Akcie dodávateľa AI infraštruktúry Super Micro vystrelili o 15 %. Boom neutícha, záujem Wall Street rastie

Pád hviezdy AI boomu

Super Micro Computer patrí medzi firmy, ktoré z rastu umelej inteligencie profitujú priamo. Nenavrhuje vlastné čipy, ale z procesorov od Nvidie, AMD či Intelu skladá celé serverové systémy, dopĺňa ich o úložiská, sieťové prvky, napájanie a kvapalinové chladenie. Zákazníkom tak dodáva hotové zostavy pre dátové centrá, ktoré možno sprevádzkovať rýchlejšie než pri nákupe jednotlivých súčiastok.

Práve tento model urobil zo Super Micro jednu z hlavných akciových hviezd roka 2024. Akcie v marci vystúpili na historické maximum 118,81 USD, no odvtedy stratili takmer 74 %. Za posledný rok sú nižšie približne o 40 % a od začiatku roka sa po najnovšom raste pohybujú len mierne v pluse. Dopyt po serveroch problémom nebol, no investori riešili účtovné pochybnosti, oneskorené výkazy, hrozbu vyradenia z burzy a neskôr aj vyšetrovania údajného pašovania technológií do Číny.

V marci americká prokuratúra obvinila troch ľudí spojených s firmou vrátane spoluzakladateľa Wallyho Liawa z údajného obchádzania exportných pravidiel. Super Micro nebolo v americkej obžalobe označené za obvineného a začalo vlastné nezávislé vyšetrovanie. Začiatkom júla boli na Taiwane zadržaní dvaja zamestnanci a ďalší dvaja boli prepustení na kauciu v súvislosti s preverovaním vývozu serverov s čipmi Nvidia. Reputačné a regulačné riziko preto nezmizlo, aj keď firma naďalej získava veľké zákazky.

Objednávky rastú a marže prekvapili trh

Akcie po zverejnení predbežných výsledkov vzrástli približne o 15 %, najmä vďaka rekordným objednávkam a výrazne vyššej očakávanej marži. Super Micro počas štvrtého fiškálneho kvartálu prijalo nové objednávky za viac než 60 miliárd USD a do nového roka vstúpilo s rekordným objemom nevybavenej práce. Objednávky presahujú ročné tržby firmy, čo naznačuje, že investície veľkých technologických spoločností do dátových centier zatiaľ nespomaľujú.

Medzi zákazníkmi zostávajú aj firmy Elona Muska. Generálny riaditeľ Charles Liang uviedol, že Super Micro spolupracuje na ďalšom dátovom centre s výkonom jeden gigawatt pre SpaceX a xAI, ktoré má vzniknúť do jedného roka. Firma už predtým pomáhala pri budovaní dátového centra Colossus pre xAI.

Ešte dôležitejšie bolo zlepšenie ziskovosti. Firma očakáva hrubú maržu od 15 % do 17 %, hoci predtým počítala len s 8,2 % až 8,4 %. V predchádzajúcom kvartáli dosiahla 10,1 %. Vedenie zmenu vysvetlilo tým, že predáva viac výnosnejších produktov zákazníkom, pri ktorých dokáže dosiahnuť lepšie ceny. Z každej objednávky jej tak zostane viac, čo je pri silnej konkurencii medzi výrobcami serverov dôležité. Viac o tom, ako dopadli minulé kvartálne výsledky sa dočítate v článku nižšie.

Slabším miestom zostávajú tržby. Za kvartál ukončený 30. júna majú skončiť pri spodnej hranici pôvodného výhľadu 11 až 12,5 miliardy USD. Mizuho spomína nedostatok niektorých komponentov a pamätí aj oneskorenia pri výstavbe budov, do ktorých sa servery inštalujú. Podobný problém sa pri firme ocitol už v máji, keď zákazníci síce mali objednávky, ale chýbala im pripravená elektrická, chladiaca alebo stavebná infraštruktúra. Objednávka ešte nie je vykázaná tržba a jej premena na peniaze môže trvať viac kvartálov.

Rekordný dopyt zvyšuje potrebu kapitálu

Rekordné objednávky však nie sú iba dobrou správou. Super Micro musí najskôr nakúpiť čipy, pamäte a ďalšie súčiastky, zaplatiť výrobu a až potom dostane peniaze od zákazníkov. Rast preto spotrebúva veľa hotovosti. V treťom kvartáli firma minula na prevádzku 6,6 miliardy USD a na konci marca mala k dispozícii len 1,3 miliardy USD v hotovosti.

Aj preto v júni oznámila financovanie až do výšky 7 miliárd USD, ktoré môže zahŕňať vydanie nových akcií. Peniaze chce použiť najmä na nákup komponentov pre AI servery. Pre existujúcich akcionárov je však nevýhodou, že po vydaní nových akcií bude ich podiel vo firme menší. Analytici z Mizuho upozorňujú, že ani tento balík nemusí stačiť. Pri objednávkach za viac než 60 miliárd USD môže firma potrebovať ďalšie peniaze. Banka preto ponechala neutrálne odporúčanie a znížila cieľovú cenu zo 44 na 34 USD.

Super Micro sa pri cene okolo 31 USD obchoduje približne za 9- až 10-násobok očakávaného zisku. To je pod jeho päťročným priemerom okolo 14-násobku aj pod približne 21-násobkom indexu S&P 500. Nízke ocenenie však nie je iba prehliadnutou príležitosťou. Odráža právne kauzy, slabšiu súvahu, kolísavé marže a neistotu, koľko nových akcií bude firma ešte potrebovať vydať. Z lacnej AI akcie sa nestala bezpečná investícia. Najnovšie čísla potvrdili, že boom v dátových centrách pokračuje, no ďalší vývoj bude závisieť od toho, či Super Micro premení rekordné objednávky na hotovosť bez ďalšej straty dôvery akcionárov.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.