AstraZeneca má recept na 80 miliárd, akcie skáču o 20 %

Onkológia vyniesla AstraZenecu medzi farmaceutickú špičku

AstraZeneca stojí pred úlohou, ktorú pozná každý veľký výrobca liekov: udržať rast súčasných produktov a zároveň pripraviť ich nástupcov skôr, než patenty, konkurencia alebo neúspešná klinická skúška zmenia ekonomiku firmy. Súčasný biznis naďalej rastie, no cieľ dosiahnuť do roku 2030 tržby 80 miliárd USD bude závisieť aj od liekov, ktoré ešte len prechádzajú testovaním.

Britsko-švédska spoločnosť patrí medzi najväčších výrobcov liekov na svete. S trhovou kapitalizáciou približne 263 miliárd USD je menšia než Roche, Merck či Novartis, no väčšia než často spomínaný Novo Nordisk a Gilead Sciences. Od konkurentov sa odlišuje najmä silnou pozíciou v onkológii, kde predáva lieky Tagrisso, Imfinzi, Calquence, Enhertu či Truqap. Ďalšou dôležitou oblasťou je liečba zriedkavých ochorení, kde firma vybudovala portfólio okolo lieku Ultomiris.

Biznis model stojí na patentovo chránených liekoch, ktoré sa po schválení predávajú s vysokou maržou. Predtým však firma musí financovať laboratórny výskum, niekoľko fáz klinických skúšok, výrobu a rokovania s regulačnými úradmi. Vývoj jedného lieku trvá roky a ani vysoké výdavky nezaručujú, že sa produkt dostane na trh. Po skončení patentovej ochrany navyše prichádzajú lacnejšie generické verzie, ktoré dokážu príjmy pôvodného výrobcu rýchlo znížiť.

Akcie AstraZenecy sú od začiatku roka nižšie o 6,3 %, za posledných dvanásť mesiacov však vzrástli o 18 %. Od maxima z februára stratili približne 18 %. Kolísanie súvisí najmä s tým, že investori po rokoch rastu očakávajú ďalšie úspechy z klinického vývoja. Neúspešná skúška lieku Wainua pri ochorení srdca a zmiešané výsledky experimentálnej liečby rakoviny prsníka camizestrant preto vyvolali obavy, či firma dokáže splniť svoje dlhodobé plány.

Takéto výkyvy sú pre farmaceutický sektor typické. Klinický výsledok môže zmeniť miliardy USD očakávaných budúcich tržieb, hoci o úspechu alebo neúspechu rozhodujú údaje od relatívne malej skupiny pacientov. Výrobcovia zároveň čelia tlaku poisťovní a štátov na ceny, patentovým sporom, žalobám pre vedľajšie účinky, výpadkom výroby a regulačným zmenám.

Výsledky prekonali odhady, Čína však zaostala

Najnovší kvartál priniesol investorom čiastočné upokojenie. AstraZeneca dosiahla upravený zisk 2,63 USD na akciu, zatiaľ čo analytici očakávali 2,48 USD. Tržby vzrástli o 5 % na 15,38 miliardy USD a takmer presne zodpovedali očakávaniam trhu na úrovni 15,39 miliardy USD. Zisk prekonal odhady najmä vďaka nižšej daňovej sadzbe a pokračujúcemu rastu najziskovejších liekov.

Za celý prvý polrok firma zvýšila tržby o 6 % na 30,67 miliardy USD a upravený zisk na akciu o 11 % na 5,21 USD. Hrubá marža zostala na úrovni 83 %, čo ukazuje ekonomickú silu patentovo chránených liekov. AstraZeneca zároveň investovala do výskumu a vývoja sumu zodpovedajúcu približne 23 % tržieb. Takmer štvrtina príjmov teda smeruje späť do hľadania nových produktov a rozširovania využitia už schválených liekov.

Najvýraznejšie rástla onkológia. Jej tržby sa za polrok zvýšili o 15 % na 14,1 miliardy USD, pričom lieky na zriedkavé ochorenia pridali 11 % a dosiahli 4,9 miliardy USD. Biofarmaceutická časť, ktorá zahŕňa lieky na srdcové, obličkové, metabolické a respiračné ochorenia, klesla o 5 % na 11,2 miliardy USD. Výsledky ovplyvňuje aj postupná strata patentovej ochrany produktov Forxiga a Brilinta.

Slabším miestom zostáva Čína, druhý najväčší trh spoločnosti. Kvartálne tržby v krajine klesli o 13 % pre rastúcu konkurenciu generických liekov a štátne pravidlá, ktoré pri nákupoch tlačia ceny nadol. AstraZeneca tam zároveň čelila vyšetrovaniu niektorých zamestnancov a partnerov. Čína ponúka priestor na rast, no zároveň vytvára tlak na ceny, preto firma nemôže počítať s tým, že rozširujúca sa skupina pacientov automaticky prinesie rovnaké marže ako v USA.

Vedenie napriek tomu potvrdilo výhľad na rok 2026. Tržby majú pri nezmenených menových kurzoch rásť stredným až vyšším jednociferným tempom a upravený zisk na akciu nízkym dvojciferným tempom. Akcie po výsledkoch vzrástli približne o 1,7 %. Trh ocenil najmä nezmenený výhľad, keďže po nedávnych neúspešných skúškach existovali obavy z jeho zníženia.

Cesta k 80 miliardám vedie cez klinické výsledky

AstraZeneca plánuje do roku 2030 zvýšiť ročné tržby na 80 miliárd USD. Analytici JPMorgan považujú cieľ po najnovších výsledkoch naďalej za dosiahnuteľný, no firma bude potrebovať nielen rast súčasných produktov, ale aj niekoľko úspešných noviniek. Počas nasledujúcich 18 mesiacov očakáva výsledky z viac než 20 štúdií tretej fázy, ktoré predstavujú poslednú veľkú etapu testovania pred žiadosťou o schválenie.

Jedným z najväčších programov je elecoglipron, tabletka zo skupiny GLP-1 určená na liečbu obezity a cukrovky druhého typu. AstraZeneca počas druhého kvartálu začala šesť štúdií tretej fázy. Firma vstupuje na preplnený trh, na ktorom majú náskok Eli Lilly a Novo Nordisk. Tabletka by však mohla byť jednoduchšia na výrobu, prepravu aj používanie než injekcie, čo vytvára priestor pre ďalšieho veľkého dodávateľa. Viac o tabletkách na chudnutie sa dočítate v článku nižšie.

Pozornosť priťahuje aj experimentálny liek na respiračné ochorenia tozorakimab. Vedenie zvýšilo odhad jeho maximálnych ročných tržieb z 3 miliárd USD na viac než 5 miliárd USD. Firma zároveň získala globálne práva na liek Zegfrovy proti určitému typu rakoviny pľúc. Za licenciu zaplatí 600 miliónov USD vopred a ďalších až 900 miliónov USD podľa dosiahnutých výsledkov. AstraZeneca kombinuje vlastný vývoj s nákupmi, aby znížila závislosť od úspechu jednotlivých interných projektov.

Táto stratégia však zvyšuje potrebu kapitálu. V prvom polroku firma investovala 1,5 miliardy USD do majetku a výrobných kapacít, zatiaľ čo platby spojené s licenciami a ďalšími obchodmi dosiahli 3,3 miliardy USD. Čistý dlh sa zvýšil približne o 3,5 miliardy USD. Náklady na dodávky a distribúciu zároveň stúpli pre vojnu s Iránom, hoci vedenie ich presný finančný vplyv nezverejnilo.

Akcie sa obchodujú približne za 15,6-násobok očakávaného zisku. To je pod desaťročným priemerom AstraZenecy na úrovni 19-násobku a tiež pod konkurentmi. Merck dosahuje približne 21-násobok očakávanýcch ziskov, Roche 17-násobok a Novartis 17,3-násobok. Nižšie ocenenie odráža vyššiu neistotu okolo klinických skúšok, Číny a nástupcov liekov, ktorým sa končí patentová ochrana.

Odhad Morningstar na úrovni 212 USD za akciu predstavuje oproti cene okolo 170 USD potenciál rastu približne 25 %. Cenový cieľ však predpokladá, že firma bude naďalej zvyšovať zisk a premení dostatočnú časť svojho vývoja na schválené produkty. Každé zlyhanie významného lieku môže tento výpočet zmeniť ešte predtým, než sa objaví vo finančných výsledkoch.

AstraZeneca dnes nie je firmou závislou od jediného produktu, no ani defenzívnou investíciou bez vývojového rizika. Súčasné onkologické a vzácne lieky jej poskytujú príjmy na ďalší výskum, zatiaľ čo nižšie ocenenie ponúka priestor pre rast. Splnenie cieľa 80 miliárd USD bude závisieť od toho, koľko z pripravovaných liekov úspešne prejde klinickými skúškami, získa schválenie a presadí sa proti už etablovanej konkurencii.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.