Európske automobilky na burze
Európske automobilky prežívajú najnáročnejšie obdobie poslednej dekády. Rok 2025 zasadil sektoru kombinovaný úder: prudký prechod na elektromobilitu, slabnúce globálne hospodárstvo, vysoké úrokové sadzby a geopolitické napätie, ktoré rozhýbalo clá medzi USA, Európou a Čínou. V prvom polroku situáciu vyhrotili dovozné clá zo Spojených štátov. Na autá z EÚ platilo až 27,5 % clo, čo oslabilo konkurencieschopnosť európskych značiek v USA. Až dohoda medzi Washingtonom a Bruselom koncom júla priniesla zníženie taríf na 15 %. Ide o úľavu, nie o riešenie.
Akcie európskych automobiliek sú tak pod tlakom viacerých faktorov, ktoré sa navzájom prelínajú. Najvýraznejšie cítiť dopad vysokých úrokových sadzieb, ktoré predražujú financovanie nákupu áut a brzdia dopyt najmä v strednej triede a pri lacnejších modeloch. Slabší záujem zákazníkov v Číne zasahuje aj prémiové značky. Porsche či Mercedes priznávajú, že čínski spotrebitelia dnes často volia domáce, technologicky pokročilé a cenovo agresívne značky.
Paralelne prebieha nákladná transformácia k elektromobilite. Vývoj batérií, softvéru a nových platforiem si vyžaduje miliardové investície a každý omyl je bolestivý, čo ukázali zrušené projekty Porsche. Luxusné značky však tento prechod zvládajú lepšie. Vďaka vyššiemu priemernému výnosu na auto a rastu personalizácie si Ferrari či prémiové divízie nemeckých výrobcov držia atraktívne marže. No ani Ferrari nie je voči narastajúcemu skepticizmu voči elektromobilom imúnne. Po tom, čo talianska ikona predstavila plány na svoj prvý elektromobil, jej akcei sa prepadli o 13 %. O tejto téme sa dozviete viac v článku nižšie:
Silným zásahom do ziskovosti sú aj geopolitické napätia a clá. Americké tarify dopadajú predovšetkým na nemeckých výrobcov a Európska únia pritvrdzuje voči lacným čínskym elektromobilom. Hrozba odvetných opatrení môže zvýšiť náklady a priniesť ďalšiu neistotu. Volkswagen aj Stellantis upozornili, že clá ich stoja stovky miliónov eur. Všetky tieto problémy sa odrážajú na akciách automobiliek. Výpovedný ukazovateľ je aj vývoj indexu STOXX Europe 600 Automobiles & Parts, ktorý zahŕňa najväčšie európske firmy z automobilového priemyslu a dodávateľov rôznych komponentov. Od začiatku tohto roku je nižšie o takmer 7 %.
Hoci dodávateľské reťazce sa postupne stabilizujú, polovodiče a batériové články zostávajú slabinou, s priamym vplyvom na výrobu a cash-flow. Príkladom je nedávna správa od spoločnosti Bosch, v ktorej sa uvádza, že nemecký dodávateľ auto komponentov plánuje skrátiť pracovný čas z dôvodu nedostatku čipov. Ide o nepríjemnú správu, keďže Bosch je najväčší svetový dodávateľ pre automobilový priemysel .
Trh sa zároveň rozdeľuje rýchlejšie než v minulosti. Luxusné značky jazdia v inej kategórii, solventná klientela a prémiový pricing poskytujú vyššie marže a stabilnejší dopyt. Masový segment je pritlačený medzi reguláciami, ostrou konkurenciou a nutnosťou financovať cenovo dostupné elektromobily, čo eroduje ziskovosť. Výsledkom je polarizovaný sektor, v ktorom prémiové značky dokážu rásť a monetizovať značku a služby, zatiaľ čo mainstreamoví výrobcovia bojujú o marže a investori od nich očakávajú rýchlejší posun k ziskovej elektromobilite.
Európsky automobilový sektor stráca miliardy
Stuttgart stavil na prémiu a disciplínu, keďže Mercedes pokračuje v stratégii „menej, ale drahšie“ a čísla ukazujú, že to zatiaľ funguje. V treťom kvartáli síce prevádzkový zisk výrazne klesol (o približne 70 %, najmä pre jednorazové náklady spojené s prepúšťaním a reštrukturalizáciou), no kľúčová metrika, na ktorú sa dnes trh pozerá, prekvapila pozitívne. Návratnosť tržieb v automobilovej divízii dosiahla 4,8 %, čím mierne prekonala minuloročných 4,7 % aj očakávania analytikov. No čistý zisk spoločnosti sa za tri mesiace do konca septembra znížil medziročne takmer o 31 % na 1,19 miliardy EUR z 1,71 miliardy EUR pred rokom
Tržby spoločnosti sa v období júl až september znížili o 6,9 % na 32,1 miliardy EUR. predstavovali Pomohol tomu najmä 10 % rast predaja top-end modelov, Maybach, AMG a ďalšie high-margin verzie sú pre Mercedes presne tým, čím je biznis trieda pre aerolinky – menšinou pasažierov, ktorá nesie väčšinu zisku. Slabší voľný cash flow z minulých kvartálov sa otočil a firma vykázala približne 1,4 miliardy EUR, čo jej dovolilo znovu naštartovať spätný odkup akcií. Akcie na túto kombináciu zareagovali svižne a po výsledkoch vyskočili na sedemmesačné maximum a v roku 2025 sa držia mierne v pluse, okolo 8,6 %.
BMW si už niekoľko rokov ide vlastnú cestu, namiesto jednorazovej otočky na 100 % elektrinu volí flexibilnú architektúru, ktorá umožňuje vyrábať spaľovacie, hybridné aj čisto elektrické modely na paralelných platformách. V časoch, keď je dopyt po elektromobiloch v Európe aj Číne náladový, je to konkurenčná výhoda, automobilka nemusí „trafiť“ správny mix, ona si ho vie priebežne meniť. Posledný kvartál síce priniesol náročnejší maržový mix, ale čísla ukázali oveľa lepší obraz, než sa čakalo.
Čistý zisk vyskočil na približne 1,7 miliardy eur, viac než trojnásobok minuloročnej úrovne. Treba dodať, že rástol aj vďaka mimoriadne slabému porovnávaciemu základu, keďže vlani BMW zabrzdili problémy s brzdovými systémami od Continentalu, ktoré viedli k omeškaniam dodávok. Aj napriek tomu vedenie vyžaruje zdravé sebavedomie, no nie prehnaný optimizmus. Značka cíti tlak amerických ciel, stupňujúci tlak zo strany Číny a potrebu investovať do softvéru rýchlejšie, než by jej bolo pohodlné. Akcia BMW v roku 2025 balansuje okolo mierneho zisku, približne 7 %.
Volkswagen je príkladom toho, že byť najväčším na trhu nie je vždy synonymom stability. Koncern zažil náročný rok, v ktorom sa nahromadilo viac protivetra, než by si investor pri takomto kolose želal. V treťom kvartáli spadol do prevádzkovej straty 1,3 miliardy EUR, najmä pre miliardové náklady spojené s americkými clami a zmenami stratégie v Porsche. A hoci je skupina stále schopná predávať, obraz na výsledovke nebýva tak lichotivý, za deväť mesiacov vykázala prevádzkový zisk 5,4 miliardy EUR, čo je medziročne o 58 % menej. Tržby pritom dokonca mierne vzrástli, o 0,6 % na 239 miliárd EUR a aj počet predaných áut šiel hore (6,6 milióna; +1,8 %). Inými slovami, Volkswagen predáva viac, ale zarába na tom podstatne menej.
Problémom nie je dopyt, ale náklady, zložitosť a pomalosť otáčať tanker menom VW. Koncern bojuje na viacerých frontoch, od prechodu na softvérovo definované autá, cez drahšiu reguláciu v Európe, až po geopolitické tlaky, ktoré vedia jedným podpisom „odpáliť“ marže. Škoda ako súčasť skupiny síce podáva solídny výkon, no kompenzovať veľkosť Volkswagenu nedokáže. Trh preto sleduje, či sa manažmentu podarí konečne urobiť to, o čom hovorí už dva roky: zoštíhliť portfólio, skrotiť náklady a zrýchliť vývoj tak, aby sa z automobilky stal technologickejší hráč, nie len výrobca s desiatkami modelov. Akcie firmy sú od začiatku roku vyššie o 5,6 %
Porsche sa dlho považovalo za nedotknuteľnú ikonu luxusu, ktorá hrá podľa vlastných pravidiel. Rok 2025 však ukázal, že aj elitné značky môžu pri prudkej zmene stratégie prejsť bolestivým pristátím. V treťom kvartáli sa automobilka prepadla do prevádzkovej straty 966 miliónov EUR, kým rok predtým vykázala takmer identický zisk. Dôvod? Kombinácia spomaľovania prechodu na elektromobilitu, vysokých nákladov na úpravu plánov a bolestivého reštartu v investičnom cykle.
Strata bola pritom oveľa hlbšia, než čakal trh. Analytici počítali „len“ so zápornými 611 miliónmi EUR. Za deväť mesiacov sa Porsche udržalo v kladných číslach len symbolicky, s prevádzkovým ziskom 40 miliónov EUR, čo je dramatický pád z minuloročných 4,04 miliardy EUR. Čistý zisk sa prepadol o takmer 96 %, na 114 miliónov EUR. Okrem finančných rán prechádza značka aj manažérskym otrasom. Dvojaké riadenie Olivera Blumeho, súčasne vo vedení Porsche aj Volkswagenu, už dlhšie dráždilo investorov, ktorí pochybovali, či sa dá hasenie dvoch kríz zvládnuť z jednej kancelárie.
Zmena je preto vítaná. Porsche preberá bývalý šéf McLarenu Michael Leiters, kým Blume sa od januára 2026 sústredí výhradne na Volkswagen. Čísla však ukazujú, že Leiters nepreberá žiadny uprataný pretekársky box. Porsche trápi slabnúci apetít v Číne, ktorá bola dlhé roky prémiovým zlatým vajcom, a do hry vstupujú aj americké clá. Firma síce stále počíta s ročnými tržbami 37 až 38 miliárd EUR, no investori čakajú na odpoveď na zásadnú otázku, dokáže Porsche znovu nastaviť strategický kompas tak, aby elektrifikácia nepožierala marže, ale budovala ďalšiu kapitolu príbehu značky? Akcie sú do začiatku roka nižšie o 21,2 %.
Ferrari si aj v roku 2025 udržiava status automobilovej „modly“, ktorá nehrá hru o objem, ale o výnimočnosť. Tretí kvartál priniesol čísla, ktoré potvrdili, že dopyt po superšportoch z Maranella je stále pevný. Čistý zisk dosiahol 382 miliónov EUR, čo je medziročný rast o 2 % a mierne nad odhadmi analytikov. Tržby vzrástli o 7,4 % na 1,77 miliardy EUR, pričom zákazníkom bolo dodaných 3 401 vozidiel. Silný podiel na výsledkoch mali personalizácie modelov. svet Ferrari sa čoraz viac posúva od „auta na ceste“ k „autu na mieru“, čo pre značku znamená vyššiu maržu, lojalitu aj prestíž.
Aj prevádzkový zisk EBITDA príjemne prekvapil (670 miliónov EUR; +5 %), čo ukazuje, že Ferrari si aj v náročnom trhu dokáže pýtať cenu, ktorú zákazník rád zaplatí. A predsa, ani dokonalé cifry nezabránili otrávenej nálade investorov. Len pár týždňov pred zverejnením výsledkov si Ferrari prešlo najhorším obchodným dňom vo svojej modernej histórii, akcia padla o viac než 15 % po tom, čo firma predstavila dlhodobú stratégiu, ktorá bola síce realistická, no menej „oslnivá“, než trh dúfal.
Pozrime sa aj na Stellantis. Ten je taká automobilová „mozaika národov“, pod jednu strechu nájdete značky, ako Jeep, Fiat, Peugeot, Opel, Dodge, Chrysler a ďalšie, pričom ich spája jediný cieľ, zvyšovať ziskovosť bez ohľadu na turbulencie. Tretí kvartál priniesol povzbudivý signál, že stratégia začína zaberať. Tržby medziročne vzrástli o 13 % na 37,2 miliardy EUR, prvý rast po siedmich kvartáloch stagnácie, a pomohol najmä severoamerický trh. V USA dokázal Stellantis konečne otočiť negatívny trend, predaj áut tam medziročne vzrástol o 6 %, prvý rast v tomto roku.
Firma reagovala pragmaticky a presmerovala energiu do ziskovejších SUV, pickupov a modelov, ktoré lepšie absorbujú clá a dodatočné náklady. Výsledok? Aj napriek náročnému prostrediu si skupina trúfa pokračovať v investičnom ťažení, ohlásila historicky najväčšiu investíciu v USA vo výške 13 miliárd USD, s cieľom posilniť svoje postavenie a zamestnať tisíce ľudí. Investori však stále držia nohu nad brzdou. Popri dobrých číslach prišlo aj varovanie, že Stellantis čakajú jednorazové náklady v druhom polroku, ktoré budú z veľkej časti vylúčené z prevádzkového zisku.
Reakcia bola ostrá, akcie v Miláne spadli takmer o 9 %, v USA ešte o niečo viac a od začiatku roka sú nižšie o 30,1 %. Dôvod je jednoduchý, trh síce oceňuje návrat rastu, ale chce vidieť dôkaz, že Stellantis vie spájať objem, marže a investície bez toho, aby zhltli cash flow. Nový CEO Antonio Filosa dáva najavo, že „Amerika je priorita číslo jeden“ a že expanzia má byť o trvalej ziskovosti, nie o kúzlení s číslami. Stellantis sa tak nachádza na križovatke: prvé známky obratu sú viditeľné, no pre investorov je to stále opatrná jazda. Odmena môže byť slušná, ale cesta bude pripomínať rozbitú cestu po zimnom období.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie európskych spoločností si môžete kúpiť TU.
