Akcie firmy, ktorá Američanom rieši dane, sú najnižšie za 7 rokov

Od neohrozeného vládcu trhu k pochybnostiam o prežití

Zatiaľ čo ešte nedávno investori platili za softvérové firmy akúkoľvek cenu, dnes sa nálada na Wall Street obracia. Príkladom tohto vytriezvenia je spoločnosť, ktorá miliónom Američanov zjednodušuje daňové priznania a firemné účtovníctvo, no napriek silným ziskom dnes na burze bojuje o dôveru svojich akcionárov.

Intuit nie je na trhu žiadnym nováčikom, ide o kľúčového hráča v oblasti finančného softvéru. Jeho hlavnými klenotmi sú účtovný systém QuickBooks pre menšie firmy, platforma TurboTax na podávanie daňových priznaní a služba Credit Karma, ktorá používateľom pomáha s osobnými financiami. Dlhé roky platilo, že tento softvér funguje ako spoľahlivý generátor peňazí. Hneď ako si podnikateľ alebo bežný občan zvykne na toto prostredie, prechod ku konkurencii je natoľko bolestivý, že k nemu dochádza len zriedka.

V minulosti spoločnosť ťažila zo silného prechodu na digitálne riešenia a ochoty firiem platiť za cloudové služby. Tržby stabilne rástli o 15 % ročne a prevádzkové marže sa držali vysoko, čo firmu zaradilo medzi popredné mená technologického sektora. Bývalé zlaté časy firmy na burze vyvrcholili pred necelým rokom, keď investori boli ochotní platiť vysoké prirážky za predvídateľný rast. Ceny akcií vtedy pokorili historické maximá a trhová kapitalizácia presiahla hranicu 200 miliárd USD. Sektor softvéru ako celok zažíval silnú expanziu a Intuit bol jednou z jeho hviezd.

Všetko sa však začalo postupne meniť s príchodom nových generatívnych modelov a zmenou správania firiem. Hoci spoločnosť naďalej doručovala solídne výsledky a napĺňala očakávania, na pozadí sa začali kopiť obavy o celú softvérovú oblasť. Investori si začali klásť otázku, či si tradičné aplikácie dokážu udržať svoju cenu aj v ére, keď programovanie a automatizáciu uľahčujú nové inteligentné nástroje.

Obavy z umelej inteligencie

To, čo nasledovalo, bol rýchly a tvrdý pád, ktorý poslal hodnotu podniku na najnižšie úrovne za posledných sedem rokov. Od svojich historických maxím stratila spoločnosť už 67 % a len od začiatku tohto roka klesla o 57,7 %. Zlomovým momentom sa stal deň po zverejnení výsledkov za tretí štvrťrok, keď cena spadla o pätinu v priebehu jediného dňa. A to napriek tomu, že firma prekonala očakávania analytikov, mierne zvýšila ročný výhľad a oznámila plánované optimalizácie nákladov vrátane prepúšťania zamestnancov.

Za týmto prepadom stojí hneď niekoľko fundamentálnych dôvodov, pričom najväčší tlak vyvíja divízia TurboTax. Vedenie spoločnosti potvrdilo, že celkový počet daňových priznaní podaných fyzickými osobami v USA v tejto sezóne klesne zhruba o dva milióny. Ukazuje sa, že tento problém sa netýka len samotnej firmy, ale celého dostupného trhu, teda ide o jasnú trhovú kontrakciu. Jednoducho povedané, ak milióny Američanov prestanú podávať dane, softvér im nemá kto predať, bez ohľadu na to, ako dobre je navrhnutý.

Klesajúci dopyt po daňových produktoch však nie je jediným strašiakom. Trhom otriasla informácia, že nové modely umelej inteligencie už dnes dokážu poskytovať prémiové daňové poradenstvo, a to bez potreby prístupu k chráneným finančným dátam. Tento vývoj priamo ohrozuje kľúčovú konkurenčnú výhodu platených služieb firmy. Mnohí sa obávajú, že umelá inteligencia časom nahradí ľudských asistentov a drahšie balíky služieb, čo výrazne zníži ziskovosť celého segmentu. Celý sektor podnikového softvéru aktuálne bojuje s touto neistotou a investori sa boja, že nástroje ako TurboTax sa stanú zbytočnými. Viac o tejto téme nájdete v článku nižšie.

Na druhej strane však z trhu zmizla jedna dlhodobá hrozba. Americká vláda definitívne zrušila štátny program bezplatného podávania daňových priznaní pre túto sezónu s názvom IRS Direct File. Potenciálny priamy konkurent podporovaný štátom tak nateraz ustúpil, čo by za bežných okolností znamenalo veľkú úľavu a priestor na vydýchnutie. V kontexte klesajúceho trhu a tlaku umelej inteligencie však táto pozitívna správa úplne zanikla v panike, ktorá aktuálne na burze panuje.

Cesta k väčším klientom

Firma však rozhodne neskladá zbrane a pod tlakom okolností mení svoju dlhodobú stratégiu. Namiesto spoliehania sa len na bežných spotrebiteľov a živnostníkov, začína prostredníctvom nového produktu aktívne mieriť na stredne veľké podniky. Nový produktový rad má slúžiť ako most medzi jednoduchým účtovníctvom a drahými systémami pre veľké korporácie. Dlhodobým cieľom je udržať rastúce firmy na vlastnej platforme a zamedziť ich odchodu ku konkurencii. Táto stratégia dáva zmysel, keďže väčší klienti sú stabilnejší a generujú podstatne viac peňazí.

Zároveň treba zdôrazniť, že hlavný motor firmy, systém QuickBooks, naďalej funguje výborne a odoláva tlaku. Naopak, staršia akvizícia platformy Mailchimp síce zatiaľ nepriniesla očakávané ovocie, no divízia podnikových riešení aj tak narástla v poslednom štvrťroku o 15 %. Samotný online účtovný systém zaznamenal rast o 22 %. Tieto čísla a kvartálne výsledky dokazujú, že základný biznis model je stále veľmi zdravý a firmy od neho neodchádzajú. Keď k tomu pripočítame fakt, že Intuit generuje kvartálne tržby na úrovni 8,56 miliardy USD a celoročný voľný cash flow dosahuje viac ako 6 miliárd USD, pozeráme sa na silný podnik.

Práve táto finančná sila priťahuje pozornosť trhových analytikov a väčších inštitúcií. Tí poukazujú na fakt, že hoci spoločnosť čelí krátkodobým výzvam, jej aktuálne ocenenie je z historického hľadiska veľmi lákavé. Podľa analytikov z Morningstar sa reálna férová hodnota firmy nachádza na úrovni 455 USD za akciu, pričom súčasná cena sa pohybuje okolo 265 USD.

Ukazovateľ forward P/E sa znížil na hodnotu 10, čo je hlboko pod historickým priemerom firmy, ktorý sa pohybuje na úrovni 34. Na porovnanie softvérový gigant Adobe dosahuje hodnotu 8, Salesforce sa pohybuje na úrovni 11 a dokonca aj širší index S&P 500 sa v súčasnosti obchoduje v priemere za 22-násobok očakávaných ziskov.

Spoločnosť Intuit zostáva mimoriadne silnou hotovostnou mašinou s kontinuálnym rastom tržieb a pevnou klientskou základňou. Hlavným rizikom, ktoré aktuálne stláča akcie nadol, je neistota okolo umelej inteligencie. V najpesimistickejšom scenári by táto technológia mohla pre časť produktov znamenať prudký pokles, avšak pre investorov, ktorí tomuto pesimistickému scenáru neveria, predstavuje súčasný prepad príležitosť na nákup kvalitného podniku s výraznou zľavou.

Ďalšie novinky zo sveta investovania

Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.