Kórejské čipy sa zmenili na medvedie. Index KOSPI sa prepadol o 20 %

KOSPI oficiálne v medveďom trhu

Južná Kórea bola ešte pred pár týždňami miláčikom globálnych investorov. Index KOSPI rástol tempom, ktoré pripomínalo skôr technologický sen než klasický akciový trh. Teraz však prišiel z ničoho nič prudký zlom. Index sa prepadol o viac než 20 % od júnového maxima a technicky vstúpil do medvedieho trhu. Stále je však za posledný rok o viac ako 72 % vyššie.

Hlavným zdrojom výpredaja boli pamäťové čipy. Dvaja najväčší hráči v indexe, SK Hynix a Samsung Electronics, klesli o 5,7 %, respektíve 6,3 %. Spolu pritom tvoria viac než polovicu trhovej kapitalizácie indexu KOSPI. Keď sa teda predáva Samsung a SK Hynix, nepadá len technologický sektor. Padá celý juhokórejský trh. Situácia bola natoľko prudká, že kórejská burza aktivovala päťminútové obchodné prestávky pre hlavný KOSPI aj menší technologický index Kosdaq. Ten v stredu klesol o 5,6 %. Regulátori a tvorcovia hospodárskej politiky následne zvolali stretnutie, na ktorom riešili divoké pohyby na trhu a rastúcu koncentráciu polovodičových titulov v indexe.

Ministerstvo hospodárstva a financií uviedlo, že volatilita vzrástla pre kombináciu vyberania ziskov, preskupovania portfólií zahraničných a inštitucionálnych investorov po prudkej rally a obáv o globálny výhľad umelej inteligencie. Inými slovami, trh nezačal spochybňovať len jednu firmu. Začal sa pýtať, či sa celý AI obchod nestal príliš jednostranným.

Vo štvrtok prišiel odraz, no nervozita nezmizla. KOSPI uzavrel na úrovni 7 291,91 bodu, čo znamenalo rast o 0,6 %. Po otvorení vyskočil až o 3,3 % na 7 486,64 bodu a krátko sa dostal nad hranicu 7 500 bodov. Neskôr však veľkú časť ziskov odovzdal a počas dňa klesol až na 7 063,76 bodu. Zahraniční investori nakúpili akcie v čistom objeme 1,29 bilióna wonov, teda približne 854,7 milióna USD. Inštitucionálni investori pridali nákupy za 13,75 miliardy wonov. Na druhej strane stáli domáci retailoví investori, ktorí predali akcie v čistom objeme 1,33 bilióna wonov. Práve ich predaj tlmil štvrtkový odraz.

SK Hynix vo štvrtok vzrástol o 5,3 %, keď investorov podporili očakávania okolo amerických depozitných certifikátov. Samsung Electronics uzavrel takmer bez zmeny, vyššie len o 0,2 %. Kosdaq pridal 1,2 % a skončil na 794,00 bodu. Kurz wonu voči doláru uzavrel dennú seansu na úrovni 1 506,1 wonu za USD, teda o 7,6 wonu slabšie než v predchádzajúci obchodný deň.

Trh sa nepýta, či je boom silný. Pýta sa, ako dlho vydrží

Na prvý pohľad pôsobí výpredaj veľmi zvláštne. Samsung práve ukázal výsledky, ktorý by za normálnych okolností stačili na eufóriu. Firma očakáva za druhý kvartál 2026 prevádzkový zisk približne 58,4 miliardy USD. Medziročne ide približne o 19-násobný nárast a výsledok prekonáva kombinované zisky spoločnosti za posledné tri roky.

Tržby majú dosiahnuť približne 112 miliárd USD, čo je viac než dvojnásobok oproti minulému roku. Samsung tým prvýkrát prekonal rekordný kvartál Nvidie na úrovni 53,5 miliardy USD. Pri firme, ktorá ešte nedávno bojovala s cyklickým prepadom pamäťového trhu, ide o jeden z najprudších obratov v histórii technologického sektora. Lenže burza dnes neodmeňuje samotné rekordy. Odmeňuje istotu, že rekordy budú pokračovať. A tú trh zatiaľ nemá. Viac o výsledkoch firmy Samsung sa dozviete v článku nižšie:

Investori už nepochybujú o tom, že pamäťový trh prežíva mimoriadny boom. Dopyt po čipoch pre dátové centrá, AI infraštruktúru a výpočtový výkon je obrovský. Problém je inde. Pamäťové čipy sú historicky cyklický biznis. Keď ceny rastú, výrobcovia zarábajú extrémne. Keď sa cyklus otočí, marže vedia zmiznúť rýchlejšie, než ich trh stihne započítať.

Práve preto akcie Samsungu po zverejnení výhľadu klesli, hoci čísla prekonali očakávania. Investori využili silné výsledky na realizáciu ziskov. Samsung je aj po prepade stále vyššie o viac než 130,2 % od začiatku roka. SK Hynix si do stredajšieho záveru pripisoval približne 219,6 %. KOSPI ako celok zostáva v roku 2026 vyššie o 72,2 % (polrok ukončil so ziskom 92,7 %), zatiaľ čo americký index S&P 500 pridal 9,6 %. Medvedí trh teda prichádza po extrémnej rally, nie po rokoch slabosti.

Do výpredaja sa najnovšie pridali aj geopolitické obavy. Obnovené napätie medzi USA a Iránom zdvihlo ceny ropy a znovu otvorilo otázku inflácie. Vyššia ropa znamená tlak na ceny, vyššia inflácia komplikuje menovú politiku a vyššie sadzby sú nepríjemné pre rastové akcie aj pre drahé technologické príbehy. Ak by sa kapitálové výdavky do AI infraštruktúry spomalili, prvé by to pocítili práve firmy naviazané na čipy, pamäte a dátové centrá.

Na trhu sa preto stretli tri sily naraz. Prvou bolo vyberanie ziskov po mimoriadnom raste. Druhou bola pochybnosť, či ceny pamäťových čipov už nie sú blízko vrcholu cyklu. Treťou bola geopolitika, ktorá zvyšuje nervozitu naprieč aktívami. Výsledkom je prudký pohyb, ktorý sa tvári ako kolaps, no v jadre je najmä tvrdou skúškou preplneného obchodu.

Krvácanie na juhokórejskej burze nezasiahlo iba polovodiče. Kozmetické tituly, ktoré predtým rástli, oslabili tiež. APR klesol o 5,2 % a Kolmar Korea o 8,3 %. Pod tlakom boli aj obranné spoločnosti. Hanwha Aerospace odpísala 8,5 %, LIG Defense & Aerospace 2,8 % a Hyundai Rotem 5,3 %. Automobilky takisto strácali. Kia klesla o 7,7 % a Hyundai Motor o 3,7 %. Napriek tomu zostávajú čipy hlavným problémom trhu, pretože ich váha v indexe je dominantná.

História pamäťových cyklov hovorí, že príbeh nemusí končiť

Najdôležitejšia otázka teraz znie až prekvapivo veľmi jednoducho: je to začiatok väčšieho prepadu, alebo len brutálna korekcia v stále živom cykle? Analytici Evercore upozorňujú, že od konca 90. rokov sa cenový cyklus kórejských pamäťových čipov pohyboval v priemere okolo 1,8 roka. Posledné minimum rastu cien prišlo v júni 2025. Ak by sa história zopakovala, vrchol rastu cien a očakávaných ziskov by mohol prísť až v druhom alebo treťom kvartáli 2027.

To je jeden z dôvodov, prečo časť Wall Street nevníma aktuálny pád ako koniec príbehu. Skôr ako bolestivú korekciu po extrémne rýchlom raste. Julian Emanuel z Evercore tvrdí, že rozvoj umelej inteligencie môže tento cyklus predĺžiť v porovnaní s predchádzajúcimi boomami a pádmi za posledných 20 rokov. Ak by sa aktuálna technologická vlna podobala internetovému boomu, rast ziskov by sa podľa neho mohol udržať až do roku 2028. Roundhill Memory ETF, ktorý sa skladá výhradne z pamäťových firiem padol z maxím o takmer 25 %, no od začiatku roka je v pluse o 118,3 %.

Toto je kľúčová pointa pre investorov. Pamäťový cyklus sa môže nachádzať v pokročilej fáze, no od jej konca môže byť ešte poriadne ďaleko. Rozdiel oproti minulosti je v zdroji dopytu. Kedysi trh ťahali najmä smartfóny, počítače alebo klasická spotrebná elektronika. Dnes ide o dátové centrá, výpočtový výkon, veľké jazykové modely a infraštruktúru umelej inteligencie. To môže cyklus natiahnuť. Neznamená to však, že zruší jeho cyklickosť.

Preto je dnešný výpredaj taký zaujímavý. Na jednej strane vyzerá dramaticky. KOSPI je technicky v medveďom trhu, polovodičové akcie prudko klesajú a volatilita prinútila burzu aktivovať ochranné prerušenia obchodovania. Na druhej strane dopyt po AI infraštruktúre zatiaľ nezmizol. Samsung a ďalší ukazujú rekordné zisky, SK Hynix stále profituje z pamäťového boomu a zahraniční investori vo štvrtok nakupovali, kým domáci retail predával.

Kórejský trh sa tak nedostal do problémov preto, že by príbeh zrazu zmizol. Dostal sa do problémov preto, že príbeh bol príliš úspešný, príliš rýchly a príliš koncentrovaný. To je pre investorov najdôležitejšie posolstvo. Technický medvedí trh sám osebe nehovorí, že fundamenty sú zlomené. Hovorí, že cena predbehla nervy trhu. Ak bude dopyt po umelej inteligencii ďalej tlačiť výdavky do pamätí a dátových centier, KOSPI sa môže z prepadu spamätať. Ak sa však ukáže, že pamäťový cyklus vrcholí skôr, než čakajú optimisti, juhokórejská rally bude musieť prejsť bolestivým precenením.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.