Miláčik fintechu padol medzi trosky S&P 500. Teraz sa obchoduje za 6 násobok budúcich ziskov

Z rastovej stálice sa stal problém

Fiserv patrí k firmám, ktoré bežný zákazník takmer nevidí, no banky a obchodníci sa bez nich nezaobídu. Spracúva platby, vedie bankové účty, zabezpečuje kartové transakcie a dodáva technológie finančným inštitúciám. Druhou polovicou podnikania sú služby pre obchodníkov, najmä Clover, ktorý spája platobný terminál so softvérom na riadenie predaja, zásob či financovania.

Najstabilnejšou časťou sú základné bankové systémy. Ich výmena je drahá a môže narušiť chod banky, preto klienti podpisujú viacročné zmluvy a ročná miera ich udržania sa približuje k 99 %. Spojenie s First Data v roku 2019 pridalo rozsiahle spracovanie platieb pre obchodníkov. Prinieslo väčší rastový priestor, ale aj vyššiu citlivosť na spotrebu a konkurenciu Square, Toastu, Adyenu či Global Payments.

Kombinácia dlho fungovala. Fiserv mal približne 40-ročnú históriu takmer nepretržitého dvojciferného rastu zisku na akciu a Clover sa stal hlavným motorom expanzie. Pod povrchom však pribúdali problémy. Firma vyrástla cez viac než 100 akvizícií, udržiava viacero bankových platforiem a predchádzajúce vedenie uprednostňovalo krátkodobé marže pred investíciami do technológií a služieb.

Prvý vážny otras prišiel v apríli 2025, keď slabšie výsledky zrazili akcie takmer o 20 %. Skutočný zlom prišiel na jeseň. Nové vedenie priznalo, že dovtedajšie tempo rastu ani marže neboli udržateľné, znížilo výhľad a ohlásilo vyššie investície. Akcie v reakcii stratili takmer 45 % za jediný deň a ich prepad pokračoval. Od začiatku roka sú nižšie približne o 15 %, za 12 mesiacov o 60 % a od maxima o viac než 75 %.

Nové vedenie musí dokončiť prestavbu

Najnovšiu neistotu nepriniesli produkty ani konkurenti, ale vedenie. Generálny riaditeľ Mike Lyons po približne roku odišiel viesť Truist Financial a nahradil ho Takis Georgakopoulos, ktorý predtým riadil obchodnú divíziu Fiservu a v minulosti viedol globálne platby v JPMorgan Chase. Krátko nato 7. júla odstúpila aj prezidentka Dhivya Suryadevara s odvolaním na zmluvnú klauzulu o „vážnom dôvode“. Fiserv po vymenovaní nového CEO potvrdil výhľad na rok 2026 aj smerovanie prestavby. To znižuje riziko úplnej zmeny stratégie, no neodstraňuje otázku, prečo sa vedenie mení práve v období, keď firma potrebuje obnoviť dôveru klientov aj akcionárov.

Nový šéf preberá firmu, ktorá musí dohnať roky slabších investícií. Predchádzajúce vedenie sa sústredilo na rast zisku a marží, zatiaľ čo Fiserv naďalej prevádzkoval viacero starších bankových systémov. Plán znížiť počet platforiem zo 16 na 5 zároveň vyvolal odpor klientov, ktorí nechceli podstupovať nútené a nákladné presuny. Firma preto zmenila prístup a bankám sľúbila, že si budú môcť vybrať vlastné tempo modernizácie.

Súčasťou prestavby sú vyššie investície do technológií, nové služby pre banky a ďalší rozvoj platformy Clover. Tá už neslúži iba na prijímanie platieb, ale obchodníkom ponúka aj softvér na riadenie prevádzky, financovanie cez Clover Capital a zhodnocovanie voľných peňazí cez Clover Savings. Fiserv zároveň rozvíja Commerce Hub pre veľkých obchodníkov a rozširuje Clover v Kanade, Brazílii a Japonsku.

V druhom kvartáli očakávajú analytici tržby 5,05 miliardy USD, čo by predstavovalo medziročný pokles približne o 3 %. Zisk na akciu má klesnúť o 22 % na 1,92 USD. Slabšie čísla by neboli prekvapením, pretože vedenie označilo rok 2026 za prechodný. Dôležitejšie bude, či nový šéf potvrdí celoročný organický rast tržieb o 1 % až 3 %, upravený zisk 8 až 8,30 USD na akciu a očakávané zrýchlenie v druhej polovici roka.

Silné jadro, drahá prestavba

Investičný príbeh Fiservu dnes nestojí na okamžitom návrate k pôvodnému tempu rastu. Rozhodujúce bude, či firma zvládne prestavbu bez ďalšieho výrazného odlivu klientov a dokáže po prechodnom roku opäť zrýchliť. Vyššie výdavky budú krátkodobo zaťažovať výsledky, no mali by vytvoriť podmienky na stabilnejší rast od roku 2027.

Vedenie očakáva v rokoch 2027 až 2029 rast upravených tržieb o 4 % až 6 % ročne, zvýšenie marže z približne 34 % na najmenej 37 % a zisk nad 12 USD na akciu v roku 2029. Konzervatívnejší odhad počíta s rastom tržieb bližšie k 4 % a po roku 2026 nepredpokladá výraznejšie zvyšovanie marží.

Najväčším rizikom je možnosť, že vyššie náklady a problémy s klientmi potrvajú dlhšie. Ďalšie zníženie výhľadu alebo pomalší návrat k rastu by ešte viac oslabil dôveru v trojročné ciele. Naopak, stabilizácia bankovej divízie a zrýchlenie Cloveru by ukázali, že súčasný pokles je skutočne prechodný.

Pomer ceny k očakávanému zisku klesol na 6,8, zatiaľ čo desaťročný priemer firmy dosahuje približne 19. Pri cene okolo 50 USD sa akcie obchodujú za približne 4,4-násobok zisku, ktorý chce vedenie dosiahnuť v roku 2029. Nízke ocenenie preto naznačuje veľký priestor na rast, no zároveň predpokladá, že sa výsledky výrazne priblížia stanovenému plánu.

Lepší obraz o smerovaní firmy tak prinesú výsledky za druhý kvartál, ktoré Fiserv zverejní 6. augusta. Potvrdenie celoročného výhľadu a pokrok v prestavbe by mohli výrazne zlepšiť sentiment investorov, zatiaľ čo ďalšie sklamanie by ešte viac oslabilo dôveru v plány nového vedenia.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU