Apple v pasci globálnych konfliktov
Po Trumpovom oznámení nových vysokých ciel sa technologický svet trasie. Ale žiadna firma nie je zraniteľnejšia ako Apple. Od ohlásenia ciel stratili akcie spoločnosti takmer 20 %, čím sa z trhovej hodnoty spoločnosti vyparilo vyše 700 miliárd USD. Spoločnosť tiež prišla o titul najhodnotnejšej verejne obchodovanej firmy na svete. Aktuálne sa hodnota Apple pohybuje na úrovni 2,6 bilióna USD, zatiaľ čo Microsoft stúpol na 2,64 bilióna USD a ujal sa pozície globálneho lídra.
Investori vidia, že výrobca iPhonov nemá kam uniknúť a to doslova. Zatiaľ čo iné firmy čelia jednej alebo dvom výzvam, Apple sa ocitol v strede geopolitickej, obchodnej a spotrebiteľskej vojny naraz. A to všetko v čase, keď sa spoločnosť stále pokúša vyrovnať s postcovidovým svetom, infláciou a klesajúcou spotrebiteľskou dôverou.
Predstavitelia najhodnotnejšej firmy sveta už roky upozorňujú na geopolitické riziká vo svojich výročných správach. Kedysi medzi nimi dominovali témy ako vojny či terorizmus. No od roku 2018, keď Trump prvýkrát zaviedol clá, sa obchodné spory stali hlavným rizikovým faktorom. V roku 2021 ich spoločnosť posunula na druhé miesto hneď po „nepriaznivých ekonomických podmienkach.“
Prečo? Apple je totiž globálna firma od výroby až po predaj. Až 64 % jej tržieb pochádza zo zahraničia, pričom 17 % príjmov prichádza priamo z regiónu „Veľká Čína“. Zároveň väčšina výroby je outsourcovaná do krajín ako Čína, India, Japonsko, Kórea, Taiwan či Vietnam. S takouto štruktúrou je Apple extrémne zraniteľný voči clám, obchodným reštrikciám a politickým rozhodnutiam.
A hoci už roky presúva časť výroby z Číny, najmä do Vietnamu a Indie. Zhruba 90 % iPhonov a väčšina iPadov či Macov sa stále vyrába práve tam. Nehovoriac o tom, že aj Vietnam či India sú teraz súčasťou Trumpových ciel. To znamená, že ani diverzifikácia výroby už firme nezaručuje ochranu pred colnými opatreniami. Aj keď Apple vyrába asi 1 z 7 iPhonov v Indii, a v krajine otvára nové predajne, tento trh je stále len vo vývoji.
CEO Tim Cook síce opakovane označuje Indiu za „obrovskú príležitosť“, no realita je, že náhrada Číny v krátkom čase nie je možná. Dan Ives z analytickej firmy Wedbush patrí medzi najväčších technologických býkov Wall Street. Počas AI boomu neúnavne hlásal, že umelá inteligencia prinesie štvrtú priemyselnú revolúciu. No aj najväčší optimisti menia tón, keď sa menia podmienky.
A práve teraz sa podľa neho rútime do ekonomického Armagedonu. V poznámke pre investorov, ktorú rozoslal v piatok, Ives varoval, že Trumpove nové clá môžu zdevastovať celý technologický sektor, zastaviť pokrok v oblasti AI a spôsobiť šoky na trhu, aké sme nevideli od čias pandémie.
Varuje, že ak by sa výroba iPhonov presunula do USA, ich cena by vyskočila z dnešných 1000 USD na šialených 3500 USD. Podľa neho sú colné sadzby 50 % na čínske a 32 % na taiwanské produkty likvidačné pre celý technologický dodávateľský reťazec. Tieto krajiny totiž dominujú vo výrobe komponentov pre elektroniku, ktorú denne používajú stovky miliónov ľudí.
Analytici upozorňujú, že politika sa mení každé 2 až 4 roky, no presun výroby trvá desaťročia. Ak clá vyvolajú recesiu alebo infláciu, voliči si to v roku 2028 budú pamätať a môže to mať vážne politické dôsledky. Čína už reagovala vlastnými clami vo výške 34 %, čo potvrdzuje, že obchodná vojna má reálne následky.
Akcie Apple okamžite zareagovali, padli o viac než 9,2 %. Trhová hodnota firmy sa prepadla o viac ako 311 miliárd USD v priebehu jediného dňa a za tri dni o 640 miliárd. Bol to najhorší deň pre Apple od marca 2020, keď trhy paralyzovala pandémia. Od maxima sú akcie dokonca nižšie o 30 %, čo predstavuje stratu na trhovej kapitalizácii vo výške 1,2 bilióna USD. To zodpovedá spoločnej hodnote gigantov ako Coca-Cola, Samsung, McDonald’s, Toyota a SAP dohromady.
Clá sú len začiatok. Prídu dane a bojkoty?
Nové Trumpove recipročné clá sú len jednou stranou problému. Druhou je hrozba tzv. digitálnych daní, čo sú dane z digitálnych služieb ako iCloud, App Store či Apple Music. Už dnes ich má zavedených niekoľko krajín, no ich rozšírenie je len otázkou času. Napríklad Francúzsko už verejne navrhuje novú daň pre gigantov ako Apple, Amazon, Google či Meta. Ak sa táto iniciatíva ujme na úrovni EÚ, Apple by čelil ďalšiemu zásahu a tentokrát priamo na svoj najziskovejší segment.
Služby tvoria druhý najväčší zdroj príjmov Apple, pričom dosahujú brutálnu maržu až 74 %. Tento segment v prvom kvartáli fiškálneho roka 2025 dosiahol príjmy vo výške 26,3 miliardy USD, čo je nový rekord a medziročný nárast o 14 %. Na porovnanie, ak by sa stal segment služieb samostatnou firmou, bol by 37. najväčšou spoločnosťou v indexe S&P 500 podľa tržieb a bol by dokonca väčší ako Coca-Cola a Nike dohromady
Ak príde nová daň, firma bude musieť voliť medzi znížením ziskov alebo zvýšením cien, čo môže znížiť konkurencieschopnosť. A to stále nie je všetko. Odborníci varujú pred nacionalistickým odporom voči americkým značkám. Ak sa obchodná vojna prehĺbi, môže to spustiť bojkoty značiek ako Apple, Nike, Coca-Cola či McDonald’s. A Apple je v tomto smere najviditeľnejším symbolom americkej technológie.
Pokus o náklonnosť Trumpa nestačil
Apple sa v minulosti pokúšal s Trumpovou administratívou vyjednávať. Tim Cook dokázal v prvej vlne ciel presadiť výnimky pre iPhone a niektoré iné produkty, čím firmu dočasne ochránil. Argumentoval, že clo by poškodilo americkú firmu a zároveň pomohlo konkurencii, napríklad juhokórejskému Samsungu.
V roku 2024 Apple ohlásil plán investovať 500 miliárd USD do USA v nasledujúcich štyroch rokoch, čo malo opäť získať priazeň Bieleho domu. Firma začala vyrábať niektoré AI servery v Texase a časť čipov v Arizone. No tieto kroky boli skôr symbolické, skutočná výroba v USA ostáva minimálna. Jediný masovo vyrábaný produkt v krajine je Mac Pro, ktorého predaje sú však marginálne a komponenty sa aj tak dovážajú zo zahraničia. O téme sme informovali aj v našom podcaste:
Analytici upozorňujú, že nové clá výrazne znížia ziskové marže Apple. Firma má dve možnosti, zvýšiť ceny produktov, alebo niesť náklady sama. Ani jedno nie je ideálne. Ak gigant zvýši ceny, spotrebitelia môžu prestať kupovať prémiové produkty, najmä v čase neistého sentimentu na trhu. Ak však ceny nezmení, marže budú trpieť a môže to ovplyvniť vývoj nových technológií či inovácie.
Bloomberg Intelligence uvádza, že vážená priemerná sadzba ciel pre Apple dosahuje až 42 %, čo je najviac spomedzi všetkých IT firiem. Podľa analytika Dana Ivesa je jadro a pľúca dodávateľského reťazca Apple stále pevne ukotvené v Ázii. A preto je firma najviac zasiahnutým členom Big Techu touto novou colnou politikou.
Akcie Apple
Akcie firmy za posledných 12 mesiacov vzrástli o +1,6 % a v súčasnosti sa obchodujú na cene 172,4 USD. Pri tejto cene sa akcie firmy obchodujú za 27,4 násobok zisku na akciu (P/E); 20,7 násobok očakávaného budúcoročného zisku na akciu (Forward P/E) a 20,9 násobok EV/EBITDA. Súčasná trhová hodnota je na úrovni 2,6 bilióna USD. Dividendový výnos pri súčasnej cene akcií predstavuje 0,55 %.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.
