Princíp value investovania
V investovaní, ako v živote, sa často stane, že to najhodnotnejšie ostane nepozorované. Trh miluje dramatické príbehy, rýchly rast, lesk technologických zázrakov. No niekedy je pravé bohatstvo ukryté v tichu. V pomalom, no neochvejne sa opakujúcom rytme skutočnej priemyselnej inovácie.
Hovorí sa, že hodnotový investor hľadá nie to, čo trh miluje dnes, ale to, čo bude nenahraditeľné zajtra. Často ide o nepochopenie modelu, sektora, alebo jednoducho o chýbajúcu naratívnu iskru. Gevorkyan je príkladom takejto firmy. Môžem ako príklad spomenúť príklad Kofoly. Trh ju dlhé roky ignoroval – nebola dostatočne vzrušujúca, jej rast bol príliš predvídateľný. No ukázalo sa, že práve v tej predvídateľnosti bola jej sila. A dnes? Akcie Kofoly zaznamenali výrazné zhodnotenie, bez toho, aby sa firma zásadne zmenila – zmenilo sa len vnímanie trhu.
Ale späť ku Gevorkyanovi. S trhovou kapitalizáciou necelých štyroch miliárd korún českých, približne 163 miliónov EUR, pôsobí ako skrytý drahokam. Firma, ktorá prešla náročnou cestou od malej nástrojárskej výroby až po globálneho inovátora v oblasti práškovej metalurgie. Jej komponenty dnes nájdeme v automobilovom priemysle, energetike, obrane, aj letectve. Ide o svet, kde sa neodpúšťa chyba, kde každý gram materiálu a každý mikrometer presnosti rozhoduje. A Gevorkyan si v tomto svete vybudoval meno.
Technológia práškovej metalurgie nie je pre bežného investora sexy. Nejde o apky, streamy ani umelú inteligenciu. No práve tu sa ukrýva jej sila. Vysoká technická náročnosť, nákladné vstupy, a predovšetkým špecifické know-how vytvárajú vysoké bariéry vstupu. Navyše, firma dokáže vyrábať efektívne – na mieru – a to aj v menších sériách. To ju odlišuje od masovej konkurencie.
V prvom štvrťroku 2025 vzrástli tržby firmy o viac ako 11 % na 20,88 mil. EUR. EBITDA vzrástla o 14,4 % a dosiahla 8,35 mil. EUR, čo predstavuje EBITDA maržu na úrovni 40 % – špičkový výkon v priemysle, kde je konkurenčné prostredie ostré ako nástroje, ktoré sama vyrába. 94 % tržieb na celý rok je už dnes pokrytých kontraktmi. To nie je len číslo – je to dôsledok premyslenej stratégie, ktorú firma realizuje už dlhšie. Gevorkyan nehrá kvartálovú hru. Jeho cieľom sú dlhodobé partnerstvá, ktoré umožňujú stabilitu, predvídateľnosť a znižujú závislosť od trhových výkyvov. Táto schopnosť uzatvárať záväzné kontrakty vopred dáva investorovi kľúčovú výhodu – istotu cash flow.
Firma navyše expanduje – rozširuje kapacity, investuje do automatizácie a vstupuje do nových odvetví. To všetko bez toho, aby narúšala svoju finančnú stabilitu. Pomer čistého dlhu k EBITDA klesol pod 3,5 a ďalej sa znižuje. Vedenie firmy získava rešpekt – doma i v Bruseli. A čo je najdôležitejšie – koná strategicky. V horizonte rokov, nie kvartálov.
V tomto je Gevorkyan blízko Buffettovej filozofii. Investovať v kruhu kompetencie. Budovať „moat“ – obranný val konkurencieschopnosti. Držať sa disciplíny. A rozumieť firme ako celku, nielen jej číslam. Buffett by možno povedal: „Kúp si firmu, ktorú by si bol ochotný vlastniť, aj keby trh zavreli na desať rokov.“ A to je presne ono.
Buffett tiež učí, že trh môže byť z krátkodobého hľadiska úplne iracionálny, no z dlhodobého hľadiska má tendenciu nastaviť cenu cenného papiera v súlade s jeho vnútornou hodnotou. A to je kľúčová lekcia pre každého investora – netreba sa spoliehať na momentálnu cenu na burze ako indikátor skutočnej hodnoty.
Benjamin Graham, Buffettov mentor, to brilantne vystihol vo svojej alegórii o Pánovi Trhu – emocionálne nestabilnej postave, ktorá nám každý deň ponúka cenu akcie. Niektoré dni je v depresii a ponúkne nám smiešne nízku cenu. Inokedy prežíva eufóriu a jeho ponuky sú absurdne vysoké. No múdry investor vie, že úlohou nie je nasledovať Pána Trhu, ale využiť jeho nálady. Preto ak sa budete pri odhade vnútornej hodnoty firmy Gevorkyan spoliehať na trhovú cenu, veľmi pravdepodobne premárnite príležitosť uskutočniť nákup v čase, keď je Pán Trh v depresii (čo je momentálny stav), a predať, keď prežíva eufóriu (na to sa tešíme). Nemôžete nechať trh, aby rozmýšľal za vás. Investori by mali vedieť, že svoju prácu musia vykonať sami.
Preto, investori by mali hrať dlhodobo. Z toho, čo nás učí Buffett, vieme, že svoje úsilie máme sústrediť na podnik ako celok, nie na časovanie krátkodobých investícií, o ktorých si myslíme, že sa pravdepodobne vyplatia. Kedy sa naša domnienka ukáže ako pravdivá, do značnej miery určí vývoj na burzovom trhu, ale presnosť našej analýzy nejakej spoločnosti z veľkej časti určí, či vôbec bude pravdivá. Inými slovami, skôr sa zameriavajme na to, čo by sa malo stať, ako na to, kedy by sa to malo stať.
Túto myšlienku vo svojich listoch pravidelne zdôrazňuje, preto ju zdôrazním aj ja: akcie nie sú iba kúskom papiera, s ktorými sa obchoduje hore-dolu. Každá predstavuje nárok na nejaký podnik a mnohé z nich sa (takmer vždy) dajú analyzovať a hodnotiť. Trhová cena podniku, v tomto prípade Gevorkyan, sa pohybuje dlhšie pod jeho vnútornou hodnotou. Trhové sily však napokon spôsobia, že toto podhodnotenie bude napravené, pretože trh je z dlhodobého hľadiska efektívny. A Buffett nás učí, aby sme tomu verili. Preto upriamujme našu pozornosť na to, aby sme hľadali správne podniky za správne ceny – a do veľkej miery ignorovali načasovanie.
Dnes žijeme v čase, keď sa investičný svet točí okolo rýchlosti. Umelá inteligencia má zmeniť všetko. Zajtrajšok je večnosť. V takejto dobe je ťažké obhájiť trpezlivosť. No práve preto má hodnotové investovanie takú silu. Nie je to hra na emócie. Je to rozhodnutie stáť na strane reality.
Gevorkyan možno nie je investíciou, ktorú by som (JA) držal navždy – no určite si zaslúži dlhodobejší horizont. Nie preto, že by som pochyboval o firme či jej vedení, ale práve naopak: verím, že stelesňuje to, čo dnešný trh často prehliada – precíznosť, vytrvalosť a disciplínu. A práve tieto vlastnosti majú v dlhodobom horizonte väčšiu hodnotu než väčšina technologických zázrakov, ktoré dnes zapĺňajú titulky.
To je podstata value investovania. Nie kalkul, ale poznanie. Nie odhad trendu, ale pochopenie reality. Nie hype, ale hlboké pochopenie kvality, ktorá odolá času. A silu ekosystému, ktorý tieto hodnoty podporuje a rozvíja.
Myšlienka na záver. Nemali by sme sa pýtať: „Kedy to prerazí?“ ale: „Kto to vidí už dnes?“
Investovanie je rizikové, investujte preto dlhodobo a hlavne zodpovedne.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.
