Veľké fúzie a akvizície lákajú
Na trhu fúzií a akvizícií sa tento rok hýbu obrovské peniaze. Od januára sa vo svete uzavreli obchody v hodnote 2,48 bilióna USD. Je to o 35 % viac než vlani. Dôvod? Firmám sa darí, úroky sú nižšie a tým pádom pôžičky dostupnejšie. Federálny rezervný systém minulý rok trikrát znížil sadzby a v tomto mesiaci opäť potešil investorov. To znamená lacnejšie financovanie pre veľké aj menšie spoločnosti. A keďže akciové trhy rastú, predávajúci sa predávajú drahšie, čo ešte viac zvyšuje chuť kupovať.
Najväčší apetít vidno v technológiách. Softvérové firmy vyhľadávajú menšie akvizície, ktoré im pomôžu urýchliť rozvoj umelej inteligencie či rozšíriť služby. Pre predávajúcich je to výhra pretože tieto akvizície sa robia s prémiou, takže ich akcie okamžite rastú. Pre kupujúcich je to však oveľa náročnejšie. Dlhodobé štatistiky ukazujú, že veľké firmy po oznámení akvizície často strácajú.
Analýza Trivariate Research hovorí, že za posledných 25 rokov akcie veľkých kupujúcich (firiem s vyššou trhovou kapitalizáciou) v prvý deň po oznámení zaostali za konkurenciou o viac než 1 %. Trh takmer vždy predpokladá, že veľká kúpa uberá hodnotu akcionárom namiesto toho, aby ju zvyšovala. Zaujímavé je, že menšie firmy pri akvizíciách zvyknú dopadnúť lepšie.
Samozrejme veľmi dôležitý je aj spôsob, akým sa dohody financujú. Keď kupujúci zaplatí výlučne v hotovosti, jeho akcie na burze dopadnú lepšie, v priemere o 0,5 % nad konkurenciou deň po oznámení. Investori totiž oceňujú, že firma zvládla obchod sama a nemusela vydávať nové akcie. Naopak, ak je dohoda financovaná akciami alebo kombináciou hotovosti a akcií, akcie kupujúceho zvyčajne klesajú.
Krutá realita veľkých obchodov
Problémy sa však ukazujú až s odstupom času. V priemere akcie kupujúcich dva roky po akvizícii zaostávajú o takmer 6 percentuálnych bodov oproti konkurencii. A to aj vtedy, ak zaplatili celú sumu v hotovosti. Platí tu jednoduché pravidlo: čím viac akcií firma pri obchode použije, tým horší je neskorší výsledok.
Rok 2025 však priniesol výnimky. V 13 zo 17 transakcií kupujúci zaznamenali rast akcií a v niektorých prípadoch išlo dokonca o dvojciferné zisky. Lenže všetky tieto úspechy boli pri menších obchodoch v hodnote od 310 miliónov do 1,8 miliardy USD. Veľké dohody dopadli podľa známeho scenára, čiže stratou.
Typickým príkladom je Union Pacific. Keď firma oznámila plán kúpiť Northern Southern za 85 miliárd USD, jej akcie od júla klesli o 1,4 %. V rovnakom čase index Dow Jones Transportation mierne rástol. Hlavný problém je financovanie. Union Pacific má na účtoch len niečo vyše 1 miliardy USD a ročne generuje menej ako 10 miliárd USD voľného cash flow. Na zaplatenie hotovostnej časti dohody bude musieť získať desiatky miliárd USD nového dlhu.
S podobnou reakciou sa stretol aj Salesforce. Spoločnosť s trhovou kapitalizáciou 232 miliárd USD kúpila firmu Informatica za 8 miliárd USD. Trh jej neveril a tak akcie hneď po oznámení zaostali o 0,4 percentuálneho bodu za ETF iShares Expanded Tech-Software a odvtedy (27.mája 2025 ) klesli o takmer 11 %, zatiaľ čo celý softvérový sektor stúpol. O téme viac v článku nižšie:
Z finančného hľadiska je dohoda zvládnuteľná. Salesforce ročne generuje vyše 13 miliárd USD cash flow, má viac hotovosti než dlhu a nepotrebuje si požičiavať. Informatica je zisková a mala by prispieť k rastu. Investori však vidia iný problém: spomaľujúci rast Salesforce. A namiesto budovania vlastných riešení sa firma spolieha na nákupy. „Salesforce nakúpil mnoho spoločností, takže v porovnaní s konkurenciou nie je až tak integrovaný,“ hovorí Rhys Williams z Wayve Capital.
Však v roku 2021 Salesforce zaplatil za Slack takmer 28 miliárd USD. V roku 2019 oznámil akvizíciu Tableau Software za 14 miliárd USD a rok pred tým za spoločnosť MuleSoft zaplatila firma Marca Benioffa 6,5 miliardy USD. V priebehu posledných rokov uskutočnil 15 veľkých strategických akvizícií v celkovej hodnote viac než 60 miliárd USD. Najväčšie obchody predstavovali Slack a Tableau, pričom zvyšné transakcie v stovkách miliónov až jednotkách miliárd doplnili jeho portfólio o nástroje pre analytiku, produktivitu a špecializované cloudové služby.
Obraz akvizícií tak môžeme zhrnúť nasledovne: predávajúci zarábajú, ich akcie okamžite rastú, no kupujúci však často narážajú na skeptický trh a dlhodobé zaostávanie. Hoci lacné financovanie a zdravá ekonomika otvárajú dvere k veľkým dohodám, história pripomína, že skutočná cena býva vyššia, než ako sa na začiatku zdá.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.
