Nemecká spoločnosť SAP je najväčšia technologická firma v EÚ a bola založená v roku 1972 bývalými zamestnancami IBM. Trhová hodnota tejto firmy je na úrovni 154 mld. dolárov a poskytuje databázovú technológiu, firemný ERP systém, CRM softvér a ďalšie produkty viac ako 440 tisíc zákazníkom v 180 krajinách sveta, z čoho 80% sú malé a stredné podniky. Akcie SAP
Spoločnosti sa dlhodobo darí rásť stabilným tempom čo sa týka výnosov, zisku i cashflowu. V tabuľke nižšie sú zobrazené vybrané ukazovatele za posledných 5 rokov, ktoré demonštrujú zdravý organický rast, ktorý kopírovala aj cena akcií. Tá v uplynulých rokoch stúpala rovnako stabilne ako samotné podnikanie nemeckej spoločnosti až kým neprišiel pád začiatkom augusta minulého roka, kedy sa cena akcií prepadla zo 138,04€/akciu na úroveň 91,49€/akciu, čo predstavuje pokles o cca 34%.
Hlavné ukazovatele
| Rok | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 |
| Výnosy (mld. €) | 20,79 | 22,06 | 23,46 | 24,71 | 27,55 |
| Čistý zisk (mld. €) | 3,06 | 3,65 | 4,01 | 4,08 | 3,32 |
| Free Cashflow (mld. €) | 3,00 | 3,63 | 3,77 | 2,85 | 2,68 |
| EPS | 2,56 | 3,04 | 3,35 | 3,42 | 2,78 |
| FCF/akciu | 2,50 | 3,03 | 3,13 | 2,39 | 2,25 |
Akcie SAP
Práve tento prudký pokles otvoril príležitosť pre relatívne lacný nákup akcií, pretože akcie SAP medzičasom vzrástli na súčasnú úroveň 105,74€ (+15,56%), avšak toto je stále dobrá cena vzhľadom na 3 dôvody uvedené nižšie.
1.Transformácia biznisu smerom ku cloudu
Najväčšia európska technologická spoločnosť transformuje svoj biznis z klasického predaja licencií na používanie svojho softvéru smerom ku cloudovej ponuke a digitalizácii. Táto transformácia prinesie v najbližších rokoch zvýšené náklady na výskum a vývoj a tiež nižšiu ziskovú maržu, ktorá by mala klesnúť o 4 až 5% do roku 2023, kým SAP nezíska dostatočné úspory z rozsahu.
Práve tento presun bol hlavným dôvodom, prečo sa akcie SAP po oznámení manažmentu prepadli o viac ako 30%, avšak zatiaľ čo trhy vyhodnotili situáciu zbavovaním sa akcií, my máme na situáciu presne opačný názor. Je pravdou, že firma pravdepodobne bude v najbližších kvartáloch produkovať o niečo nižšie zisky ako v posledných rokoch, avšak pre ďalšie zabezpečenie rastu spoločnosti a udržanie kroku s konkurenciou sa zdá presun ku cloudu nevyhnutnosťou.
Navyše spoločnosť má silnú pozíciu na trhu i značku a manažment očakáva, že v roku 2025 by mali výnosy dosiahnuť celkovú výšku 36 mld. eur, pričom cloud by sa mal podielať na tejto výške podieľať sumou 22 mld. eur s hrubou maržou na úrovni 80% čo je cca rovnako ako v prípade predaja sofvérových licencií za posledných 5 rokov. To znamená, že rast nie je minulosťou, práve naopak.
2. Lacné akcie v porovnaní s ostatnými technologickými spoločnosťami
| Spoločnosť | SAP | Salesforce | Oracle | Microsoft | Adobe | Sofware industry |
| Cena akcie | $129,40 | $215,52 | $62,42 | $214,93 | $471,65 | – |
| EPS | 4,65 | 3,83 | 3,29 | 6,19 | 10,84 | – |
| P/E | 25,79 | 56,27 | 18,97 | 34,72 | 43,51 | 32,18 |
| Forward P/E | 21,19 | 61,33 | 14,42 | 31,87 | 41,97 | 33,22 |
| P/FCF | 27,84 | 55,38 | 16,21 | 33,44 | 43,12 | 23,59 |
| P/S | 4,51 | 9,8 | 4,98 | 11,20 | 17,79 | 2,98 |
Pre lepšie porovnávanie sme využívali dáta spoločnosti SAP z akcií na americkej burze, aby sme mali dostupné údaje v jednej mene. V tabuľke sú zobrazené vybrané hodnotové ukazovatele najväčších konkurentov v oblasti ERP a CRM systémov ako aj priemerné dáta za softvérový trh. Na základe údajov možno vidieť, že akcie spoločností SAP a Oracle sú výrazne lacnejšie oproti konkurencii a do určitej miery je to z dôvodu, že Adobe, Salesforce i Microsoft dokážu rásť rýchlejším tempom.
Oracle akcie vychádzajú podľa tabuľky ešte lacnejšie ako v prípade SAP, avšak aj to má svoj dôvod. Výnosy Oracle už cca 8 rokov nerastú a spoločnosť si viac menej udržiava pozíciu na trhu. Avšak v prípade spoločnosti SAP by transformácia biznisu smerom ku cloudu mala urýchliť stabilný rast a vzhľadom na to, že má aktuálne najmenší pomer ukazovateľa P/S (price-to-sales), keď nemecká spoločnosť dokáže opäť zvyšovať ziskovú maržu môžu byť jej akcie ešte lacnejšie a lákavejšie.
Podieľ na trhu CRM, zdroj: salesforce 
Podieľ na trhu ERP, zdroj: TechnologyAdvice
3. Dividendy a spätné odkupy akcií
| Spoločnosť | SAP | Salesforce | Oracle | Microsoft | Adobe |
| Dividenda | $1,73 | – | $0,96 | $2,24 | – |
| Dividendový výnos | 1,34% | – | 1,52% | 1,04% | – |
| Spätné odkupy akcií (3r. priemer) | 0,10 | -8,10 | 9,5 | 0,6 | 0,40 |
Na trhu aktuálne prevládajú technologické spoločnosti, ktoré nevyplácajú svojim akcionárom žiadne dividendy. Tieto firmy argumentujú názorom, že manažment investuje všetok voľný cashflow späť do biznisu za účelom ďalšieho rastu spoločnosti, avšak nie vždy sú tieto prostriedky investované tak efektívne ako by si akcionári želali. Dlhodobo sú pod paľbou kritiky najmä manažmenty technologických podnikov, ktoré si pravidelne odklepnú odmeny vo výške desiatok miliónov dolárov, pričom mohli radšej tieto peniaze využiť na vyplatenie dividendy, keďže manažment má v prvom rade konať v záujme akcionárov alebo to spomínané zabezpečenie ďalšieho rastu spoločnosti.
Preto je vzácne nájsť firmu so silnou pozíciou na trhu a stabilným rastom, ktorá by zároveň vyplácala svojim akcionárom dividendy a obchodovala sa nízke ceny. Môžeme vidieť, že akcie spoločnosti Adobe ani Salesforce, ktoré rastú najrýchlejším tempom z našej tabuľky, neponúkajú žiaden dividendový výnos a svojim akcionárom neponúkajú zvyšovanie hodnoty ani prostredníctvom výrazných spätných odkupov. Tie by kvôli menšiemu počtu obchodovateľných akcií navýšili zisk na jednu akciu. Adobe odkupuje vlastné akcie iba pomalým tempom a Salesforce kvôli svojej agresívnej expanzívnej politike naopak pridáva nové akcie na trh.
Avšak akcie SAP všetky tieto podmienky spĺňajú, keďže ponúkajú pri stabilnom raste a výbornej pozícií na trhu slušný dividendový výnos na úrovni 1,34% a takisto nízku mieru spätných odkupov. A to najhlavnejšie na aktuálne drahom akciovom trhu vyzerajú byť tieto akcie lacné.
Ďalšie zaujímavosti a analýzy
