AWS odpálil najrýchlejší rast za štyri roky. Amazon skáče o 12 %

Z nenápadného outsidera výsledkovej sezóny je víťaz

Amazon vstupoval do výsledkov za druhý kvartál 2026 v netypickej pozícii. Pred zverejnením čísel boli vyššie približne o 3 % (kým index S&P 500 vzrástol o 8,5 %) a od májového historického maxima stratili okolo 15,3 %. V roku 2024 pritom posilnili o viac než 44 %, no rok 2025 priniesol rast len približne o 5 %. Investori pritom Amazon stále často vnímajú predovšetkým ako najväčší internetový obchod, hoci dnešná firma má oveľa pestrejší biznis model. Zarába na predaji vlastného tovaru, poplatkoch od externých predajcov, členstve Prime, digitálnej reklame a najmä prenájme výpočtového výkonu prostredníctvom cloudovej platformy Amazon Web Services.

Práve AWS je finančným motorom celého impéria. V druhom kvartáli vytvoril len približne 21 % tržieb Amazonu, no zároveň až 61 % jeho prevádzkového zisku. Maloobchod buduje objem, logistickú sieť a vzťah so zákazníkmi, kým cloud a reklama prinášajú väčšinu vysoko maržového zisku. Pred výsledkami však nad týmto modelom visela nepríjemná otázka. Microsoft Azure aj Google Cloud zrýchľovali a Amazon pôsobil ako hráč, ktorý síce zostáva jednotkou na globálnom cloudovom trhu, no jeho náskok sa postupne stenčuje.

Azure v poslednom kvartáli rástol o 43 % a Google Cloud až o 82 %, zatiaľ čo AWS v prvom kvartáli zvýšil tržby o 28 %. Porovnanie nie je úplne priame, keďže firmy svoje cloudové segmenty definujú rozdielne a Google rastie z menšej základne, no tlak na Amazon bol zrejmý. Latka bola navyše nastavená mimoriadne vysoko. Wall Street očakávala, že AWS zrýchli približne na 31 %, a Bernstein pred výsledkami upozorňoval, že po silných číslach konkurencie bude Amazon potrebovať rast prinajmenšom v strednom pásme 30 %, aby investorov presvedčil.

Amazon však túto latku nielen preskočil, ale prakticky ju odkopol z ihriska. AWS zvýšil tržby o 36,7 %, čo bol jeho najrýchlejší rast za posledných 18 kvartálov. Bezprostredne po výsledkoch akcie vyskočili približne o 9 % a počas piatkového obchodovania pred otvorením burzy sa ich zisk rozšíril až na viac než 12 %. Trh tentoraz prehliadol aj zvýšenie investičného rozpočtu. V prípade Alphabetu či Mety vyvolávali vyššie výdavky otázky, či firmy budujú infraštruktúru rýchlejšie, než dokážu vytvárať nové príjmy. Amazon však ukázal presne to, čo chceli investori vidieť: kapitálové výdavky rastú, ale súčasne prudko zrýchľuje aj biznis, ktorý ich má zaplatiť.

Najdôležitejšie čísla Amazonu

Amazon v druhom kvartáli dosiahol tržby 200,6 miliardy USD, čo znamená medziročný rast o 20 % a prekonanie konsenzu Wall Street na úrovni približne 197 miliárd USD. Spoločnosť zároveň druhýkrát v histórii prekonala hranicu 200 miliárd USD kvartálnych tržieb mimo hlavnej vianočnej sezóny. V porovnaní s prvým kvartálom, keď tržby dosiahli 181,5 miliardy USD, ide o medzikvartálny rast približne o 10,5 %. Časť zrýchlenia súvisela s presunom Prime Day do druhého kvartálu, no výkon firmy nemožno vysvetliť iba jednou nákupnou akciou.

Prevádzkový zisk vzrástol o 43 % na 27,5 miliardy USD, oproti 19,2 miliardy USD pred rokom. Medzikvartálne sa zvýšil približne o 15 %. Ide o dôležitejší ukazovateľ než účtovný čistý zisk, pretože lepšie zachytáva reálnu výkonnosť maloobchodu, reklamy a AWS. Čistý zisk vyskočil z 18,2 miliardy USD na 62,6 miliardy USD a zriedený zisk na akciu dosiahol 5,75 USD, kým analytici očakávali približne 1,82 až 1,99 USD. Tento výsledok však nemožno čítať ako čisté štvornásobné zlepšenie základného biznisu. Amazon zaúčtoval mimoprevádzkový zisk pred zdanením vo výške 53,4 miliardy USD, ktorý súvisel predovšetkým s rastom hodnoty jeho investície v spoločnosti Anthropic.

Ide teda o účtovný zisk, nie o príjem z predaja cloudových služieb či balíkov zákazníkom. Pre investora je preto oveľa podstatnejšie, že prevádzkový zisk rástol o 43 %, než samotné EPS vo výške 5,75 USD. Najväčšou hviezdou kvartálu bolo AWS s tržbami 42,2 miliardy USD, oproti 30,9 miliardy USD pred rokom a 37,6 miliardy USD v prvom kvartáli. Medzikvartálne tak cloudové tržby vzrástli približne o 12,4 %. Wall Street očakávala len približne 40,5 miliardy USD.

AWS zároveň zvýšil prevádzkový zisk o 64 % na 16,6 miliardy USD. Prevádzková marža dosiahla 39,4 %, oproti 32,9 % pred rokom a 37,7 % v predchádzajúcom kvartáli. To je pre investorov zásadné. Amazon nielen rýchlejšie predáva výpočtovú kapacitu, ale z každého dolára cloudových tržieb vytvára väčší zisk. Ročné tempo tržieb AWS už dosahuje približne 169 miliárd USD. Andy Jassy pritom vyhlásil, že divízia sa môže časom stať podnikom s ročnými tržbami najmenej dvojnásobne vyššími a potenciálne až biliónovým biznisom. Takýto cieľ je vzdialený a nemožno ho považovať za prognózu, no naznačuje, ako veľký trh podľa vedenia firmy ešte zostáva pred Amazonom.

Silný kvartál nebol iba o cloude. Reklamné tržby vzrástli o 26 % na 19,8 miliardy USD, medzikvartálne približne o 14,9 %. Amazon tak upevňuje pozíciu tretieho veľkého piliera globálnej digitálnej reklamy po Googli a Mete. Jeho výhodou je, že reklamy zobrazuje zákazníkom práve vo chvíli, keď aktívne hľadajú konkrétny produkt a majú vysoký záujem nakúpiť. Online obchody zvýšili tržby o 15 % na 70,4 miliardy USD a služby externým predajcom vzrástli o 16 % na 46,8 miliardy USD. Severoamerický segment dosiahol tržby 116,2 miliardy USD a prevádzkový zisk 9,1 miliardy USD. Medzinárodná divízia, ktorá bola dlhé roky stratová, vykázala prevádzkový zisk 1,7 miliardy USD.

Najväčším varovaním zostáva voľný cash flow. Za posledných 12 mesiacov sa prepadol z kladných 18,2 miliardy USD na záporných 7,6 miliardy USD. Amazon pritom vytvoril prevádzkový cash flow 161,4 miliardy USD, o 33 % viac než pred rokom. Prakticky všetku túto hotovosť však pohltila výstavba dátových centier, nákup serverov, čipov a ďalšej infraštruktúry. Výdavky na nehnuteľnosti a zariadenia dosiahli za posledných 12 mesiacov 169 miliárd USD, medziročne o 66,1 miliardy USD viac. Manažment následne zvýšil plánované kapitálové výdavky na celý rok 2026 z 200 miliárd USD na 220 miliárd USD. Hlavným dôvodom sú AI infraštruktúra a rastúce ceny pamäťových čipov.

Amazon vysvetľuje tento nesúlad časovaním. Firma začína investovať do dátového centra približne dva roky pred jeho otvorením. Hotovosť teda odteká dávno predtým, než server začne generovať prvé tržby. Jassy tvrdí, že dátové centrá môžu prinášať príjmy približne 30 rokov a AI servery dokážu splatiť počiatočnú investíciu za menej než tri roky. Práve tu leží hlavná investičná téza. Záporný voľný cash flow dnes nemusí znamenať zhoršenie ekonomiky firmy, ale presun hotovosti do budúcej kapacity. Tento argument však platí iba v prípade, že dopyt zostane silný, technológie nezostarnú príliš rýchlo a Amazon dokáže udržať vysoké využitie vybudovaných dátových centier.

Výhľad na tretí kvartál je zmiešaný. Amazon očakáva tržby 197 až 202 miliárd USD, čo predstavuje rast o 9 % až 12 %. Stred pásma 199,5 miliardy USD zaostáva približne o 1,7 % za očakávaním Wall Street na úrovni 203 miliárd USD. Firma však upozorňuje, že medziročné porovnanie skresľuje presun Prime Day. Bez tohto efektu by rast tržieb bol približne o štyri percentuálne body vyšší. Prevádzkový zisk má dosiahnuť 22,5 až 26,5 miliardy USD.

Amazon si kupuje miesto pri stole AI víťazov

Najsilnejšou strategickou správou nie je samotný rozpočet 220 miliárd USD, ale dôvod, prečo ho Amazon zvyšuje. Vedenie tvrdí, že ani takáto rekordná suma nebude stačiť na uspokojenie všetkého dopytu v rokoch 2026 a 2027. Väčšina dostupnej výpočtovej kapacity AWS na rok 2027 je už rezervovaná a firma má zazmluvnenú aj významnú časť kapacity pre rok 2028. Cloudový backlog vyskočil z 364 miliárd USD na 496 miliárd USD. Pre investora je backlog dôležitý, pretože ukazuje budúce kontrakty, ktoré ešte neboli zaúčtované do tržieb. Nezaručuje, že sa všetky premenia na príjmy v rovnakom čase, no poskytuje Amazonu vysokú viditeľnosť budúceho dopytu.

Samostatný AI biznis AWS aj divízia vlastných čipov prekročili ročné tempo tržieb 25 miliárd USD a obe oblasti rastú trojciferným tempom. Amazon sa tak snaží znížiť závislosť od drahých procesorov Nvidie prostredníctvom vlastných čipov Trainium pre trénovanie modelov a Graviton pre klasické cloudové výpočty. Trainium si získal viacročné záväzky od Anthropicu a OpenAI, ako aj ďalších technologických spoločností. Nová generácia Graviton5 má podľa Amazonu priniesť o 25 % vyšší výpočtový výkon než Graviton4 a čipy Graviton už využíva 98 % z tisícky najväčších zákazníkov služby EC2.

Andy Jassy v minulosti naznačil, že Amazon by svoje čipy mohol časom predávať aj zákazníkom, ktorí ich chcú inštalovať vo vlastných dátových centrách. Takýto krok by z Amazonu urobil priamejšieho konkurenta Nvidie a ďalších výrobcov AI hardvéru. Zatiaľ však jadrom stratégie zostáva prenájom vlastných čipov prostredníctvom AWS, kde Amazon kontroluje hardvér, softvér aj dlhodobý vzťah so zákazníkom.

V mestách, kde ponúka rýchle doručovanie čerstvých potravín, vzrástol počet aktívnych zákazníkov od začiatku roka o viac než 50 % a zákazníci priemerne nakupujú približne trojnásobne viac položiek v jednej objednávke. Rýchlejšie doručovanie nie je iba službou navyše. Čím kratšie zákazník čaká, tým častejšie používa Amazon na každodenné nákupy a tým viac sa firma dostáva do segmentu potravín, drogérie a základných potrieb. Práve tieto kategórie sa nakupujú opakovane a môžu zvýšiť frekvenciu objednávok výraznejšie než jednorazový nákup elektroniky.

Dobre funguje aj reklama. Nástroj Ads Agent skrátil prípravu kampaní z hodín na minúty a podľa Amazonu prináša inzerentom o 8 % nižšiu cenu za tisíc zobrazení a o 6 % nižšie náklady na získanie zákazníka. V tomto roku sa rozšíril do 11 ďalších krajín. Nový reklamný priestor vzniká aj v športe. Amazon v prvom roku spolupráce priviedol k NBA 30 nových inzerentov a reklamný priestor pri prenosoch NBA, WNBA, NASCAR aj Thursday Night Football sa vypredal. Prime Video sa tak mení z nákladného doplnku členstva Prime na dôležitú distribučnú a reklamnú platformu.

Širší konsenzus 63 analytikov hodnotí Amazon ako Strong Buy s priemernou cieľovou cenou približne 576USD. Evercore ISI pred výsledkami potvrdila odporúčanie Outperform a cieľovú cenu 315 USD. Goldman Sachs a KeyBanc pracovali s cieľom 335 USD, zatiaľ čo JPMorgan po prvom kvartáli zvýšil cieľ na 330 USD. Býčí pohľad sa opiera najmä o zrýchľovanie AWS, rast reklamy, vyššie marže maloobchodu a možnosť, že vlastné čipy znížia náklady na poskytovanie cloudových služieb.

Medvedí pohľad sa sústreďuje na záporný voľný cash flow, rastúce zadlženie, ceny pamäťových čipov a riziko, že Amazon buduje kapacitu na základe dopytu koncentrovaného medzi niekoľkými veľkými AI laboratóriami. Rizikom zostáva aj konkurencia. Azure rastie rýchlejšie a využíva väzby Microsoftu na podnikový softvér, zatiaľ čo Google má vlastné modely Gemini, čipy TPU a silné postavenie medzi vývojármi.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.