3 kľúčové body
-
Po rekordnom IPO SpaceX prichádzajú ďalšie veľké debuty. Na burzu sa pripravujú firmy z oblasti umelej inteligencie, dátových centier, softvéru aj kryptomien.
-
Najväčšie očakávania sprevádzajú firmy s valuáciami v stovkách miliárd až biliónoch USD. Pri viacerých však zostáva otvorený presný termín IPO aj konečná cena akcií.
-
Vysoký rast ešte neznamená dobrú investíciu. Pri IPO bude dôležité sledovať najmä straty, závislosť od veľkých zákazníkov, potrebu ďalšieho kapitálu a to, akú valuáciu trh firmám napokon pridelí.
Po SpaceX prichádza ďalšia vlna veľkých IPO
Rok 2026 už priniesol burzový debut, ktorý posunul hranice toho, aké veľké môže IPO byť. SpaceX v júni predal akcie za 75 miliárd USD pri ocenení 1,77 bilióna USD, čím vytvoril najväčšie IPO v histórii. SpaceX však nemusí zostať jediným veľkým menom, ktoré otvorí svoje dvere verejným investorom.
Medzi najsledovanejších kandidátov na vstup na burzu patria tvorca modelu Claude Anthropic, prevádzkovateľ dátovej infraštruktúry SB Energy, spoločnosť stojaca za ChatGPT OpenAI, správca kryptomenových fondov Grayscale Investments a dátová platforma Databricks. Časovanie ich debutov sa líši a pri viacerých sa už pôvodné plány posunuli. Spája ich však jedno: ešte ako súkromné firmy sa dostali k oceneniam v desiatkach až stovkách miliárd USD.
Pre ľudí, ktorí s investovaním ešte len začínajú, je dobré najprv vysvetliť, čo IPO vlastne znamená. IPO, teda prvotná verejná ponuka akcií, je proces, pri ktorom sa zo súkromnej firmy stáva verejne obchodovaná spoločnosť a jej akcie si môžu kúpiť bežní investori. Firma môže vydať nové akcie a získať peniaze na ďalší rast, prípadne môžu časť svojich podielov predať aj existujúci vlastníci. Po vstupe na burzu sa s akciami začne bežne obchodovať rovnako ako pri ostatných verejne obchodovaných firmách.
Práve tu sa oplatí oddeliť dobrú firmu od dobrej investície. IPO často sprevádza veľký záujem a vysoké očakávania, no to ešte neznamená, že akcie budú úspešné aj o niekoľko rokov. Takmer 60 % IPO kúpených za upisovaciu cenu bolo po troch rokoch v strate. To je výsledok, ktorý počas prvého dňa obchodovania a mediálneho záujmu často zostáva v úzadí.
Čím väčší je záujem ešte pred debutom, tým viac budúceho rastu môže byť započítaného už v cene akcie. IPO tak síce otvorí investorom prístup k firme, ktorú predtým vlastniť nemohli, no samotný vstup na burzu ešte nehovorí nič o tom, či je jej aktuálne ocenenie atraktívne. Riziko zvyšuje aj to, že verejnosť často dostáva prvý detailnejší pohľad na hospodárenie firmy iba krátko pred vstupom na burzu. Pri etablovaných spoločnostiach možno porovnávať roky výsledkov, reakcie akcií na slabšie obdobia či správanie manažmentu. Nová verejne obchodovaná spoločnosť takú históriu nemá.
Preto sú pri IPO dôležité dokumenty predkladané americkému regulátorovi SEC. Investor v nich vidí tržby, straty, dlh, vlastnícku štruktúru, použitie peňazí z IPO aj zoznam rizík. Rovnako podstatné je sledovať riedenie podielu akcionárov, hlasovacie práva zakladateľov a obdobia, počas ktorých veľkí vlastníci nesmú predávať svoje akcie. Keď tieto obmedzenia neskôr skončia, na trh môže prísť nová ponuka akcií.
Rok 2026 navyše ukazuje, ako rýchlo sa môže nálada zmeniť. Vyššie dlhopisové výnosy a neistota na trhoch v septembri prinútili viacero spoločností svoje ponuky odložiť. Oura zastavila IPO napriek tomu, že podľa dostupných informácií bol záujem investorov o ponuku silný a SB Energy svoj plán takisto posunula. Pripravované IPO preto nemožno vnímať ako zoznam akcií, ktoré treba automaticky kúpiť. Oveľa zaujímavejšia otázka znie, akú firmu investor za ponúkanú cenu skutočne dostane.
Anthropic
Ak má niektorá z pripravovaných ponúk ambíciu priblížiť sa veľkosťou k SpaceX, je to práve Anthropic. Firmu v roku 2021 založili Dario a Daniela Amodeiovci spolu s ďalšími bývalými pracovníkmi OpenAI. Jej najznámejším produktom je jazykový model Claude. Anthropic už pritom nie je malý technologický startup. V roku 2025 dosiahol tržby približne 4,6 miliardy USD, takmer 12-násobok predchádzajúceho roka. Rast však stojí veľké peniaze. Prevádzková strata presiahla 8 miliárd USD a čistá strata dosiahla približne 42 miliárd USD.
Zdroj: Wolf Finance
Odvtedy firma ešte výrazne zrýchlila. Na konci roka 2025 sa jej anualizované tempo tržieb pohybovalo okolo 9 miliárd USD, v apríli 2026 už prekročilo 30 miliárd USD a na konci júla dosiahlo približne 65 miliárd USD. Za sedem mesiacov sa tak zvýšilo viac než 7-násobne. Neznamená to však, že Anthropic za posledných 12 mesiacov skutočne vykázal tržby 65 miliárd USD. Ide o prepočet aktuálneho tempa predaja na celý rok, ktorý však dobre ukazuje, ako rýchlo dopyt po Claude rastie.
Zdroj: CNBC
Anthropic si preto vopred zabezpečuje obrovské množstvo výpočtového výkonu, aby mal kapacitu na ďalší rast modelu Claude. Problém je, že jeho vlastné záväzky voči poskytovateľom cloudu sú dlhodobé, zatiaľ čo zákazníci nemusia mať rovnako pevné zmluvy. Firma tak počíta s tým, že dopyt po Claude zostane vysoký aj v ďalších rokoch. Toto riziko zvyšuje aj koncentrácia príjmov. Dvaja najväčší klienti v roku 2025 vytvorili približne štvrtinu tržieb. Takmer polovica príjmov zároveň prešla cez cloudové platformy Amazonu a Googlu. Tie sú pre Anthropic zároveň dodávateľmi výpočtovej kapacity, distribučnými partnermi, investormi aj konkurentmi.
To však zatiaľ rast nezastavilo. Ročné tempo tržieb firmy sa v priebehu roka 2026 posunulo násobne vyššie než výsledok za celý rok 2025. Práve tento vývoj stojí za ambíciou vstúpiť na Nasdaq s hodnotou viac než 2 bilióny USD. Ešte v máji súkromné financovanie ocenilo Anthropic približne na 965 miliárd USD.
Zdroj: Companies Marketcap
Presný dátum IPO zatiaľ potvrdený nie je. Firma už zverejnila prospekt a debut sa očakáva v poslednej časti roka 2026. Investor tak bude stáť pred nezvyčajnou kombináciou: jedným z najrýchlejšie rastúcich veľkých technologických podnikov na svete, ale zároveň firmou s vysokými stratami, rozsiahlymi dlhodobými záväzkami a ocenením porovnateľným s najväčšími verejne obchodovanými spoločnosťami sveta.
SB Energy
SB Energy predstavuje iný spôsob, ako investovať do rovnakého trendu. Nevyvíja síce vlastný model umelej inteligencie, ale buduje energetickú a dátovú infraštruktúru, na ktorej majú systémy ako tie od OpenAI fungovať. Firma podporovaná japonským SoftBankom pôvodne rozvíjala projekty výroby elektrickej energie, no s rastom AI sa čoraz viac orientuje na výstavbu dátových centier. Základná myšlienka je jednoduchá: pokiaľ bude rásť spotreba výpočtového výkonu, niekto musí postaviť budovy, pripojiť ich k elektrickej sieti a zabezpečiť samotnú infraštruktúru.
Na papieri vyzerá budúci dopyt silno. SB Energy uvádzala projektový backlog približne 439 miliárd USD, teda zazmluvnenú alebo plánovanú hodnotu budúcich projektov. To je mnohonásobne viac než jej dnešné tržby. V prvom polroku 2026 dosiahli tržby 138,7 milióna USD, medziročne o 66,4 % viac, zatiaľ čo čistá strata predstavovala 3,21 miliardy USD.
Práve rozdiel medzi dnešným biznisom a tým, čo firma plánuje vybudovať, bude pre investora kľúčový. SB Energy zatiaľ neprevádzkuje ani jedno dátové centrum, viaceré projekty však už stavia. Vo výstavbe má približne 800 megawattov výpočtovej kapacity, zatiaľ čo zazmluvnené projekty počítajú s ďalšími 9 gigawattmi.
Veľká časť budúceho biznisu je zároveň previazaná s OpenAI a SoftBankom. Ak bude OpenAI ďalej rýchlo zvyšovať potrebu výpočtového výkonu, môže byť toto prepojenie pre SB Energy výhodou. Zároveň však vytvára závislosť od malého počtu veľkých zákazníkov. Ak by OpenAI svoje investície do dátových centier obmedzila, mohlo by to zasiahnuť aj rast SB Energy.
Do projektu vstupuje aj Nvidia, ktorá prisľúbila 1,5 miliardy USD v súkromnej investícii spojenej s IPO a OpenAI získala warranty odhadované na približne 5,5 miliardy USD. SoftBank predtým podľa Reuters uvažoval o ocenení SB Energy okolo 50 miliárd USD. Začiatkom septembra už firma podala dokumenty k americkému IPO. O niekoľko týždňov neskôr však ponuku odložila a trh začal podrobnejšie riešiť jej valuáciu, kapitálovú náročnosť a závislosť od OpenAI.
SB Energy je skvelým príkladom toho, prečo pri AI infraštruktúre nestačí pozerať na backlog. Zmluva na dátové centrum ešte neznamená fungujúce dátové centrum, ktoré generuje hotovosť. Investor potrebuje vedieť, koľko kapitálu bude potrebné na splnenie kontraktov, akú maržu projekty prinesú a nakoľko je budúci príjem skutočne garantovaný.
OpenAI
Firma vytvorila ChatGPT a patrí medzi spoločnosti, ktoré dostali generatívnu umelú inteligenciu k bežným používateľom. Jej výhodou preto nie je iba technológia. Je ňou aj rozsah distribúcie. ChatGPT už prekročil 1 miliardu aktívnych používateľov a firma predáva svoje modely spotrebiteľom, vývojárom aj podnikom. Tempo rastu tomu zodpovedá a tržby vzrástli z 5,7 miliardy USD v prvom štvrťroku na 6,7 miliardy USD v druhom štvrťroku. Ešte v auguste sa anualizované tempo tržieb OpenAI pohybovalo okolo 40 miliárd USD.
OpenAI v júni dôverne podala návrh formulára S-1 americkému regulátorovi. Samotná firma však už vtedy upozornila, že termín IPO neurčila a že ako súkromná spoločnosť môže mať pri niektorých rozhodnutiach väčšiu voľnosť. Sam Altman v septembri potvrdil, že OpenAI v roku 2026 na burzu nevstúpi, takže najskorší realistický termín je rok 2027.
To však neznamená, že firma kapitál nepotrebuje. V marci získala 122 miliárd USD pri hodnote približne 852 miliárd USD a v septembri rokovala o ďalšom financovaní pri ocenení presahujúcom 1,2 bilióna USD.
Pri OpenAI bude investor riešiť podobný problém ako pri Anthropicu, aj keď v inom pomere. Firma má obrovskú používateľskú základňu a rastúce príjmy, no zároveň musí financovať drahú infraštruktúru. K tomu sa pridáva pokles cien modelov. Pokiaľ bude výpočtový výkon a samotná inteligencia lacnejšia, používanie AI môže rásť rýchlejšie. Zároveň však bude ťažšie udržať vysoké marže.
OpenAI preto potrebuje dokázať, že ChatGPT nebude iba populárny produkt, ale platforma schopná zarábať na spotrebiteľoch, firmách, vývojároch, agentoch a ďalších službách vo väčšom rozsahu, než budú rásť jej náklady. Pri vstupe na burzu bude rovnako podstatná cena. Ak sa súkromné ocenenie ešte pred IPO dostane k 1,2 až 1,4 bilióna USD, verejný investor už bude kupovať jednu z 15 najväčších verejne obchodovaných spoločností na svete.
Grayscale Investments
Grayscale nevyvíja AI ani nestavia dátové centrá. Jej biznisom je správa investičných produktov naviazaných na kryptomeny. Firma vznikla v roku 2013 a dlhé roky bola jedným z najjednoduchších spôsobov, ako mohli tradiční investori získať expozíciu voči Bitcoinu bez jeho priameho držania. Najznámejším produktom je Grayscale Bitcoin Trust, dnes obchodovaný ako ETF, pričom ponuka firmy zahŕňa aj Ethereum a ďalšie digitálne aktíva.
Na rozdiel od viacerých spomínaných kandidátov na IPO je Grayscale zisková. V roku 2024 dosiahla tržby 506 miliónov USD a prevádzkový zisk 365 miliónov USD, čo zodpovedalo prevádzkovej marži približne 72 %. Najnovšie zverejnené výsledky samotnej firmy zatiaľ pokrývajú len prvých deväť mesiacov 2025, keď tržby dosiahli približne 319 miliónov USD a prevádzkový zisk 202 miliónov USD. K septembru 2025 spravovala aktíva v hodnote približne 35 miliárd USD.
Práve tu sa ukazuje jedna zo slabín obchodného modelu Grayscale. Veľká časť príjmov pochádza z poplatkov za správu aktív, takže výsledky firmy sú úzko naviazané na vývoj kryptomenového trhu. Keď ceny Bitcoinu a ďalších kryptomien rastú a investori do fondov posielajú nové peniaze, objem spravovaného majetku sa zvyšuje a s ním aj príjmy z poplatkov. Pri poklese cien alebo odleve kapitálu funguje tento mechanizmus opačne.
Na výsledkoch firmy to už bolo vidieť. Tržby za prvých deväť mesiacov 2025 medziročne klesli o 20 % z 397,9 na 318,7 milióna USD, zatiaľ čo čistý zisk sa znížil z 223,7 na 203,3 milióna USD. Grayscale tak zostáva zisková, no jej výsledky môžu výrazne kolísať podľa vývoja cien kryptomien a toho, koľko peňazí investori držia v jej produktoch.
Ďalšou výzvou je konkurencia. Grayscale si vybudovala silnú pozíciu v období, keď mali investori len málo možností, ako získať expozíciu voči kryptomenám cez tradičný finančný trh. Dnes však bitcoinové a ďalšie kryptomenové ETF ponúkajú aj veľkí správcovia ako BlackRock či Fidelity. Pre Grayscale to znamená väčší tlak na poplatky, ktoré sú jedným z hlavných zdrojov jej príjmov.
Aj preto bude pri prípadnom vstupe na burzu dôležité sledovať, či firma dokáže aj naďalej udržať vysokú ziskovosť. Grayscale dôverne požiadala o IPO už v júli 2025 a dokumenty neskôr zverejnila s plánom obchodovať na NYSE pod označením GRAY. V máji 2026 však svoj debut odložila pre slabšie podmienky na kryptomenovom a IPO trhu. Aktuálne sa počíta skôr s rokom 2027, no presný termín zatiaľ stanovený nebol.
Databricks
Databricks môže byť z tejto skupiny najmenej známy bežným investorom, no patrí k významným súkromným softvérovým spoločnostiam. Jeho úlohou je pomáhať podnikom pracovať s obrovským množstvom dát. Veľké firmy často uchovávajú údaje v rôznych databázach, cloudoch a formátoch. Databricks ich spája na jednej platforme, kde ich možno čistiť, analyzovať a následne použiť pri tvorbe aplikácií a systémov umelej inteligencie.
Je to čoraz dôležitejšie práve s rozmachom AI agentov. Model môže byť výkonný, ale ak nemá prístup ku kvalitným interným dátam firmy, jeho využitie zostáva obmedzené. Databricks preto nestavia biznis na súboji o najlepší všeobecný model. Predáva infraštruktúru, cez ktorú môžu podniky využívať vlastné dáta s rôznymi modelmi umelej inteligencie.
Výsledky vysvetľujú, prečo hodnota firmy tak rýchlo rastie. Vo februári 2026 Databricks uvádzal ročné tempo tržieb 5,4 miliardy USD, medziročne o viac než 65 % vyššie. Zároveň získal približne 5 miliárd USD nového kapitálu pri valuácii 134 miliárd USD. O pol roka neskôr už firma získala ďalších 5 miliárd USD pri ocenení 190 miliárd USD a uvádzala ročné tempo tržieb približne 7 miliárd USD. Hodnota spoločnosti sa tak od februára zvýšila o 41,8 %, zatiaľ čo ročné tempo tržieb vzrástlo o necelých 30 %.
Pri valuácii 190 miliárd USD a anualizovaných tržbách približne 7 miliárd USD je Databricks ocenený na zhruba 27-násobok tržieb. Pri verejne obchodovanom konkurentovi Snowflake sa násobok podľa údajov z prvej polovice septembra pohyboval okolo 20-násobku očakávaných tržieb. Databricks rastie rýchlejšie, takže určitá prémia dáva zmysel, no rozdiel zároveň ukazuje, aké očakávania už sú v cene zahrnuté. Viac o Snowflake sa dozviete v článku nižšie:
PitchBook pri vlastnom modeli ocenil samotné podnikanie Databricks približne na 68,7 miliardy USD. Aj jeho optimistický scenár, ktorý počíta s vysokými maržami a pokračujúcim rastom, dospel k hodnote 182,1 miliardy USD, teda stále mierne pod poslednou súkromnou valuáciou. Ide o jeden analytický model, nie o objektívnu hodnotu firmy, takže tento odhad nemusí byť presný.
CEO Ali Ghodsi už vylúčil vstup na burzu v roku 2026. Najskorším možným termínom zostáva rok 2027 a firma zatiaľ ani dôverne nepodala formulár S-1. Databricks si navyše môže dovoliť čakať. Na súkromnom trhu dokáže získavať miliardy USD bez toho, aby musel každý štvrťrok zverejňovať detailné výsledky.
Zhrnutie
Najväčšou otázkou nie je, či Anthropic, OpenAI alebo Databricks patria medzi zaujímavé firmy. Oveľa dôležitejšie bude, za akú cenu a s akými podmienkami dostane ich akcie verejný investor.
Anthropic prináša rýchly rast, ale aj vysoké straty a rozsiahle záväzky. SB Energy ponúka expozíciu na dátové centrá, no musí najskôr premeniť stovky miliárd USD plánovaných projektov na fungujúcu infraštruktúru. OpenAI má obrovskú používateľskú základňu, ale potrebuje ukázať, že zvládne financovať ďalší rast. Grayscale už zarába, no jeho výsledky zostávajú previazané s kryptomenovým trhom a tlakom na poplatky. Databricks má rýchlo rastúci softvérový biznis, ale posledná súkromná valuácia nastavila latku vysoko.
Pri IPO preto netreba oddeliť iba dobré firmy od slabých. Treba oddeliť dobrú firmu od dobrej investície. Aj spoločnosť, ktorej tržby rastú desiatky percent ročne, môže byť pri príliš vysokej vstupnej cene slabou investíciou. A naopak, prvé sklamanie po burzovom debute nemusí znamenať, že sa pokazil samotný biznis.
SpaceX už tento rok ukázal, koľko kapitálu dokáže trh poslať do jedného silného príbehu. Anthropic, OpenAI, SB Energy, Grayscale a Databricks teraz ukážu, koľko sú investori ochotní zaplatiť za ďalšiu generáciu firiem, ktoré ešte donedávna zostávali dostupné iba súkromnému kapitálu.
Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.
