Obeť vlastného rastu a nenásytného dopytu
Príbeh spoločnosti CoreWeave ukazuje transformáciu malej firmy zaoberajúcej sa ťažbou kryptomien na kľúčového hráča v oblasti umelej inteligencie. Vďaka tomu, že firma prenajíma špecializované cloudové servery, sa stala nepostrapateným partnerom pre technologických gigantov ako Microsoft, OpenAI a Nvidia.
Po vstupe na trh zaznamenala spoločnosť strmý rast a jej hodnota sa v priebehu krátkeho času strojnásobila. Investori verili, že našli nového lídra pre nastupujúcu éru inovácií. Samotná burza odmeňovala tento príbeh expanzie veľmi vysokými valuáciami a optimizmom. Viac o raste firmy sa dočítate v článku nižšie.
Nadšenie však postupne vyprchalo a trhy začali triezvieť. Od júna minulého roka klesli akcie CoreWeave o viac ako 55 %, čím vymazali podstatnú časť počiatočného nadšenia z umelej inteligencie. Aktuálne zverejnené kvartálne výsledky tento dlhodobo klesajúci trend iba výrazne prehĺbili a potvrdili náladu investorov.
Za týmto prepadom stojí hlavne fakt, že budovanie infraštruktúry si vyžaduje neustále nalievanie obrovského množstva nového kapitálu. Model založený na masívnom požičiavaní si peňazí na nákup drahých technológií vyvoláva pochybnosti a trh si nie je istý dlhodobou udržateľnosťou tohto agresívneho biznis modelu.
Rast tržieb zatienený obrovskými dlhmi
V štvrtom kvartáli dosiahli tržby úroveň 1,57 miliardy USD, čím sa podarilo mierne prekonať pôvodné odhady analytikov. Medziročný skok o 110 % potvrdzuje, že záujem o výpočtový výkon zostáva silný.
Problém nastáva pri pohľade na ziskovosť, ktorá výrazne zaostáva za očakávaniami trhu. Očistená strata na akciu sa prehĺbila na 56 centov, čo predstavuje zhoršenie oproti minulému roku. Prevádzkové ukazovatele rovnako nepriniesli veľa dôvodov na spokojnosť pre investorov. Očistený zisk z hlavnej činnosti dosiahol 88 miliónov USD, čo je o necelú tretinu menej ako pred rokom. Tento slabší prevádzkový zisk odráža vysoké náklady spojené s expanziou.
Najväčším strašiakom je rapídne stúpajúce zadlženie celého podniku, ktoré mení pohľad na jeho stabilitu. Záväzky a leasingové zmluvy vyskočili v priebehu troch mesiacov z 19 miliárd na 30 miliárd USD. Takáto celková zadlženosť vyvíja silný tlak na celkovú finančnú flexibilitu organizácie.
Dôsledky tohto bremena sa už naplno prejavujú v zverejnených finančných výkazoch za dané obdobie. Až 25 % všetkých kvartálnych tržieb padlo výhradne na splácanie úrokov z prijatých pôžičiek. V prostredí, kde úrokové sadzby nie sú zanedbateľné, ide o nebezpečne vysoký odliv prostriedkov.
Výhľad na prvý štvrťrok nového roka priniesol pre Wall Street ďalšie sklamanie. Odhadované tržby na úrovni 1,9 až 2 miliardy USD zaostali za odhadmi blížiacimi sa k hranici 2,3 miliardy USD. Pozitívny cash flow sa taktiež v blízkej budúcnosti nedostaví a spaľovanie hotovosti bude pokračovať.
Budovanie infraštruktúry za každú cenu
Napriek finančným ťažkostiam sa manažmentu podarilo prekonať jesenné prekážky pri výstavbe nových komplexov. Kapacita aktívnych centier presiahla 850 megawattov, čím firma dodržala svoje operačné sľuby. Toto aktívum predstavuje nutný fyzický základ pre generovanie budúcich príjmov.
Dopyt po výpočtovej sile naďalej poháňa hodnotu nevybavených objednávok k novým rekordom. SCelkový backlog budúcich tržieb stúpol na 66,8 miliardy USD, pričom dĺžka kontraktov sa predĺžila na päť rokov. Uspokojenie týchto zmlúv si však vyžiada ďalšie investície do hardvéru. V nasledujúcom roku plánuje vedenie minúť 30 až 35 miliárd USD výlučne na nové servery a vybavenie. Plánovaný CAPEX vysoko prevyšuje očakávané príjmy a núti firmu hľadať nové zdroje financovania.
Generálny riaditeľ Michael Intrator obhajuje túto stratégiu nutnosťou uspokojiť zúfalý dopyt kľúčových klientov. Tvrdí, že dočasné obetovanie marží je nevyhnutnou daňou za včasné získanie dominantného postavenia. Tento dravý prístup vystihuje rastové akcie v počiatočnej fáze ich agresívneho vývoja.
Hodnotenia finančných inštitúcií odrážajú zmiešané pocity z tohto postupu a menia svoje analytické výhľady. Kým niektorí oceňujú rýchlosť budovania trhového podielu, iní radia opatrnosť a znižujú cieľové ceny. Najväčšou neznámou pre investorov je, schopnosť podniku ustáť prípadné spomalenie dopytu, ktoré by malo za následok neschopnosť firmy splatiť svoje dlhy.
Ďalším rizikom pre prežitie firmy je obrovská závislosť od úzkeho okruhu klientov. Pre budúci rok tvorí Microsoft až 38 % celkových tržieb spoločnosti. A aj keď je to menej ako 62 % z pred dvoch rokov, tento malý počet zákazníkov naďalej predstavuje dôvod na obavy pre investorov.
Na druhej strane nemožno ignorovať príležitosti pri aktuálnom dopyte po výpočtovom výkone. Silné partnerstvo a kapitálové prepojenie s gigantom Nvidia poskytuje firme veľkú strategickú výhodu na trhu. Táto fúzia spoločných záujmov zabezpečuje prístup k neustále nedostatkovým grafickým čipom.
V porovnaní s tradičnými konkurentmi hrá tento nováčik nebezpečný vabank o pozíciu na trhu. Kým zabehnutí hráči generujú stabilné zisky, CoreWeave musí rýchlo dobehnúť roky meškania budovaním od nuly. Agresívna finančná páka je síce hlavnou zbraňou, no zároveň aj najväčšou slabinou tohto podniku.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.
Ďalšie výsledky z tejto kvartálnej sezóny
Snowflake zrýchľuje, no akcie od IPO sú nižšie o 30 %
AI stroj beží naplno. Nvidia opäť doručila, hľadá trh trhliny?
Končí éra licencií, Salesforce stavia biznis na AI agentoch
Jedno z najhorúcejších IPO minulého roka sa zmenilo na studenú sprchu, Figma spadla o 80 %
Walmart reportoval výsledky prvýkrát od zaradenia do indexu Nasdaq 100.
Garmin prepol na rastový režim, akcie skáču o 10 %
DraftKings po Super Bowle krváca. Akcie najväčšej americkej stávkovej kancelárie klesajú o 16 %
200 miliárd do AI a otázka návratnosti. Akcie Amazonu padajú o 10 %
Tržby z cloudu akcelerujú. Google siaha ešte hlbšie do vreciek, na AI minie 180 miliárd USD
Dividendový kráľ PepsiCo vstáva z letargie, akcie opäť na rastovej trajektórií
Trpezlivosť predstavenstva a akcionárov došla. PayPal opäť mení CEO, akcie sa prepadli o ďalších 20 %
Disney hľadá nového šéfa Mickeymousovho impéria a stratenú priazeň investorov
Advanced Micro Devices zdvojnásobuje zisk, akcie však padajú o 8 %
Palantir zvyšuje tempo, akcie skáču o 11 %
Samsung strojnásobil zisk. Nevďačí za to smartfónom, ale čipom
iPhone ťahá impérium. Rekordný kvartál Applu, no bez reakcie na burze
Najhorší prepad od roku 2020. Akcie SAP klesli o 16 %, od maxím sú nižšie o 40 %
Akcie Meta v honbe za superinteligenciou skáču o 8 %. Reklama živí impérium
Microsoft doručil takmer všetko. Trh chce ešte viac, akcie odpisujú 6 %
Tesla: Prvý ročný pokles tržieb, menej áut a prechod na infraštruktúru budúcnosti
Nová kórejská hviezda akciových trhov žiari stále jasnejšie. Za rok si jej akcie pripísali 322 %
Akcie skupiny Louis Vuitton odpisujú 7 %. Investori čakali luxusné čísla, no nedočkali sa
AI boom má ďaleko od vrcholu. Európsky klenot ASML zdvojnásobil objednávky
Sedem rokov strát je minulosťou. Boeing prvýkrát od roku 2018 v zisku
Intel po eufórii v prudkom páde, akcie odpísali 17 %
Turbulencie okolo pokuty zrazili zisk Ryanairu o viac než 80 %
Alibaba prepojí svoj AI model s nakupovaním a cestovaním. Akcie sa za rok zdvojnásobili
Cartier schováva zvyšok trhu do vrecka. Dopyt po luxusných hodinkách neutícha
Dopyt po čipoch neutícha a Taiwan Semiconductor zarába ako nikdy predtým, rastú aj iné čipové akcie
