Akciové indexy lámu rekordy naprieč svetom
Akciové trhy odmeňujú investorov už štvrtý rok v rade a napriek rizikám v globálnej ekonomike prekonávajú bez väčších výkyvov historické maximá. Index S&P 500 si len za posledný rok pripísal 27 % a od minima v roku 2022 sa viac ako zdvojnáosbil. Technologickejší Nasdaq 100 je za rok vyššie o 39 % a za tri a pol roka o 170 %.
Japonský index Nikkei 225 vzrástol za rok o 65 % a od roku 2023 o 137 %. Vôbec najsilnejší nárast zažívajú akcie v Taiwane a v Južnej Kórei (KOSPI). Rekordy prepisujú aj európske akciové indexy, či už širšie regionálne ako Euro Stoxx 50 a STOXX Europe 600, rovnako tak aj trhové. Na historických maximách je britský FTSE 100, nemecký DAX 40, španielsky IBEX 35, či poľský WIG.
Široké zdravie trhu môže podčiarkovať, že sa nedarí iba jednotlivým regionóm, ale aj triedam. Aj menšie spoločnosti združené v indexe MSCI World Small Cap prepisujú rekordy. Výnimkou nie sú ani rozvojové trhy reprezentované indexom MSCI Emerging Markets.
Čo hovoria dáta?
Ak chceme vedieť o zdraví akciového trhu viac, je potrebné si posvietiť na akciový trh v USA, ktorý je zďaleka najväčší a najdôležitejší. Máme za sebou kvartálu sezónu, v rámci ktorej firmy v indexe S&P 500 zverejňovali svoje čísla za prvý štvrťrok. Výsledok? Výborné čísla naprieč sektormi.
Podľa údajov Factset po reportovaní výsledkov 89 % firiem v prvom kvartáli až 84 % spoločností indexu S&P 500 svojim ziskom na akciu pozitívne prekvapil Wall Street a z hľadiska tržieb to bolo 80 % firiem. Treba poznamenať, že firmy zvyknú prekonávať odhady analytikov, ale vo väčšine prípadov nie tak dominantne a tak v takom počte. V priemere za 5 rokov ziskové prognózy prekonáva 78 % indexu a za 10 rokov 75 % indexu. Podiel 84 % je najvyšší od druhého kvartálu 2021 a prevýšenie očakávaní o 18,2 % vysoko prekonáva 5-ročný priemer (7,3 %) i 10-ročný priemer (7,1 %).
Zisk v rámci indexu vzrástol medziročne o 27,7 %, čo je najviac od posledného štvrťroku 2021 (32 %), čo bol ale kvartál, kedy sa trhy spamätávali z pandémie. Dynamický rast ziskov v indexe S&P 500 tak predstavuje kľúčový dôvod, prečo sa akciám tak darí. Obzvlášť, ak si uvedomíme, že sa očakával rast zisku iba na úrovni 13,1 %.
Zároveň ide o 6. štvrťrok v rade s dvojciferným rastom ziskov v rade, čo ukazuje na dlhodobý rastový trend, nie ojedinelý skok. Vyšší zisk dosiahlo až 10 z 11 sektorov, pričom 7 sektorov dosiahlo dvojciferný nárast. To je zas dôležitým znakom širokého zdravia trhu. Rekordná čistá zisková marža na úrovni 14,7 % je vysoko nad 5-ročným priemerom (12,3 %) a naznačuje vyššiu efektivitu spoločností.
Výsledky v prvom štvrťroku neboli výrazne ovplyvnené vojnou na Blízkom východe, avšak do hospodárenia firiem sa v ďalších kvartáloch vyššie ceny energií premietnu naplno. Napriek tomu je konsenzus analytikov veľmi silný. Nárast zisku by mal síce spomaliť v porovnaní s prvým štvrťrokom, ale stále dosiahnuť tempo okolo 20 %.
Nemusí to byť také ružové, ako sa zdá
Hoci sú reportované čísla veľmi silné, celkový obraz nemusí byť taký pozitívny. Teda aspoň nie pre celý trh. Skvelý výsledok v prvom štvrťroku vo veľkej miere ovplyvnili pozitívne čísla spoločností, ktoré najviac investujú do AI alebo z týchto masívnych investícií do AI infraštruktúry benefitujú. Microsoft, Amazon, Alphabet a Meta plánujú tento rok zvýšiť výdavky na dátové centrá až na 700 miliárd USD. To sú tak masívne výdavky, že dokonca pozitívne ovplvyvnili hrubý domáci produkt (HDP) Spojených štátov o 1 percentuálny bod.
Tieto investície vidíme aj na konkrétnych číslach, keď sektor IT vykázal najväčší nárast ziskov (50,7 %) a analytické odhady prekonalo 94 % podnikov. Ak by sme si technologický sektor rozmenili na drobné, uvidíme, že najviac rástli zisky v polovodičovom odvetví (99 %), elektronickom vybavení (38 %) a harvéri (36 %). To sú presne čísla, ktoré poháňajú investície do výstavby dátových centier v snahe vyrovnať masívny dopyt po AI kapacite. Ďalšie technologciké odvetvia už tak rýchlo nerastú. Softvér dosiahol zisk 23 %, komunikačné služby 16% a IT služby 8 %.
Ak by sme šli viac pod povrch, najväčšie nárasty ziskov dosiahla Nvidia ($1,74 vs. $0,81) a Micron Technology ($12,20 vs. $1,56). Ak by sa tieto dve spoločnosti vylúčili, kombinovaná miera rastu zisku v sektore informačných technológií by klesla z 50,7 % na 28,5 %. Z masívneho dopytu po čipoch a elektronickom vybavení však benefituje celé odvetvie.
Silné čísla sa plne odrážajú aj vo výkonnosti akcií jednotlivých vývojarov a výrobcov čipov. Tento trend pritom neevidujeme len v USA, ale stojí aj za výbornou výkonnosťou ázijských trhov. Príkladom je kórejský KOSPI, v rámci ktorého si akcie Samsung Electronics za rok pripísali 438 %, SK Hynix 867 % a SK Square o 1070 %. Vďaka tomu veľkosť kórejského trhu dokonca prekonala britský, či kanadský akciový trh.
Taiwan ťahajú nahor akcie Taiwan Semiconductor Company, najväčšieho zmluvného výrobcu čipov sveta, ktoré vzrástli o 210 %. Mediatek si pripísal 165 %, Delta Electronics 436 % a ASE Group 253 %. V Japonsku žiari KIOXIA (2 447 %), Tokyo Electron (110 %), Advantest (282 %) a ďalší.
S obrovskými nárastami jednotlivých akcií sa zvyšuje aj ich podiel v jednotlivých indexoch, čím samotné akciové indexy ťahajú nahor – v Ázii, ale aj v USA. To so sebou prináša koncentračné riziko.
Ako sú na tom iné sektory? Banky, priemysel a ťažiari dobre
Ak sa pozrieme na výkonnosť iných sektorov, situácia je rôzna. Finančný sektor si vďaka vyšším úrokovým sadzbám vedie dobre, keďže zisky bánk navyšujú hrubšie úrokové marže. Darí sa aj investičnému bankovníctvu vďaka vyššiemu počtu akvizícií, fúzií, IPO a všeobecnému záujmu o investovanie. Až 85 % finančného sektora v indexe S&P 500 prekonalo ziskové odhady analytikov, pričom nárast zisku dosiahol až 21,8 %. Tento trend môžeme vidieť aj v Európe, kde sa bankovým domo v posledných rokoch darí veľmi dobre.
Pozitívne čísla hlási aj energetický sektor, ktorý vykázal o 20 % vyššiu ziskovosť, ako sa očakávalo, pričom čísla prekonalo 86 % firiem. Môže za to predovšetkým enormný nárast po elektrine v dôsledku vysokej spotreby dátových centier. Ide teda z veľkej miere o ďalší dôsledok investícií do AI. Doslova renesanciu zažíva najmä jadrová energia. V ďalších štvrťrokoch by sa malo energetike dariť aj vzhľadom na vyššie ceny ropy a plynu kvôli vojne na Blízkom východe.
V priemere o 18 % dokázal prevýšiť prognózy Wall Street aj ťažobný sektor, ktorý medziročne navýšil zisky o 43 %. Ide o kombináciu vyšších cien drahých kovov, najmä zlata, striebra a platiny, ale tiež priemyselne dôležitých prvkov, ako lítium, kobalt alebo urán. Ťažobný sektor značne benefituje aj z geopolitického napätia a snahy západných krajín znížiť závislosť od dominancie Číny.
Zdravotníctvo a softvér pod tlakom
Firmy, ktoré nebeniftujú z geopolitickej situácie alebo technologickej inovácie, ktorú predstvuje AI však sú na tom omnoho horšie. Možno vôbec najhoršie je na tom softvérové odvetvie. Investori sa obávajú, že nové modely, najmä Claude Cowork a ChatGPT Codex, umožnia firmám jednoducho vytvoriť si vlastný softvér na mieru, resp. že AI agenti nahradia prácu ľudí a firmy tak nebudú musieť platiť drahé softvérové licencie pre jednotlivých zamestnancov.
V priebehu krátkeho času sa zo softvérových spoločností stali obete technologickej inovácie, ktorú sami dlho predstavovali. Zatiaľ čo akciové indexy prekonávajú maximá, softvérové akcie vytrvalo klesajú. Nič na tom nemení ani fakt, že softvérové odvetvie si pripísalo ďalší rast ziskov o 23 % a zatiaľ nehlási nižší dopyt zo strany zákazníkov. Akcie SAP za rok klesli o 42 %, Salesforce o 36 %, Intuit o 47 %, ServiceNow o 49 % a Adobe o 38 %. Mnohé menšie firmy sú na tom ešte o poznanie horšie.
Ružovo na tom nie je ani zdravotníctvo, v rámci ktorého síce 91 % firiem prekonalo odhady Wall Street, ale ako jediný sektor dosiahlo medziročný pokles zisku (-3,1 %).
Najväčší problém? Spotrebiteľský sektor
Najhoršie na tom je z nášho pohľadu spotrebiteľský sektor, hoci čísla to v prvom kvartáli plne nereflektujú. Na to je ale jednoduchý dôvod. Spotrebiteľký sektor je pod tlakom už dlhšie. Domácnosti už roky čelia vyššej inflácií a vyšším úrokovým sadzbám, k čomu sa teraz pridávajú ďalšie inflačné tlaky v dôsledku vojny na Blízkom východe.
V USA spotrebiteľská nálada klesla na 48,2 bodu, čo je najmenej od začiatku meraní v roku 1952. Slabé výsledky hlási v USA aj cestovný ruch, veterinárne ambulancie a letecké spoločnosti, čoho dôkazom je aj nedávny krach Spirit Airlines. Čína sa s nízkou spotrebou trápi celé roky a rozpočty domácnosti sú utiahnuté aj v Európe.
Dopad na spotrebiteľsky citlivé odvetvia ilustruje najlepšia samotná výkonnosť jednotlivých akcií za posledné roky. Odvetvie módy, či už luxusnej alebo športovej, je na tom obzvlášť zle. Jednotlivé akcie sú s výnimkou Hermés v strate tento rok aj za posledných 5 rokov, s čím samozrejme akcionári spokojní byť nemôžu. Obzvlášť, keď vidia, ako akciové indexy posúvajú historické maximá stále vyššie.
O nič lepšie na tom nie sú ani najväčšie e-commerce akcie naprieč svetom. Negatívnu výkonnosť majú firmy z celého sveta. V Číne Alibaba, PDD a JD.com, v Latinskej Amerike Mercado Libre, v juhovýchodnej Ázii Sea, v Južnej Kórei Coupang a v Severnej Amerike Shopify.
Záver
Posledné roky investorom opäť ukazujú, aká dôležitá je v investičnom portfóliu diverzifikácia, ale taktiež aké náročné je prekonávať v dlhodobom horizonte ETF fondy kopírujúce akciové indexy. Výnosy čakajú investorov tam, kde je očakávaný nárast zisku, ale prognózovať výkonnosť jednotlivých sektorov alebo dokonca akcií v súčasnej geopolitickej situácií je veľmi náročné.
Ešte nedávno nudné investície, ako európske banky, ťažiari alebo zbrojovky, sa ukázali ako výborné možnosti. Naopak, nositelia dlhodobého rastu, ako e-commerce spoločnosti, softvérové firmy alebo inovatívne zdravotnícke podniky sú dnes v nemilosti investorov.
Vo všeobecnosti sa dá považovať súčasný rast akcií firiem za opodstatnený, ale nie úplne zdravý. Zisky sa presunuli do cyklických odvetví, ale spotreba, ktorá tvorí vo vyspelých ekonomikách 70 až 80 % HDP, je v útlme.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.
