Zbrojárskym akciám sa nedarí s výhľadom na mierové rokovania. Aká je ich budúcnosť?

Vyhliadky na mier spôsobujú, že zbrojárskym akciám sa nedarí

Začiatkom týždňa sa stalo niečo, čo európski investori už dlho nezažili. Obranné akcie zrazu zakolísali. A dôvod? Nie diplomatická prelomová dohoda, nie dramatický obrat na fronte. Jednoducho jeden status na Truth Social. Donald Trump totiž napísal, že rokovania medzi USA a Ukrajinou dosiahli „veľký pokrok“. Burzy zareagovali reflexívne.

Trh má s mierom zvláštny vzťah. Keď sa o ňom hovorí príliš nahlas, investori v obranných firmách siahajú po tlačidle „sell“. Keď sa potom ukáže, že to bola skôr slovná gymnastika než reálna zmena geopolitickej dynamiky, sektor si vydýchne a pokračuje vo svojom trende. Niektoré firmy vyrábajúce zbrane si od vypuknutia vojny na Ukrajine pripísali tisíce percent. Index STOXX Europe Total Market Aerospace & Defense je len v tomto roku vyššie o polovicu.

Europe dnes nežije v ilúziách. Preto keď v pondelok Thales stratil 1,5 %, Rheinmetall 5 % a BAE Systems 3,6 %, pôsobilo to skôr ako krátke prerušenie maratónu než vyčerpanie bežca. Všetky tri firmy sú totiž od januára vyššie o priemerných 87 %. V USA to bolo ešte pokojnejšie, pričom RTX dokonca stúpol o 2,1 %. Ak sú akcie obranných gigantov barometrom geopolitiky, svet nie je o nič pokojnejší. Iba trh si na nepokoj zvykol.

Najväčší obranný boom od čias, keď bol Top Gun novinka

Európa žije v stave, ktorý si ešte pred piatimi rokmi nikto naozaj nepripúšťal. Ruská invázia na Ukrajinu nezmenila len hranice na mape, ale rozpustila celú povojnovú predstavu o tom, že mier je nastavený mód Európy. A s tým sa zmenil aj prístup vlád k obrane. Výdavky na armádu rastú tak rýchlo, že tomu nestíhajú ani vojenskí analytici, ktorí roky márne pripomínali, že 2 % HDP nie sú „odporúčanie“, ale záväzok.

Teraz už nestačia. Kontinent zbrojí a výdavky týmto smerom dosahujú k 2,5 až 3 % HDP. Poľsko sa prebojovalo až ku 5 %. A Európska komisia odhaduje, že do roku 2030 pretečie do obranného priemyslu 800 miliárd EUR. Netreba byť naivný, veľký podiel na týchto zvýšeným číslach má Donald Trump, ktorý opakovane hovoril, že USA nebude Európu ochraňovať donekonečna.

Výdavky krajín aliancie v roku 2024 prvýkrát prekročili 2,3 bilióna USD. A podľa aktuálnych scenárov môže NATO do roku 2035 míňať až 5 % HDP. V európskych číslach by to znamenalo navýšenie o ďalších 613 miliárd EUR ročne. Povedané inak: zbrojársky priemysel žije svoje najlepšie roky od čias, keď diváci sledovali Top Gun nie kvôli nostalgii, ale preto, že bol nový film v kinách. Najväčší posun nenastal na trhoch, ale v samotnej povahe sveta.

Vojna na Ukrajine pokračuje, aj keď mierové rokovania sa konečne naberajú reálnejšie kontúry. V októbri minulého roka vypukla ďalšia vojna v Pásme Gazy a aj keď Izreal tento konflikt ukončil dosť nevyberavým spôsobom, stále sa objavujú správy o opätovnej eskalácií. Napätie okolo Taiwanu aspoň nateraz utíchlo, no v budúcnosti to pravdepodobne opäť bude téma. A mimochodom, popri tom prebieha tichý súboj medzi Iránom a Izraelom, ktorý by v inom čase bol hlavnou správou, nie len jedným z ďalších rizikových faktorov. Kto dnes hľadá obdobie globálneho pokoja, musí otvoriť skôr učebnicu dejepisu než správy.

Rokovania v hmle, trhy v strehu

Trumpovo vyhlásenie prišlo po tom, čo Biely dom označil rokovania s Ukrajinou za „konštruktívne“ a naznačil, že niektoré body pôvodného rámca sa upravujú. Trump vyslovil ambíciu prísť s návrhom do sviatku Dňa vďakyvzdania, čo politicky znie pekne, no diplomaticky ide o veľmi náročnú misiu.

Pôvodný 28-bodový plán vyvolal na Ukrajine aj v Európe nevôľu. Podľa kritikov by porušoval suverenitu Ukrajiny a príliš sa približoval tomu, čo chce Moskva. Mitch McConnell si nebral servítku pred ústa a napísal, že „odmeňovanie ruského barbarstva“ je cestou k strate amerického vplyvu. Zelensky varoval, že Putin chce legálne potvrdiť to, čo ukradol. A Kremeľ? Ten v pondelok iba odkázal, že o rokovaniach nič nevie. Takže, suma sumárum, nie práve atmosféra, z ktorej sa rodí mierová dohoda.

Takže ako je to naozaj? USA a Ukrajina v Ženeve prerábajú pôvodný 28-bodový „mierový plán“ tak, aby nebol až tak naklonený Rusku. Z pôvodného 28-bodového návrhu vypadli najtvrdšie proruské podmienky. Už tam nie je explicitná požiadavka, aby Ukrajina formálne odovzdala Rusku celé územie Krymu, Luhanska a Donecka, ani trvalý zákaz vstupu do NATO či ostrý strop 600 000 vojakov. Tieto formulácie boli buď odstránené, alebo nahradené všeobecnejším opisom, že o území sa má rokovať až po prímerí a vychádzať z aktuálnej frontovej línie, nie z ruských maximálnych nárokov.

Zjemnené alebo prepracované boli aj body, ktoré riešili veci mimo samotnej vojny, napríklad široká amnestia pre politických lídrov či kontroverzné návrhy, ako narábať so zmrazenými ruskými aktívami. Z textu vypadli mechanizmy, ktoré by umožnili, aby časť výnosov z týchto aktív smerovala do spoločných americko-ruských investičných schém. Celkovo sa návrh posunul od otvoreného zvýhodnenia Ruska k menej jednostrannej, hoci stále veľmi citlivej verzii. Zároveň sa však zdôrazňuje, že ide len o medzistupeň a k skutočnej dohode je veľmi ďaleko.

Analytici dnes pracujú s tromi scenármi. Prvý, najpravdepodobnejší, hovorí, že sa vlastne nič zásadné nezmení. USA budú naďalej podporovať Ukrajinu, Európa bude ďalej zvyšovať výdavky a zbrojársky sektor zostane jedným z najstabilnejších priemyslov súčasnosti. Druhý scenár počíta s napätím medzi Washingtonom a Kyjevom, čo by Kyjev ešte viac pripútalo k Európe. A tretí, potenciálna mierová dohoda, je tak zriedkavý jav, že analytici ho v podstate uvádzajú len preto, aby bol zoznam kompletný.

Trumpovo vyhlásenie síce spôsobilo drobnú korekciu, no fundamenty sú nekompromisné. Svet nie je bezpečnejší. Európa zbrojí tempom, ktoré by pred pár rokmi pôsobilo absurdne. Trhy majú právo reagovať na každý náznak pokoja. Ale konflikty, ktoré hýbu rozpočtami a presúvajú kapitál do obranných akcií, nezmizli. A neodídu len preto, že niekto (aj keď ten niekto je najvplyvnejšia osoba na svete) napíše „big progress“. Svet je dnes príliš komplikovaný na to, aby mier prišiel jedným príspevkom.

Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spoločností môžete kúpiť TU.