Výpredaj dekády: Zlato stratilo 10 % hodnoty, cena striebra padla o tretinu

Historický výplach, padá zlato aj striebro

Piatkové obchodovanie prinieslo jeden z najprudších pohybov v moderných dejinách trhu s drahými kovmi. Striebro spadlo o viac než 31,0 %, čo je najhorší denný výsledok od marca 1980. Podľa údajov Dow Jones Market Data zaznamenal Silver Trust v piatok najväčší percentuálny denný pokles vo svojej histórii. Zlato stratilo vyše 11,0 %, najviac od začiatku 80. rokov. Ceny, ktoré ešte deň predtým atakovali extrémne úrovne, sa zosunuli v priebehu hodín.

Podľa údajov SwaggyStocks boli minulý týždeň dva najdiskutovanejšie tickery na fóre Reddit r/wallstreetbets iShares Silver Trust a SPDR Gold Shares. ETF zameraný na striebro zaznamenal mimoriadne vysoký objem diskusií – 15 399 zmienok, čo je viac než šesťnásobok počtu zmienok o Tesla, tradičnom favoritovi retailových investorov. Goldman Sachs nedávno zvýšila svoj odhad ceny zlata ku koncu roka na 5 400 USD za uncu, čo podčiarkuje, aký extrémne býčí bol sentiment na trhu. Vzácne kovy sa tak v piatok definitívne „prehriali“.

Pred samotným výpredajom vysielal varovný signál aj gold–silver ratio, teda pomer ceny zlata k cene striebra. Ten sa prepadol k úrovniam okolo 50 uncí striebra za jednu uncu zlata, čo sú extrémne nízke hodnoty z historického pohľadu. Nižšie hodnoty boli naposledy zaznamenané v roku 2011, pred prudkým pádom cien striebra. Takýto pomer znamená, že striebro je voči zlatu mimoriadne nadhodnotené a trh je silne jednostranne nastavený v prospech striebra. V minulosti sa podobné úrovne objavovali len zriedkavo a takmer vždy predchádzali prudkým korekciám, pri ktorých sa pomer rýchlo vracal späť nahor, buď cez pokles striebra, alebo kombináciou oboch pohybov.

Výpredaj zasiahol aj ETF fondy. iShares Silver Trust odpísal približne 28,5 %, zatiaľ čo SPDR Gold Shares klesol o 10,3 %. Napriek dramatickým percentám si však analytici všimli jednu dôležitú vec: objemy obchodov nenaznačovali panický útek investorov. Skôr išlo o rýchle a technicky riadené uvoľňovanie preplnených pozícií.

Prvým impulzom bola správa z Washingtonu. Prezident Donald Trump oznámil nomináciu Kevin Warsh na post budúceho šéfa Fedu po skončení mandátu Jeroma Powella. Warsh je vnímaný ako inštitucionalista, ktorý by mohol zachovať nezávislosť centrálnej banky – na rozdiel od niektorých iných kandidátov, napríklad Kevina Hassetta. Trh túto správu vyhodnotil ako návrat k väčšej menovej disciplíne a nezávislosti centrálnej banky. Americký dolár okamžite posilnil približne o 0,8 %, čo je pre drahé kovy tradične toxická kombinácia.

Keďže komodity sú oceňované v USD, posilňovanie americkej meny ich robí drahšími pre zahraničných investorov, čím sa prirodzene znižuje ich ochota nakupovať. Tento efekt sa na trhu prejavil takmer okamžite poklesom dopytu po drahých kovoch. Analytici z Evercore ISI zároveň upozorňujú, že trh vníma Warsha ako výrazného „jastraba“. Takéto očakávanie obmedzuje riziko prudkého oslabenia dolára, ktoré v predchádzajúcich mesiacoch vytváralo priaznivé prostredie najmä pre zlato a striebro.

Náhrada Jeroma Powella

Povenujme sa ešte chvíľu pánovi Warshovi. Ak bude Kevin Warsh potvrdený, v polovici mája nahradí Jeroma Powella a prevezme vedenie Federálneho rezervného systému a to v období zvýšeného tlaku. Inflácia síce spomalila, no úplne nezmizla, politické zásahy do menovej politiky silnejú a finančné trhy reagujú mimoriadne citlivo na každé vystúpenie predsedu Fedu.

Warsh bol dlhodobo skeptický voči kvantitatívnemu uvoľňovaniu aj voči agresívnemu nafukovaniu súvahy centrálnej banky. Po jeho nominácii posilnil americký dolár a ceny zlata a striebra klesli, čo naznačuje, že investori rátajú s menšou ochotou Fedu k „automatickému“ tlačeniu peňazí. Obecne sa očakáva, že Warsh bude stále podporovať zníženie úrokových sadzieb , čo je v súlade s Trumpovými politickými cieľmi, čo by malo z dlhodobého hľadiska prospieť zlatu.

Ako guvernér Fedu v rokoch 2006 až 2011 patril medzi najtvrdších kritikov inflačných rizík a patril k hlasom, ktoré dôsledne upozorňovali na nebezpečenstvo príliš uvoľnenej menovej politiky a to aj počas finančnej krízy. V poslednom období Warsh zopakoval názor Donalda Trumpa, že úrokové sadzby by mohli ísť nižšie, no s dôležitou podmienkou: každé uvoľnenie by malo byť sprevádzané agresívnym znižovaním súvahy Fedu, ktorá má objem približne 6,6 bilióna USD.

Zároveň platí, že Warshovo potvrdenie nie je isté. A aj keby Senát jeho nomináciu schválil, nebude rozhodovať sám. Menovú politiku určuje 12 hlasujúcich členov FOMC a dosiahnutie konsenzu si vyžaduje čas. Jerome Powell síce v máji opustí post predsedu Fedu, no môže zostať guvernérom až do roku 2028, čo znamená, že ešte určitý čas môže ovplyvňovať smerovanie menovej politiky.

Korekcia, nie koniec príbehu

Fundamenty samy o sebe by takýto pád komodít však nevysvetlili. Kľúčom bola kombinácia technických faktorov a extrémneho pozicioningu. Zlato sa ešte vo štvrtok obchodovalo blízko 5 600 USD za uncu, striebro atakovalo 120 USD. Takýto pohyb v krátkom čase znamenal, že trh bol preplnený špekulatívnym kapitálom a pákou.

Následne však, ako uviedli analytici Yardeni, CME Group o 14:00 východoamerického času zvýšila požiadavky na udržiavaciu maržu pri zlate, platine, paládiu a medi s účinnosťou po pondelkovom uzavretí trhu. Išlo už o druhé zvýšenie v priebehu troch dní. Marža pri zlate vzrástla zo 6 % na 8 %, pri striebre z 11 % na 15 %, pri platine z 12 % na 15 % a pri paládiu zo 14 % na 16 %.

„Tým, že CME oznámila zvýšenie ešte pred piatkovým uzavretím trhu, v podstate varovala obchodníkov, že pozície držané cez víkend budú od pondelka podliehať výrazne vyšším kolaterálovým požiadavkám,“ napísali analytici. To podľa nich prinútilo mnohých investorov likvidovať pozície v závere piatkového obchodovania a prispelo k zrýchleniu cenového prepadu.

Veľké investičné domy zostávajú pri zlate konštruktívne. Analytici z J.P. Morgan hovoria o pokračujúcom štrukturálnom býčom trende, ktorý stojí na diverzifikácii rezerv centrálnych bánk a dopyte investorov po reálnych aktívach. Ich cieľová cena zlata na koniec roka 2026 je 6 300 USD za uncu. Nečakane prudký piatkový prepad cien zlata a striebra mohol investorov vystrašiť, analytici však tvrdia, že dôvod na paniku nevidia.

Pri striebre sú však analytici výrazne opatrnejší. Na rozdiel od zlata ho systematicky nenakupujú centrálne banky a jeho rast bol oveľa viac poháňaný špekulatívnymi peniazmi. To zvyšuje riziko prudších výkyvov cien. Odborníci preto nevylučujú ďalšie „prečistenie“ trhu, zároveň však odhadujú, že cena by mala nájsť pevnejšie dno v pásme 75 až 80 USD za uncu. Aj po historickom prepade totiž striebro zatiaľ odovzdalo len časť ziskov, ktoré si pripísalo počas mimoriadne silného minulého roka, kedy vzrástlo o 130 %.

Trend je stále jasný. Rast priemyselného dopytu súvisí s rozširovaním nových technológií, predovšetkým v oblasti elektromobility. Podľa Silver Institute predstavovali fotovoltaické panely v roku 2014 len 11 % priemyselného dopytu po striebre, no do roku 2024 sa ich podiel zvýšil na 29 % a rast pokračuje. Každý elektromobil pritom obsahuje približne 25–50 gramov striebra a spotrebuje ho o 67–79 % viac než auto s benzínovým motorom. Významnú úlohu zohráva aj rastúca spotreba elektriny, poháňaná dátovými centrami a infraštruktúrou spojenou s rozvojom umelej inteligencie.

Obraz dopĺňa strana ponuky: Približne tri štvrtiny nového striebra sa ťaží ako vedľajší produkt pri ťažbe iných kovov, takže produkcia reaguje na dopyt len pomaly. Dopyt po striebre prevyšuje ponuku každý rok od roku 2021. Deficit bol minulý rok 18 % a analytici upozorňujú na pretrvávajúce deficity ponuky. V posledných rokoch trh produkoval menej striebra, než svet spotreboval, a to približne 95 miliónov uncí ročne. To všetko zvyšuje záujem o investíciu do striebra.

Piatkový výplach je tak skôr lekciou o riziku preplnených obchodov než signálom konca éry drahých kovov. Aj aktíva vnímané ako bezpečné podliehajú gravitácii trhu, keď sa do jedného príbehu nahrnie príliš veľa kapitálu. Dlhodobý obraz sa zatiaľ nemení, no cesta k nemu bude podstatne volatilnejšia, než si investori zvykli v posledných rokoch.

Ďalšie novinky zo sveta investovania
Striebro a ostatné komodity si môžete kúpiť TU.