledky za druhý kvartál. Práve takýto signál by mohol pomôcť obnoviť dôveru, ktorú trh v posledných mesiacoch postupne strácal. Odchod Warrena Buffetta tak neznamená uzavretie knihy, ale len otočenie stránky. Greg Abel má pred sebou výzvu, udržať dôveru v systém, ktorý Buffett tak starostlivo budoval. A hoci sa investičný svet mení rýchlejšie než kedykoľvek predtým, hodnoty ako trpezlivosť, zmysel pre detail a dlhodobé myslenie ešte nevymreli.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spoločností môžete kúpiť TU.
