Keď sa z obáv stalo presvedčenie
Ešte na jar minulého roka to nevyzeralo pre Google ružovo. Trh spochybňoval, či sa tradičné vyhľadávanie dokáže ubrániť generatívnej AI a či Google nestráca kontrolu nad vlastným osudom. V tom čase tak firma, ktorá celé dve dekády definovala vstup do internetu, zrazu čelila nepríjemnej otázke: čo ak sa vyhľadávanie presunie niekam inam? Netreba zabúdať, ani na antitrustový proces, ktorý visel vo vzduchu.
No o pár mesiacov neskôr je obraz veľmi ďaleko od vtedajšej reality. Akcie sa od aprílového minima 144,70 USD odrazili o približne 130 %, rok 2025 zakončili so ziskom 66 % a spoločnosť prekonala trhovú kapitalizáciu 4 biliónov USD, čím sa v súčasnosti môžu pochváliť iba firmy, ako Nvidia či Apple. Forward P/E sa posunulo k 31 (ešte na jar sa akcie firmy obchodovali na úrovni 14,2 v pomere budúceho zisku na akciu), čo signalizuje, že trh už neoceňuje defenzívu, ale plán. Pre porovnanie S&P 500 sa dnes obchoduje za 22,2 násobok budúcich ziskov a technologický sektor za takmer 25 násobok.
Makro kontext takto približne pre rokom hral proti technologickým titulom – clá, regulácia, obavy zo spomalenia návratnosti AI investícií. Alphabet však profitoval z kombinácie dominantného vyhľadávania s podielom takmer 90 %, zrýchľujúcej monetizácie AI vo vyhľadávaní a prudkého rozbehu cloudu. Namiesto úniku používateľov sa ukázalo, že AI prehľady vo vyhľadávaní zvyšujú engagement a tým pádom chránia jadro biznisu.
Zdroj: Voronoiapp
Google: Najdôležitejšie čísla
Čo teda Google navaril v poslednom štvrťroku 2025 ? Štvrtý kvartál priniesol zisk na akciu 2,82 USD oproti konsenzu 2,63 USD a tržby 113,8 miliardy USD, nad očakávaniami 111,3 miliardy USD, s medziročným rastom 18 %. Reklama zostáva hlavným motorom výsledkov a naďalej spoľahlivo financuje rast celého impéria: Search reklama +17 %, celkové reklamné tržby 82,3 miliardy USD (+14 %). Slabším miestom bol YouTube, kde reklama rástla len o 9 %, no obraz to zásadne nemení. Za celý rok 2025 Google prekonal hranicu 400 miliárd USD z pohľadu tržieb.
Zdroj: Stockanalysis
Hviezdou kvartálu je už tradične Google Cloud s tržbami 17,7 miliardy USD (+48 %) a prevádzkovou maržou 30,1 %, výrazne nad očakávaniami, hoci medziročne klesla o 7 %. Backlog cloudu vzrástol o 55 % na 240 miliárd USD, čo potvrdzuje, že dopyt po AI infraštruktúre predbieha ponuku. Paradoxne to manažment priznal aj výhľadom, keď potvrdil že aj v roku 2026 bude cloud kapacitne limitovaný.
Najväčším prekvapením sú tak investície. Kapitálové výdavky za rok 2025 boli 91,4 miliardy USD, čo bolo v súlade s plánom, no výhľad na rok 2026? 175 až 185 miliárd USD, čo výrazne prekonalo konsenzus okolo 115 miliárd USD. Pre lepšiu predstavu, celkové výdavky verejnej správy Slovenskej republiky na tento rok by mali byť na úrovni 68 miliárd USD, Google do AI investuje takmer trikrát toľko. Keďže sa CapEx účtovne prejavuje cez odpisy, odpisy v roku 2025 vzrástli o 38 % a v roku 2026 majú rásť rýchlejšie, čo môže dočasne tlačiť na cloudové marže. Čo si z toho, ako investor vziať? Alphabet sa prestáva sústreďovať na okamžité metriky a stavia na kontrolu budúceho trhu.
Gemini, TPU a návrat dôvery
Kľúčovým katalyzátorom je Gemini 3, ktorý postavil Google technologicky na úroveň OpenAI a Anthropicu. Vlastné modely dnes spracujú viac než 10 miliárd tokenov za minútu cez API, aplikácia Gemini má 750 miliónov mesačne aktívnych používateľov a vlastné akcelerátory TPU získavajú komerčný ťah. Popri tom sa zmenšili regulačné tiene, v jednom z kľúčových antitrustových sporov boli sankcie miernejšie, než sa trh obával.
Autonómne riadenie zostáva jednou z najnáročnejších, ale aj najambicióznejších stávok Alphabetu. Waymo v štvrtom kvartáli výrazne zvýšilo náklady v súvislosti s novým investičným kolom, ktoré sa premietlo do akciových kompenzácií vo výške 2,1 miliardy USD. Alphabet tým jasne potvrdzuje, že autonómne riadenie nevníma ako vedľajší experiment, ale ako strategickú dlhodobú stávku. Waymo dnes patrí medzi technologicky najvyspelejších hráčov v segmente robotaxi, no jeho komerčná škálovateľnosť zostáva otáznikom. Pre investorov ide o typický „long-dated option“ – projekt, ktorý krátkodobo zaťažuje náklady a cash flow, no v prípade úspechu by mohol v ďalšej dekáde otvoriť úplne nový zdroj hodnoty mimo reklamy a cloudu.
Analytický konsenzus zostáva pozitívny, no opatrnejší v krátkom horizonte. Goldman Sachs ponecháva odporúčanie Buy pre zrýchľujúci cloud a monetizáciu AI, zároveň upozorňuje, že extrémne kapitálové výdavky v roku 2026 môžu dočasne brzdiť voľný cash flow a udržiavať valuáciu pod tlakom. V porovnaní s konkurenciou, ako Microsoft a Meta, má Alphabet výhodu v tom, že cloud už dnes generuje vysoké marže a reklama financuje expanziu. Hlavná otázka sa posúva od „či“ k „kedy“ sa investičná vlna premení na trvalo vyššiu ziskovú kapacitu v rokoch 2027–2028.
Ďalšie výsledky z tejto kvartálnej sezóny
Dividendový kráľ PepsiCo vstáva z letargie, akcie opäť na rastovej trajektórií
Trpezlivosť predstavenstva a akcionárov došla. PayPal opäť mení CEO, akcie sa prepadli o ďalších 20 %
Disney hľadá nového šéfa Mickeymousovho impéria a stratenú priazeň investorov
Advanced Micro Devices zdvojnásobuje zisk, akcie však padajú o 8 %
Palantir zvyšuje tempo, akcie skáču o 11 %
Samsung strojnásobil zisk. Nevďačí za to smartfónom, ale čipom
iPhone ťahá impérium. Rekordný kvartál Applu, no bez reakcie na burze
Najhorší prepad od roku 2020. Akcie SAP klesli o 16 %, od maxím sú nižšie o 40 %
Akcie Meta v honbe za superinteligenciou skáču o 8 %. Reklama živí impérium
Microsoft doručil takmer všetko. Trh chce ešte viac, akcie odpisujú 6 %
Tesla: Prvý ročný pokles tržieb, menej áut a prechod na infraštruktúru budúcnosti
Nová kórejská hviezda akciových trhov žiari stále jasnejšie. Za rok si jej akcie pripísali 322 %
Akcie skupiny Louis Vuitton odpisujú 7 %. Investori čakali luxusné čísla, no nedočkali sa
AI boom má ďaleko od vrcholu. Európsky klenot ASML zdvojnásobil objednávky
Sedem rokov strát je minulosťou. Boeing prvýkrát od roku 2018 v zisku
Intel po eufórii v prudkom páde, akcie odpísali 17 %
Turbulencie okolo pokuty zrazili zisk Ryanairu o viac než 80 %
Alibaba prepojí svoj AI model s nakupovaním a cestovaním. Akcie sa za rok zdvojnásobili
Cartier schováva zvyšok trhu do vrecka. Dopyt po luxusných hodinkách neutícha
Dopyt po čipoch neutícha a Taiwan Semiconductor zarába ako nikdy predtým, rastú aj iné čipové akcie
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.
