Michael Burry vsádza na jednu z najhorších akcií v S&P 500. Mali by ste aj vy?

Prudký prepad na burze

Spoločnosť Lululemon Athletica priniesla revolúciu do spôsobu, akým ľudia vnímajú športovú módu, keď úspešne prepojila funkčnosť s každodenným štýlom oblečenia. Jej úspech dlhé roky stál na prémiovej kvalite, lojalite zákazníkov a inovatívnom prístupe k dizajnu, pričom tento model narazil na ťažkosti až v posledných rokoch. Širší sektorový kontext naznačuje, že v podobných problémoch sa neocitol len tento kanadský predajca.

Celá makroekonómia prechádza zmenou a spotrebitelia pod vplyvom rastúcich životných nákladov prehodnocujú svoje výdavky. Zvýšená inflácia v poslednom období ukrojila z reálnych príjmov domácností, čo priamo zasiahlo celý sektor maloobchodu. Kým v minulosti mali ľudia vďaka silnejšej ekonomike a stimulom dostatok voľných prostriedkov na nákup drahšieho oblečenia, dnes si musia nákupy lepšie plánovať. V praxi to znamená, že prémiový tovar už nie je prioritou pre bežné rodinné rozpočty. Pre spotrebiteľské firmy tento stav historicky prináša tlak na znižovanie cien a nevyhnutný pokles ziskovosti, keďže zákazníci siahajú po lacnejších alternatívach a odkladajú nákupy luxusnejších položiek na neskôr.

Okrem utlmeného dopytu čelí odvetvie aj zmenám na strane ponuky. Tradiční giganti ako Nike či Adidas rovnako hlásia spomalenie rastu a pokles predaja na kľúčovom severoamerickom trhu, keďže sa musia vyrovnať s meniacim sa vkusom zákazníkov. Lululemon sa na svojom domácom trhu dostáva pod tlak rivalov ako Alo alebo Vuori. Tieto novšie dravé značky rýchlo budujú sieť svojich kamenných predajní a dokážu veľmi efektívne osloviť mladšiu generáciu prostredníctvom moderného marketingu. Tradičné značky tak musia vynaložiť oveľa viac úsilia a peňazí na to, aby si udržali svoje doterajšie pozície na trhu.

Výsledkom je, že od začiatku roka stratila firma 43,5 % svojej hodnoty, za posledný rok sa jej akcie prepadli o 48 % a od svojich maxím z decembra 2023 klesli už o 77 %. Z hľadiska vývoja za druhý kvartál sa Lululemon Athletica zaradila medzi 10 najhorších titulov v indexe S&P 500, čím sa pripojila k spoločnostiam ako Intuit, alebo Logitech .

Prečo trh bije na poplach

Súčasná nervozita investorov pramení zo série prevádzkových zakopnutí a nečakanej nestability vo vedení podniku. Problémy naplno odštartovali v roku 2024, keď musela spoločnosť stiahnuť z pultov predajní nový rad legín Breezethrough pre sťažnosti na nepodarený strih a transparentnosť materiálu. To vážne poškodilo povesť značky, ktorá si zakladá na kvalite a prémiovom postavení.

Situácii nepomohlo ani to, že bývalý CEO v januári neočakávane odstúpil a firma zostala bez svojho lídra, čo vytvorilo dlhé obdobie bez vedenia, ktoré by uistilo akcionárov v ťažkých časoch. K tomu sa pridali verejné spory s pôvodným zakladateľom Chipom Wilsonom, ktorý otvorene kritizoval stratégiu správnej rady. Chýbajúce pevné vedenie vystrašilo trhy, v dôsledku čoho sa očakávania budúcich ziskov prepadli a manažment bol nútený skresať finančný výhľad na nadchádzajúce obdobie.

Popri vnútorných problémoch zasiahli finančné zdravie podniku aj nepriaznivé geopolitické vplyvy. Hoci je Lululemon pôvodom kanadská značka so sídlom vo Vancouveri, v Kanade či USA fyzicky nevlastní žiadne továrne, a takmer celú svoju produkciu má v zahraničí. Výroba prebieha primárne v Ázii, pričom najväčší podiel drží Vietnam s približne 42 %, nasledovaný Kambodžou, Srí Lankou a Čínou, ktorej podiel sa firma snažila v uplynulých rokoch stlačiť pod 15 % v snahe vyhnúť sa protičínskym clám. Prechodné obdobie a hľadanie nových, nízko-tarifných produkčných kapacít mimo Ázie tak bude pre novú šéfku Heidi O’Neill nákladnou a logisticky náročnou prioritou.

Táto diverzifikácia však spoločnosť neochránila. Nové americké clá spolu so zrušením colnej výnimky de minimis, ktorá predtým oslobodzovala zásielky do 800 USD od dovozných poplatkov, zasiahli dovozy zo všetkých kľúčových ázijských trhov. Výsledkom bolo prudké zvýšenie nákladov, ktoré len za posledný štvrťrok skresalo produktové marže Lululemonu o takmer 3 percentuálne body.

Hoci sa spoločnosť snažila v predstihu presunúť časť výroby mimo Čínu, colné bariéry zasiahli aj jej alternatívne produkčné kapacity v iných krajinách. K finančnému tlaku sa navyše pridal vážny marketingový prešľap v Ázii, kde firma počas propagačného festivalu pri Veľkom čínskom múre použila tradičný bubon, ktorý čínski spotrebitelia identifikovali ako japonský symbol. Táto chyba vyvolala na sociálnych sieťach vlnu rozhorčenia a prinútila vedenie k okamžitému ospravedlneniu.

Čo z toho plynie pre investorov

Napriek negatívnemu vývoju na burze vykazuje podnik finančné vlastnosti, ktoré pritiahli pozornosť najznámejších investorov sveta. Známy manažér fondov Michael Burry, preslávený úspešnou stávkou proti hypotekárnemu trhu, otvoril v spoločnosti významnú pozíciu po zverejnení posledných kvartálnych výsledkov.

Burry nakúpil 100 000 kusov akcií, čo v súčasnosti predstavuje až 22,5 % jeho celkového investičného portfólia. Vníma firmu ako prehliadanú hodnotovú príležitosť, ktorej dočasné problémy stiahli trhovú cenu neprimerane nízko. Podľa jeho analýzy je značka dostatočne silná na zotavenie a príchod novej riaditeľky Heidi O’Neill, ktorá dlhé roky úspešne pôsobila v konkurenčnej spoločnosti Nike, a ktorá sa vedenia firmy ujme v septembri, prinesie potrebnú stabilitu a reštart pre celú produktovú líniu.

Aj napriek tomu, že firma už nedosahuje takú ziskovosť ako pred pár rokmi, jej prevádzková marža sa stále drží na stabilných 18 %. Pre porovnanie, ide o viac ako dvojnásobok oproti konkurenčnej spoločnosti Nike, ktorá vykazuje hodnoty okolo 8 %. Okrem toho si spoločnosť udržiava ukazovateľ ROCE vo výške 30,4 %, čo je v textilnom odvetví špičkový výsledok, pričom spomínaný Nike dosahuje len 15 %.

Súčasný prepad cien výrazne znížil ocenenie spoločnosti na burze v porovnaní s konkurentmi a širším trhom. Ukazovateľ forward P/E sa nachádza na úrovni 10,7. Kým nemecký Adidas sa obchoduje za 18,2-násobok budúcich ziskov, konkurenčný americký gigant Nike dosahuje úroveň dokonca až 26. Vidíme tak, že trh oceňuje firmu so zľavou oproti celému odvetviu, pričom zohľadňuje nahromadenú neistotu ohľadom budúcich marží.

Spoločnosť Lululemon aktuálne čelí viacerým ťažkostiam, pre ktoré ju burza trestá. Tento pokles však nie je výsledkom jedného zlyhania, ale kombináciou viacerých negatívnych faktorov. Značka sa musí vyrovnať so zmenou vedenia, nevydarenými produktovými líniami, novými americkými clami a geopolitickými rizikami v dodávateľskom reťazci. K tomu sa pridáva zvýšená inflácia a celkový tlak na životné náklady, kvôli čomu spotrebitelia vo vyspelom svete prehodnocujú nákupy drahšieho oblečenia. Z niekdajšieho miláčika trhov sa tak stala firma, ktorá sa trápi s vnútornou transformáciou.

Napriek tomuto pochmúrnemu obrazu finančné ukazovatele ukazujú inú realitu. Analytici zo spoločnosti Morningstar napríklad hodnotia schopnosť firmy rozdeľovať kapitál ako výnimočnú a čo je ešte dôležitejšie, na svojej súvahe nenesie Lululemon vôbec žiadny dlh. Zatiaľ čo iné firmy v odvetví musia pri klesajúcich tržbách splácať úvery, tento výrobca športového oblečenia si drží pevné finančné zdravie.

Firmu preto ešte nemožno odpisovať a klesajúce akcie môžu byť zaujímavou možnosťou pre trpezlivého investora, ktorý verí, že súčasné problémy sú len dočasné a nové vedenie dokáže včas zastaviť prepad ziskovej marže. Ak sa však firme nepodarí stabilizovať situáciu včas, lacné ocenenie akcií sa môže ukázať ako pasca. Rozhodujúce preto bude, či nová riaditeľka dokáže obnoviť dôveru zákazníkov a vrátiť značke jej stratený lesk na kľúčových trhoch.

Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.