Pamäťové akcie zabudli na hrozbu TurboQuant od Google a opäť silno rastú

Zlaté časy ťahané umelou inteligenciou

Pred rokom stáli mnohí z týchto výrobcov na okraji záujmu trhu, no dnes predstavujú jeden z jeho najvýkonnejších sektorov. Za týmto oživením na burze stojí prechod na novú technologickú infraštruktúru, v ktorej hrá hlavnú úlohu umelá inteligencia. Budovanie moderných dátových centier si totiž vyžaduje nemalé kapacity úložného priestoru, čo hrá di jaruet tržbám dodávateľov týchto komponentov. Vďaka tomuto silnému trendu začali akcie firiem ako SK Hynix, Samsung, Micron či Western Digital masívne ťažiť z aktuálnej prevahy dopytu nad ponukou a za posledný rok si ich akcie pripisujú viac ako 100 % zisky.

Trénovanie jazykových modelov pohlcuje hardvér takým tempom, že výrobný sektor to jednoducho nestíha pokrývať. Ázijskí výrobcovia sa museli novým podmienkam prispôsobiť a svoje linky prepli primárne na produkciu prémiových pamäťových modulov. Keďže sa však továrne začali sústrediť na jeden typ produktov, začali rýchlo chýbať bežné čipy pre každodennú spotrebnú elektroniku. Vzniknutý globálny nedostatok vložil výrobcom do rúk možnosť zvyšovať ceny, čo sa priamo premietlo do vyšších ziskových marží.

Historicky bol sektor pamäťových čipov vnímaný ako cyklický biznis. Keď spotrebitelia vo veľkom nakupovali nové smartfóny a počítače, výrobcovia hlásili rekordné zisky. Akonáhle sa však trh nasýtil, ceny komponentov prudko padli a firmy zápasili s prebytkami na skladoch. Príchod umelej inteligencie však tento tradičný kolobeh definitívne narúša.

Už totiž nejde len o to, či si bežný zákazník každé dva roky kúpi nový model telefónu. Výstavba obrovských dátových centier pre umelú inteligenciu vytvára trvalý dopyt, ktorý nie je priamo závislý od nákupných nálad spotrebiteľov. Práve toto je moment, kedy sa natíska otázka, či sa z tradične cyklických akcií výrobcov pamätí vďaka umelej inteligencii nestávajú rastové akcie.

Práve táto premena vytvára priepasť medzi technologickým pokrokom a tým, koľko za akcie pýtajú burzy. Kým najväčšie americké firmy v indexe S&P 500 sa dnes predávajú za 21,2-násobok očakávaných ziskov, výrobcovia pamätí sú na trhu k dispozícii za menej ako polovičné ceny. Trh ich teda aj napriek veľkému rastu z posledných rokov stále oceňuje za pomerne nízke násobky budúcich ziskov.

Panika na trhoch

Hoci sa zdalo, že rozbehnutý sektor nič nezastaví, v marci sa tento príbeh na moment zadrhol a akcie týchto spoločností sa prepadli o 20 %. K náhlemu ochladeniu nálady prispela najmä technologická novinka v podobe algoritmu TurboQuant od spoločnosti Google. Hoci ide o prelomový nástroj, investori ho prijali s veľkými obavami. Tento algoritmus totiž sľubuje dramatické zvýšenie efektivity pri spracovaní dát, čo v očiach trhu okamžite vyvolalo otázku, či v budúcnosti nebudeme potrebovať menej fyzických čipov. Celkovú nervozitu navyše v tom čase podčiarkla aj neistá geopolitická situácia na Blízkom východe spojená s hrozbou konfliktu v Iráne.

Tento softvérový nástroj totiž sľubuje, že dokáže šesťnásobne znížiť nároky na fyzickú pamäť, čo okamžite vyvolalo na burze neistotu. Na trhu sa zrazu objavili logické otázky, či svet bude v budúcnosti potrebovať také množstvo hardvéru ako doteraz. Práve táto pochybnosť o budúcom dopyte spôsobila, že mnohí začali váhať, či sú zisky dodávateľov čipov skutočne garantované. Analytici z Wall Street, vrátane analytikov z Bank of America a Bernstein, však túto reakciu označili za prehnanú. Upozornili na fakt, že kapitálové výdavky gigantov na infraštruktúru zostávajú vysoké a rozpočty sa naďalej medziročne zdvojnásobujú.

Keď prvotná panika na trhoch opadla, investori si začali spájať súvislosti a pozerať sa na sektor ako na celok. Kľúčom k pochopeniu dnešného vývoja je totiž ekonomický fenomén nazývaný Jevonsov paradox. Ten hovorí, že ak sa nejaká technológia stane vďaka inováciám efektívnejšou a lacnejšou, v konečnom dôsledku to nepovedie k jej úspore, ale k masívnemu nárastu jej celkovej spotreby.

V praxi to znamená, že čím je softvér pre umelú inteligenciu lepší, tým viac firiem ho chce používať, čo spätne vyvoláva ešte väčší hlad po fyzických čipoch a hardvéri. Keď si trh tento fakt uvedomil, akcie amerických podnikov rýchlo vymazali straty a zamierili opäť nahor. Pozitívny trend potvrdila aj banka Morgan Stanley, ktorá najväčším hráčom v sektore zvýšila ich cieľové ceny.

Hľadanie rovnováhy po rekordnom roku

Zatiaľ čo fundamenty firiem zostávajú silné, analytici z Renaissance Macro Research priniesli dôležitú štatistiku. Ich výskum od roku 1984 ukazuje, že spoločnosti, ktorých cena stúpne o 100 % v priebehu dvanástich mesiacov, majú tendenciu v nasledujúcich troch rokoch zaostávať za trhom. Tieto závery by mohli znamenať možnosť pomalšieho rastu v strednodobom horizonte.

Rozdiely sa prejavujú aj pri veľkosti jednotlivých podnikov. Zatiaľ čo menšie firmy môžu po takomto zhodnotení zaznamenať prudšie prepady, pri veľkých korporáciách s vysokou kapitalizáciou býva tento proces postupný. Analytici preto radia nerobiť unáhlené kroky, ale skôr priebežne prehodnocovať váhu pozícií v portfóliu na základe prichádzajúcich hospodárskych výsledkov.

Otvorene vsádzať na takýto trend je však rizikové. Dynamika dokáže udržať ceny na vysokých úrovniach dlhšie, než naznačujú tradičné modely. Len v samotnom indexe S&P 500 sa nachádza 24 spoločností z rôznych sektorov, ktoré za posledný rok prekonali stopercentné zhodnotenie a naďalej pokračujú vo svojom raste. Preto je dôležité vnímať tieto historické zistenia skôr ako zaujímavú štatistiku, a nie ako vytesaný fakt. Na finančných trhoch totiž minulé vývojové trendy nikdy negarantujú, že sa rovnaký scenár nevyhnutne zopakuje aj v budúcnosti.

Aj v kontexte týchto historických dát je preto dôležité pochopiť, že pamäťový sektor sa aktuálne mení z tradičných cyklických akcií na moderné rastové akcie, pri ktorých bude dôležité sledovanie stability ziskovej marže. Podniky už nepredstavujú len nástroj na krátkodobé využitie trhových výkyvov, ale stávajú sa stabilnou a nevyhnutnou súčasťou globálnej infraštruktúry. Stratégia by sa preto mala posunúť od naháňania rýchlych ziskov k hľadaniu dlhodobej hodnoty v čase, keď sa celé odvetvie posúva do svojej zrelšej a predvídateľnejšej fázy.

Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.