Najhorší deň za šesť rokov. FICO dopláca na prvú vážnu trhlinu vo svojom postavení

Firma, ktorá bankám pomáha odhadnúť riziko

Keď Američan požiada o hypotéku, úver na auto alebo kreditnú kartu, banka potrebuje odhadnúť, aká je pravdepodobnosť, že peniaze vráti. Práve na to slúži FICO Score, teda číselné hodnotenie úverovej spoľahlivosti človeka. Bankám uľahčuje posudzovanie rizika a umožňuje im rýchlejšie porovnávať veľké množstvo žiadateľov.

Skóre sa pri najpoužívanejších modeloch pohybuje od 300 do 850 bodov. Čím je vyššie, tým spoľahlivejšie klient z pohľadu veriteľa pôsobí. Výpočet zohľadňuje napríklad to, či spláca záväzky načas, koľko už dlhuje, ako dlho používa úverové produkty a či si v krátkom čase neotvoril viacero nových účtov. Banka ho následne kombinuje s príjmom žiadateľa, výškou dlhu, hodnotou nehnuteľnosti a vlastnými pravidlami.

FICO samo nevedie zoznam všetkých pôžičiek a nesplatených dlhov Američanov. Tieto informácie zhromažďujú spoločnosti Equifax, Experian a TransUnion, ktoré fungujú ako databázy úverovej histórie. Banky, poskytovatelia kreditných kariet a ďalší veritelia im posielajú údaje o tom, aké úvery človek má a či ich spláca načas.

Keď zákazník požiada o úver, banka si od jedného z týchto registrov vyžiada jeho úverovú históriu. Model vytvorený firmou FICO následne údaje prepočíta na výsledné skóre. Banka teda väčšinou neplatí FICO priamo, ale skóre dostane prostredníctvom Equifaxu, Experianu alebo TransUnionu, ktoré firme odvádzajú licenčný poplatok. Rovnaké hodnotenie potom môžu používať banky, poisťovne aj investori nakupujúci balíky úverov.

Pre banku predstavuje cena skóre iba malú časť nákladov na poskytnutie úveru. Nesprávne schválená hypotéka však môže priniesť stratu v desiatkach alebo stovkách tisíc USD. Prechod na iný model navyše vyžaduje nové testovanie, úpravu interných systémov a overenie, či bude jeho výsledkom dôverovať aj regulátor alebo investor, ktorému banka hypotéku neskôr predá.

FICO preto nemá zákonom zaručený monopol, no počas desaťročí sa stalo zaužívaným štandardom. Banky majú podľa jeho výsledkov nastavené úrokové sadzby, pravidlá schvaľovania aj limity rizika. Konkurenčný model tak nemusí byť iba presný. Musí zároveň presvedčiť veľkú časť finančného systému, aby podľa neho zmenila svoje fungovanie.

Druhou časťou podnikania je softvér. Ten bankám pomáha rozhodovať o schválení úverov, nastavovaní limitov kreditných kariet, odhaľovaní podozrivých platieb alebo riešení omeškaných splátok. FICO Platform spája údaje a pravidlá banky do jedného systému, ktorý dokáže automaticky vyhodnotiť veľké množstvo prípadov. Tento obchodný model prináša pravidelné príjmy a vysoké marže bez potreby stavať továrne alebo držať zásoby. FICO veľkú časť vytvorenej hotovosti dlhodobo používa na spätné odkupy, vďaka ktorým od roku 2018 znížilo počet akcií približne o 18 %.

V poslednom štvrťroku firma odkúpila 1,705 milióna akcií za 1,96 miliardy USD, v priemere za 1 149 USD za kus. Išlo o najväčší štvrťročný odkup v histórii firmy podľa vynaloženej sumy. Vedenie však teraz plánuje používať väčšiu časť hotovosti na splácanie dlhu, takže tempo ďalších odkupov sa pravdepodobne spomalí. Akcie sú však za posledných 12 mesiacov klesli o 17,5 %, od začiatku roka o 31,5 % a od maxima z roku 2024 približne o 52 %.

---

Vyššie ceny skóre potiahli výsledky

Tržby FICO v treťom štvrťroku fiškálneho roka 2026 vzrástli medziročne o 25,7 % na 674,2 milióna USD. Za odhadom analytikov zaostali približne o 5 miliónov USD. Upravený zisk na akciu dosiahol 12,18 USD, medziročne vzrástol o 42,1 % a prekonal očakávaných 11,76 USD. Prevádzkový zisk vzrástol o 38,1 % na 362,6 milióna USD a upravená prevádzková marža dosiahla 62 %. Voľný peňažný tok za posledné štyri štvrťroky stúpol o 28 % na 961 miliónov USD.

Segment Scores zvýšil tržby o 41 % na 458,9 milióna USD. Príjmy od bánk a ďalších firemných zákazníkov vzrástli o 49 %, zatiaľ čo spotrebiteľská časť pridala 5 %. Najväčší rast priniesli hypotéky, kde sa tržby zvýšili o 97 %, hoci počet preverení žiadateľov vzrástol iba o niekoľko percent. Rozdiel preto vytvorili najmä vyššie poplatky za jedno skóre.

Hypotéky už predstavujú 62 % tržieb celého segmentu Scores. FICO tak profituje zo svojho postavenia na trhu, no zároveň sa zvyšuje jeho závislosť od jedného typu úverov. Počet nových hypoték pritom zostáva pod historickým priemerom, pretože vysoké úrokové sadzby a ceny nehnuteľností obmedzujú dostupnosť bývania.

Softvérová divízia zvýšila tržby iba o 2 % na 215,3 milióna USD. Služby poskytované cez internet rástli o 21 %, no staršie programy prevádzkované priamo u zákazníkov klesli o 16 % a poradenské služby o 24 %. FICO sa snaží klientov presúvať na novú platformu, ktorá už vytvára viac než polovicu pravidelných softvérových príjmov. Hodnota ARR z platformy vzrástla o 62 % na 413 miliónov USD. Rýchly rast platformy však zatiaľ iba vyvažuje pokles starších produktov, pretože celá softvérová divízia zostáva takmer bez rastu.

FICO zvýšilo celoročný výhľad tržieb z 2,45 na 2,53 miliardy USD a odhad upraveného zisku na akciu zo 40,45 na 42,43 USD. Analytici však očakávali tržby 2,56 miliardy USD a zisk 43,09 USD na akciu. Firma navyše upozornila na vyššie marketingové výdavky spojené s partnerstvom s Accenture a jednorazové náklady na reorganizáciu. Akcie po výsledkoch klesli o 17 %. Viac o Accenture sa dozviete v článku nižšie.

Accenture stratil polovicu hodnoty a zažíva najhorší rok vo svojej histórií

Konkurencia ohrozuje ceny

Najväčším rizikom je VantageScore, konkurenčný systém vytvorený spoločnosťami Equifax, Experian a TransUnion. Funguje podobne ako FICO a z úverovej histórie človeka vytvára číslo, ktoré má banke pomôcť odhadnúť pravdepodobnosť splácania. Dôležitou zmenou bolo rozhodnutie amerického regulátora, ktorý povolil používanie VantageScore pri časti hypoték spojených so spoločnosťami Fannie Mae a Freddie Mac. Tie od bánk kupujú veľkú časť hypoték, spájajú ich do balíkov a predávajú investorom. Banka preto musí pri posudzovaní klienta používať také kreditné skóre, ktoré tieto spoločnosti pri odkúpení hypotéky akceptujú.

Povolenie konkurenčného modelu neznamená, že banky prestanú FICO používať. Veritelia môžu spočiatku vyžiadať obe skóre, porovnávať ich výsledky a sledovať, ktorý systém lepšie odhaduje budúce problémy so splácaním. Zmena zaužívaného modelu si navyše vyžaduje úpravu interných pravidiel, testovanie aj dostatok údajov.

Vedenie FICO tvrdí, že zatiaľ nevidí pokles počtu preverení. Novší model FICO Score 10T zavádza 70 veriteľov a firma podpísala priame licenčné dohody s distribútormi pokrývajúcimi približne 60 % amerického hypotekárneho trhu. Pokračujúce rokovania môžu tento podiel zvýšiť bližšie k 90 %.

Väčším rizikom než úplná strata zákazníkov je tlak na ceny. Ak banky získajú lacnejšiu a dostatočne presnú alternatívu, môžu pri rokovaniach požadovať nižšie poplatky. Keďže rast tržieb segmentu Scores v poslednom období zabezpečovali najmä vyššie ceny, spomalenie ich rastu by sa rýchlo prejavilo na zisku.

Umelá inteligencia zatiaľ nie je hlavnou hrozbou. Banky pri úveroch potrebujú najmä spoľahlivý model, ktorého výsledky dokážu vysvetliť klientovi aj regulátorovi. Pri zložitejších systémoch umelej inteligencie môže byť takéto vysvetlenie náročnejšie. FICO navyše tieto technológie samo využíva pri odhaľovaní podvodov a automatizovanom rozhodovaní.

Po prepade sa forward P/E znížilo približne na 22. Desaťročný priemer FICO dosahuje 37 a minimum za toto obdobie bolo 18,8. Priemerná cieľová cena analytikov sa pohybuje okolo 1 512 USD, hoci jednotlivé odhady siahajú približne od 707 do 1 950 USD. Tieto rozdiely v cieľových cenách odrážajú najmä neistotu, do akej miery VantageScore oslabí cenovú silu FICO.

Výsledky ukázali pokračujúci rast tržieb, zisku aj voľného peňažného toku. Firma si zatiaľ udržuje objemy predaných skóre a jej nová platforma rastie rýchlo. Problémom zostáva vysoká závislosť od hypoték, pomalý rast celej softvérovej divízie a dlh, ktorý na určitý čas obmedzí spätné odkupy.

Ak budú banky používať FICO aj popri VantageScore, firma nemusí stratiť dominantné postavenie. Konkurencia však môže znížiť tempo rastu cien, ktoré bolo v poslednom období najdôležitejším zdrojom rastu. Pri forward P/E približne 22 trh oceňuje FICO výrazne nižšie než v minulosti, no stále predpokladá, že zostane hlavnou súčasťou amerického úverového systému.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.