Oživenie luxusu nie je na programe dňa. LVMH v rozlete brzdí vojna na Blízkom východe

Od neohrozeného lídra k hľadaniu stratenej rovnováhy

Francúzsky konglomerát LVMH, ktorý zastrešuje viac ako sedemdesiat prestížnych značiek vrátane mien ako Louis Vuitton, Dior, Givenchy či Moët & Chandon, bol dlhé roky symbolom neohrozeného rastu a stability. Skupina vybudovala svoj biznis model na predaji exkluzívnych módnych kúskov, šperkov a kvalitného alkoholu po celom svete.

V minulosti sa zdalo, že tento segment nepodlieha bežným ekonomickým cyklom. Firma sa stala synonymom pre luxus, čo sa odzrkadľovalo aj na vytrvalom raste jej hodnoty na burze a štedrých ziskoch pre investorov. Stratégia zameraná na takzvaný aspiračný luxus, teda produkty dostupné aj pre lepšie zarábajúcu strednú triedu, fungovala v časoch nízkych úrokových sadzieb spoľahlivo. Za posledné roky však tento kedysi nezastaviteľný stroj začal vykazovať prvé známky únavy.

Závislosť od Číny sa ukázala ako slabina, ktorá dnes konglomerát dobieha. Práve ázijská veľmoc bola dlhé desaťročia hlavným motorom rastu pre celý luxusný priemysel. Kríza na tamojšom realitnom trhu a stúpajúca nezamestnanosť mladých ľudí však výrazne ochladili nákupný apetít. Zákazníci so strednými a vyššími príjmami začali byť podstatne opatrnejší, čo spôsobilo, že kedysi stabilný ázijský trh začal spomaľovať. Od začiatku tohto roka stratili akcie podniku už 26,6 % svojej hodnoty a za uplynulý rok klesli o 11,2 %. Pri pohľade na dlhší časový horizont sa dnes obchodujú so zľavou až 47,8 % oproti svojim historickým maximám.

Tento výrazný prepad na burze viedol k situácii, ktorá by bola ešte pred pár rokmi len ťažko predstaviteľná. Celková trhová kapitalizácia spoločnosti LVMH nedávno dokonca klesla pod úroveň jej najväčšieho rivala, značky Hermès. Konkurenčný Hermès ťaží zo stratégie zameranej na exkluzivitu a namiesto masového predaja strednej triede sa sústredí výlučne na tých najbohatších zákazníkov s dlhými čakacími listinami.

Geopolitické napätie ako nečakaná brzda rastu

Najnovšie hospodárske výsledky potvrdzujú, že dlho očakávané oživenie predajov sa nateraz odkladá na neurčito. V prvom štvrťroku spoločnosť vykázala celkové tržby na úrovni 19,1 miliardy EUR, čo z účtovného hľadiska predstavuje medziročný pokles o 6 %. Analytici však s napätím sledovali najmä iný ukazovateľ, a to organický rast očistený o menové vplyvy. Hoci prognózy počítali aspoň s miernym oživením na úrovni 1,5 %, reálne čísla priniesli sklamanie (1 % rast).

Kľúčovým faktorom tohto spomalenia sa ukázal byť konflikt na Blízkom východe, ktorý z celkových tržieb ukrojil približne jedno percento. Tento región pritom ešte donedávna patril medzi najrýchlejšie rastúce trhy sveta a mnohé módne domy doň vkladali veľké nádeje. Blízky východ historicky generoval šesť až osem percent ročného rastu a postupne sa stával dôležitým centrom pre nákupy bohatých turistov z celého sveta.

Vypuknutie vojnového konfliktu však narušilo dopravu a odradilo bohatých turistov od návštevy tradičných nákupných destinácií, akými sú napríklad Dubaj alebo Dauha. Finančná riaditeľka Cecile Cabanis počas hovoru s investormi zdôraznila, že bohatstvo klientov sa nevyparilo, no logicky sa presúva do iných, bezpečnejších lokalít.

Zaujímavý pohľad ponúka aj rozpad výsledkov na jednotlivé divízie firmy. Kľúčový segment módy a kožených výrobkov, pod ktorý spadajú najvýnosnejšie značky ako Louis Vuitton a Dior, zaznamenal mierny pokles o 2 % na úroveň 9,2 miliardy EUR, čo znamená, že základný biznis konglomerátu je momentálne pod tlakom.

Problém luxusného sektora

Súčasné komplikácie spoločnosti LVMH nie sú iba izolovanou záležitosťou jedného podniku, ale odrážajú širšiu slabosť celého odvetvia. Spomínaný výpadok na Blízkom východe prichádza v tom najhoršom možnom čase a výrazne zasahuje celý luxusný sektor, ktorý sa stále nespamätal zo spomalenia v Ázii.

Ak sa geopolitické napätie rýchlo nevyrieši, ceny ropy môžu zostať vyššie. Drahšie energie následne živia infláciu a nútia centrálne banky udržiavať úrokové sadzby na vyšších úrovniach. Tento reťazec udalostí v konečnom dôsledku vedie k tomu, že spotrebitelia musia svoje výdavky zvažovať a odkladajú nákupy drahých módnych doplnkov na neskôr. Viac o tom ako konflikt na blízkom východe ovplyvnil luxusné značky sa dočítate v článku nižšie.

Pri pohľade na širší európsky trh vidíme, že celý segment prechádza bolestivou korekciou. Výkonnosť odvetvia výborne mapuje európsky index STOXX Europe Luxury 10, ktorý zaznamenáva prudké poklesy, pričom od začiatku roka stratil už 16 %. Valuácie hlavných hráčov sa postupne dostávajú na racionálnejšie úrovne, čím sa vzďaľujú od prémiových cenoviek z predchádzajúcich rokov, kedy bol trh ochotný platiť vyššiu cenu za sľubovaný rast.

Ukazovateľ forward P/E spoločnosti LVMH sa dnes pohybuje na hodnote 20,5. Keď tento údaj porovnáme so širším európskym indexom STOXX 600, ktorý sa obchoduje za 15,2-násobok očakávaných ziskov, vidíme, že značka sa ešte stále obchoduje s prirážkou za kvalitu a prémiovosť.

Finančnú efektivitu podniku výborne ilustruje detailný pohľad na jeho celkovú schopnosť generovať hotovosť. Na dôležitej úrovni voľného peňažného toku dosahuje sledovaná metrika P/FCF veľmi prijateľnú hodnotu 15,9. V priamom porovnaní s inými populárnymi odvetviami však táto valuácia vyzerá lacno. Obľúbené americké Big Tech akcie ako Alphabet, Microsoft či Apple si na rozdiel od LVMH vyžadujú neustály a obrovský CAPEX na vlastný technologický vývoj, a aktuálne sa obchodujú za násobky presahujúce úroveň 30. Je to však úplne iný segment.

Koniec koncov. Z investície, ktorá kedysi predstavovala bezpečný prístav s garanciou stabilného rastu, sa stáva cyklickejšia záležitosť. Aby sa firma dokázala vrátiť k číslam, na ktoré boli trhy zvyknuté, bude nevyhnutné, aby sa stabilizovala situácia na kľúčových ázijských trhoch a zároveň sa upokojilo geopolitické napätie, ktoré dnes brzdí návrat spotrebiteľskej dôvery.

Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.