Súboj tržieb, ziskov a vplyvu na trhu
Digitálny svet cestovania má dvoch kráľov (aj keď niekto by povedal, že iba jedného). Airbnb a Booking Holdings už roky dominujú sektoru v ktorom ľudia rezervujú ubytovanie a zážitky a snažia sa meniť spôsob, akým vnímame turizmus. V roku 2025 sa však ich cesty výrazne rozchádzajú. Jeden ťaží z globálnej diverzifikácie, druhý z efektívneho cash flowu a plnením environmentálnych záväzkov.
Airbnb vstúpilo do roka 2025 so slušnými číslami. V prvom štvrťroku dosiahlo tržby 2,3 miliardy USD, čo predstavuje medziročný rast o 6 %. Hlavným motorom rastu bol nárast v počte rezervácií nocí a zážitkov. Tých bolo zaznamenaných 143,1 milióna, čo je o 8 % viac než pred rokom. Rast vyzerá na prvý pohľad dobre, no treba čítať medzi riadkami. Priemerná denná sadzba čo spôsobilo, že čistý zisk sa prepadol na 154 miliónov USD z vlaňajších 264 miliónov USD.
Airbnb síce generuje stabilný voľný cash flow, na úrovni 1,8 miliardy USD v danom štvrťroku, no ziskovosť už nie je taká ružová ako v minulosti. Upravený zisk dosiahol 417 miliónov USD (marža 18 %), hotovosť a ekvivalenty sa vyšplhali na 11,5 miliardy USD. Airbnb navyše pokračovalo v spätnom odkupe akcií, v prvom štvrťroku investovalo do odkupu 807 miliónov USD.
Na opačnej strane spektra stojí Booking, ktorému kvartálne čísla vychádzajú ako z učebnice. Tržby dosiahli 4,8 miliardy USD, čo je o 8 % viac než pred rokom a síce dosahuje viac než dvojnásobné tržby oproti Airbnb, napriek tomu rastie rýchlejšie. Hrubé rezervácie sa vyšplhali na 46,7 miliardy USD, čo predstavuje nárast o 7 % a počet rezervovaných nocí dosiahol impozantných 319 miliónov. Ziskovosť Bookingu len podčiarkuje jeho formu.
Upravený zisk dosiahol 1,1 miliardy USD (nárast o 21 %), s maržou 22,9 %. Zisk na akciu bol 24,81 USD, čo vysoko prekonalo očakávania analytikov. Free cash flow dosiahol 3,2 miliardy USD a firma vrátila akcionárom 2,1 miliardy USD cez dividendy a spätný odkup akcií. Zatiaľ čo Airbnb preukazuje schopnosť relatívne efektívne hospodáriť aj v neistých časoch, Booking má jasne navrch v objeme aj výkone na burze.
Klimatický súboj vo veľkom štýle
Rast a profit sú len časťou dnešného konkurenčného boja. V očiach verejnosti aj investorov získava čoraz väčší význam environmentálna stopa spoločnosti. Tá je súčasťou tzv. konceptu s názvom spoločensky zodpovedné investovanie (ESG). A práve v tejto oblasti sa ukazujú rozdiely medzi Airbnb a Bookingom. Airbnb mieri k globálnej uhlíkovej neutralite do roku 2030. Tento cieľ zahŕňa nielen priame emisie (Scope 1 a 2), ale aj vybrané oblasti emisií Scope 3. Pod nimi si môžeme prestaviť také emisie, ktoré vznikajú v dodávateľskom reťazci. Záväzok spoločnosti bol schválený iniciatívou Science-Based Targets (SBTi), čím získal na dôveryhodnosti. O tom čo všetko ESG investovanie zahŕňa sa dozviete v článku nižšie:
Pred tým než sa pustíme do detailnejšieho porovnávania, vysvetlime si, čo si pod týmito typmi emisií má investor predstaviť. Emisie sa v rámci klimatických štandardov rozdeľujú do troch skupín, spomínaných Scope 1, 2 a 3. Scope 1 predstavuje priame emisie, ktoré firma sama vytvára, napríklad prevádzkou svojich vlastných vozidiel či spotrebičov. 2 sú nepriamo vytvorené emisie z energií, ktoré spoločnosť nakupuje, typicky elektrina, plyn či teplo pre kancelárie. A napokon 3 pokrýva všetky ostatné emisie v dodávateľských reťazcoch: od spotreby energie v prenajímaných apartmánoch cez cestovanie hostí až po uhlíkovú stopu dodávateľov, IT partnerov či prepravu.
V prípade Airbnb sú to práve Scope 3 emisie, ktoré tvoria až 92 % jej celkového klimatického dopadu. To znamená, že väčšina uhlíkovej stopy nevzniká priamo v sídle firmy, ale v činnostiach súvisiacich s jej prevádzkou. Napríklad keď hosť cez Airbnb býva v apartmáne, ktorý využíva energiu z fosílnych zdrojov. Do konca roka 2023 Airbnb znížilo emisie typu 1 a 2 až o 82 % oproti roku 2019. Tento výrazný pokles bol dosiahnutý kombináciou energetickej efektívnosti a prechodom na 100 % obnoviteľnú energiu pre všetky kancelárie.
Ich centrála v San Franciscu je napríklad napojená na program CleanPowerSF SuperGreen, ktorý dodáva výhradne solárnu a veternú energiu z Kalifornie. Najväčšia výzva tak naďalej zostáva v oblasti Scope 3, kde sa Airbnb zaviazalo znížiť emisie o 55 % na každý milión USD hrubého zisku do roku 2030. Do konca roka 2023 sa tomuto cieľu výrazne priblížilo, a čo je významnejšie, aj napriek rastúcemu biznisu. Od roku 2021 firma investuje do prírode blízkych riešení na kompenzáciu uhlíka. V roku 2023 tieto investície medziročne stúpli o 25 % a zahŕňali ochranu lesov, obnovu rašelinísk a elimináciu skleníkových plynov v rozvojových krajinách.
Naproti tomu Booking sa zaviazal dosiahnuť uhlíkovú neutralitu do roku 2040. Hoci ide o desaťročie vzdialenejší cieľ než v prípade Airbnb, manažment firmy má v rukáve silnú kartu, širší záber a dôslednejšie pokrytie všetkých typov emisií. Do roku 2030 plánuje znížiť priame emisie Scope 1 a 2 o 95 % a zároveň znížiť emisie Scope 3 a teda tie, ktoré vznikajú mimo jej priamej prevádzky o 50 %, pričom všetko sa počíta voči východiskovému roku 2019.
Aj v prípade Bookingu sú práve Scope 3 emisie najväčšou výzvou, v roku 2023 tvorili až 99 % celkových emisií spoločnosti. Do konca roka 2024 sa ich podarilo výrazne znížiť oproti základnému obdobiu. Kľúčovú rolu zohrala spolupráca s vybranými dodávateľmi, ktorí pokrývajú zhruba polovicu emisií. Spoločnosť ich motivuje k meraniu, reportingu a postupnému znižovaniu uhlíkovej stopy.
Rovnako výrazný pokrok však zaznamenala aj v oblasti priamych emisií. Booking do konca roka 2024 znížil svoje Scope 1 a 2 emisie o 85 %, predovšetkým vďaka prechodu na 100 % obnoviteľnú elektrinu vo všetkých kanceláriách. Navyše až 98 % certifikátov o pôvode elektriny bolo zakúpených priamo v krajinách, kde sa energia aj spotrebúva, čo výrazne zvyšuje dôveryhodnosť a lokálny vplyv. Pokiaľ ide o Scope 3, ktoré predstavujú až 99 % všetkých emisií firmy, Booking spolupracuje s kľúčovými dodávateľmi, ktorí pokrývajú polovicu jej emisií za rok 2023.
Booking navyše masívne investuje do udržateľných ponúk priamo na svojich platformách. Do roku 2027 chce, aby viac než 50 % rezervácií pochádzalo z ekologicky udržateľných ubytovaní. V roku 2023 to bolo už viac než 40 %. Spoločnosť eviduje vyše 1,4 milióna ubytovaní, ktoré zdieľajú svoje ekologické opatrenia, a viac než 16 000 partnerov má nezávislú certifikáciu. Spolupráca s Organizáciou OSN pre cestovný ruch a softvérovou firmou BeCause umožňuje platforme zobrazovať aktuálne údaje o ekologickej certifikácii priamo v reálnom čase, čím Booking zvyšuje informovanosť zákazníkov a zároveň zodpovednosť prevádzkovateľa.
Ako chcú zmeniť spôsob, akým cestujeme?
Airbnb však nevsádza len na udržateľnosť. V máji 2025 predstavilo novú iniciatívu. Chce byť nie len miestom, kde si rezervujeme ubytovanie, ale aj kompletným riešením pre náš cestovateľský zážitok. Od súkromného šéfkuchára cez lokálne výlety až po maséra na izbu. Dá sa teda povedať, že ambíciou Airbnb je byť akýmsi AI sprievodcom na cestách. Veľmi ambiciózne? Určite. Ale zatiaľ bez výraznej odozvy investorov.
Od svojej premiéry na burze v roku 2020, ktorá patrila medzi najúspešnejšie IPO v technologickom sektore, zaznamenali akcie spoločnosti nepríjemný prepad. Súčasná cena je približne o 1 % nižšia než v deň uvedenia na burzu a o 35 % pod historickým maximom z roku 2021. Za posledný rok stratila firma ďalších 8,5 % svojej trhovej hodnoty, pričom trhová kapitalizácia Airbnb je v dnešných dňoch približne na úrovniach pri IPO.
V porovnaní s Bookingom, vyzerajú tieto čísla pre investorov ešte horšie. Od dňa kedy Airbnb vstúpilo na burzu vzrástli akcie jeho najväčšieho konkurenta o 171 %. Za posledné tri roky prináša Booking investorom ročné zhodnotenie na úrovni 20 %, pričom len za posledný rok si akcie pripísali 45 %. Aj keď súboj firiem nie je len o kvartálnych číslach, je to aj stret dvoch prístupov k budúcnosti cestovania a hoci je mnohým investorom koncept ESG sympatický (a mal by), na konci dňa ich zaujímajú v prvom rade zisky. A tie hrajú v prospech Bookingu.
Jeden teda stavia na expanzii zážitkov a lokálnych služieb, druhý na veľkosti, šírke a konzistencii. A aj keď v súčasnosti Booking hrá prím, zďaleka nie je rozhodnutá. Ak má 21. storočie cestovania vyzerať inak, niektorý z týchto dvoch hráčov mu bude pravdepodobne udávať tón. Otázkou zostáva, či to bude Booking so svojím tichým, no stabilným výkonom, alebo Airbnb, ktoré sa napriek turbulenciám nikdy nevzdáva pokusu zmeniť pravidlá hry.
Čo na to Wall Street?
A keďže Airbnb a Booking Holdings už dávno nie sú len technologickými platformami, sú to aj známe mená na burze, ktoré priťahujú pozornosť investorov po celom svete, na túto otázku majú svoje názory aj analytici naprieč svetom. V roku 2025 sa však nálady na Wall Street rozchádzajú. Zatiaľ čo Booking upevňuje svoju pozíciu medzi „stabilnými lídrami“ a jeho akcie vzrástli o takmer 16 %, Airbnb balancuje medzi rastovými očakávaniami a obavami z nadhodnotenia, pričom akcie firmy vzrástli v tomto roku o 5 %.
Analytici z popredných finančných domov prinášajú rozdielne pohľady. JPMorgan označuje Booking Holdings za „overweight“ titul a vyzdvihuje jeho odolnosť voči ekonomickým otrasom a silný výkon mimo USA, čo v prostredí slabšieho dolára zvýši tržby aj zisky. UBS ide ešte ďalej, stanovuje cieľ na 5 750 USD a chváli najmä diverzifikáciu a úspešnú expanziu mimo ubytovania. Naopak, Goldman Sachs je opatrnejší a drží „neutral“ s cenou 4 680 USD, pričom upozorňuje na možné makroekonomické riziká.
Booking si udržiava pozíciu favorita aj vďaka ohromným číslam – 319 miliónov rezervovaných nocí v prvom štvrťroku a free cash flow 3,2 miliardy USD sú dôkazom dobre rozbehnutej globálnej mašiny. Navyše, investície do generatívnej AI, automatizácie a udržateľnosti len posilňujú jeho konkurencieschopnosť. Airbnb na druhej strane rozdeľuje analytikov. Jefferies nedávno zvýšil rating na „Buy“ s cieľom 185 USD, argumentujúc rastúcim počtom rezervácií a potenciálom v segmente zážitkov. Vidí príležitosť v premenení Airbnb na komplexný cestovateľský ekosystém. Oproti tomu Truist Securities hodnotí akciu ako „Sell“ a upozorňuje na slabší letný dopyt, najmä v USA a Európe. Ich cieľ? 106 USD.
Hlavným problémom je fakt, že Airbnb čelí čoraz prísnejším reguláciám naprieč svetom, od Barcelony, kde plánujú úplný zákaz krátkodobých prenájmov do roku 2028, až po Florenciu, Atény či Mexiko City, ktoré bojujú s rastom cien nehnuteľností a vytesňovaním domácich obyvateľov. V mnohých mestách ako Reykjavík či Lisabon zaznamenali prudký nárast nájmov, často pripisovaný práve platformám ako Airbnb. Viaceré vlády preto zavádzajú obmedzenia, vrátane registrácie, licencovania, limitov na počet dní prenájmu či vysokých pokút za nelegálne inzeráty.
Základný rozdiel medzi firmami z pohľadu analytikov spočíva v miere stability. Booking je vnímaný ako etablovaný hráč s pevným ziskovým modelom, medzinárodnou stopou a konzervatívnym finančným manažmentom. Airbnb je inovatívnejší, flexibilnejší, no zároveň závislejší od sezónneho dopytu a citlivejší na makroekonomické výkyvy.
V porovnaní s ďalšími konkurentmi v odvetví ako Expedia alebo Tripadvisor sa Airbnb a Booking však držia na čele. Expedia je síce opäť na radare investorov, najmä vďaka rastu B2B segmentu a návratu dividendy, analytici si myslia, že jej potenciál na ďalší rast ceny akcie je obmedzený. Tripadvisor, ktorý sa snaží transformovať pod vplyvom aktivistických investorov ako Starboard Value, zatiaľ výraznejšie neprehovoril. O tejto téme sa dozviete viac v článku nižšie:
Akcie Airbnb
Akcie firmy od začiatku roka vzrástli o +5 % a za posledných 12 mesiacov klesli o takmer -8,6 % na 138,1 USD. Pri tejto cene sa akcie firmy obchodujú za 35,1 násobok zisku na akciu (P/E), 30,7 násobok očakávaného budúcoročného zisku na akciu (Forward P/E) a 30 násobok EV/EBITDA. Trhová kapitalizácia spoločnosti je 85,2 miliardy USD. A hoci niektorí analytici varujú pred vysokým ocenením akcií Airbnb (P/E vyše 34), iní tvrdia, že ide len o daň za rastový potenciál. Ak teda hľadáte stabilitu, Booking vedie. Ak veríte v transformáciu cestovania, Airbnb si stále drží náskok v inovácii, aj keď za cenu vyššej volatility.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.
