Skončil sa hĺbkový ponor? Softvér mal svoj deň, konečne.

Skončila sa zlatá éra licencií?

V priebehu posledných rokov sa poskytovatelia digitálnych služieb stali miláčikmi burzy. Ich obchodný model stál na jednoduchej logike. Základom úspechu bolo pravidelné predplatné za každého jedného používateľa, čo týmto firmám zabezpečovalo vysoko predvídateľné a stabilné príjmy. Tieto spoločnosti tak dokázali dlhodobo udržiavať vysoké ziskové marže a tešili sa pevnej dôvere trhu.

Lídri v tomto odvetví profitovali z toho, že akonáhle si nadnárodné korporácie ich systémy zaviedli do svojich každodenných štruktúr, bolo veľmi nákladné prejsť ku konkurencii. Akcie týchto podnikov preto vytrvalo rástli a ich celkové ocenenie dosahovalo maximálne úrovne. Investori oceňovali najmä schopnosť generovať neustály tok hotovosti, ktorý sa následne využíval na vývoj nových funkcií alebo pohlcovanie menších konkurentov.

Tento rast ťahal dopyt od veľkých podnikov, ktoré neváhali platiť za tisíce licencií pre svojich zamestnancov. Či už išlo o nástroje pre grafikov, personálne systémy alebo analytické platformy, softvér sa stal nevyhnutnou súčasťou každej modernej kancelárie. Do tohto zabehnutého modelu však nečakane zasiahla umelá inteligencia, ktorá priniesla úplne novú úroveň automatizácie a narušila doterajšie istoty.

Rýchly nástup autonómnych systémov znamenal, že tradičné softvérové firmy sa museli okamžite prispôsobovať novej realite. Namiesto postupného získavania ďalších klientov sa ocitli zoči-voči technológii, ktorá dokáže mnohé pracovné úlohy spracovať úplne sama. Práve tento technologický skok vytvoril priestor pre novú kategóriu nástrojov, ktorá dnes od základov mení pravidlá hry v celom odvetví.

Umelá inteligencia preberá kontrolu nad pracoviskami

Hoci sa dlho zdalo, že tento stabilný trend nič neohrozí, obavy o udržateľnosť modelu rástli už od minulého roka. Práve vtedy sa na trhu začali objavovať prvé vážnejšie pochybnosti o tom, či firmy dokážu udržať tempo rozširovania služieb pri postupne sa nasycujúcom trhu. Tento nepokoj sa znásobil začiatkom roka, kedy spoločnosť Anthropic predstavila nové moduly pre svojho asistenta určeného na kancelársku prácu.

Autonómni agenti už nefungujú len ako pasívni poradcovia, ale dokážu samostatne vykonávať zložité pracovné postupy naprieč oddeleniami od práva až po marketing. V priebehu niekoľkých dní trh pochopil, že ak jeden takýto agent zastúpi prácu viacerých ľudí, firmy už nebudú potrebovať stovky licencií pre svojich zamestnancov. Novšie modely dokonca prekonávajú konkurenciu v profesionálnych testoch a dokážu koordinovať celé tímy ďalších robotických spolupracovníkov.

Tento jav začali analytici nazývať kompresiou užívateľských účtov. Pre podniky, ktorých trhová kapitalizácia stála výhradne na predaji licencií pre jednotlivcov, to znamená vážne ohrozenie budúcich príjmov. Giganti ako Microsoft, Salesforce či Adobe zaznamenali poklesy, ktoré stiahli nadol aj sektorové ETF.

IShares Expanded Tech-Software Sector ETF od začiatku roka stratil 23,3 %. Ešte výraznejší je pohľad na medziročné porovnanie, kde tento fond klesol o 10,6 %, zatiaľ čo širší index S&P 500 v rovnakom období narástol o 28,8 %. Paradoxne, spoločnosť Salesforce verejne priznala, že vďaka novým technológiám nebude prijímať ďalších inžinierov, čím sama potvrdila naratív o nahrádzaní ľudí.

Hrozba AI modelov sa však neobmedzuje len na kancelárske programy. Nové systémy dokážu autonómne skenovať zdrojové kódy a hľadať v nich chyby. To vyvoláva tlak na kybernetické firmy, ktorých platformy môžu byť vďaka tejto efektivite čiastočne nahraditeľné. Všetky tieto zmeny naznačujú, že nové technológie sa posúvajú z kategórie doplnkov do pozície priameho konkurenta, ktorý nepotrebuje platiť za prístup k službám. Investori sa preto právom obávajú o udržateľnosť celého odvetvia. Viac o tejto téme nájdete v článku nižšie.

Kto prežije nástup umelej inteligencie?

Napriek plošným výpredajom sa na trhu začínajú objavovať prvé náznaky stabilizácie. Zmieňovaný benchmark odvetvia v podobe fondu iShares Expanded Tech-Software Sector nedávno zaznamenal svoj najlepší deň za takmer rok, keď posilnil o 5 %. Investori tak začínajú rozlišovať medzi firmami, ktoré nový trend ohrozuje, a tými, ktoré ho dokážu úspešne integrovať do svojich vlastných štruktúr. Na vlnu optimizmu naskočili viaceré podniky, ako napríklad Workday, ServiceNow či Palantir, ktoré si pripísali solídne zisky.

Svetlou výnimkou v tomto náročnom období zostáva spoločnosť Oracle. Po zverejnení nových strategických krokov jej hodnota poskočila o 11 %. Dôvodom je predstavenie vlastných autonómnych systémov priamo pre riadenie ľudských zdrojov. Tieto nástroje fungujú v prísne zabezpečenom domácom prostredí, čím firma odpovedá na obavy korporácií z úniku citlivých dát. Spolu s vymenovaním nového finančného vedenia to trh prečítal ako dôkaz schopnosti adaptovať sa na nové podmienky.

Na opačnom konci spektra stoja spoločnosti, ktoré túto transformáciu nezvládajú dostatočne rýchlo. Názorným príkladom je Atlassian, ktorý patrí k najväčším obetiam súčasného vývoja a tento prepad ho dokonca stál miesto v prestížnom indexe Nasdaq 100. Rozdiely medzi úspešnými a porazenými sa prehlbujú, pričom trpezlivosť investorov s pomaly reagujúcimi manažmentami rýchlo klesá. Trh už neodpúšťa zaváhania a vyžaduje jasnú víziu pre budúcnosť.

Súčasný vývoj na trhu mení charakter investícií do technologických podnikov. Zatiaľ čo v minulosti stačilo vsadiť na stabilný rast počtu predplatiteľov a dominanciu v odvetví, dnešné prostredie si vyžaduje hlbokú analýzu a schopnosť nájsť firmu, ktorá tento prechod zvládne. Namiesto hľadania jedného víťaza si však môžete zvoliť investovanie cez sektorové ETF, vďaka čomu efektívne rozložíte riziko naprieč celým transformujúcim sa odvetvím.

Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.