Koniec nadvlády USA? Rozvíjajúce sa trhy narástli o 20 % a preberajú žezlo

Rozvíjajúce sa trhy preberajú vedenie

Americká výnimočnosť bola roky takmer investičnou dogmou. Stačilo kúpiť USA, ideálne veľké technologické firmy, a zvyšok sveta mohol zostať bokom. Lenže tento príbeh sa začína lámať. Rozvíjajúce sa trhy majú za sebou päť štvrťrokov, počas ktorých schovávajú USA do vrecka a ich akcie sa dostávajú na historické maximá práve vo chvíli, keď svet rieši geopolitiku, drahú ropu a oslabenú dôveru v americké aktíva.

Kým americký index S&P 500 od začiatku roka vzrástol približne o 6 %, index iShares MSCI Emerging Markets je vyššie o viac než 20 %. Inými slovami, MSCI Emerging Markets prekonal S&P 500 už v úvode roka o viac než 12 percentuálnych bodov. Nejde teda o náhodný krátky výkyv, ale o širší pohyb kapitálu mimo amerického trhu.

Podobne dlhá epizóda sa naposledy odohrala v rokoch 2001 až 2007, počas komoditného supercyklu. Vtedy ťahali rozvíjajúce sa ekonomiky najmä suroviny, globalizácia a rýchly rast Číny. Dnes je príbeh veľmi odlišný. Hlavnými motormi sú ázijské polovodiče, umelá inteligencia, slabší dolár, lacnejšie ocenenie a návrat záujmu o regióny, ktoré investori roky ignorovali.

Najviditeľnejšími víťazmi sú technologické firmy v Ázii. Taiwan, Južná Kórea a ich lídri v oblasti čipov profitujú z globálneho hladu po AI infraštruktúre. Taiwan Semiconductor Manufacturing, Samsung Electronics a SK Hynix dnes patria medzi kľúčové mená celého indexu. Spolu s ďalšími ázijskými firmami ukazujú, že rozvíjajúce sa trhy už nie sú len príbehom lacnej pracovnej sily alebo komodít, ale aj kritickej technologickej infraštruktúry.

Podľa Thei Jamison, manažérky fondu Change Global Investment, sa rozvíjajúce sa trhy z technického pohľadu nachádzajú v „úplnom prielome“. Takýto pohyb podľa nej môže pritiahnuť ďalšie prílevy kapitálu, ktoré následne vytvoria vlastnú dynamiku. Inými slovami, keď sa trh po rokoch stagnácie dostane nad dôležité úrovne, nezačnú ho sledovať len fundamentálni investori, ale aj tí, ktorí nakupujú silný trend.

Prečo Wall Street zrazu pozerá mimo USA

V minulosti stála americká dominancia na troch pilieroch: technologických gigantoch, silnom dolári a nízkych úrokových sadzbách. Všetky tri sa dnes otriasajú. USA čelia politickej neistote, fiškálnym problémom a vyššej citlivosti investorov na valuácie veľkých technologických firiem. Symbolickým zlomom bolo aj zníženie ratingu USA agentúrou Moody’s v roku 2025, ktoré pripomenulo, že ani americké aktíva nie sú bez rizika.

Veľkú úlohu hrá aj ocenenie. Rozvíjajúce sa trhy sa obchodujú približne za 13-násobok očakávaných ziskov, zatiaľ čo S&P 500 nad 21-násobkom. Zľava, ktorú investori dlhé roky ignorovali, sa zrazu dostáva do centra pozornosti. Keď americké technológie rastú pomalšie, ich kapitálové výdavky prudko stúpajú a trh sa pýta na návratnosť investícií do AI, lacnejšie regióny začínajú vyzerať atraktívnejšie.

Klasický scenár úteku do dolára tentoraz nezafungoval. Obchodné napätie, clá a rastúce pochybnosti o americkej fiškálnej pozícii oslabili dôveru v americké aktíva. Slabší dolár pritom rozvíjajúcim sa trhom pomáha hneď dvoma spôsobmi. Znižuje dlhovú záťaž firmám a štátom, ktoré majú záväzky v USD, a zároveň zvyšuje výnosy pre zahraničných investorov po prepočte do ich domácich mien.

UBS vidí pre rozvíjajúce sa trhy priaznivé prostredie a preferuje ich pred vyspelými trhmi. Dôvodom je práve kombinácia slabšieho dolára a relatívnych valuácií, ktoré sa voči iným regiónom nachádzajú späť pri 20-ročných minimách. Historicky rozvíjajúce sa trhy často profitovali aj z uvoľňovania menovej politiky v USA. V podobných cykloch od roku 1989 dokázali v nasledujúcom roku rásť v priemere o desiatky percent.

Nie každej krajine sa však darí rovnako. Taiwan a Južná Kórea ťažia z AI a polovodičového cyklu. India profituje z reforiem, demografie a prílevu kapitálu, hoci ako dovozca energie pociťuje tlak vyšších cien ropy. Latinská Amerika má zase podporu v komoditách a energiách. Brazílska Petrobras či argentínska YPF sú podľa niektorých manažérov zaujímavé práve preto, že trh tento región roky podceňoval.

Ropa mení obraz ešte výraznejšie. Analytici na začiatku roka počítali s priemernou cenou okolo 60 USD za barel. Vojna a blokovaný Hormuzský prieliv však vytlačili ceny nad 100 USD. Aj keby sa ropa usadila v pásme 70 až 80 USD, energetické firmy v Latinskej Amerike by podľa Thei Jamison mohli prekonávať očakávania analytikov a generovať vyšší voľný cash flow.

Rally už nie je len o Číne

Dôležitou zmenou je, že rozvíjajúce sa trhy už nie sú len stávkou na Čínu. Práve to zvyšuje ich atraktivitu. Príležitosti sa objavujú v Ázii, Latinskej Amerike, Afrike aj v strednej a východnej Európe. Tento širší záber je rozdiel oproti minulým rokom, keď slabosť čínskej ekonomiky často stačila na to, aby investori odpísali aj všetky ostatné regióny.

Čína sa napriek tomu pomaly vracia na investičnú mapu. Derrick Irwin z Allspring Global vidí náznaky stabilizácie v indexoch nákupných manažérov, prieskumoch náborových plánov aj ďalších dátach. Nehovorí o veľkom obrate, skôr o postupnom zlepšení po viacročnom ekonomickom útlme. Čína zároveň preukázala relatívnu odolnosť aj napriek tomu, že je čistým dovozcom ropy. Čína totiž dováža veľa ropy, ale na rozdiel od iných veľkých ázijských dovozcov si dáva pozor, aby zostala nezávislá od jedného dodávateľa.

Rast čínskeho trhu podporujú aj domáci investori. Obrovské úspory domácností sa po rokoch presúvania kapitálu do nehnuteľností a depozít začínajú postupne objavovať na akciovom trhu. Zároveň pokračuje dôraz Číny na diverzifikáciu energetiky, obnoviteľné zdroje a strategické zásoby ropy. Ak sa svet po napätí na Blízkom východe ešte viac zameria na energetickú bezpečnosť, profitovať môžu aj firmy ako CATL v oblasti batérií.

Zaujímavý je aj čínsky internetový sektor. Alibaba a Tencent predstavujú podľa niektorých investorov širší technologický ekosystém, ktorý dokáže AI integrovať priamo do svojich biznis modelov. Popri nich sa investori začínajú pozerať aj na zdecimované čínske spotrebiteľské akcie. Ak sa ekonomika stabilizuje, práve tieto mená môžu ponúknuť výraznejšiu páku na zlepšenie sentimentu. Za našu redakciu je zaujímavou možnosťou Baidu.

Spoločnosť s hodnotou 43 miliárd USD sa obchoduje s približne ukazovateľa 6-násobkom EV/EBITDA, čo je násobok, ktorý je bežne vyhradený pre upadajúce podniky. Vlastní tiež dcérsku spoločnosť zaoberajúcu sa čipmi pre umelú inteligenciu. Najnovšia revízia modelu Baidu zo strany Bank of America si zaslúži veľkú pozornosť. BofA zvýšila svoj odhad medziročného rastu tržieb v oblasti AI cloudovej infraštruktúry na 43 %, čo je výrazný nárast oproti predchádzajúcemu predpokladu 25 % a dokonca viac ako 40 % rast v prípade cloudu z dielne Alibaby.

Rozvíjajúce sa trhy však nie sú bez rizika. Politická neistota v Brazílii, vysoká inflácia v Turecku, napätie v Ázii či dôsledky vojny na Blízkom východe môžu rally rýchlo spomaliť. Navyše časť trhu už stojí na veľkých AI menách, čo zvyšuje riziko prehriatia. Taiwan Semiconductor Manufacturing, SK Hynix a Samsung tvoria približne štvrtinu indexu, takže investori musia rozlišovať medzi kvalitným rastom a príliš úzkou koncentráciou.

Dlhodobý argument však zostáva silný. Pätnásť rokov americkej dominancie bolo historickou anomáliou, nie večným pravidlom. Ak sa cyklus naozaj otáča, rozvíjajúce sa trhy nemusia byť len krátkodobou rotáciou po slabšom dolári. Môžu byť začiatkom širšej zmeny v tom, kam svetový kapitál prúdi po období, v ktorom sa zdalo, že všetky cesty vedú výlučne na Wall Street.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie rôznych spoločností môžete kúpiť TU.