TSMC darí na burze lepšie než väčšine technologických firiem
Na prvý pohľad pôsobí TSMC nenápadne a pravdepodobne ju aj väčšina ľudí nepozná. Napriek tomu patrí medzi najhodnotnejšie firmy sveta, pre globálnu ekonomiku je kľúčová a jej akcie sa pohybujú na historických maximách. Trhová kapitalizácia približne 1,7 bilióna USD z nej robí šiestu najhodnotnejšiu verejne obchodovanú spoločnosť planéty, hneď za členmi Big Techu. To nie je výsledok jednej úspešnej sezóny, ale dlhodobého trendu, ktorý sa formoval minimálne posledné tri roky.
Dôvody sú pomerne priamočiare. Počas pandémie sa ukázalo, že polovodiče nie sú len súčasťou elektroniky, ale základná surovina modernej ekonomiky. Keď sa výroba zastavila, zastavil sa celý svet. Následný globálny nedostatok čipov jasne oddelil firmy, ktoré mali skutočnú výrobnú kapacitu, od tých, ktoré mali len návrhy a sľuby. TSMC patrila do prvej skupiny. Keď sa k tomu pridala vlna investícií do umelej inteligencie, firma sa ocitla presne tam, kde ju trh najviac potreboval, v centre dopytu po najpokročilejších čipoch.
Aj preto dnes investori vnímajú TSMC inak než väčšinu technologických akcií. Krátkodobé poklesy, napríklad po silných rally alebo po zverejnení výsledkov, nemenia celkový obraz. Trh ju prestal brať ako cyklickú firmu závislú od jedného segmentu a začal ju vnímať ako infraštruktúru digitálneho sveta. Tento pohľad vysvetľuje, prečo má TSMC taký veľký vplyv aj na domáci trh. Spoločnosť dnes tvorí približne 45 % váhy indexu Taiex a jej rast posunul celý index nad hranicu 30 000 bodov.
Silné výsledky TSMC sa okamžite premietli aj do pohybu akcií ďalších firiem v polovodičovom ekosystéme. Akcie ASML, kľúčového dodávateľa litografických zariadení, v reakcii na kvartálne čísla posilnili v rozšírenom obchodovaní o približne 7 % a neskôr si udržali zisk okolo 5 %. Rast zaznamenali aj ďalší výrobcovia zariadení, ASM International pridala takmer 9,6 % a BE Semiconductor vzrástla o viac než 5 %. Trh tým ukázal, že silný dopyt po pokročilých čipoch nie je izolovaným príbehom jednej firmy, ale trendom, ktorý sa prenáša naprieč celým dodávateľským reťazcom.
Taiwan Semiconductor a najdôležitejšie čísla
Posledný kvartál jasne ukázal, prečo trh považuje TSMC za jednu z najkvalitnejších technologických firiem sveta. Zisk na akciu dosiahol 0,63 USD, zatiaľ čo analytici očakávali približne 0,57 USD. Rozdiel pôsobí na prvý pohľad nenápadne, no pri veľkosti TSMC ukazuje, že firma dokáže z rastúceho dopytu vyťažiť viac, než Wall Street pôvodne započítala do svojich odhadov.
Ešte silnejší dojem zanechali marže. Hrubá marža vzrástla na 62,3 %, pričom trh rátal s úrovňou okolo 60,6 %. Prevádzková marža dosiahla 54 %, čo je výrazne nad odhadom 50,9 % a zároveň nad hornou hranicou pôvodného výhľadu manažmentu. V praxi to znamená, že TSMC nielen zvyšuje objem výroby, ale robí to s výnimočnou efektivitou a cenovou silou.
Tržby za štvrtý kvartál dosiahli 33,73 USD miliardy, čo predstavuje medziročný rast o 20,5 %. Wall Street pritom očakávala približne 33,2 USD miliardy. Čistý zisk vzrástol na približne 16,0 USD miliárd, zatiaľ čo konsenzus analytikov počítal s úrovňou okolo 15,1 USD miliardy. Išlo už o ôsmy kvartál po sebe, v ktorom spoločnosť zaznamenala medziročný rast zisku.
Silné čísla sa premietli aj do výhľadu. Manažment očakáva, že tržby v aktuálnom kvartáli dosiahnu rozpätie 34,6 až 35,8 USD miliardy, čo výrazne prevyšuje konsenzus Wall Street na úrovni 33,2 USD miliardy. Pri strede tohto pásma by to znamenalo približne 4 % sekvenčný rast a až 38 % medziročný nárast. Hrubá marža by sa mala pohybovať medzi 63 % a 65 %, prevádzková marža medzi 54 % a 56 %. Aj spodné hranice týchto odhadov sú vyššie, než trh ešte nedávno považoval za realistické.
Prečo má TSMC náskok pred konkurenciou
Za silnými číslami stojí dlhodobo vybudované postavenie na trhu. TSMC má postavenie, ktoré sa v tomto odvetví buduje desaťročia. V roku 2024 ovládala v segmente zmluvnej výroby čipov podiel v stredných 60 %. Spolu so spoločnosťou Samsung Electronics je jediným výrobcom, ktorý dokáže vo veľkom vyrábať 5nm a 3nm čipy pre externých zákazníkov. Samsung však v posledných rokoch stratil časť trhu pre problémy s výťažnosťou pri 3nm technológii, zatiaľ čo menší výrobcovia zostali pri starších 14nm alebo 28nm procesoch.
Často sa spomína aj Intel ako potenciálny vyzývateľ. Jeho 14A technológia by sa mohla okolo roku 2028 postaviť proti A14 od TSMC, najmä vďaka silnej podpore americkej vlády. Väčšina analytikov však očakáva skôr to, že Intel sa stane alternatívou k TSMC, nie firmou, ktorá by ju dokázala zosadiť z vedúcej pozície. Rozhoduje veľkosť výroby. TSMC vyrába približne osemkrát viac čipov než Samsung a šesťkrát viac než Intel Foundry, vďaka čomu si môže dovoliť investovať do výskumu a vývoja výrazne viac bez toho, aby jej rástli náklady tak rýchlo ako konkurencii.
Najväčší náskok má však TSMC v oblasti umelej inteligencie. Odhady hovoria o tom, že spoločnosť kontroluje približne 90 % trhu výpočtových čipov pre AI. Okrem výroby zohráva dôležitú úlohu aj pokročilé balenie čipov, ktoré TSMC ponúka ako súčasť jedného riešenia. Firma zároveň investuje do výskumu a vývoja takmer dvojnásobok toho, čo Intel, a vďaka nižším personálnym nákladom na Taiwane si tento model môže dovoliť dlhodobo. To je hlavný dôvod, prečo akcie za posledné dva roky vzrástli o 190 %.
Aj preto analytici postupne zvyšujú svoje odhady. JPMorgan Chase & Co. zvýšila cieľovú cenu akcií TSMC o 24 %, Goldman Sachs dokonca o 35 %. Tento pohľad vysvetľuje, prečo investori vnímajú TSMC ako kľúčový článok technologického reťazca, na ktorom stoja firmy ako Nvidia, AMD, Amazon, Microsoft či Apple. Kým pozornosť verejnosti sa často sústreďuje na hotové produkty a známe značky, skutočná sila dnešnej technologickej ekonomiky vzniká v továrňach, kde sa čipy reálne vyrábajú. A práve tam má TSMC náskok, ktorý sa nedá dohnať zo dňa na deň.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.
