Tesla: firma, ktorá sa nehodnotí len podľa čísel
Na burze sú firmy, ktoré investori posudzujú podľa ziskov, marží a výhľadu na ďalší rok. A potom je tu Tesla. Spoločnosť, pri ktorej sa neobchoduje len to, čo dnes vyrába, ale najmä to, čím by raz mohla byť. Práve preto vyvoláva také silné emócie. Jedni v nej vidia budúce technologické impérium, druhí nebezpečne drahý sen. Realita je menej čiernobiela a o to zaujímavejšia.
Pred piatimi rokmi bola Tesla symbolom ideálneho rastového príbehu. V roku 2021 tiekli do trhu lacné peniaze, úrokové sadzby boli blízko nuly a investori verili, že technologický rast nemá strop. Elektromobily sa predávali rýchlejšie než kedykoľvek predtým a Elon Musk bol vnímaný ako vizionár s náskokom, ktorý konkurencia nemôže dobehnúť. Akcie Tesly rástli prudko a pochybnosti sa považovali skôr za znak nepochopenia než za racionálnu obavu.
Tento obraz sa však rýchlo rozpadol. Rok 2022 priniesol prudký rast úrokových sadzieb a výpredaj technologických akcií. Investori začali počítať, nie snívať. Akcie Tesly v tom roku klesli o takmer 70 %. Nebola to len reakcia na horšie podmienky na trhu, ale aj prvý moment, keď sa otvorene začalo hovoriť o tom, či je firma oceňovaná primerane tomu, čo reálne zarába.
Keď realita dobieha víziu
Rok 2023 znamenal návrat optimizmu. Trhy sa stabilizovali, Tesla znížila ceny, aby si udržala objemy predaja, a Elon Musk opäť presunul pozornosť investorov k veľkým témam – autonómnemu riadeniu, umelej inteligencii a robotike. Príbeh, ktorý trh poznal, znovu zabral. Akcie sa zotavili a na konci minulého roka dosiahli nové maximá. Svoju rolu zohrala aj politika. Musk sa objavoval po boku Donalda Trumpa a Wall Street začala počítať s tým, že Tesla by mohla mať priaznivejšie regulačné prostredie.
Rok 2025 však ukázal, aké nestabilné toto nastavenie je. Za posledný rok sú síce akcie americkej automobilky vyššie o 6 %, no vyznačujú sa vysokou volatilitou a v porovnaní s indexom S&P 500, ktorý vzrástol za rovnaké obdobie o 15 % zaostávajú. Najväčší otras prišiel po verejnom konflikte Elona Muska s Donaldom Trumpom. V jediný deň sa z trhovej hodnoty Tesly vyparilo viac než 150 miliárd USD. Pre investorov to bol jasný signál, že akcie firmy reagujú nielen na výsledky, ale aj na politické a osobné spory jej šéfa. Na túto tému sme sa detailnejšie pozreli v článku nižšie:
Zároveň sa zhoršujú podmienky v samotnom automobilovom biznise. Predaj elektromobilov v Európe spomaľuje, tlak na ceny rastie a čínski výrobcovia sú čoraz agresívnejší. Najväčším konkurentom Tesly sa stal BYD, ktorý vďaka rozsahu výroby a nižším nákladom dokáže konkurovať aj cenovo a preto už v minulom roku Tesle vyfúkol pomyselný Tesla síce stále patrí medzi lídrov globálneho trhu s elektromobilmi, no jej náskok sa zmenšuje a v niektorých regiónoch už nehrá prvé husle.
Zdroj: Fiscal.ai
Napriek tomu sa firma na burze stále správa ako technologický titul budúcnosti. Pri hodnote okolo 1,5 bilióna USD sa obchoduje za viac než 300-násobok ziskov za posledných 12 mesiacov. Pre porovnanie, Nvidia, ktorá stojí priamo v centre AI revolúcie, má pri kapitalizácii približne 5 biliónov USD P/E okolo 55 a jej tržby za posledné štyri kvartály vzrástli o 72 %. Tesle za rovnaké obdobie tržby klesli o 2 %. Trh tak jasne ukazuje, že Teslu oceňuje podľa budúcich sľubov, nie podľa súčasných výsledkov.
Americká automobilka sa tak dnes obchoduje ako futuristická AI veľmoc, najmä vďaka nedávnemu úspechu v oblasti robotaxi. Dokonale to vystihol šéf energetického výskumu vo Jed Dorsheimer. „Tesla je čoraz viac vnímaná cez prizmu autonómie a energetiky,“ povedal. Dorsheimer, ktorý hodnotí Teslu z pohľadu energetiky a infraštruktúry, poukázal na výrazný nesúlad vo valuácii spoločnosti.
„Automobilový biznis je výrazne odsunutý do úzadia v našej analýze súčtu jednotlivých častí,“ uviedol. „V skutočnosti predstavuje len približne 30 až 40 USD na akciu.“ Akcie Tesly prudko rastú, za posledných päť obchodných dní posilnili o viac ako 7 % a dosiahli nové historické maximá. Medzitým indexy Dow a S&P 500 klesli, keď investori spracovávali údaje z trhu práce, ktoré ukázali rast nezamestnanosti na 4,6 %, najvyššiu úroveň od roku 2021 a začínajú sa kopiť obavy ohľadom capexov súvisiacich s umelou inteligenciou.
Veľká stávka na Muska
Táto viera v budúcnosť je zakotvená aj v odmeňovaní Elona Muska. Najväčší odmeňovací balík v dejinách korporátneho sveta mu môže priniesť až 1 bilión USD, ak sa mu podarí zvýšiť hodnotu Tesly z dnešných 1,5 bilióna USD na 8,5 bilióna USD a splniť sériu mimoriadne ambicióznych cieľov. Predstavenstvo tým jasne hovorí, že Tesla nemá byť firmou mierneho rastu, ale extrémnej transformácie.
Jedným zo symbolov tejto ambície je projekt takzvanej „Tesla terra fab“. Musk hovorí o vlastnej továrni na výrobu čipov, ktorá by po spustení produkovala 100 000 waferov mesačne a neskôr až 1 milión. Pre porovnanie, TSMC v roku 2024 vyrobila 17 miliónov waferov za rok, teda približne 1,42 milióna mesačne. Tesla tým naznačuje, že sa chce zaradiť medzi technologickú špičku aj v oblasti polovodičov, čo je sektor, ktorý dnes rozhoduje o tom, kto má v AI a autonómii náskok.
Investori sú však čoraz opatrnejší. Keď Tesla nedávno zverejnila kvartálne výsledky, ktoré síce prekonali očakávania trhu a potvrdili výrobu 8-miliónteho vozidla, akcie napriek tomu klesli takmer o 5 %. Reakcia bola jasná. Trh už nechce počuť len to, že Tesla dokáže vyrábať viac áut. Chce vidieť, že autonómne taxíky, humanoidní roboti a AI technológie začnú prinášať reálne a stabilné príjmy. Najmä robotaxíky sú potenciálnou novou zlatou baňou Tesly. Však celý trh má za osem rokov vzrásť na 130 miliárd USD.
Tesla sa tak nachádza v bode, keď veľký príbeh už nestačí sám o sebe. Firma musí ukázať, že vízia sa vie pretaviť do čísel. Ak sa jej to podarí, môže sa zaradiť medzi najvýznamnejšie technologické spoločnosti sveta. Ak nie, trh sa môže začať pýtať, či cena akcií nestojí viac na viere než na výsledkoch. Práve odpoveď na túto otázku rozhodne o tom, ako sa bude písať ďalšia kapitola príbehu Tesly.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie americkej automobilky si môžete kúpiť TU
